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1、【货币金融学笔记】第1章 ：绪论债券市场是决定利率的场所。 GDP：以总产出作为指标。-国家一年内所生产的所有最终产品和服务的市场价值。-不包括过去生产的物品的购买，例如文物，股票，债券。-不包括中间产品，例如糖-砂糖-棒棒糖，砂糖不算。 总收入：一年中生产要素在生产产品服务过程中收到的全部收入。-总产出=总收入，因为所有产品卖出去，必然收到收入，注意别和20章总需求弄混。 名义GDP：以现行价格计算的，有通膨因素。实际GDP：规定以过去的某年价格来计价，因此每年都不变，实际反应的是产品总数量。第2章 ：金融体系概览货币市场，资本市场定义。债券短中长期定义。 【金融市场】金融市场的功能：将盈余
2、的资金导引到资金短缺的经济主体那。-把资金从没有生产性用途的人，流向有生产性用途的人，增加了生产，提高了效率。-可以改善消费者生活福利，贷款方便。二级市场功能：1使金融工具有更好的流动性，2决定一级市场的价格。货币市场与资本市场：短于1年的，叫货币市场，流动性好，安全。-货币市场工具，国库券，可转让存单（大额定存存款），商业票据（企业发行的短期债务工具），回购协议（银行以国库券抵押，将公司短期闲置资金借走），联邦基金（同业拆借）。 股票定义。可转换债券定义与优点。 外国债券：例如中国企业，在美国发行债券，以美元计价。欧洲债券：例如美国企业，在英国发行债券，以美元计价。 【金融中介】-金融中介=
3、金融机构直接融资：发行股票，债券。间接融资：银行贷款。金融中介机构作用：1：交易成本。-规模经济。2：风险分担。-提供客户能接受的风险的产品，然后筹集到钱，去投资风险更大的产品。3：信息不对称导致的逆向选择，道德风险。-信息不对称：投资者对被投资者缺乏充分了解，无法做出正确的决策。-逆向选择：越可能制造信贷风险的潜在借款人，往往是那些最积极寻求贷款的人。-濒临破产。-道德风险：借贷人从事不利于贷款人的活动的风险，增大了贷款无法清偿的概率。-说借钱投资，结果去赌博。-逆向选择和道德风险，导致投资者投资意愿降低。-金融中介机构，可防范该问题，增加经济运行的效率。金融机构的类型：-存款机构（银行）。
4、-契约性储蓄机构（保险公司）。-投资中介机构（共同基金）。 【金融体系的监管】监管的原因：1帮助投资者获得更多信息，2确保金融体系的健全性。监管的方式：准入准则，信息披露，资产和业务活动限制，存款保险。第3章 ：什么是货币货币的功能：1交易媒介。-买卖，降低交易成本，区别于股票债券的主要功能。2记账单位。-定价。3价值储藏。-房子，珠宝，艺术品。 流动性：某种资产转化为交易媒介（钱）的便利程度和速度。-流动性差，可能需要付出更多才能迅速变现。 支票：在没有电子支付转账的时代，得知对方账号后，让银行开张转账到该账户的支票，然后寄给对方，对方在别的地方的银行进行资金划转，就不必你亲自寄一堆钱过去了
5、。 货币总量M1：百姓手中的现金+活期存款+可开具支票的存款。货币总量M2：M1+定期存款+货币市场存款+货币市场共同基金份额。第4章 ：理解利率利率：到期收益率，例如债券利率。-未来所有现金流按利率折现回来要等于当前价格。 解释国库券利率可能为负的情况：因为投资者觉得持有巨额现金，还不如买国库券方便，注，钱放美国银行也不安全的。 账面损失依旧是损失：即便10年后解套，可10年内你如果没被套，可以干很多事，机会成本。 实际利率能更好的衡量市场借款和贷款的动力。第5章 ：利率行为债券利率的运动，总是会向均衡利率运动。 均衡利率会受到很多因素影响而改变。 风险：两个资产预期回报率都是10%，但一个
6、是固定10%，一个是15%，5%加权平均，则前一个风险小。 【资产需求理论】（theory of asset demand） 资产需求的数量，与财富规模（口袋钱多），预期回报率，风险，流动性相关。 【债券市场供需曲线】横坐标债券数量，纵坐标债券价格。需求demand曲线斜向下，越低买的越多。供给supply曲线斜向上，越高发债券公司越多。供需曲线的左右平移：-由非债券价格（债券利率）的变化引发的供给量，需求量的变化。需求曲线的位移：财富-上升-需求增加-右移（经济扩张周期，财富增加）。预期未来利率-上升-要求更高债券到期收益率-同需求量下更低债券价格-左移。预期通货膨胀率-上升-名义利率升-左
7、移。债券风险-上升-要求更高的债券到期收益率-左移。债券流动性-增加-可接受更低的债券到期收益率-右移。供给曲线的位移：公司投资的盈利性-上升（经济扩张周期）-右移（赚钱几率越高，越会大规模借钱撬杠杆）。预期通货膨胀率-上升-右移（通膨高，同利率水平下，实际利率就低，就越会借款）。政府预算-上升-大量发行国债-右移。结论：通膨上升导致均衡利率上升，经济扩张下，供给需求都增加，利率可能高可能低。-现实世界实际情况是经济扩张则利率升。 【流动性偏好理论】（liquidity preference framework）-假设人们只有货币和债券两种储存财富手段。-假设存款没有回报率。货币供给+债券供给
8、=货币需求+债券需求。-所以当货币供给与货币需求均衡时，债券供给与债券需求也将均衡。横坐标为利率（债券预期回报率），纵坐标为货币数量。-注意，和债券供需模型不一样。货币需求曲线斜向下，债券利率越低，债券吸引降低，货币数量增。货币供给曲线为竖线，假设中央银行的货币供应固定不变。货币需求曲线的位移：收入效应-经济扩张-收入增加-要求更多的货币来储藏和交易-右移-均衡利率升。价格效应-物价上涨（通货膨胀）-货币购买力降低-需要更多的货币-右移-均衡利率升。货币供给曲线的位移：货币供给-增加-供给曲线右移-均衡利率降（流动性效应）。实际情况下，货币供应增加，利率并不一定降：货币供给增加-经济扩张-收入
9、增加。货币供给持续增加-通货膨胀-价格增加。-货币供给不增加，就没有通膨了。时滞性，货币供给增，利率秒降，可收入和通膨反应需要时间，于是市场利率先降后升。-也可能通膨反应很快，且作用比货币供给降利率还大，则市场利率将一直上升调节至均衡值。-为了不让通膨反应过快，只好一次增加一点供给，慢慢来。从实际情况看，流动性效应并没有收入与通膨效应强，所以均衡利率货币供应增加前。第6章 ：利率的风险结构与期限结构【利率的风险结构】到期时间相同的债券，利率不同的原因。1：违约风险越高，风险溢价越大。2：流动性越差，风险溢价越大。3：所得税-地方政府债券的优势。 【利率的期限结构】债券到期时间不同，利率会不同。
10、利率的三个经验事实：事实1不同期限的债券的利率随时间一起波动（短期升则长期升）。事实2if短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾斜。if短期利率较高，收益率曲线很可能向下斜。事实3收益率曲线几乎总是向上倾斜（长期总是比短期利率高）。收益率曲线：将期限不同，但风险、流动性、税收政策相同的债券的收益率连成的曲线。预期理论：长期利率等于未来短期利率的平均值。而不同的时间里，短期利率的预期并不同。-前提，债券投资者对不同期限债券没有特殊偏好，不同期限的债券可完全相互替代。-公式就是简单平均。-可解释事实1，短期利率提高，人们以为未来短期还会继续提高，于是长期也提高。-可解释事实2，短期利率过高，人们以为
11、未来短期利率将降低，于是长期自然降低。-无法解释事实3。分割市场理论：-前提，债券投资者对短期债券有偏好。-所以短期债券利率总是比长期的低，解释了事实3，但无法解释事实1，事实2。流动性溢价理论：（期限优先理论）将预期理论和分割市场理论结合。lnt，指t时刻，n到期时间的流动性溢价，指人们对该长期利率相对于短期利率的偏好。长期利率=未来各年份短期利率平均值+lnt。-lnt总是为正，且年限越久，lnt越大。因为有lnt，所以将收益率曲线整体往上抬了，即便未来短期利率不变，收益率曲线依旧会上斜。-四张图，陡峭上升，缓步上升，平坦的收益率曲线代表未来短期利率有所下降，向下的收益率曲线代表未来短期利
12、率将大幅下跌。 总结：利率的期限结构讲的是不同到期时间债券利率的关系，第五章的利率行为讲的是供需关系对当前利率的影响。-未来预期（名义）利率升，则未来预期通膨升。第7章 ：股票市场，理性预期理论，有效市场假定【单阶段估值模型】当前股价P0=未来一年收到的股利折现+一年后卖出的股价P1折现。 【推广的股利估值模型】（generalized dividend model）当前股价=未来所有股利折现。戈登增长模型：就是增长年金公式。美联储降息，股市期望回报率降低，折现后，股价上涨。美联储降息，经济增长，股利增长率g增加，股价上涨。 股票市场价格如何形成：投资者A，这股票值5000。投资者B，这股票值
13、7000。A出价5000，B出价5001，成交价5001。-股票市场价格由愿意承受价格最高的人决定，但最终成交价并不等于他的愿意承受价格。-股票市场价格由最能有效利用该资产的人决定（会出更高价）。-投资者掌握信息越全面，能降低股票风险，提高价值。 【理性预期理论】（theory of rational expection）利用所有可得信息做出最优预测（optimal forecast）。上班平均时间30min，有时25min，有时35min，但如果在高峰段出门，还要多花10min，则最优预测是40min，而不是最高的45min，取可能性最大的。-最优预测也并非完全精确。导致预期不合理的原因：1
14、了解可得信息，但不愿费力将自己预期变为最好的估计（听到消息不重视）。2不了解某些可得信息，因此没能做出最好估计。两个常识：1如果变量运动方式变化，预期方式也要变（事物规则变了，1+12了）。2预测误差均值为0，且事先无法预知。-不为0，你就会意识到预期错了，然后更改。事先预知，也会提前更改，使之为0。 【有效市场假定】金融市场的预期等于所有可得信息的最优预测。最优预测=预期回报率。根据供需关系，预期回报率会向均衡回报率运动。-均衡回报率可以根据供需平衡得出来。所以最优预测=均衡回报率。在有效市场中，不同的投资没有优劣之分，因为有套利者。 套利：消除未被利用的盈利机会。-最优预测高于均衡回报率时，大量买入，消除机会。-只要一部分人熟知证券情况，就能消除盈利机会，而不需要所有人熟知。 【行为金融】用人类学，社会学，心理学来解释。人们厌恶卖空，因为快乐建立在痛苦上，国家限制，所以卖空很少。-结果就是无力推动股票回归正常水平。过分自信，社会传染也可以解释疯牛行情。第8章 ：金融结构的经济学分析一些事实：1：股票不是企业最主要外部融资来源。2：债券股票不是企业主要筹
