《传媒行业深度报告_回看五年年报再看2020年中期文化传媒策略》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒行业深度报告_回看五年年报再看2020年中期文化传媒策略（40页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 05 月月 18 日日 行业研究行业研究 评级评级 推荐推荐 维持维持 研究所 证券分析师 朱珠 S0350519060001 021 60338167 zhuz 回看五年年报回看五年年报 再看再看 2020 年中期文化传媒策略年中期文化传媒策略 传媒传媒行业深度报告行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 3 2 6 5 13 2 沪深 300 1 9 4 0 7 2 相关报告 传媒行业周报 政策加码 头部院线及优质 院线电影公司布局进行时 2020 05 10 传媒行业周报 2019 商誉减值
2、风险进一步 释放 布局进行时 2020 05 05 传媒行业事件点评报告 压力测试下头部院 线及电影公司如何看 2020 04 29 传媒行业周报 关注电影及院线复工进展 以及字节跳动的红利 2020 04 18 传媒行业周报 年报一季度落地中 关注二 三季度回暖进度 2020 04 12 投资要点 投资要点 业绩端 业绩端 回看回看五年五年传媒板块总传媒板块总归母利润与经营性现金流归母利润与经营性现金流 总结 2015 2019 年报 首先 首先 文化传媒板块归母利润从高增速到亏损收 窄 总归母净利润从2015年的199 1亿元到2019年的 340 5亿元 其次 其次 经营性现金流是企业
3、生命线 从 2015 2019 年维度看各板 块经营性现金流净额波动并结合商业生命周期预判其经营的业绩改 善拐点 文化传媒板块经营性现金流净额从 2014 年的 343 56 亿元 增加至 2019 年的 699 25 亿元 2019 年其增速回到两位数 商誉减值风险进一步释放商誉减值风险进一步释放 文化传媒板块的商誉从 2014 年的 345 33 亿元增加至 2015 年的 883 65 亿元 2016 2019 年连续四年 其商誉增速逐渐下滑 从 2016 年的 42 69 到 2019 年的 16 57 分行业看 分行业看 2019 年影视板块商誉增速大幅下滑 商誉减值损失风险 进一步
4、释放 从商业模式端 从商业模式端 4G 移动互联网下的移动互联网下的商业模式的验证与生命周期的演商业模式的验证与生命周期的演 变再看变再看 5G 下的发展下的发展 4G 下移动互联网带来游戏 视频等内容 与平台的红利 2020 年 3 月 中国短视频用户 7 7 亿人 视频总用 户规模 8 5 亿 占网民的 94 1 以 屏 为生的商业模式不断成 熟 5G 之下 文化传媒板块的企业将如何在内容 媒介 营销 用 户体验等领域实现 第二次增长 直播电商 MCN 化 去 MCN 化 等不会是终点 2020年看专注看融合看中国文化真内核年看专注看融合看中国文化真内核 2020年下半年可关注三维年下半年
5、可关注三维 度度 第一维度 关注二三季度回暖板块 如头部院线以及院线电 影 阅读出版类公司 第二维度 关注业绩相对确定板块 如线上 阅读 游戏 智能营销 第三维度 关注 5G 后端应用板块 超高 清视频产业链 云 VRAR 等 同时重点关注字节跳动系产业链带来 的红利 行业行业评级及投资策略评级及投资策略 给予行业推荐评级 给予行业推荐评级 我们在 2020 年年度的 策略中指出 文化传媒行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新 用户圈层需求的共振 2019 年外部中美关系影响以及供给与需求两年外部中美关系影响以及供给与需求两 端铺垫出了 国潮 国潮之下的投资看中国文化真内核 核心是生端铺垫出了
6、 国潮 国潮之下的投资看中国文化真内核 核心是生 存看专注 发展看融合 存看专注 发展看融合 15 00 10 00 5 00 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 传媒 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 中国文化真内核之一是读好书破知识媒介 新经典 中信出版等以 新经典 中信出版等以 及内容媒介守门人视觉中国 及内容媒介守门人视觉中国 中国文化真内核之二是先看国潮动画 电影市占率的提升 再看院线拐点 万达电影 横店影视 光线传 万达电影 横店影视 光线传 媒 奥飞娱乐等 媒 奥飞娱乐等 中国文化真内核之三 超高清视频产业链中
7、的大 屏融合 IPTV OTT 云游戏云 VR 下的芒果超媒 新媒股份 风芒果超媒 新媒股份 风 语筑 号百控股等 语筑 号百控股等 以上年度策略中的标的 我们持续看好以上年度策略中的标的 我们持续看好 在 2020 年下半年策略中 我们仍需考虑新冠疫情因素 企业停工停产影响在 2020 年一季度业 绩中体现 疫情有始有终 复工复产下大部分企业也逐步在二季度 恢复经营 叠加二季度与四季度的 618 与 双 11 两大购物节 加持 我们从供给端 内容与媒介 以及需求端 不同圈层用户偏 好 建议关注三个维度 风险提示 风险提示 产业政策变化风险 开机率下滑的风险 推荐公司 业绩不及预期的风险 图书
8、出版发行选题 新媒体竞争 行业竞争 风险编播政策变化风险 疫情下部分影视作品进展不及预期以及未 获备案风险 营销传播行业竞争加剧风险 行业发展低于预期以及 行业估值继续下行的风险 宏观经济波动的风险 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2020 05 15 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级评级 300413 SZ 芒果超媒 49 15 0 65 0 84 1 00 71 48 55 31 46 46 买入 300788 SZ 中信出版 44 36 1 32 1 4
9、6 1 73 34 70 31 37 26 47 买入 300770 SZ 新媒股份 168 72 3 08 4 14 5 41 50 29 37 42 28 63 买入 603096 SH 新经典 63 22 1 78 2 04 2 52 32 31 28 20 22 83 买入 603103 SH 横店影视 15 02 0 49 0 47 0 55 29 86 31 13 26 60 买入 300251 SZ 光线传媒 11 20 0 32 0 34 0 40 33 22 31 26 26 58 买入 300058 SZ 蓝色光标 6 91 0 29 0 29 0 36 24 00 23
10、75 19 33 买入 603466 SH 风语筑 13 65 0 90 1 09 1 32 15 50 12 80 10 57 买入 603533 SH 掌阅科技 32 29 0 40 0 58 0 75 85 00 58 62 45 33 买入 000681 SZ 视觉中国 20 14 0 31 0 38 0 48 64 97 53 00 41 96 买入 002292 SZ 奥飞娱乐 6 44 0 09 0 11 0 18 70 78 57 91 35 39 增持 002624 SZ 完美世界 44 99 1 14 1 38 1 68 41 48 34 27 28 15 未评级 0027
11、39 SZ 万达电影 16 57 2 28 0 32 0 92 7 32 52 19 18 15 未评级 002602 SZ 世纪华通 14 20 0 38 0 65 0 76 36 58 21 38 18 29 未评级 资料来源 Wind 资讯 国海证券研究所 注 未评级盈利预测取自万得一致预期 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1 2015 2019 年五年年报总结 从利润到现金流 5 1 1 传媒板块五年维度归母利润从高增到亏损收窄 5 1 2 经营性现金流 2019 年改善显著 5 2 商誉减值风险进一步释放 商誉总额从 2017 年的 1485 亿元下
12、降至 2019 年的 1015 亿元 9 2 1 分行业看各板块商誉规模增减 游戏板块商誉较高 10 2 2 如何定义商誉以及如何确认商誉减值 13 2 3 商誉减值损失了多少 2018 2019 年 393 4 亿元 VS 238 3 亿元 13 2 4 2019 年 影视 VS 游戏 商誉减值损失 63 1 亿元 VS 68 7 亿元 14 3 4G 培育用户助推各细分行业商业模式的货币化 5G 之后何去何从 16 3 1 分类看 视频用户已达 8 5 亿人 占网民整体 94 1 以屏为生 16 3 2 从上网设备与应用的使用时长角度看 17 3 3 下沉市场的流量红利还剩多少 农村网民
13、2 55 亿 18 3 4 从网民年龄 学历结构看消费趋势 20 49 岁网民占比 59 9 初中占比 41 19 3 5 长短视频 直播是媒介终点吗 从网红到 MCN 运营是变现的终点吗 20 4 2020 年看专注看融合看中国文化真内核 2020 下半年如何看 23 4 1 维度一 看二三四季度的环比回暖板块 头部院线与院线电影 图书 24 4 2 维度二 看业绩相对确定性板块 29 4 3 维度三 看 5g 后端应用超高清与云 VR 等板块 30 4 4 国潮美好生活的有形与无形文化资产重估 34 5 行业评级及投资策略 35 6 重点推荐个股 36 7 风险提示 38 证券研究报告 请
14、务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1 2015 2019 年文化传媒板块归母利润及同比增速 5 图 2 2014 2019 年传媒板块整体经营性现金流净额及同比增速 6 图 3 2014 2019 年广电板块经营性现金流净额 同比增速以及占总传媒板块的比例 6 图 4 2014 2019 年影视板块经营性现金流净额 同比增速以及占总传媒板块的比例 7 图 5 2014 2019 年动漫游戏板块经营性现金流净额 同比增速以及占总传媒板块的比例 8 图 6 2014 2019 年广告营销板块经营性现金流净额 同比增速以及占总传媒板块的比例 9 图 7 2013 2019 年文化
15、传媒板块商誉以及同比增速 10 图 8 2013 2019 年文化传媒各主要板块商誉 同比增速及占传媒行业总商誉比例 11 图 9 2019 年文化传媒各主要细分板块商誉以及占文化传媒板块总商誉比例 13 图 10 2012 2019 年文化传媒板块商誉减值损失及同比增速 14 图 11 2015 2019 年影视 上 游戏 下 商誉减值损失及同比增速 15 图 12 2020 年 3 月中国网民规模及互联网普及率 16 图 13 2020 年 3 月中国各领域网民规模 17 图 14 2020 年 3 月中国互联网接入设备使用 左 各类应用使用时长占比 右 18 图 15 2013 年 12
16、 月 2020 年 3 月中国城乡地区互联网普及率 18 图 16 2020 年 3 月中国网民年龄结构 上 学历结构 下 19 图 17 2020 年上半年线上关注度较高网红 20 图 18 对比艺人与内容 上 网红与零售 下 21 图 19 2015 2019 年中国 MCN 数量走势 23 图 20 2009 2019 年全国电影影院 银幕数以及同比增速 25 图 21 2009 2019 年全国电影分账票房 银幕数以及同比增速 26 图 22 2020 年一季度疫情后内容供给公司 27 图 23 2019 年全国票房走势以及 2020 年二三季度发展趋势 27 图 24 2019 年 1 月 2020 年 3 月单月开卷监测网店渠道销售码洋趋势 29 图 25 新闻联播播出行动超高清视频产业行动计划内容 30 图 26 超高清视频产业发展行动计划 2019 2022 年 发展目标 31 图 27 预计 2022 年行业应用领域中两大部分应用市场组成 31 图 28 1980 2020 年 1G 到 5G 下的应用趋势变化 32 图 29 超高清视频应用成熟度曲线 上 VR 产业
