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1、-范文最新推荐- 企业并购的财务边界条件分析与定价策略 摘要 公司的并购是一种经济行为，必须遵循经济的规律。为了提高企业并购的成功率，企业必须选择最合适的战略方案以期实现企业价值最大化的战略目标。从财务角度对企业并购的动机进行剖析，并购的边界也是并购的可行性研究，接近或超出并购的边界,并购后的附加值将逐渐减少甚至为负。由于并购牵涉到双方各自的利益，在预计利益大于零的条件下，对预计利益如何分配往往成为谈判的焦点。确定双方从各自利益出发能够接受的条件范围是使谈判得以成功的前提条件，本根据并购费用不同的支付方式，对此平衡条件进行了定量分析，得出了有关的边界条件。并购的财务边界是公司并购定价的具体运用
2、，对并购决策有重要意义。同时在影响企业并购的主要因素进行分析的基础上作出企业并购的定价策略。7812关键词：企业并购；财务边界条件；财务决策；分析模型AbstractThe mergers and acquisitions of the the companys is a kind of the economic behavior of, In order to improve the the the success rate of mergers and acquisitions by the enterprise, the enterprises must select the most
3、appropriate strategic program on in order to period the the achievement of the maximization of enterprise value strategic objectives. From a financial point of view to analyze the motives for mergers and acquisitions, the boundaries of the M & M & A feasibility study, close to or beyond the
4、boundaries of the M & A value-added post-merger will be gradually reduced or even negative. Due to mergers and acquisitions to the respective interests of the parties involved in the conditions of the anticipated benefits of greater than zero, the anticipated benefits of how to allocate often be
5、come the focus of the negotiations. To determine the the two sides from the the of their own interests the departure to be able to to accept the range of conditions is to make the the negotiations to able to the a prerequisite for success conditions, the In this paper, pursuant to a method of paymen
6、t from the different cost of mergers and acquisitions, In this regard the equilibrium conditions carried out quantitative analysis of, draw the the relevant the boundary conditions of. Financial border mergers and acquisitions M & pricing the use of M & A decision-making is important. Be mad
7、e on the the pricing strategy of for the mergers and acquisitions of enterprises in the at the same time in the the of the main factors of the the affect the in mergers and acquisitions of the enterprise the basis of analyzing. （二） 企业并购的分类1、按并购双方的产业特征划分，分为横向并购、纵向并购和混并购购。横向并购，是指同一产业的两个或多个生产和销售同类产品或生产
8、工艺相近的，具有竞争关系的企业之间所进行的并购。纵向并购，是对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的并购，是生产、销售的连续性过程中互为购买者和销售者（即生产经营上互为上下游关系）的企业之间的并购。混并购购，是指不相关行业的企业之间的并购，可以通过分散投资、实现多元化，从而降低企业的经营风险。2、按并购的实现方式划分，分为承担债务式、现金购买式和股份交易式并购。承担债务式并购，是指并购方以承担被并购方全部或部分债务为条件，取得被并购方的资产所有权和经营权，当被并购企业资不抵债或资产债务相等的情况下采用。现金购买式并购，是以现金购买目标公司的股票或股权或以现金购买被并购方全部资产。股份交易式
9、并购，是以股权换资产或以股权换股权，以达到控制被并购公司的目的。通过并购，被并购公司或者成为并购公司的分公司或子公司，或者解散并入并购公司。3、按照目标公司管理层是否合作划分，分为善意并购和敌意并购。善意并购，通常指并购双方高层通过协商决定并购相关事宜的并购。敌意并购，是对目标企业强行进行并购的行为，如征集目标企业股东的投票委托书等。4、按照并购的法律形式划分，分为吸收并购、创立并购和控股并购。吸收并购，是指两家或两家以上的企业并购成一家企业，其中一家企业取得另一家或多家企业的资产，承担其债务，保留法人地位；而被吸收的企业则在并购后丧失法人地位，宣告解散。创立并购，是指有两个或两个以上的企业共
10、同组建一个新企业，原有的各家企业宣告解散。控股并购，是指一家公司通过长期投资取得另一家或几家公司的控股权，以掌握这些公司的经营管理权利。 第五次浪潮是1996年至今。此次并购浪潮的形成是企业大型化和经济全球化的结果，以大型并购和跨国并购为主流，如1998年德国戴姆勒——奔驰公司以920亿美元并购美国克莱斯勒公司等14。2、中国企业并购的概况探索阶段是1984年到1987年。1984年7月，保定纺织机械厂和保定市锅炉厂以承担全部债务的形式分别并购了保定市针织器材厂和保定市鼓风机厂，拉开了中国企业并购重组的序幕。随后，并购开始在中国的各大城市展开。第一次并购浪潮是1987年
11、到1989年。1987年以后，政府出台了一系列鼓励企业并购重组的政策，促成了第一次并购高潮。第二次并购浪潮是1992年至2001年。1992年小平同志的南巡讲话确立了市场经济的改革方向，促进了我国企业并购重组的进程。随着产权交易市场和股票市场的发育，上市公司出现，外资并购国企和中国企业的跨国并购不断涌现。第三次并购浪潮是2002年至今。2002年中国正式加入WTO，既反映了经济全球化的趋势进一步加强，又促进了中国与世界经济的接轨。中国政府先后制定了一系列并购法规，如指导外商投资方向规定、外商投资产业指导目录、利用外资改组国有企业暂行规定、上市公司收购管理办法、上市公司股东持股变动信息披露管理办
12、法、关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知和外国投资者并购境内企业暂行规定等。这些法规的制定必将引发新一轮的并购高潮的涌现。（三） 关于企业并购的研究现状与发展趋势第二章企业并购的动机与过程（一） 企业并购的动机在竞争激烈的市场经济中，企业只有不断发展，才能保持和增强其市场中的相对地位；企业发展一是通过企业内部积累，二是通过并购其它企业，来迅速扩大自己的生产能力。相比而言，并购方式比内部积累方式速度快，效率高，更重要的是可以获取未来的发展机会。总之在企业并购之前，一定要结合公司的总体发展战略，从传统的合同式合作、参股联盟、合资以及并购等多种可供选择的方案中，选择最适当的战略方案以期
13、实现企业价值最大化的战略目标。 3、分散风险出于分散风险的考虑也导致了一系列的并购活动。某一企业处于一个行业往往会因为外部环境的高度不确定性而面临较大的风险。通过并购可以使此企业分布在不同的行业之中，当外部环境发生变化时，可以使处于某一行业的亏损由另一行业的赢利所弥补，而使该企业的收益较为平稳，减少市场变动所带来的风险。4、分解价值最大化一个企业的价值可以用帐面价值、经济价值或重置价值进行计量。最近，财务分析师和并购专家开始采用一种分解价值对企业进行计量。财务分析师和并购专家先对一家企业的分解价值进行评估，如果评估的分解价值大于该企业的现行市价，那末，可以按这个企业的市场价格甚至高于市价的价格
14、收购这家企业，然后再把这家企业分解后出售，获取巨额利润11。在竞争激烈的市场经济中，企业只有不断发展，才能保持和增强其市场中的相对地位；企业发展一是通过企业内部积累，二是通过并购其它企业，来迅速扩大自己的生产能力。相比而言，并购方式比内部积累方式速度快，效率高，更重要的是可以获取未来的发展机会。5、获得特殊资产特殊资产是一些对企业发展至关重要的专门资产，如土地、目标企业所拥有的有效管理队伍、优秀研究人员、专门人才以及专有技术、商标、品牌等无形资产。6、提高经营效率通过并购，将本来分散在不同企业的生产要素集中到一个企业中。由高效的企业管理代替低效的市场管理，从而提高了经济效率。企业追求的效率来源
15、有三种：（1）规模经济效益，企业生产的规模效益：通过并购可以对企业的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模，降低企业的生产成本。并购使企业在保持整体产品结构的情况下，在各个分部中实现产品的单一化生产，避免浪费；并购可解决专业化生产所造成的一些问题，使各生产过程有机配合，减少生产过程中的环节问题。企业经营的规模效益：通过精简机构和扩大产量，节省单位产品的管理费用；用同一个销售网为顾客提供更全面的专业化生产和服务，满足消费者不同的需求，降低单位产品的销售费用：集中足够的财力用于研究、设计、开发和工艺改进上，迅速推出新产品，采用新技术；凭借良好的信誉，进入资本市场，以较低的利息得到贷款；化解风险，即时应付各生产要素和产品市场的价格波动。 7、实施战略规划（1）争夺市场权力：企业通过横向并购活动减少竞争对手，提高了市场占有率，增加了对市场的控制能力和垄断能力，从而获得超额利润。企业通过纵向并购，将生产的不同阶段集中在一家大企业内，可以降低运输费用，节省原材料，从而降低成本，有助于保证企业的稳步发展，在竞争中占据优势，并逐渐形成垄断地位。（2）降低进入新行业壁垒：企业在进入一个新的生产领域时，如果通过在新行业中
