《精编》铜市季度交易策略报告

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1、区区间盘间盘整整 震震荡荡走走势势2012 年年 1 月月 17 日日 专题专题要点 要点 目目录录 华华鑫期鑫期货货 崇盛棠 021 63731009 华华鑫期鑫期货货有限公司有限公司 地 址 上海市宁海东路 200 号申鑫大厦 28 楼 邮 编 200021 客服热线 021 58878100 传 真 021 58876266 一一 2011 年年铜铜市行情回市行情回顾顾 2 1 2011 年期铜市场下半年行情回顾 2 2 近期铜市价格走势回顾 3 二二 基本面分析基本面分析 4 1 供需分析 4 1 国内外期货市场库存与持仓情况分析 4 2 国内外现货市场供需与价格走势分析 5 2 宏观

2、面分析 7 1 全球经济形势分析 7 2 国内经济走势分析 8 三三 2012 一季度一季度铜铜价交易策略分析价交易策略分析 10 2012 年年铜铜市季度交易策略市季度交易策略报报告告 一一 2011 年年铜铜市行情回市行情回顾顾 1 2011 年期年期铜铜市市场场下半年行情回下半年行情回顾顾 整个三 四季度伦铜继续延续前期的5浪下跌 尤其是在9月份风险事件集中爆发期 伦铜的大幅 杀跌跌破前期上升第一浪顶部 确认了从今年2月份高点开始的一轮完整的5浪下跌结构 在7月份基本 面支撑 宏观风险仍未显露之时伦铜延续反弹 在未碰到前期高点10184附近之后 并且在8月份标普 下调美债评级时真正展开了

3、伦铜一段漫长的下跌盘整趋势 图图 1 LME 铜铜月月 k 线图线图 2008 11 2012 1 图图 2 沪沪铜铜 1204 月月 k 线图线图 2008 11 2012 1 数据来源 Bloomberg 华鑫期货 下探至今 整体而来看 伦铜震荡筑底 涨跌波幅放大 主要因宏观面不明朗 市场信心不稳 各 种消息均成为左右行情的因素 随着10月底欧元区各个会议的召开 并出台了一些援助草案 国内市 场宏观调控或转向中性 资金重回市场 大宗商品发生报复性反弹 铜价一度封在涨停板上 现货市场 成交一直清淡 但在价格下跌中表现相当坚挺 升水扩大 卖方惜售 货源供应相对紧张 而买方观望 情绪亦浓 图图

4、3 近年来沪近年来沪铜铜与与伦铜伦铜的比价走的比价走势图势图 图图 4 人民人民币汇币汇率持率持续缓续缓步升步升值值 数据来源 Bloomberg wind数据库 华鑫期货 另外 沪铜走势继续跟随外围股市和欧债风险事件跌宕起伏 涨跌幅度都有所扩大 多空双方轮 番博弈 主导市场趋势 在伦铜国庆之前企稳之后 沪铜节后开盘延续了这一走势 整个上半月都是以 横盘向上为主 在10月17日触及反弹高点56720之后 出现大幅下跌行情 连续4日以阴线报收 下跌最 低达到50760 跌幅超过10 之后连续4日收出阳线 其中连续两个交易日以涨停收盘 上演了几年来 难得一遇的行情 两市比价上看 随着两市波动加剧

5、沪伦两地铜比价变化幅度也是非常大 再次回到前期低点 7 2 7 5 之间 由于两市比价过低 短期引起了精炼铜进口的套利现象 图图5 LME铜铜日日k线图线图 2011 6 2012 1 图图6 沪沪铜铜1204日日k线图线图 2011 6 2012 1 数据来源 Bloomberg 华鑫期货 2 近期近期铜铜市价格走市价格走势势回回顾顾 从现货的角度看 9月份铜价暴跌 10月份二次探底 铜现货升水均大幅扩大 呈现抵抗性下跌 市 场供应紧张 卖方惜售 这在一定程度上支撑期货价格 在5万一线可以看到明显效果 到岸升贴水即 使在暴跌中也保持坚挺的水平 说明国际市场的现货也相对坚挺 然而进口出现盈利的

6、时间很短暂 盈利空间较小 主要源于8月国内价格持续维持相对高比价 进口持续盈利 9月 10月的套利盘大量涌 进 国内暴跌加补跌 出现外强内弱格局 其中人民币升值因素使得国内市场更弱 后期在人民币升值 预期下 有望保持内盘稍弱的格局 外盘带动作用将更明显 二二 基本面分析基本面分析 1 供需分析供需分析 1 国内外期货市场库存与持仓情况分析 图图 7 LME 铜库铜库存近期大幅减少存近期大幅减少 图图 8 SHFE 库库存短期持存短期持续续走高走高 数据来源 Bloomberg 华鑫期货 从上图我们可以看到 伦敦的铜库存在6月份达到今年一月份以来的高点477925吨之后 近期持续 下滑 维持了高

7、位横盘后 大幅下滑的走势 截至2012年1月中旬 伦铜库存已经跌至2011年初36万吨 左右的水平 不过短期库存虽然呈现出大幅减少的现象 但总体水平依然不低 且我们可以通过对比 上海交易所铜仓库数据得知 目前伦铜库存大幅下滑 主要是因为两市比价偏低 促进了国内进口套 利的需求所致 近期国内上海的铜库存自10月份小幅减少后 从11月至今便持续走高 从数据来看 其 中一大部分是从伦敦进口而来 显示在当前价格下 节日消费迹象明显 对中长期需求并没有较大改 观 所以我们对短期铜库存的走势变化并不表示乐观 图图 9 长长江江现货铜现货铜升升贴贴水状况水状况 图图 10 COMEX 铜铜多多头头持持仓仓信

8、心不足信心不足 数据来源 Bloomberg 华鑫期货 另外 从国内铜的升贴水来看 现货再次回归疲弱态势 维持长期升水状态后 近期随着价格的不 断提升 出现了贴水的情况 由此可知目前全球铜生产商对目前铜价接受度较高 都选择了以货物形 式进行交割 反映了对价位的进一步上涨的不认可 这将对铜价上行形成压制 从COMEX铜多头基金 持仓增持力度并不大也可以证明这一点 2 国内外现货市场供需与价格走势分析 近几年国际铜市一直处于去库存化的状态中 根据国际铜业研究小组ICSG最新发布的报告来看 2011年7月全球精炼铜产量为162 8万吨 同比增长0 123 同期消费为161万吨 同比减少3 012 供

9、 应过剩1 8万吨万吨 从历史情形上看 目前精炼铜产量已经处于历史较高水平 长期来看 产量变化并 不明显 2011年1 7月全球精炼铜产量达到为1118 2万吨 2010年同期产量为1105 5万吨 同比增长1 42 而从铜矿产能利用率上看 进入2011年以来 产能利用率就出现大幅下滑 整年产能利用率都低于 0 80 今年前七个月平均产能利用率为0 774 而同期2010年前七个月产能利用率为0 7918 从中可以发 现今年产能利用率偏低 也即矿山有进一步扩大产能的潜力 而从2010年7月份始 产能利用率就一直 维持在0 8之上 甚至在2010年12月份矿山产能利用率高达0 8420的高水平

10、这从产能利用率历史上可 以发现 产能利用率从1月至12月是逐步增加的 不过从今年数据来看 产能利用率在经历了前六个月 的扩张之后7月又开始下降 原因在于矿产量小幅减少 矿产能出现较大增加 总产量较上月减少2万 吨 从而导致产能利用率出现偏低现象 图图 11 全球全球铜铜供需平衡表供需平衡表 图图 12 国内精国内精炼铜产炼铜产量情况量情况 数据来源 Bloomberg 华鑫期货 从消费方面看 精炼铜消费大幅回落 供应缺口进一步收窄 据统计 2011年7月全球精炼铜消费 161万吨 同比减少3 012 从历史上看 目前精炼铜消费依然处于年中较高水平 在5月达到高点 172 3万吨之后连续两月出现

11、回落 之后几个月精炼铜消费恐会继续减少 从增速上看 今年精炼铜增 速未能延续2010年的高增长行情 增速出现大幅下滑 只有1月份增速出现大幅提高为10 243 其余6 个月增速基本处于负增长状态 这也反映出铜下游消费大幅减缓迹象 从增速对比上看 消费增速下 降明显快于产量增速 从而导致在7月份精炼铜由供不应求转变为供过于求 而从总量上看 2010年前 7个月全球精炼铜消费为1139 3万吨 2011年前7个月消费为1130 9万吨 总量也出现下滑 在未来的几 个月中 随着产量的进一步提升 消费量的逐步减少 供过于求的局面恐将继续保持 尤其是进入10月份 中国铜消费步入淡季 下游采购愈显低迷 下

12、游消费也日渐转弱 这将对铜价 格形成拖累 这一局面可能需要到12月份 中国部分企业开始补充库存 表观消费有望出现增加 另一 方面 9月份铜产量出现回落 进口大幅增加 中国国家统计局公布数据显示 2011 年 1 9 月份我国精炼铜产量累计同比增幅达到 18 81 产量 为 411 01 万吨 其中 9 月份铜产量为 47 9 万吨 相比 8 月份 51 8 万吨出现较大回落 由于历史上中国 产量在年末都曾有过提升 我们预计四季度中国精炼铜产量仍将维持高位 不过大幅增长的空间并不 大 而四季度往往是消费淡季 这对铜价也是一个不小的压力 图图 13 矿矿山山 贸贸易商易商 铜铜加工加工费费 TC

13、RC 图图 14 国内国内铜净进铜净进口量情况口量情况 数据来源 Bloomberg 华鑫期货 从进出口上来看 9 月份我国进口精炼铜 27 29 万吨 同比增长 14 32 年内第一次出现正增长 从环比上看 8 月份精炼铜进口 23 55 万吨 也出现较大增长 2011 年 1 9 月我国共进口铜 178 94 万吨 同比下滑 21 85 从前面沪伦比价我们可以看出 9 月份沪伦两地比价在 8 月份 7 7 基础之上 再次 上冲 最高达到 7 8 国内外套利窗口多次打开 最高时内外盘套利每吨获利可以达到 3000 多元 巨大 的套利机会加剧了国内进口的增加 出口相应大幅减少 从而导致表观消费

14、量大幅上升 结合产量及进出口情况来看 9月份我国铜的表观消费停止了增长的步伐 9月份表观消费量为 75 19万吨 较8月份的75 3万吨有所下降 不过同比增长却达到16 81 创出年内新高 2011年1 9月份 我国铜的表观消费量总计574 57万吨 同比增长0 3 从表观消费上看 8月份应该是我国表观消费的 一个高峰 从中间品铜材的产量来看 也比较明显的反映出这种趋势 今年9月份我国铜材产量为 103 77万吨 在7月份下降之后连续两个月增长 显示整体下游生产情况保持平稳 未出现较大变化 2 宏宏观观面分析面分析 1 全球经济形势分析 图图15 各国各国GDP增增长缓长缓慢慢 图图16 各国

15、采各国采购经购经理人指数 理人指数 PMI 数据来源 wind 数据库 华鑫期货 从近期铜价走势看 供需面再次提振铜价上行 影响的主要因素来自于国内外铜库存的转移 而 宏观面中 最大的影响因素莫过于欧债危机 10月的欧盟峰会举行也导致了铜价在10月出现暴跌和报 复性反弹行情 尤其是 欧盟峰会上德国总理默克尔为了降低市场对欧盟峰会的预期 提前发出警告 称 不要希望欧元区债务危机的所有问题都将获得解决 认为短期即将诸事大吉 雨过天晴的观点将 会落空 这一言论令金融市场感觉意外 也加剧了市场的恐慌情绪 另外 评级机构也起到了推波助澜 的作用 其中标普将法国巴黎银行长期债信评级从AA调降至AA 穆迪旗

16、下评级机构发布年度法国信 用报告 称在目前Aaa同级国家中法国的债务指标表现最弱 评级机构标准普尔下调24家意大利银行 和金融机构评等 称因经济成长前景趋疲而且债务缠身的欧元区信贷状况趋紧 同时穆迪旗下评级机 构宣布 将Aa2级的西班牙政府债券降至A1 在这两个因素作用下 市场乐观情绪开始消退 悲观情绪 再次主导市场 铜价连续数个交易日下挫 走势转弱 图图 17 美国新屋开工仍美国新屋开工仍处处低位 月 低位 月 图图 18 营营建建许许可 月 可 月 数据来源 wind 数据库 华鑫期货 欧洲央行 ECB 公布的11月报显示 欧元区经济面临极高的不确定性 且下行风险加剧 通货膨胀 风险则大致平衡 月报显示 欧洲央行下调了2011年欧元区国内生产总值 GDP 增长预期 从8月预期 的增长1 9 降至增长1 6 并把2012年欧元区GDP增长预期腰斩 从8月预期的增长1 6 降至增长0 8 欧洲央行称 下行风险明显与欧元区及全球金融市场某些领域的紧张情势有关 同时也与这些压力可 能进一步波及欧元区实体经济有关 整体看来欧洲的问题并没有办法在短期内得到解决 图图 19 美国失美国失业业率率