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1、本标题： BOT融资项目风险影响因素分析及风险管理关键词： BOT项目，项目融资，因素分析，风险管理来源：报送稿件分类栏目：交流园地报送部门：省人大常委会环资工委办公室报送人姓名：陈斌本文字数：43213正文：BOT融资项目风险影响因素分析及风险管理摘要 BOT方式是自20世纪80年代发展起来的一种重要的项目融资模式，目前正以其独特的优势在我国越来越多的基础设施建设中发挥作用。如何做好BOT融资项目的风险管理、尽可能减少风险和合理分担风险是BOT融资项目成功的关键。 本文以BOT融资项目风险影响因素及风险管理为研究主题进行了较为系统的研究。本文界定了BOT融资项目的基本概念并阐述了其基本运行方
2、式，同时对BOT融资项目涉及的主要合同内容及其特点进行了分析；结合BOT融资项目的特征，对BOT融资项目的风险进行了分类和分析，并构建了一个基于模糊评判方法的BOT融资项目风险影响因素影响度评价体系。 本文采用理论和实际相结合的渐进式论述方法，在分析了BOT融资项目风险管理一般策略的基础上，逐步深入地对我国三个BOT融资项目典型案例进行了实证分析，较为系统地总结了其成功的风险管理经验，同时也阐明了我国在BOT融资项目风险管理方面存在的主要问题，并针对性地提出了具有一定实际价值的相关对策建议，以期对BOT融资项目的风险管理起到一定借鉴作用。关键词：BOT项目，项目融资，因素分析，风险管理1 绪论
3、1.1问题的提出 基础设施是国家经济和各项社会事业发展的先决条件。1978年以来，我国实行了改革开放政策，中国经济取得了举世瞩目的成就。但由于基础建设投资的长期不足和基础设施营运的非市场化，造成了我国基础设施长期落后的局面，成为我国经济发展的制约因素。在2005年亚洲开发银行、日本国际协力银行和世界银行联合发布的连接东亚：基础设施的新框架研究报告中显示，在未来五年，东亚发展中国家将需要超过一万亿美元投资修建道路、供水、通讯、电力和其他基础设施，而中国预计将需要全部投资中的80%。如此庞大的基建资金，完全靠国家财政显然是无法承担的。以水利方面而言，2006年重庆遭遇特大干旱，来自国家防总办公室的
4、数字显示，重庆市因旱直接经济损失超过80亿元。而暴露出的一大问题就是水利设施配套建设严重滞后，已有水库严重老化。全市现有小型水库、小型引水渠堰、小型提灌站、山坪塘、石河堰等各类微型水利工程18万多处，但至今没有一座主要用于灌溉的大型骨干水利工程，另外60%的已有水库是急需整治的病险水库。再说交通设施方面，据2004年国家统计局的数据显示，我国单位面积地域上所拥有运输线路的长度（路网密度）为0.56公里/平方公里，和我国面积相近的美国的路网密度约为2.1公里/平方公里，与中国人口密度接近的印度路网密度则为1.86公里/平方公里,而在一些西部贫困城市路网密度仅0.02公里/平方公里。我国公路的结构
5、性差距更甚，从技术等级上讲，我国目前二级以上公路占公路总里程的比例仅为13.5%，高级、次高级路面仅占43%，而西方发达国家一般都在60%以上2。在公路建设全面铺开，资金大量投入的过程中，养护资金捉襟见肘，直接导致大量的现有公路、桥梁超期服役，通行能力下降，养护负担日益加重。 政府重视不够、国家投资政策不灵活都是造成上述基础建设严重滞后的原因，但建设资金不足是最重要的一个原因。采用BOT融资方式加强基础建设，一方面有利于减轻政府的财政负担，提高项目运作效率，通过引入新的融资方式，广泛吸收民间资本和境外投资，推动城市基础设施快速发展；另一方面有利于提高基础设施的服务水平，通过BOT方式引入市场竞
6、争机制，为传统的基础设施运营管理提供活力，使经营者提高服务水平，最终受益的将是广大老百姓。BOT融资方式是我国当前最具吸引力和发展前景的基础设施融资方式之一。 BOT项目持续时间长，涉及面广，投入资金量大，面临的风险的因素多。因此，在BOT融资项目中，风险的合理分配和有效管理是其关键。目前，国内外在进行BOT融资方式的探索过程中，取得了一些成功范例，积累了宝贵的经验，但也暴露出不少问题，例如，1987年，在伊朗投资总额45亿美元的Barder Khomneml石油化工综合工厂项目中，由于项目所在地经常遭到战机不断的空袭，投资者只好放弃项目，导致日本三菱银行为该项目直接损失达10亿美元。加拿大政
7、府曾经为了限制国外资本直接投资其资源项目，在修改外资政策的同时颁布了新的国家能源政策，先后对国外投资者增税并买断其投资，最后导致政府不得不取消1000多亿美元的能源项目。1999年开始运作的武汉汤逊湖污水处理厂由于政府要求提前移交而失败，导致投资方武汉凯迪电力股份有限公司损失进千万。 从上述失败BOT案例中可以看出BOT融资项目风险管理的重要性。可以说，风险管理是BOT融资项目的核心问题1。在实施BOT融资项目的过程中，政府、项目公司、承包商等各个参与方都要承担较大的风险。如果BOT融资项目风险管理不当，则势必损害国家的利益，影响投资者的积极性，最终导致BOT融资项目的失败。而且，由于BOT融
8、资项目的特殊性，其由于风险管理失误造成的损失远远大于一般项目。因此，有必要对BOT融资项目的风险及风险管理进行深入的研究，以保证BOT融资项目的成功。1.2国内外理论研究和实践现状 自BOT的概念被正式提出以来，世界各国纷纷开始了对BOT项目的探索和研究。经过二十多年的实践和运用，BOT项目在世界各国的大型基础设施建设中得到了非常广泛的应用。不过由于世界各国在经济发展水平、法律制度等多方面存在差异，因而在运用BOT项目方面也存在许多不同的地方。一般而言，发达国家各类经济法规健全，政策透明度高，政府充分考虑BOT项目投资者的利益，双方形成良好的合作关系，市场竞争有序而高效，为BOT的发育提供了良
9、好的环境。而发展中国家经济发展水平较低，与经济相关的立法不完善，市场的秩序与效率都比不上发达国家，政府部门在履行合同义务方面缺乏良好的信誉，所以BOT风险管理尚不规范，BOT项目成功率较低。例如，泰国、菲律宾和印度等发展中国家的政府由于急于解决基础设施严重落后的问题而开展BOT融资项目，其共同问题是以政府名义做出的承诺太多，这种实践既不能普遍推广，又遗留了许多问题。 中国发展BOT项目是国家计委在制定“八五”吸收外资计划中最早提出来的。广东沙角B电厂项目是我国第一个事实上利用BOT方式吸收外资的项目，它的建设是完全参照BOT方式的国际运作惯例进行的。我国进入90年代后，BOT方式开始在我国迅速
10、发展。1994年，上海浦东新区有关方面推出了包括新区垃圾焚烧厂、集中供热系统等在内的一批BOT项目向海内外招商。同年，由北京市政工程局与在美国注册的林同炎中国公司签约筹建的北京京通快速公路成为了我国第一个以规范化方式进行的BOT公路项目。1995年8月，国家计委、前电力工业部和交通部联合颁布了关于试办外商投资特许项目审批管理有关问题的通知（以下简称通知），确定将采用BOT方式试办外商投资的基础设施项目。该通知和对外贸易经济合作部颁布的关于BOT方式吸收外商投资有关问题通知是目前我国最早的专门针对BOT方式的法律文件。同年，广西来宾电厂B厂BOT项目作为国内首例中央政府直接指导下的BOT试点开始
11、实施。特别是近年来，随着我国经济建设的高速发展，基础设施和公用事业建设严重滞后，政府开始大力推广该模式的应用。2003年8月，奥运主体“鸟巢”体育场以特许经营方式发包，随后建设部于2004年5月1日开始实施市政公用事业特许经营管理办法，BOT融资模式进一步发展。目前，30多个奥运场馆建设项目中的近三分之二以特许经营的方式进行。 另一方面，对于BOT项目的研究也随着项目不断发展而逐渐深入。我国学术界对BOT融资方式的研究有三个较为明显的阶段。1994年以前是对BOT投融资方式的概念引入阶段，1994年初到1995年末是对BOT投融资方式在我国推广和运用的目的和意义的探索阶段和运作方式介绍，从19
12、96年开始，随着BOT试点项目的实施，对运行中的一些具体问题开始有了较深入的探讨。国内对于BOT融资项目的风险研究主要体现在： （1）在风险识别方面，关于风险识别的技术和工具的应用和研究很多，主要包括头脑风暴法（Brain Storming）、德尔菲法（Delphi）、检查表法（Check Lists）、情景分析法（Scenarios）、事件树法（Event Trees）、专题讨论会法等等4、5。此外，可以借鉴项目管理中的工作分解结构（WBS），通过类比，运用风险分解结构来系统地识别建设项目的风险6。近年来，国内也有学者提出表上作业方法7，按照风险特征来对工程项目风险因素进行识别。 （2）在风
13、险评价方面，有学者引入工程可靠性分析中的故障树分析法8，应用图形演绎方法建立了BOT项目的风险分析模型，对风险的不确定性及概率进行了初步研究，找出了项目风险的主要风险模式。还有学者结合重大工程项目风险的特点，以系统论为基础，研究了风险管理的可行性和基本过程。8 （3）在BOT风险项目分担方面，有学者认为，BOT融资方式的研究应围绕BOT的前期工作展开，特别是要抓住项目融资和风险管理这两个关键因素，强调风险管理的成败是BOT融资项目能否获得成功的关键，因此应在BOT融资项目的前期研究阶段全面识别项目风险，加强风险管理。9可以看出，目前我国关于BOT项目风险管理的研究主要限于学术界和理论分析等方面
14、。如何在项目建设前期的开发与策划阶段，系统地应用风险管理的决策与技术为项目决策提供依据仍处于发展的初期。关于风险评价的理论和方法研究，也主要局限单一方法和工具的定性分析方面。全方面的风险管理理论和方法研究成果较少，定性和定量分析的结合也处于起步阶段。 而国外目前主要研究方向是风险的定量分析，如美国航天局的专家就提出了风险全息层次模型（Hierarchical Holographic Model）和风险过滤、排序和管理框架（The Risk Filtering，Ranking，and Management Framework），并以风险矩阵的理论和方法为主要工具，提出了集成化定量风险管理理论（I
15、ntegrated Quantitative RiskManagement） 10、11。这些理论都以风险矩阵的理论和方法为主要工具，对风险进行量化分析，说明风险矩阵的理论和方法是当前风险研究的前沿方向。在风险量化方面，还有学者提出了能力成熟度模型（Maturity Models）、任务模型（MissionModels）、运筹规划模型（Operations Models）、费用模型（Cost Models） 10、11等较为有效的风险量化模型和方法。 可以看出，国外关于风险管理的研究仍然主要以定性研究为主，涉及到风险定量分析方面的研究成果比较少。国外多数风险研究仍然侧重于某一个技术侧面，例如投
16、标报价策略、项目决策分析等等。关于工程和风险的系统分析和管理方法仍将是将来风险管理研究的发展方向。另外，随着计算机技术的不断发展，关于BOT项目风险的系统分析和管理方面的定量和定性结合将是今后风险研究的主要方面和发展方向。13 综合国内外对于风险管理的实践和研究现状分析，当前在风险管理的技术、手段和实践经验等方面有较多的成果，但结合BOT融资项目的特点，对于BOT融资项目的风险管理研究成果还不全面。基于这一点，本文将结合BOT融资项目的特殊性，重点从BOT融资项目风险识别、评价、管理等方面入手，结合典型案例，讨论BOT融资项目风险管理策略并提出合理建议。1.3研究方法和研究内容1.3.1研究方法 本文在前人研究的基础上，采用综合归纳和分类研究法，系统地对BOT融资项目面临的
