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1、第四章现金流量法 一 单方案评价 第一节项目的计算期和现金流量表 一 项目计算期项目计算期 经济寿命期 指对拟建项目进行现金流量分析时应确定的项目服务年限 包括 建设期 生产期 第一节项目的计算期和现金流量表 一 建设期 项目开始施工 建成投产所需时间内容 安排建设计划 签订经济合同 筹集资金 组织施工等 二 生产期 达产期 投产后达到设计生产能力的时间正常运营期 达到设计生产能力后的时期一般 15 20年特殊 25 30年 第一节项目的计算期和现金流量表 二 现金流量 一 现金流出 某项目在某一时间内支出的费用现金流入 某项目在某一时间内收入的费用 二 只考虑现金收支 不计算非现金收支 只考
2、虑现金 不考虑借款利息 第一节项目的计算期和现金流量表 三 现金流量表反映项目计算期内各年现金流量的表格 纵列 现金流量项目 现金流入 流出 净现金流量顺序 横列 年份 项目各计算期排列例 表5 1 1 项目建设期内每年净现金流量净现金流量 固定资产投资 流动资金投资 净现金流量为负值 2 项目生产期初的每年净现金流量净现金流量 销售收入 经营成本 销售税金 所得税 流动资金增加额净现金流量可能为正 也可能为负 第一节项目的计算期和现金流量表 3 项目正常生产期内每年净现金流量净现金流量 销售收入 经营成本 销售税金 所得税净现金流量一般为正 如为负 则说明项目亏损 4 项目计算期最后一年的年
3、净现金流量净现金流量 销售收入 回收固定资产余值 回收流动资金 经营成本 销售税金 所得税净现金流量为正值 第一节项目的计算期和现金流量表 第一节项目的计算期和现金流量表 例5 1 某公司准备购入一设备 需投资24000元 寿命5年 直线法计提折旧 残值4000元 每年销售收入10000元 经营成本第一年4000元 以后逐年增加修理费200元 年 垫支营运资金3000元 所得税率40 计算该方案现金流量 投资现金流量表 8 税前净利 1 6 7 9 所得税 8 40 10 税后净利 8 9 第一节项目的计算期和现金流量表 第二节单方案评价 只研究单个方案的经济效果 不进行多个方案的比较评价指标
4、 投资回收期 内部收益率 净现值 净年值等 第三节投资回收期 一 投资回收期 项目的净收益抵偿全部投资所需的时间 累计净现金流量为正的年份计算起始期 以年为单位 一般从方案投产时算起 若从投资时算起应予以注明 第三节投资回收期 二 静态投资回收期不考虑资金的时间价值 不考虑利率 通货膨胀等因素 计算公式 Pt P APt 投资回收期CI 现金流入量C0 现金流出量A 等额净收益P 全部投资 第三节投资回收期 静态投资回收期 Pt 累计净现金流量出现正值的年份 1 上年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量例5 2项目可行性判断 设项目基准投资回收期为Pc 若Pt Pc则项目可行 否则项目不可行
5、 第三节投资回收期 三 动态投资回收期考虑资金时间价值 以设定的利率计算投资回收期计算 A P A i Pt P 一次投入 年净收益相等 第三节投资回收期 动态投资回收期 累计净现金流量现值出现正值的年份 1 上年累计净现金流量现值的绝对值 当年净现金流量的现值 第三节投资回收期 例1 某企业初始投资1000万元 投产后每年获利200万元 贷款年利率为8 则企业投资回收期为 200 P A 8 Pt 1000 P A 8 Pt 5Pt 6 5 4 6229 5 2064 4 6229 6 65年Pt 6 f 4 6229Pt 7 f 5 2064 第三节投资回收期 2 某项目现金流量表 ic
6、10 年序01234567投资20500100经营成本300450450450450销售收入450700700700700净现金流量 20 500 100150250250250250折现值 20 454 6 82 6112 7170 8155 2141 1128 3累计净现 20 474 6 557 2 444 5 273 7 118 522 6150 9金流量折现值 第三节投资回收期 年NPV 0Pt n方案寿命期当Pt 0方案可接受Pt n时NPV 0方案不可接受练习 求例5 2动态投资回收期设ic 8 第四节投资收益率 一 投资收益率 项目达到设计生产能力后一个正常年份的净收益与总投资
7、的比率R A PR 投资收益率P 总投资A 年利润 平均利润 总额或年利税 年平均利税 总额ic 基准投资收益率R ic项目可行R ic项目不可行 第四节投资收益率 1 投资利润率 考察项目投产后单位投资所创造的净收益额投资利润率 年利润总额或年平均利润总额 项目总投资 100 年利润总额 年产品销售收入 年产品销售税金及附加 年总成本费用例5 5 例 某建设项目 投资估算总额为85780万元 建设期贷款利息为6457 35万元 流动资金为4025万元 固定资产投资方向调节税为零 投产期年利润总额分别为3167万元 4846万元 达到设计能力生产期为16年 年利润总额为7836万元 求投资利润
8、率 第四节投资收益率 2 投资利税率投资利税率 年利税总额或年平均利税总额 项目总投资 100 年利税总额 年销售收入 年总成本费用3 资本金利润率资本金利润率 年利润总额或年平均利润总额 资本金 100 第五节净现值 一 净现值的含义与判断准则净现值 NPV 反映工程项目在建设期和生产服务年限内获利能力的综合性动态评价指标 分为 财务净现值指标 经济净现值指标和外汇净现值指标 分别适用于项目的财务评价 国民经济评价 涉及外贸项目的评价 计算式 CIt 第t年的现金流入量C0t 第t年的现金流出量ic 基准收益率n 项目计算期NPV 0 方案可行NPV 0 临界NPV 0 方案不可行 第五节净
9、现值 例 某项目现金流量如下 ic 10 年份012 7投资20002000销售收入1500经营成本100净现金流量 2000 20001400累计净现金 2000 4000 流量 第五节净现值 NPV 2000 2000 P F 10 1 1400 P A 10 6 P F 10 1 1724 6 万元 第五节净现值 二 净现值函数的特征 NPV i F0 F1 1 i 1 F2 1 i 2 Fn 1 i n对 1 i 求导 第五节净现值 二 净现值函数的特征 NPV i 10i iF0 第五节净现值 三 净现值率 NPVR 净现值率 净现值 投资现值Kp 项目总投资现值意义 单位投资现值所
10、取得的净现值额上例 NPVR 1724 6 2000 2000 P F 10 1 0 45 第五节净现值 四 基准收益率的选择与确定目标收益率 最低期望收益率 贴现率标准高 可能使好的方案被拒绝 对近期收益好的项目有利标准低 可能接受不好的方案 基准收益率的确定必须考虑资金成本 目标利润 投资风险 资金限制 1 资金成本为取得资金使用权所支付的费用 项目投资后的所获利润额必须能够补偿资金成本 基准收益率最低限度不应小于资金成本 2 目标利润3 投资风险 考虑风险报酬 提高基准收益率4 资金限制 资金短缺 提高基准收益率 第五节净现值 第六节净年值净终值 一 净年值 NAV 将方案净现值通过基准
11、收益率折算成等值的各年年末值NAV NPV A P ic n NAV 0 方案可行NAV 0 临界NAV 0 不可行 第六节净年值净终值 二 净终值 NFV NFV NPV F P ic n NFV 0方案可行NFV 0临界NFV 0不可行 第七节内部收益率 一 内部收益率的概念及其经济含义 判别准则内部收益率 项目计算期内各年净现金流量现值代数和等于零的折现率IRR 内部收益率经济含义 反映项目全部投资所能获得的实际最大收益率 项目借入资金的临界值 第七节内部收益率 IRR与ic的关系IRR ic项目可行 内部收益率超过基准折现率 IRR ic临界IRR ic项目不可行 第七节内部收益率 二
12、 内部收益率的计算线性内插法 NPV i1 A0i1i IRRi2iNPV i2 B 第七节内部收益率 使NPV i1 0NPV i2 0则IRR 误差 I IRRi2 i1 1 5 第七节内部收益率 例 某项目净现金流量如下表 ic 10 年份01 910净现金流量 50001007000用IRR判断项目经济上是否可行 第七节内部收益率 NPV i 5000 100 P A IRR 9 7000 P F IRR 10 0取i 5 得NPV 5 8 1取i 6 得NPV 6 411 第七节内部收益率 三 净现值与内部收益率的关系设 CI C0 t为Ft则NPV 1 0 2 常规条件下 F00 1 2 得 第七节内部收益率 第七节内部收益率 当IRR ic时NPV 0IRR icNPV 0IRR icNPV 0所以净现值与内部收益率评价结论一致 内部收益率的优点 考虑了资金时间价值以及项目在整个寿命期的经济状况 能够直接衡量项目的真正的投资收益率 不需要事先确定一个基准收益率 而只需要知道基准收益率的大致范围即可 内部收益率的不足 需要大量的与投资有关的数据 计算比较麻烦 对于具有非常规现金流量的项目来讲 其内部收益率往往不是唯一的 在某些情况下甚至不存在 第七节内部收益率
