投资是一种思维第2版.html

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1、推荐序 这是一本 非典型 专著 作者张荣亮并没有在大型金融机构从事股票二级市场交易的经历 但这不妨碍荣亮长期潜心研究 股市运行规律并参与实践且有所斩获 本书框架不走一般投资类著作聚焦于某一投资理论领域展开的寻常路 而是集各类理论及 实务流派之大成 简明扼要取其精华 实操性强 行文更是脱离一般说理叙事的常规 大量使用思辨性文字 甚至造成部分文字 艰涩 阅读理解非一遍之功 但正是这样的处理将作者十多年股海搏击的思维之光彰显无余 行文中大量使用的小故事则往往画 龙点睛 使得阅读体验增色不少 与其说是一本专著 不如说是作者一段投资思维蜕变历程 投资的核心是定价 然而搞对价格并非易事 改革开放30多年的

2、历史也是物质价格系统市场化定价的历史 时至今日 水 电 气等资源型产品价格以及利率 汇率等基础性要素价格市场化改革都尚未完成 与物质价格系统相比 资产价格系统更 有其特殊性 其一 金融资产供求弹性更大 物质价格系统由成本和技术支撑 生产能力形成制约 资产价格系统由未来现金流 支撑 资金驱动形成制约 显而易见 资金供求比生产能力供求弹性更大 其二 金融资产定价的基础是未来现金流 定的 是 预期 预期 受人的主观影响更大 其三 金融资产定价定的是相对价 如 资本资产定价模型 无套利定价模型等研 究的都是资产相对定价的关系 可以说 资产价格系统是物质价格系统发展的更高阶段 正是资产价格定价的复杂性

3、叠加我国 资本市场特有的运行机制 形成了资本市场定价乱象 20多年的资本市场 既存在境外成熟市场也有 羊群效应 处置效 应 等非理性行为 也存在我国市场特有的 炒高送转 等非理性行为 炒小 炒新 炒差 炒题材历久弥新 市场呈现 暴涨 暴跌 牛短熊长 的运行格局 在这种市场状态下 强调投资的专业性 塑造理性思维 重视基本常识就具有极端重要性 诚如 本书第2版前言中 当一个行业进入门槛非常低的时候 就意味着这更是少数人成功的行业 投资也是如此 因为投资真正的门 槛肯定不是进入的门槛 而是更多的经验 沉淀 积累 悟性以及运气 只有领悟投资奥妙 锻炼思维理性 合理定价才能在 小概率成功的投资领域中获取

4、收益 读书如阅人 本书常读常新 如结识荣亮其人 每次和荣亮相聚 都相谈甚欢 相聚甚短 荣亮先生睿智 哲思 敏锐的思 维火花令人印象深刻 本书虽是第2版 但三分之一的内容已重写 其勇于挑战自我 富有强烈责任感的精神令人敬佩 魏刚 上海证券交易所资本市场研究所所长 2015年9月 第2版前言 在投资的道路上独立思考和逆向思维是非常重要的 思维的深度和广度以及逻辑决定了投资成功的概率 其实很多时候在投 资的道路上 成功和失败是两个极端 这两个极端共同的特性就是坚持 有时候在投资的道路上坚持就是胜利 但有时候坚持或 许是一种灾难 因为自始错误 所以在投资中 成功的人连续成功的可能性增大 这一点对于大多

5、数投资者来说是不能接受的 但我想人们从另外一个方面思考就可以接受 在任何一个行业成功的都是少数 在投资中更是如此 丝毫没有例外 当一个行业 进入门槛非常低的时候 就意味着这更是少数人成功的行业 投资也是如此 因为投资真正的门槛肯定不是进入的门槛 而是更 多的经验 沉淀 积累 悟性以及运气 在投资的过程中 我们一直强调的是生存 而不是发展 正如在战场上战士首要保证的就是生命 只有这样才能有机会继续 战斗 在 断点 一书中作者曾提到 大脑缩小是为了给生存让步 因为维持更大的大脑的代价非常高 当大自然看不到任何生 存优势的时候 就会摒弃较大的大脑 这就是生命的真谛 如是 生存是自然基本法则 投资也不

6、例外 在这个基础上才可以谈 发展和赢利 做好这一点非常重要 让这种思维带着内心走向一种平衡 达到自己内心的彼岸 而不一定是别人的沙滩 正如一 位经济学大家曾说过的 人类的生命周期有限 所以对于快速获取成果有着特殊的热情 同样包括投资 思维和内心的平衡与人 类本性是一场恒久的战斗 正如食欲和减肥的斗争一样 可是 为什么要一直思考这些看上去很基础的问题 其实我也在问自己 一直试图给自己一个理由 如果投资过程是由我们 的思维过程决定的话 那么我想通过这种方式锻炼下思维也未尝不可 时时提醒自己最基本的原则 另外就是我们的大脑也许要 不断地刺激 对于投资的思考一直在进行 至于每个人通过什么样的方式 就是

7、仁者见仁 智者见智了 思维是一个有趣的征程 征程中会让我们学习更多的智慧 促我们不断成长 让我们更加成熟 在投资的世界中 结果证明 一切 思维则让我们平和 思考后的宁静能让我们这些投资行者在前行时更加轻松一些 也应该是如此 投资是一种思维的路我 们依然会走下去 当然在这个过程中不仅仅是思考 支持我们的是对投资真诚的热爱和对所遇到问题的习惯性考虑 对于思考后 的结果 总不会像那出生就看到乌龟的小鸡一样背着蛋壳去行走在投资的道路上 正如一位大师所说 科学思维的目的是在具体中见抽象 在瞬间中见永恒 让我们在投资的道路上共勉 第1版前言 一直在投资路上求索着的每个投资者 在经历市场的种种波动之后 也该

8、逐渐地反思自己的操作了 每个人的感受虽不同却 皆富有启发性 在忙碌了许久之后 一直试图战胜市场的人们更应该平心静气地思考如何学会放弃 当懂得取舍并理解等待与果 断的价值之后 下一个旅程也许会更加顺利 世事本该如此 投资实际上是一种思维 市场的涨跌则是思维本质的一种表现形式 投资者在把握市场涨跌的同时也就开始把握自身操作 了 正如把握音乐的节拍一样 然而在市场中 更多的人关心或预测的是明日的涨跌 事实上在一个多变的市场中 关键是如何 利用现有的市场去赚钱或减亏 接着才是如何去判断市场以决定怎么做及做不做的问题 而不是市场如何走的问题 这实际上是 一种投资思维的体现 很多时候尽管投资者预测得很准确

9、却并不能实现赢利 就是因为对如何操作的问题考虑得太晚了 从而失 去了诸多机会 在操作中 一个较为实际的问题就是要考虑投资的方法 一类是尽量追求赢利的幅度 以个别交易的大幅上涨弥 补多次交易的较小亏损 另一类是追求赢利的频率 积少成多 在具体的应用中 随着市场和个人技术的差别采取以其中一类为 主的方法是能够产生一定积极作用的 但并不是这两类方法对所有人和所有市场在任何时候都适用 此外在具体的运作中 投资 者往往忘却市场波动所带来的另味享受 正如骑马一样 随势而动才算是会骑了 当我们面对操作交割记录的时候 能否对赢的 结果分析其偶然性 对输的结果尽量分析其必然性 回答往往是否定的 其实 自我批评的

10、力量在下一次实践中就可以显现出来 了 周期并不需要太长 既然是思维 我想在生活 工作 学习中均是可以运用的 一个未经雕琢的璞玉的价值正如原始股开始时一样 是不会有太 多人发现的 往往其增值了大家才会去关注 未想到其已有所属 再回到股市中 若将其放到更大的范围中 当我们考虑与其他 学科的关系时 于是我们看到了另一个景象 经济学提供了思考的基础 物理学则与市场均衡联系起来 生物学教给了我们交易 方法是演进和变化的 社会学强调了集体行为和市场的不稳定性 心理学是市场的根本 哲学从另一个高度去指导交易策略和投 资理念 文学给了我们思考的余地 当然 最后我们不能忘了风险管理 有了风险管理 不仅不会限制我

11、们的操作 反而会为我们在操作中提供更多的选择 风 险管理正如一种忧患的思维 在促使我们不断进步 其实 投资就是一种思维 它需要灵感 悟性 经验和积淀 但更需要思考 张荣亮 okinvestthinking 第1章 投资思维之源 成功的投资背后都隐藏着一个成功的思维故事 投资是一种思维 首先我们想到的就是思维束缚的释放 不局限于眼前和现在 走入黑暗 在惯有的思维充斥了我们所处的环境之后 无论是在何时何地 其总是在教导我们走出黑暗 迈向光明 事实上 光明仅仅 是大众所认为的光明 在市场的磨炼中 光明常常并不能让处于市场中的投资者获得实惠 此刻 我想起了一个故事 一个人在晚上把钥匙弄丢了 周围除了一

12、盏路灯之外一片漆黑 当别人经过这里时 看到他在路灯下寻找钥匙 于是问他 你的钥匙是丢在这 里了吗 他的回答是我只能在这里寻找 因为即使丢在黑暗处我也找不到 究其原因是对光明的依赖而造成了行为上的轨道偏离 于是 我们带着这个思路走入市场 在市场中 投资者耳边经常听到 各种理论 而各种理论之间的互相贬低和争斗在市场中也屡见不鲜 如果带着走入黑暗的思路来看待这个市场 我们会很惊讶地 发现所谓的经典理论只不过是路灯照亮的一小块区域 而更大的更富有诱惑性的经典思维往往就隐藏在黑暗中 在市场中对各种 理论的依赖成为一种惯性 殊不知这些理论在其未成为经典之前就是生长在黑暗当中的 对现有理论的膜拜正如对考试及

13、格线的 崇拜一样 可是及格线为什么就一定是60分呢 未想到在潜移默化中其已成了一种条条框框 当处于黑暗中时 谁又能想到心 理学在经济学中的应用可以取得如此大的成绩 而在市场中 如何走入黑暗的问题实际就是如何创新的问题 目前 创新的含义 有很多种 融合现有的理论 综合应用 全面创新 独成体系 将其他学科交叉运用到市场中 形成边缘理论 混沌理论就是一 个典型的例子 门户派别之争基本上是毫无意义的 关键是将理论与个人性格 能力等全面地结合起来 唯有如此 才可将其威 力发挥出来并取得成绩 由此 思维的触角到达了计算机时代交易系统的应用领域 当越来越多的系统软件在金融工程方法的支持下应用到市场中 时 也

14、同时为市场带来更多的失望 非常重要的一个原因就是设计者和操作者的性格 经历 心理素质等是如此不同 设计和应 用的脱节已经成了交易系统应用的一处弱穴 再加上应用本身是一种艺术 交易系统也面临着越来越多的考验 于是 创新之后 的如何结合这一问题理所当然地也成了市场人士不得不去面对的使命 美国密歇根大学教授卡尔 韦克曾经转述过一个关于蜜蜂和苍蝇的绝妙实验 在实验中 实验人员把六只蜜蜂和六只苍蝇装进一个玻璃瓶中 然后将瓶子平放 让瓶底朝着窗户 会发生什么情况 接下来 实验人员观察到了一个现象 蜜蜂不停地想在瓶底上找到出口 一直到它们力竭倒毙或饿死 而苍蝇则会在不到两分钟之内 穿过另 一端的瓶颈逃逸一空

15、 事实上 正是由于蜜蜂对光亮的喜爱以及它们的智力 蜜蜂才失败了 站在蜜蜂的角度 瓶子的出口必然是在光线最明亮的地方 于是 它们一直重复着这种自以为符合逻辑的行为 那些 愚蠢 的苍蝇则对事物 的逻辑毫不留意 根本没有被亮光所吸引 四下寻找 无论是黑暗还是光明的地方 结果顺利逃生 走入黑暗并不意味着盲目创新 而是不要去盲目地崇拜 上帝存在与否的意义并不大 关键是看上帝的存在对实际的影响 市场是一个平台 其欢迎任何假设 接受所有真凭实据 如果在实务中需要事实就去看事实 需要宗教就去信宗教 需要实验就 去做实验 如果一种信念能够帮我们一步步地前进 那它就是真理 就具有现金价值 诚然 在黑暗的摸索中不可

16、否认地要面对 诸多挫折和磨炼 那我们现在是不是已经开始考虑市场的真谛这一问题 在回答这一问题之后 也许走入黑暗后我们便会发现市 场的另一种光明 真正可怕的不是黑暗 而是在多变市场中的无知 看到的是有限的 而看不到的却是无限的 生于忧患 土著美洲人去打猎时 大部分人会去已探明的猎场 也有一部分人会分成不同方向去寻找新的猎场 挪威的渔夫也是如此 作为投资者 在市场中也应该考虑在利用现有优势的同时去开拓新的领域 由此 我们引出了风险管理的思想 风险管理的意义 不仅仅是保赢和止损 还包含着投资者能够在利用现有方法赚钱的同时保持危机感 市场的噪声问题在任何层次上任何人都不可 能消除 在承认并接受噪声是不可避免的这一前提下 理所当然要考虑的问题就是完善噪声控制策略 即风险控制策略 培养忧 患思维 风险管理在此处和战士需要首先保全自己才能继续战斗具有同样的意义 在市场的实际操作中 过往单向的做多机制使很多投资者的思维具有单一性的特征 在只有做多才可以获利的市场中 对风 险管理的忽视也并不鲜见 风险管理并没有扼杀在市场中赢利的机会 反而在进行风险管理的过程中会创造出更多的机会和另一 种保障机制 也正是