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1、证券投资分析重点汇总第一节证券投资分析的意义与市场效率一、证券投资分析的意义(一)有利于提高投资决策的科学性(二)有利于正确评估证券的投资价值(三)有利于降低投资者的投资风险：预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。(四)科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资的目的是证券投资净效用的最大化。净效用=收益正效用-风险负效用。二、证券市场效率(一)有效市场假说概述：20世纪60年代芝加哥大学财务学家尤金法默提出了著名的有效的市场假说理论。只要证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格
2、代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。“公平原则”得以充分体现。市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力，不存在内幕信息；其二，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。资本市场是一个风险定价的市场，资本的收益率反映了风险的大小，风险越大，收益越高；风险越低，收益越低。(二)有效市场分析及其对证券分析的意义证券市场区分为三类：1、弱式有效市场：只反映历史信息的市场称为弱式有效市场。存在“内幕信息”，要想获得超额回报，必须寻找历史价格信息以外的消息。2、半强式有效市场：不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势
3、和政策方面的信息。只有掌握了内幕消息的人才能获得超额收益。3、强式有效市场。证券价格能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人无法通过对公开消息或内幕消息的分析获得超额回报。三、证券投资分析的信息来源(一)政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。(二)证券交易所：主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所在业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。(三)上市公司：经营主体(四)中介机构：为证券市场参与者如发行人、投资者等提
4、供各种服务的专职机构。(五)媒体：是信息发布的主体之一;同时也是信息发布的主要渠道。(六)其他来源四、证券投资理念与策略(一)证券投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。1、价值发现型投资理念：是一种风险相对分散的市场投资理念。*2、价值培养型投资理念：是一种投资风险共担型的投资理念。各类产业集团的投资行为、投资者参与上市公司的增发、配股及或转债融资等。*(二)证券投资策略1、保守稳健型。承受度最低，安全性是其最主要考虑的。一般投资于无风险、低收益或低风险、低收益的证券，
5、如国债、企业债等。2、稳健成长型。一般投资于中风险、中收益的品种，比如蓝筹股、指数型基金。3、 积极成长型。可以承受投资价格的预期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之而来的高风险。第二节证券投资分析主要流派与方法一、证券投资分析发展史简述起源于美国、英国等国。2000年7月5日，我国证券投资分析师自律组织“中国证券业协会证券肌瘤分析师专业委员会”成立。二、证券投资分析的主要流派(一)基本分析流派：是目前西方的主要派别。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。两个假设为：“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”。(二)技术分析流派：指以证券的市场价
6、格、成交量、价和量的变化心脏完成这些变化所经历的时间等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。以价格判断为基础，以正确的投资电动机抉择为依据。(三)心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。(四)学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃仑巴菲特。哲学基础是“效率市场理论”。各投资分析流派对证券价格波动原因的解释分析流派 对证券价格波动原因的解释基本分析流派 对价格与价值间偏离的调整技术分析流派 对市场供求均衡状态偏离的调整心理分析流派 对市场心理平衡状态偏离的调整学术分析流派 对价格与所反映信息内容偏离的调整三、证券投
7、资分析的主要方法证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。目前所采用的分析方法主要有三大类：(一)基本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法;1、宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分为三类：(1)先行性指标。如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生活资料价格、企业投资规模。(2)同步性指标。个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。(3)滞后性指标。失业率、库存量、单位产出工资水平、服务行业的消费价格、银行未收回贷款规模、代理利率水平、分期付款占个人收入的比重等。除经济指标外，主要的经济政策有：货币政策、财政
8、政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。2、行业分析和区域分析。3、公司分析。公司分析是基本分析的重点，公司分析主要包括以下三个方面的内容：(1) 公司财务报表分析。(2)公司产品与市场分析。(3)公司资产重组与关联交易等重大事项分析。技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来的变化趋势的方法。(二)第二类是技术分析。仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。所谓市场行为包括三方面的内容：（1）证券的市场价格；（2）成交量；（3）价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。（多选）其理论基础是建立在三个假设之上的：（1）市场的行为包含一切
9、信息;（2）价格沿趋势移动;（3）历史会重复。(3) 证券组合分析法基本方法：投资者根据对风险和收益的偏好选择最优的证券组合。理论基础：证券或证券组合的收益可以用期望收益率表示，风险可以用收益率的方差来衡量；证券收益率服从正态分布。理性投资者的共同特征是：期望收益率既定，选择风险最小的证券；风险既定选择期望收益率最高的证券。主要理论包括：马柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷诺和詹森）的资本资产定价模型、罗斯的套利定价模型、特征线模型、因素模型等。四、证券投资分析应注意的问题优点：主要是能够比较全面地把握证券价格的基本趋势，应用起来也相对简单。缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相
10、对较低。因此，对于目前具有鲜明“资金推动型”的特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内存规律。第二章有价证券的投资价值分析第一节债券的投资价值分析一、影响债券投资价值的因素(一)影响债券投资价值的内部因素1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。其市场变动的可能性越大，投资价值越低。2、债券的票面利率。票面利率越低，债券价格的易变性也越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券价格下降较快 ，但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。3、债券的提前赎回规定。是债券发行人所拥有的一种选择权，具有较高提前赎回可能
11、性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值较低。4、债券的税收待遇。一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。5、债券的流动性。流动性好的债券与流动性差的债券相比，具有较高的内在价值。6、债券的信用级别。又称信用风险或违约风险。 内部因素和债券投资价值相关关系（重点）内部因素因素变化对债券投资价值的影响期限长短期限越长市场价格变动的可能性越大票面利率票面利率越低市场价格易变性越大提前赎回规定提前赎回可能性超高内在价值越低税收待遇具有税收待遇内在价值越高流通性流通性超高内在价值越高发债主体的信用发债主体信用越高内在价值越高 (二)影响债券投资价值的外部因素1、基础利率。一般指
12、无风险证券利率。2、市场利率。是各种债券都面临的风险，与债券的期限相关3、 其他因素。如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。外部因素和债券投资价值的关系（重点）外部因素因素变化对债券投资价值的影响基础利率上升内在价值下降市场利率风险上升内在价值下降通货膨胀水平上升内在价值下降外汇汇率风险所投资债券的币种币值下降内在价值下降二、债券价值的计算公式(一)假设条件债券投资的目的在于未来某个时点获取一笔已经发生增值的货币收入，因此，债券的当前价格可表示为投资者为了取得未来收入目前希望投入的资金货币的时间价值。(二)货币的终值和现值1、货币终值的计算。Pn=Po(1+r)n (复利)Pn=Po(1+r*n)
13、(单利)2、现值的计算。Pn=Po(1+r)n (复利)Pn=Po(1+rn) (单利)现值一般有两个特征：第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;第二，当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低。(三)一次还本付息债券的定价公式在确定债券内在价值时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率(也称“必要收益率”)债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：(P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益
14、率)P=M(1+in)(1+rn)如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M(1+in)(1+r)n如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M(1+i)n(1+r)n例：王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。问题：你投入这100元值吗?如果你用这100元去买国债，国债的收益率15%。显然不值，因为国债无风险。(4) 附息债券的定价公式 对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和票面额。其必要收益率可参照可比债券确定。1、对于一年付息一次的债券(1)按复利贴现，其内在价值决定公式为：(P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：所余年数;r：必要收益率;t：第t次)(2)按单利贴现，其内在价值决定公式： 2、对于半年付息一次的附息债券(P：债券的内在价值;C：半年支付的利息;n：所余年数乘以2;r：半年必要收益率;)(1)按复利 (2)按单利 三、债券收益率的计算(一)当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。(Y：
