《中国新三板年度报告（2017年）.html》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国新三板年度报告（2017年）.html（81页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、编委会 主编 唐勇 上海新三体企业发展有限公司创始人 董事长兼CEO 参编 陈明华 上海新三体企业发展有限公司首席战略官 研究总监 朱丹 上海新三体企业发展有限公司高级研究员 邵泽 上海新三体企业发展有限公司高级研究员 袁洁 上海新三体企业发展有限公司研究员 高瞻 上海新三体企业发展有限公司研究员 张震 上海新三体企业发展有限公司研究员 序 从投资者视角出发的新三板市场蓝皮书 上海新三体企业发展有限公司董事长 唐勇 新三板自2013年12月14日推向全国以来 至今已经历完整四年 这四年 在交易和融资活跃度未达到市场预期的情况下 市场从期待到平静 直到有些许失落 在新三板利好政策迟迟未见而201
2、6年下半年证监会开始加速IPO项目审核后 大量符合 IPO上市条件的挂牌公司 纷纷推出自身上市辅导计划 投向A股市场 新三板市场回顾 推荐挂牌方面 2015 2016年度挂牌公司共增加8591家 在经历了此番波澜壮阔的大扩容后 2017年 度新三板挂牌数量呈现断崖式减少 2017年度 新三板挂牌公司新增1467家 至此新三板挂牌数达11630家 随着新三板挂牌 数量的激增 企业挂牌意愿显著下降 甚至出现多家企业摘牌的情况 融资方面 2017年度 新三板挂牌公司融资规模为 1336亿元 与2016年度融资1391亿元相比略有下降 二级市场方面 新三板做市指数大幅下跌 由年初的1112点下跌至年末
3、 的993点 新三板成分指数小幅上涨 由年初的1243点上涨至年末的1275点 2017年全年成交金额2272亿元 相较于2016年度 成交金额1912亿元有所增长 新三板公司IPO申报方面 截至2018年1月25日 中国证监会受理首发企业464家 排队企业中 正常待审企业432家 挂牌公司IPO首发申报企业共145家 新三板企业约占IPO排队企业总数的三分之一 据Wind统计 自 2017年以来 截至2018年2月初 挂牌公司公告上市辅导的企业达373家 鉴于以上几点 外加新三板推荐业务和做市业务赚钱效应弱 终身持续督导责任大的现状 券商对新三板的推荐挂牌和做市 逐渐意兴阑珊 甚至多家券商陆
4、续传出裁撤新三板团队的计划 新三板业务由欣欣向荣逐步走向平静 这也注定了2017年是新三板大刀阔斧的改革之年 在原有市场环境下 各方对新三 板降低投资者门槛 优化分层制度 引入多元化交易机制 增加融资品种等增加流动性和融资方式的呼声很高 2017年2月10 日 证监会主席刘士余在2017年全国证券期货监管工作会议上提出 新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法 既要有苗圃 功能 又要发挥土壤功能 2017年2月26日 证监会副主席赵争平表示 新三板改革重点是市场分层 把融资 交易等核心功能 进一步提升 2018年3月 随着文灿股份通过证监会发行审核委员会审核 证监会关于 三类股东 也有了明确的解
5、决思路 既 有利于解决新三板挂牌企业因挂牌交易带来的后顾之忧 也有利于以交易策略为主的 三类股东 投资人重新回归新三板市场 对新三板市场的展望 从长期发展来看 新三板是一个独特的市场 其将成为新时代具有中国特色的资本市场 是中国制度 自信的体现 着眼于国际市场 服务成长型企业的股权市场主要分为三类 一是以美国纳斯达克市场和中国台湾证券柜台交易中心为代表 的独立市场模式 与主板市场独立运作 拥有独立的组织管理系统 交易系统及监管系统与标准 二是由主板成立一个独立的机 构 拥有独立的组织管理系统与监管标准的准独立市场模式 以英国另类投资市场 AIM 和中国香港创业板市场为代表 三是 作为主板市场补
6、充的附属市场模式 其与主板市场拥有共同的组织管理系统和交易系统 甚至采用相同的监管标准 所不同的主 要是上市标准 代表市场为伦敦证交所USM市场 其中纳斯达克市场作为全球最优秀的证券交易市场 体现了独立市场模式的 众多优势 其相对纽交所 OTCBB的独立性 和其内部的分层结构 全球精选市场 全球市场和资本市场 既使底层中小企 业可以通过资本市场孵化成长 又通过全球精选市场 全球市场为大型创新企业提供完善的资本市场服务 着眼于国内市场 制度建设和政策设计对新三板市场的发展至关重要 事实上 新三板的制度一直在有步骤地推进与完善 2017年12月22日 全国股转公司发布了新制定的 全国中小企业股份转
7、让系统挂牌公司分层管理办法 和 全国中小企业股份 转让系统股票转让细则 标志着深化新三板改革迈出关键步伐 引入集合竞价 把价格的公允性放在了重要位置 同时推出盘 后大宗交易 完善了市场价格形成机制 为持续改善流动性奠定基础 也为再分层推出精选层 以及由集合竞价升级为连续竞价 等各项改革留下想象空间 实施竞价交易 由原来的股权投资市场 转变为股票交易市场 标志着新三板独立市场地位的确立 下一步的制度供给关键是推出 精选层 即在创新层企业的基础上制定 精选层 标准 同时在 精选层 降低投资者门槛 比如降到100万元 让更多的交易型的投资者进来 并实施连续竞价交易制度 随着 精选层 投资者增多 交易
8、活跃 可以产 生更加公允的市场价格 而精选层企业的价格就会成为创新层 基础层企业价值的参考标准 这就给市场参与主体确定了一个估 值标准 精选层 的估值成为整个新三板市场的锚 由于有了精选层活跃的二级市场 股权投资可以在二级市场退出 有了明 确的退出渠道 一级市场的投资者会更有信心 一 二级市场就会形成良性循环 新三板将会活跃 健康 稳定发展 因此 新三板未来将会是一个与上海证券交易所 深圳证券交易所具有同等地位的独立市场 并且与主板 中小板和创业板 市场形成良性竞争和互补 2016年 新三体从投资者视角出发 推出了2016年新三板市场首部年度报告 得到了业界较大的反响 2017年 新三体继 续
9、推出本年度新三板市场研究报告 在本报告中 新三体力求全面梳理和总结2017年新三板的发展状况 对重大政策进行客观 解读 以结构转型 创新发展的新经济为背景 以新技术 新业态 新模式的新兴产业为切入点 精选优质创新层做市企业进行 案例分析 并搜集具有特色的行业数据 勾画出2017年新三板市场发展的全景图 帮助投资机构及对新三板感兴趣的相关人士 更好地理解新三板 在本书的编写过程中 我们衷心感谢全国中小企业股转系统 证券公司 投资机构 新三板企业 自媒体 第三方服务机 构 东方财富网等提供的大力支持 还要特别感谢上海新三体企业发展有限公司参与撰稿的同事及公司各部门给予的大力协助 尽管我们在撰写本书
10、时付出了极大的努力 致力于使读者能对新三板有一个清晰 系统的认识 但是由于各种因素所限 不足之 处在所难免 欢迎批评指正 上篇 政策 市场 展望 策略 第一章 政策 改革空间已经打开 第一节 三大制度改革破冰 新三板进入新时代 2017年12月22日 全国股转公司发布了新制定的 全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法 和 全国中小企业 股份转让系统股票转让细则 并召开了新三板分层与交易制度改革新闻发布会 新三板分层制度 交易制度 信息披露等多项 改革措施落地 一 分层制度 新三体研究院认为新三板的发展需要经历三步走 第一步是扩容 第二步是加强监管 第三步是提升流动性 新三板在 2016年
11、12月21日 挂牌家数达到了10000家 目前则已经超过11100家 毫无疑问 新三板市场已经迅速完成了三步走的第一 步 接下来新三板要做的就是解决监管和流动性的问题 事实上 监管和流动性的提升是一个相辅相成的过程 只有监管到位了 才能吸引更多投资者入市 从而解决流动性问题 同样 流动性提升后也在很大程度上加强了新三板市场的监管要求 深化新三 板分层就是一个解决监管问题和流动性问题的有效办法 深化分层后既有助于对不同层级的企业实施不同的监管要求 也可以吸 引不同投资偏好的投资者参与新三板投资 2016年6月 新三板分层制度正式实施 将符合标准的挂牌企业划为创新层 创新层共有三套入选标准 标准一
12、侧重于挂牌 企业的盈利能力 标准二侧重于挂牌企业的营收情况 标准三侧重于挂牌企业的流动性 2017年4月30日 全国股转中心对分层 企业进行了调整 由原来的953家上调到1354家 目前 新三板挂牌企业已经超过了11000家 原来的分层标准现在遇到了一些客观的问题 股转系统提出标准一盈利要求偏 高 导致一批优质挂牌公司无缘创新层 标准二营收规模要求偏低 导致有部分财务稳定性偏弱 经营风险较高的公司进入创新 层 此外 共同准入标准缺少对股东人数等指标的要求 导致创新层公司的公众化水平参差不齐 在此背景之下 全国股转公司 在2017年12月22日的新闻发布会上发布了新的分层制度标准 新分层标准仍然
13、依循盈利性 成长性和市场认可度三个维度 基本筛选架构不变 参考了宏观经济指标和创业板IPO财务标 准要求以及IPO企业总体财务状况 调整了部分创新层的准入和维持标准 调整的要点主要是降低盈利性指标 提高营业收入指 标 完善市值要求 同时将维持标准改为合法合规和基本财务要求为主 在新标准下 一部分未来前景很好但目前未有规模的高 成长性企业有了进入创新层的机会 促使了更多优质企业的聚集 原标准 新标准 二 信息披露 股转系统对企业挂牌新三板并不设财务指标 可以说是准注册制的挂牌方式 它是一个为中小创新创业企业提供很好的资本 服务的平台 新三板的包容性是非常强的 挂牌条件从五个方面做出规定 企业只要
14、符合这些方面的条件 原则上都可以进入新 三板市场进行挂牌 企业审查发现的问题 主要以信息披露的方式解决 因此 股转系统对新三板企业并没有业绩要求 只要求 挂牌企业做到诚信 做到充分的信息披露 企业存在任何历史问题 任何风险 都需要通过信息披露的方式 让市场去选择 在融资方式上 新三板也非常多样化 考虑到市场参与主体和挂牌公司的多元性 挂牌公司可以选择存量挂牌 也可以挂牌 同时做发行 可以进行股权融资 也可以进行债权融资 可以发行优先股 也可以在市场上进行基本资本运作 在发行融资方 面 新三板实行备案管理 发行时点和价格 融资规模 发行时间间隔完全由市场决定 从投资者层面来说 投资新三板很大的风
15、险在于信息的不对称性 这也在很大程度上打击了投资者投资新三板的信心 无论 投资者对企业做多少的尽职调查 对企业的了解程度都不可能超过企业管理层以及大股东 而如果信息披露制度不完善 就会加 大投资者做尽职调查的成本 打消投资者的积极性 因此 完善的信息披露制度将在很大程度上提升新三板市场的流动性 对新三板一万多家企业进行分层不仅仅是为了降低投资者的信息收集成本 更好地发现适合自己的投资标的 事实上更是为 了形成差异化的监管 而在2016年6月第一次分层之后却没有及时出台相应的分层监管措施 这或许也是首次分层没有达到预期 效果的原因之一 因此 在这次股转系统的新闻发布会中 在改变创新层分层标准的同
16、时 还进一步完善了企业信息披露的要 求 对创新层和基础层企业形成差异化的信息披露要求 对于创新层公司的信息披露要求更为严格 基础层公司则维持现有规 则 对于创新层企业的高要求 是权利与义务一致的体现 新三板的信息披露制度进一步完善 为企业未来IPO提供了更好的基 础 新三板信息披露新规 相对主板 新三板更为市场化 因此就需要强化市场的影响 弱化管理层对资本市场的影响 监管的任务就是保证信息披露 的完整性 及时性 公正性 使得大众依据这些信息对市场做出判断 三 交易制度 新三板市场的融资 交易 监管及投资者的适当性管理是一个严密完整的体系 我们在研究市场结构的时候 需要从全局出 发 将这些制度作为一个整体来考虑 新三板备受关注的流动性问题 根本不在于交易的多少还是大小 问题的关键在于二级市 场的交易是市场定价的基础 较好的流动性支撑有助于改善企业融资和投资者投资现状 在此次股转系统的新闻发布会中 正式在新三板交易制度中引入了集合竞价 取消盘中协议转让 也希望能通过交易制度的 改革在一定程度上提升新三板市场的流动性 此次交易制度改革主要有三点 一是引入集合竞价交易制度 原采取协议转让方式
