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1、一 成本习性 边际贡献与息税前利润 本量利分析 简称CVP分析 是成本 业务量 利润关系分析的简称 是指在变动成本计算模式的基础上 以数学化的会计模型与图式来揭示固定成本 变动成本 销售量 单价 销售额 利润等变量之间的内在规律性联系 1 本量利分析 成本按习性划分 固定成本 变动成本 混合成本 成本习性 CostBehavior 是指成本总额与特定业务量 Volume 之间在数量方面的依存关系 1 固定成本 在一定期间和一定业务量范围内 其总额不随业务量发生任何变化的那部分成本 固定成本总额习性模型图 1 固定成本 单位固定成本 用F x表示 的反比例变动性 单位固定成本习性模型图 2 变动
2、成本 在一定期间和一定业务量范围内 其总额随业务量成正比例变化的成本 又称可变成本 2 变动成本 变动成本总额 用VC表示 的正比例变动性 变动成本总额习性模型图 2 变动成本 单位变动成本 用V表示 的不变性 单位变动成本习性模型图 3 混合成本 随业务量的变动而变动但不呈同比例变动的那部分成本1 半变动成本2 半固定成本 半变动成本 0 业务量 成本 固定成本部分 变动成本部分 又称标准式混合成本 半固定成本 又称阶梯式混合成本 特点是 在一定业务量范围内其成本不随业务量的变动而变动 类似固定成本 当业务量突破这一范围 成本就会跳跃上升 并在新的业务量变动范围内固定不变 直到出现另一个新的
3、跳跃为止 半固定成本习性模型图示 混合成本分解是指按照一定方法将其区分为固定部分和变动部分的过程 混合成本习性模型可表示为方程y a bx 混合成本 本量利关系的基本公式利润 销售收入 总成本变动成本 固定成本单价 销量单位变动成本 销量利润 单价 销量 单位变动成本 销量 固定成本 边际贡献总额M 销售收入 变动成本 单位边际贡献 销量单位边际贡献m 销售单价一单位变动成本 2 边际贡献 2 边际贡献 边际贡献率 边际贡献占销售收入的百分比边际贡献率 边际贡献 销售收入 100 单位边际贡献 单价 100 变动成本率 变动成本占销售收入的百分比 变动成本率 变动成本 销售收入 100 单位变
4、动成本 单价 100 变动成本率 边际贡献率 1 2 边际贡献 3 息税前利润 利润 销售收入 变动成本 固定成本 边际贡献 固定成本 销量 单位边际贡献 固定成本 销售收入 边际贡献率 固定成本 息税前利润EBIT 经营风险 经营杠杆财务风险 财务杠杆总风险 复合杠杆 杠杆利益与风险 生产经营过程中存在的固定费用 如固定资产折旧 无形资产价值摊销额 固定的办公费用等 导致经营风险 筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用 如债券利息 优先股股利等 导致财务风险 二 经营风险与经营杠杆 经营风险 由于商品经营上的原因给公司的息税前利润带来的不确定性 经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在而导致的
5、息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应 二 经营杠杆 销售量 息税前利润 EBIT 衡量 经营杠杆系数 DOL 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数 衡量销售量变动对息税前利润的影响 1 息税前利润与盈亏平衡分析 二 经营杠杆 1 息税前利润与盈亏平衡分析 盈亏平衡点QBE 使总收入和总成本相等 或使息税前利润等于零所要求的销售量 例 某企业生产A产品 销售单价为50元 单位变动成本为25元 固定成本总额为100000元 问 盈亏平衡点的销售量是多少 2 经营杠杆系数 DOL 2 经营杠杆系数 DOL 三 财务风险与财务杠杆 财务风险 也称筹资风险 是由于企业决定通过债
6、务筹资而给公司的普通股股东增加的风险 包括可能丧失偿债能力的风险和每股收益变动性增加的风险 三 财务风险与财务杠杆 息税前利润 每股收益 EBIT EPS 财务杠杆 由于固定财务费用的存在而导致的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应 两者之间的关系如下 三 财务风险与财务杠杆 财务杠杆的衡量 财务杠杆系数财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数 财务杠杆系数 DFL 财务杠杆系数 DFL 财务杠杆系数 财务杠杆系数 DFL 例 某公司2012年息税前利润1000万元 利息300万元 优先股股息140万元 所得税税率25 计算其2013年财务杠杆系数 四 总
7、风险与复合杠杆 总风险是指经营风险和财务风险之和 并受经营风险和财务风险的影响 同方向变动 复合杠杆 由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应 四 总风险与复合杠杆 复合杠杆系数 DTL 销量 Q 每股收益 EPS 衡量 复合杠杆系数 DTL 复合杠杆系数是指每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 衡量销量变动对每股收益的影响 复合杠杆系数 DTL 复合杠杆系数 经营杠杆系数 财务杠杆系数 复合杠杆系数 DTL 1 公式一 2 公式二 复合杠杆系数 DTL 例 某公司经营杠杆系数1 8 财务杠杆系数1 5 则复合杠杆系数 例 销售额50
8、0万元 变动成本率40 经营杠杆系数1 5 财务杠杆系数为2 如果固定成本增加50万元 那么经营杠杆系数 财务杠杆系数 复合杠杆系数变为多少 一 资本结构的含义及影响因素 1 资本结构的表示方式 负债比率又称资产负债率负债比率 负债总额 资产总额权益资本比率权益比率 股东权益总额 资产总额权益比率 资产负债率 1负债比 产权比率 产权比率 负债总额 股东权益总额 二 资本结构理论 1 早期资本结构理论净收益理论净营业收益理论传统折中理论 二 资本结构理论 2 MM资本结构理论基本观点 公司的价值与其资本结构无关修正观点 MM资本结构理论的所得税观点MM资本结构理论的权衡理论观点 4 最佳资本结
9、构 确定最佳资本结构最佳资本结构是指企业在一定条件下 使加权平均资本成本最低 企业价值达到最大的资本结构 三 资本结构的决策方法 1 比较资本成本法最优方案的确定原理 加权平均资本成本最低测算各方案加权平均资本成本追加资本结构决策把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总 测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本 比较确定最优追加筹资方案 三 资本结构的决策方法 例 福昌公司原有资金16000万元 资本结构为 发行利率10 的债券8000万元 普通股每股面值1元 发行价10元 共800万股 金额为8000万元 目前市价也是10元 今年期望股利为1元 股 预计以后每年增加股利5 企业所得税税率
10、为25 假设发行的各种证券均无筹资费 拟筹资4000万元 以扩大生产经营规模 现有如下三个方案可供选择 三 资本结构的决策方法 甲方案 增发4000万元债券 因负债增加 投资人风险加大 债券利率增至12 才能发行 预计普通股股利不变 但由于风险加大 普通股市价降至8元 股 分析 该方案考虑了风险因素 新增负债利率为12 但原有债券利率仍为10 乙方案 发行债券2000万元 年利率为10 发行股票200万股 每股发行价10元 预计普通股股利不变 分析 50 的债券和50 的股票 利率没变 股票市价也没变 和原来一样 丙方案 发行股票363 6万股 普通股市价增至11元 股 要求 确定最优方案 1
11、 计算年初加权平均资本成本 计算个别资本成本和权数Kb 10 1 25 7 5 Ks 1 10 5 15 Wb Ws 50 2 计算甲方案的加权平均资本成本Wb1 8000 20000 40 Wb2 4000 20000 20 Ws 8000 20000 40 Kb1 10 1 25 7 5 Kb2 12 1 25 9 Ks 1 8 5 17 5 甲方案的加权平均资本成本 40 7 5 20 9 40 17 5 11 8 三 资本结构的决策方法 3 计算乙方案的加权平均资本成本Wb 8000 2000 20000 50 Ws 8000 2000 20000 50 Kb 10 1 25 7 5
12、Ks 1 10 5 15 乙方案的加权平均资本成本 50 7 5 50 15 11 25 注 股票无所谓新旧 因为股票同股同酬 同股同利 三 资本结构的决策方法 4 计算丙方案的加权平均资本成本Wb 8000 20000 40 Ws 8000 4000 20000 60 Kb 10 1 25 7 5 Ks 1 11 5 14 1 丙方案的加权平均资金成本 40 7 5 60 14 1 11 46 选择加权平均资本成本最低的方案为最优方案 乙方案 三 资本结构的决策方法 计算过程不复杂 简单实用采用这一方法时应注意 适用于有限备选方案中确定最优资本结构 因而只是较优方案 不可能认定为最优方案 三
13、 资本结构的决策 2 每股利润无差别点法EBIT EPS分析法利用每股利润无差别点来进行资本结构决策两种筹资方式下 每股利润相等时的息税前利润点根据每股收益无差别点 可以分析判断在什么情况下运用债务筹资来安排和调整资本结构 三 资本结构的决策 在每股收益无差别点上 无论是采用负债融资 还是采用权益融资 每股收益都是相等的 三 资本结构的决策 决策原则 尽量增大普通股的每股收益1 当息税前利润等于每股收益无差别点时 普通股筹资和债务筹资均可2 当息税前利润大于每股收益无差别点时 采用债务筹资有利3 当息税前利润小于每股收益无差别点时 采用普通股筹资有利 三 资本结构的决策 例 某公司原有资本1000万元 其中债务资本200万元 权益资本800万元 增资前的负债利率为10 由于扩大业务 拟追加筹资200万元 增资后息税前利润可达240万 其筹资方案有二 方案一 增加权益资本200万元 方案二 增加负债资本 所有债务利率提高到12 所得税税率为25 三 资本结构的决策 将上述资料中的有关数据代入 EBIT 160 万元 三 资本结构的决策 当息税前利润高于160万元时 运用负债筹资可获得较高的每股收益 当息税前利润低于160万元时 运用权益筹资可获得较高的每股收益 预计息税前利润为240万元采用负债资本筹资方式 选择方案二
