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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 行业行业深度报告深度报告 能源能源 石油石化石油石化 推荐推荐 维持维持 全球全球抗抗疫 疫 口罩口罩依赖依赖中国制造中国制造 2020年年03月月29日日 口罩全产业链口罩全产业链原材料原材料深度解析深度解析 上证指数上证指数 2772 行业规模行业规模 占比 股票家数 只 49 1 3 总市值 亿元 16719 3 0 流通市值 亿元 16017 3 5 行业指数行业指数 1m 6m 12m 绝对表现 8 3 15 9 27 4 相对表现 0 9 12 2 26 5 资料来源 贝格数据 招商证券 相关报告相关报告 1 原油周观点 2020
2、0328 油价持 续低位震荡 供给拐点到来或快于 预期 2020 03 29 2 原油周观点 20200315 30 美元 新平衡 油市可能的几种演绎 2020 03 16 3 原油周观点 20200308 油价宣 泄后离短期底部已不远 2020 03 08 疫情扩散疫情扩散背景下 背景下 全球全球口罩日需求或达数亿只口罩日需求或达数亿只 中国本就是全球最大的口罩生产国和出口国 平常年份的口罩产量占全球约 50 其中 70 供出口 美国口罩 90 从中国进口 日本口罩 70 依赖中国 目前 中国口罩已增产 10 多倍至日产能 1 2 亿只 但全球口罩供需缺口仍无 法缓解 国内按 5 6 亿就业
3、人口全部正常复工复产测算 日需求至少 4 亿只 考虑到我国的疫情防控已取得阶段性胜利 低风险地区的非人员密集场景已 可适度摘口罩 日需求量仍将维持在 1 5 亿只一段时间 中国境外确诊新冠 肺炎累计超 50 万例 正处于疫情 震中 的欧美国家民众戴口罩的接受度大 有改观 全球口罩日需求或达数亿只 数以亿计的海外口罩订单正在出现 熔喷布是医用口罩的 心脏 熔喷布是医用口罩的 心脏 材料材料 医用口罩一般由无纺布 熔喷布 鼻梁条 耳带等构成 主体结构为三层无 纺布 SMS 三明治 结构 外 S 层防水无纺布防飞沫 内 S 层普通纺粘无纺 布吸湿 中间 M 层驻极处理的熔喷无纺布过滤细菌和悬浮颗粒
4、其中熔喷布 是医用口罩的 心脏 材料 口罩所需无纺布是 PP 聚丙烯纤维料通过非织造 工艺得到 而熔喷无纺布则需再经过驻极处理 高端 M 层无纺布也可用 PTFE 代替 我国口罩日产量我国口罩日产量理论潜能理论潜能为为 4 亿只亿只 口罩产业链 两头大 中间小 上游聚丙烯和纺粘无纺布原材料充裕 高 熔指聚丙烯熔喷料的产能和下游 6000 多台口罩机 理论上足够支撑日产口罩 4 亿只 目前 非消耗品的口罩机一次性需求高峰已过 但是中间环节的熔喷 布产能供给仍存在瓶颈 国内国内口罩口罩短期短期产能产能瓶颈瓶颈为为日产日产 2 亿只亿只 非医用熔喷布最接近转产条件非医用熔喷布最接近转产条件 熔喷布在
5、无纺布中的占比只有 0 9 且主要用于环保 隔膜 擦拭材料 只 有 10 生产口罩 目前 全部存量熔喷布产能预计都将转产口罩 上限瓶颈 已临近 国内多家实力企业开始快速扩充产能 即使将在建熔喷布产能全部 算上 我国口罩的短期上线约为日产 2 亿只 由于新建熔喷布产能至少需 2 3 个月 但非医用熔喷布转产和 SMS 纺熔复合产线调整生产工艺只需 1 个月 这部分若全部转产则具备年产能 15 万吨的潜能 对应 4 亿只口罩 我们预计 熔喷布在未来还将维持一定时间的高价格 投资建议投资建议 从近期从近期海外订单海外订单情况看 口罩出口情况看 口罩出口更具价格弹性 更具价格弹性 1 重点关注受益口罩
6、出口量价弹性的熔喷布标的 目前市值对熔喷布的弹 性排序为 延江股份 日产 10 吨 ST 南糖 2 吨 欣龙控股 6 吨 再升科技 8 吨 及泰达股份 10 吨 2 适度关注主业具有估值安全边际的高熔指熔喷布标的东华能源 金发科 技等 3 下游口罩生产关注医用口罩占比高的标的 风险提示 风险提示 1 新冠疫情在全球范围内早于今年夏季得到控制 新冠疫情在全球范围内早于今年夏季得到控制 2 熔喷 熔喷 布产能大量投放导致产能过剩布产能大量投放导致产能过剩 王强王强 wangqiang4 S1090517030001 李舜李舜 lishun2 S1090518070001 40 30 20 10 0
7、 10 Apr 19Jul 19Nov 19Mar 20 石油石化沪深300 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一 疫情扩散背景下 全球口罩日需求或达数亿只一 疫情扩散背景下 全球口罩日需求或达数亿只 5 1 我国 2 月口罩日产量超 1 亿只 5 2 中国是第一口罩生产大国 平时就占据全球供应半壁江山 6 3 为什么 1 亿只日产量仍存在较大缺口 7 4 中国口罩日需求有望适度平缓 有供出口的余地 9 5 疫情海外快速扩散 使得口罩需求的激增不只是脉冲 11 二 中国制造口罩的潜能有多大 二 中国制造口罩的潜能有多大 15 1 医用口罩的 SMS 三明治 结构
8、 16 2 口罩生产需要完整的产业链支撑 16 3 口罩最源头原料 高熔指聚丙烯理论上很充裕 17 4 口罩内外 S 层用料 纺粘无纺布供给也比较充裕 19 5 口罩 M 层用料 熔喷无纺布面临口罩 芯 瓶颈 20 6 我国口罩日产量短期瓶颈在 2 亿只 26 7 非医用熔喷布生产线最接近转产条件 理论潜能日产 4 亿只 27 8 口罩制造最后一环 口罩机相对门槛不大 需求高峰已过 28 三 投资建议三 投资建议 32 1 重点关注口罩出口有量价弹性的熔喷布标的 32 2 关注有估值安全边际的聚丙烯熔喷料标的 34 附录 各国口罩标准的防疫等级附录 各国口罩标准的防疫等级 35 1 我国口罩标
9、准 35 2 日本口罩标准 36 3 欧美口罩标准 37 4 韩国口罩标准 39 图表目录 图 1 我国口罩日产量 1 个多月增长近 15 倍至 1 2 亿只 5 图 2 我国近年来口罩年产量和年产值 6 图 3 我国近年来医用口罩的产值 亿元 6 tOqMmOvNwObRaO9PtRmMoMpPiNqQtQkPmPrRbRrQpRuOqNnNuOoOzR 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 4 我国 2019 年不同类型口罩市场结构 6 图 5 上游口罩原料 设备生产厂家数量分布 7 图 6 中游口罩制造厂家数量分布 7 图 7 全球疫情分布地图 万人 11 图 8
10、3 月 28 日已有 8 个国家累计确诊人数超 1 万 12 图 9 多个国家百万人口确诊比远超中国 3 月 22 日 12 图 10 全球口罩企业分布 13 图 11 2019 年全球 N95 级医用口罩国内外主要厂商的产量 万只 13 图 12 常见口罩标准对比与分析 15 图 13 常见口罩类型 15 图 14 口罩 SMS 结构对各种物质的阻隔效果 16 图 15 我国 PP 粒料产能及产量演变情况 万吨 17 图 16 聚丙烯颗粒 19 图 17 高熔指聚丙烯纤维 19 图 18 中国是全球最大的无纺布生产国和消费国约 600 万吨 19 图 19 中国是全球最大的无纺布生产国和消费
11、国 20 图 20 熔喷布工艺原理 22 图 21 熔喷布价格由平时的 2 万 吨飞涨至 40 万 吨 23 图 22 燕山石化新生产出的医用口罩熔喷布 23 图 23 常见的口罩机设备规模 29 图 24 医用口罩的生产工艺 30 图 25 医用防护性口罩的质量检测要求 31 图 26 各国口罩标准的防疫等级 35 图 27 日本口罩标准 37 表 1 2019 年年末人口数构成 8 表 2 我国口罩的日需求量潜在理论值测算 9 表 3 医用口罩各结构所涉及的石化材料 17 表 4 我国高熔指纤维聚丙烯生产企业已达约 40 家 18 表 5 我国现有熔喷布企业不少是环保 隔膜 电子材料企业
12、20 表 6 国外主要的熔喷布企业 21 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 表 7 目前国内具备量产能力的主要熔喷布企业的日产能 25 表 8 部分即将新投产的熔喷布产能 26 表 9 熔喷布相关上市公司的弹性测算 32 表 10 数以亿计的海外口罩订单正在出现 33 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一 一 疫情疫情扩散扩散背景下 全球背景下 全球口罩口罩日日需求需求或达数或达数亿只亿只 1 我国 2 月口罩日产量超 1 亿只 突如其来的新冠疫情 极大地引发了口罩需求量的爆发性增长 一时间迎来了 口罩荒 国家为保障重点医疗物资供应 一系列实招硬招密
13、集出台 切实落地 建立国家临时收 储制度 明确多生产的重点医疗防护物资 将全部由政府兜底采购收储 对疫情防控重 点保障企业实行名单制管理 给予税收 金融支持 建立重点企业生产临时调度制度 派出驻企特派员全力扩大生产 市场监管部门 特事特办 加快审批流程等等 我国口罩近一个多月来日产量超快速增长 国家发改委发布数据显示 2 月 29 日 包 括普通口罩 医用口罩 医用 N95 口罩在内 全国口罩日产能达到 1 1 亿只 日产量 达到 1 16 亿只 分别是 2 月 1 日水平的 5 2 倍 12 倍 大大缓解了口罩供需矛盾 其 中 医用 N95 口罩日产能和产量分别达到 196 万只和 166
14、万只 医用 N95 日产量是 2 月 1 日的 16 倍左右 有效解决了一线医护人员的防护需要 全国除西藏外 30 个省区 市均陆续新上了口罩生产线 还不断有新的口罩生产线投产 图图 1 我国口罩日产量 我国口罩日产量 1 个多月增长个多月增长近近 15 倍至倍至 1 2 亿只亿只 资料来源 工信部 招商证券 综观整个 2 月 我国先花了 10 天时间 将口罩日产量翻了 1 倍多 恢复到疫情前产能 满产的口罩量 2 月 10 日工信部宣布中国口罩产能恢复到 2019 年平均水平 实现了日 产 2000 万只 然后又花了 19 天时间 我国将日产量再翻了近 6 倍 根据国家药监局数据 疫情爆发前
15、 全国只有 559 个医用口罩类许可证 分别为 353 家企业所持有 到了 2 月 29 日 工商登记数据显示 全国已有超过 41999 家企业 在 经营范围申请新增了口罩 防护服 消毒液 测温仪 医疗器械等业务 海量的非医疗器材领域企业 纷纷加入到口罩生产大军之中 成为我国口罩 产能爆发 的转折点 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 1月24日 2月1日 2月3日 2月10日 2月21日 2月22日 2月25日 2月29日 口罩日产量 万只 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 2 中国是第一口罩生产大国 平时就占据全球供应半壁江
16、山 不考虑疫情情况下 中国本就是世界上最大的口罩生产国和出口国 平常年份口罩产量 占全球的约 50 其中 70 以上供出口 疫情前 我国的口罩日产能约 2000 万只 近五年来口罩产量保持 10 左右的速度增长 有数据显示 2018 年和 2019 年我国口 罩年产量分别为 45 亿只和 50 亿只 按照 330 天生产测算的日产量约 1500 万只 图图 2 我国近年来口罩年产量和年产值我国近年来口罩年产量和年产值 图图 3 我国近年来医用口罩的产值 亿元 我国近年来医用口罩的产值 亿元 资料来源 中国纺织品商业协会 招商证券 资料来源 中国纺织品商业协会 招商证券 我国生产的口罩类型主要分为 医用口罩 普通纱布口罩 工业防尘口罩 日用防护型 口罩 根据中国纺织品商业协会统计 在 2019 年的全部类型口罩产值构成中 医用口 罩所占比例为 54 其次是普通纱布口罩 占比为 18 工业防尘口罩占比为 16 而日用防护型口罩相对较少 为全部口罩总产值的 12 图图 4 我国我国 2019 年不同类型口罩市场结构年不同类型口罩市场结构 资料来源 中国纺织品商业协会 招商证券 生产企业方面
