《精编》长期投资决策概述

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1、第六章长期投资决策 上 第一节长期投资概述第二节长期投资项目的几个基本概念第三节现金流量第四节货币时间价值本章重点问题 第一节长期投资概述 一 投资的概念及特点及分类二 长期投资的涵义及特点 一 投资的定义指特定经济主体为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为 投资的特点 目的性 时间性 收益性 风险性 投资的分类 按投资介入程度 按投资对象 按投入领域 直接投资 间接投资 实物投资 金融投资 生产性投资 非生产性投资 按投资的经营目标不同 按投资方向 盈利性投资 政策性投资 对内投资 对外投资 按投资内容 固定资产投资 无形资产投资 开办费投资 流动资产投资 房地产投资 有价证券投资 期货期

2、权投资 保险投资 二 长期投资的概念长期投资 决策 是指投入大量资金 投资方案获取报酬或收益的时间在一年以上 能在较长时间内影响企业经营获利能力的 涉及企业生产经营全面性和战略性问题的决策 特点 投资数额大 影响时间长 变现能力差 投资风险大在长期投资决分析中 为保证决策的正确性需要考虑货币时间价值 风险及现金流量等相关因素 第二节长期投资项目的几个基本概念 1 投资项目的含义2 投资项目的主体3 项目计算期的构成4 原始总投资与投资总额的构成5 投资项目的类型6 项目投资资金的投入方式 长期投资 项目投资证券投资其他投资 本教材只研究项目投资决策 1 投资项目的含义 项目投资是一种以特定项目

3、为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 投资项目主体不考虑项目资金的来源 以企业为主体 记住 2 投资项目的主体 3 项目计算期的构成 建设期的第1年初 记作第0年建设期的最后一年 记作第s年若建设期不足半年 可假定建设期为零项目计算期的最后一年年末 记作第n年 称为终结点 项目计算期 n 建设期 运营期 s p 运营期 运营期 试产期 达产期 运营期可根据项目的经济使用寿命期确定 4 原始总投资与投资总额的构成 建设投资 固定资产投资 无形资产投资 开办费投资 固定资产原始价值 固定资产投资 建设期资本化利息 原始总投资 建设投资 流动资金投资 项目总投资 原始总投资 建设期

4、资本化利息 5 投资项目的类型 新建项目 更新改造项目 单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目 实质三类项目 投资方式 一次投入方式 分次投入方式 6 资金的投入方式 第三节现金流量 现金流量的定义现金流量的内容现金流量的估算现金流量表的编制净现金流量的含义净现金流量的简化计算公式净现金流量计算举例 一 现金流量的含义 一 现金流量的定义现金流量是指在一定时期内 投资项目实际收到或付出的现金数 在项目投资决策中 是指项目计算期内现金流入量与现金流出量的统称 现金流入量 凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出量 凡是由于该项投资引起的现金支出 二 现金流量的构成 1 初始现金

5、流量2 营业现金流量3 终结现金流量 三 确定现金流量的假设 投资项目的类型假设 财务可行性分析假设 全投资假设 建设期投入全部资金假设 经营期与折旧年限一致假设 时点指标假设 确定性假设 四 应用现金流量的原因 从项目整个投资有效期来看 利润总计与现金流量总是相等的 由此可见 现金流量可代替利润作为评价净收益的指标 曾经有人说过 没有哪一种赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美 财务学家会认为没有哪一种业绩计量可以和现金媲美 在投资分析中 现金流量状况比盈亏状况更重要 现金流量不受折旧 存货计价人为因素的影响 可以保证评价分析的客观性 二 现金流量的内容 1 现金流入量的内容 营业收入 回收固定

6、资产余值 回收流动资金 其他现金流入量 2 现金流出量的内容 建设投资 流动资金投资 经营成本 各项税款 其他现金流出 三 净现金流量 一 净现金流量净现金流量 NCF 又称现金净流量 是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 净现金流量 现金流入量 现金流出量NCFt CIt COt t 0 1 2 n 二 现金流量表的编制见表1 投资项目现金流量表附表单位 万元 三 净现金流量公式 公式1 净现金流量 营业收入 付现成本 公式2 经营期净现金流量 年利润额 年折旧额 年摊销额 年利息额 年回收额 Example1 不考虑所得税 例 已知某工业项目需要原始

7、投资125万元 其中固定资产投资100万元 开办费投资5万元 流动资金投资20万元 建设期1年 建设期资本化利息10万元 固定资产和开办费于建设起点投入 流动资金于项目投产时投入 项目有效期10年 直线法折旧 期滿时有残值10万元 开办费于投产第一年摊销完毕 从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元 流动资金于终结点一次回收 投产后每年利润分别为1 11 16 21 26 30 35 40 45和50万元 要求 计算该项目的净现金流量 净现金流量Example 解 项目计算期n 1 10 11年 固定资产原值 100 10 110万元 固定资产年折旧 110 10 10 10万元 终结

8、点回收额 10 20 30万元 建设期净现金流量 NCF0 100 5 105万元NCF1 20万元 经营期净现金流量 NCF2 1 10 5 11 0 27万元 净现金流量Example NCF3 11 10 0 11 0 32万元NCF4 16 10 0 11 0 37万元NCF5 21 10 0 11 0 42万元NCF6 26 10 0 0 0 36万元NCF7 30 10 0 0 0 40万元NCF8 35 10 0 0 0 45万元NCF9 40 10 0 0 0 50万元NCF10 45 10 0 0 0 55万元NCF11 50 10 0 0 30 60万元 Example2

9、考虑所得税 已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元 资金来源系银行借款 设期为1年 发生资本化利息10万元 该固定资产可使用10年 按直线法折旧 期滿有净残值10万元 投入使用后 可使经营期第1 7年每年产品销售收入 不含增值税 增加80 39万元 第8 10年每年增加69 39万元 同时使1 10年每年经营成本增加37万元 年所得税率为33 投产后第7年末 用净利润归还本金 在还本之前的经营期每年末支付借款利息11万元 连续归还7年 要求 计算净现金流量 Example2 考虑所得税 解 项目计算期n 1 10 11年 固定资产原值 100 10 110万元 固定资产年折旧 110 1

10、0 10 10万元 经营期1 7年总成本 37 10 0 11 58万元8 10年总成本 37 10 0 0 47万元 经营期1 7年营业利润 80 39 58 22 39万元8 10年营业利润 69 39 47 22 39万元 每年应交所得税 22 39 33 7 39万元 Example2 考虑所得税 每年净利润 22 39 7 39 15万元 建设期净现金流量 NCF0 100万元NCF1 0万元 经营期净现金流量 NCF2 8 15 10 11 36万元NCF9 10 15 10 0 25万元NCF11 15 10 0 10 35万元 四 更新改造项目净现金流量的计算 1 当建设期 0

11、时 S 0年经营期某年净现金流量 建设期某年净现金流量 该年发生的新固定资产投资额 旧固定资产变价净收入 第1年NCF 该年因更新改造增加的净利润 增加的年折旧 旧固资提前报废发生净损失抵减的所得税额 其他各年NCF 当年增加的净利润 增加的年折旧 当年回收新固定资产残值大于继续使用旧固定资产净残值的差额 当年增加的折旧 新设备原值 残值 年限 旧设备变现价值 残值 年限 2 当建设期不为0时 S 1年 建设期未净现金流量 建设期某年净现金流量 该年发生的新固定资产投资额 旧固定资产变价净收入 建设期末NCF 旧固资提前报废发生净损失抵减的所得税额 经营期各年NCF 当年增加的净利润 增加的年

12、折旧 当年回收新固定资产残值大于继续使用旧固定资产净残值的差额 经营期某年的NCF 例 A企业有一台旧设备 原始价值80000元 已使用5年 估计还可使用5年 已提折旧40000元 假定期满无残值 如现在出售可得价款20000元 使用该设备每年可获收入100000元 年付现成本60000元 该企业欲用新设备替代旧设备 新设备购置成本120000元 可使用5年 期满有残值20000元 使用新设备后 每年可获得收入160000元 每年付现成本为80000元 所得税税率为30 新旧设备均用直线法计提折旧 新旧设备更替在当年内完成 要求 计算该更新设备项目计算期内各年的差量净现金流量 解 项目计算期n

13、 0 5 5年 新固定资产年折旧 12 2 5 2万元 继续使用旧固资年折旧 2 0 5 0 4万元 年新增折旧 2 0 4 1 6万元 5 清理旧固定资产发行损失抵减的所得税税额 8 4 2 x30 0 6万元计算差量净现金流量 NCF0 12 2 10万元 NCF1 16 10 8 6 2 0 4 x 1 30 1 6 0 6 1 68 1 6 0 6 3 88万元 NCF2 4 16 10 8 6 2 0 4 x 1 30 1 6 3 28万元 NCF5 16 10 8 6 2 0 4 x 1 30 1 6 2 0 5 28万元 第四节货币时间价值 货币时间价值的概念货币时间价值的计算制

14、度一次性收付款项终值与现值的计算系列收付款项终值与现值的计算年金终值与现值的计算货币时间价值的其他问题 一 货币时间价值的概念 货币时间价值是作为资本 或资金 使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部分增值价值 其实质是货币所有者让渡其使用权而参与社会财富分配的一种形式 启示 货币时间价值的形式是价值增值增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系 货币时间价值表现形式 绝对量 使用资金的机会成本 相对量 相当于政府债券利率 没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率 二 货币时间价值的计算制度 利息计算制度 单利制 复利制 投资决策采

15、用复利制 货币时间价值的计算制度 复利制指当期未被支取的利息计入下期本金 改变计息基础 使每期利息额递增 利上生利的计息制度 现值 P 本金 开始存入的本钱终值 F 本利和 一定时期后的本金与利息的合计数 利滚利 三 一次性收付款项终值与现值的计算 终值 F 现值 1 利率 时期 P 1 i n 现值 终值系数 P F P i n 一次性收付款的现值和终值也称为复利现值和复利终值 一次性收付款项终值与现值的计算 现值 P 终值 1 利率 时期 F 1 i n 终值 现值系数 F P F i n 例7 16 折现是一次性收付款项终值计算的逆运算 四 系列收付款终值与现值的计算 FR F1 F2

16、Ft Fn 1 FnPR P1 P2 Pt Pn 1 Pn 系列收付款终值或现值计算 实际上就是将多时点资金数列逐一换算为未来某一时点的终值或换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程 五 年金终值与现值的计算 年金的概念 年金的种类 普通年金终值与现值的计算 先付年金终值与现值的计算 递延年金现值的计算 永续年金现值的计算 年金 A 是系列收付款项的特殊形式 它是指在一定时期内每隔相同时间 如一年 就发生相同数额的系列收付款项 也称等额系列款项 一 年金的概念 二 年金的种类 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金 普通年金应用最为广泛 其他几种年金均可在普通年金的基础上推算 三 普通年金终值与现值的计算 FA的计算 例7 17 在n期内 从第一期起每期期末发生的年金为普通年金 又叫后付年金 用A表示 三 普通年金终值与现值的计算 PA的计算 例7 19 年偿债基金A是年金终值的逆运算 例7 18 三 普通年金终值与现值的计算 年偿债基金的计算 年回收额A是年金现值的逆运算 三 普通年金终值与现值的计算 年回收额的计算 例7 20 四 先付年金的终值与现值的计算 先付年金是指在n期内