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1、2010年中国经济风险分析 2010年 中国经济增长和GDP超过8 不是问题 相反 超量流动性应引起高度重视 有力的宏观政策工具 使得对流动性的总量控制没有问题 关键是资金的分配和流向 如果房市和股市比较 凉 流动性就可能会压倒商品市场 推涨CPI 所以 今年的主要难处和第一风险是CPI 潜在的最大风险是地方政府债务 以及资产价格的泡沫化 3月11日 国家统计局统计数据显示 2月份CPI同比上涨2 7 PPI同比上涨5 4 工业增加值同比上涨20 7 在经济持续稳步增长的同时 CPI数据涨幅却比上月扩大1 2个百分点 不但接近 政府工作报告 3 的年度目标 而且高于2 25 的中国1年期存款基
2、准利率 这意味着 当前的宏观调控任务在去年的基础上 又新加了一项内容 在保证充裕流动性以保障经济增长继续回暖向好的基础上 调节流动性流速和流向以防止推涨CPI 可以说 流动性已经成为今年经济运行健康与否和风险大小的关键变量 2010年国家新增信贷目标为7 5万亿 最后可能是8万亿 尽管比去年9 59万亿少 但8万亿仍然是适度宽松的政策 事实上 一年多来特殊背景下积累的这些流动性 已经直接或间接造成了今年将要面对的五个方面经济运行风险 风险之一 物价上涨压力加大 2010年是否面临通胀压力存在分歧 一种观点认为 工业生产领域产能普遍过剩 夏粮 秋粮连续丰收 工农业产品供给充分 在现行价格水平下供
3、过于求压力较大 因此2010年不存在明显通胀压力 对此 有学者提醒 物价终究是货币现象 不同于短缺经济时期 当前货币供应量的大幅度增加 首先会推高资源型产品价格 如土地 矿产品等 其次 由于流动性泛滥 投机活跃 资产价格上涨并形成泡沫 如当前的房地产市场 通胀预期不断加强 最后 在成本上升 比较收益发生重大调整的共同推动下 供求平衡相对脆弱的农副产品价格上涨 并逐步向普通工业产品传导 另一种观点认为 中国2010年最大的风险就是通胀 首先是输入型通胀 今年全球农产品价格上升 大宗商品价格也上升 中国是大宗商品进口国 输入型通胀通胀的相当大部分 其次是劳动力成本上升 今年又是一个基建高潮 而且上
4、游企业开始调价 水电价格改革启动 一旦出现通胀 将产生两个新问题 其一 现存款利率是2 25 如果通胀率达到4 实际利率就是负1 75 如果不上调利率 就会出现存款搬家现象 推进资产泡沫 其二 CPI是非均衡变化 如果CPI达到4 或4 以上 会导致商品价格迅速上升 老百姓便开始抢购 会形成社会问题 CPI转正以来 面临的最大问题就是是否加息 但加息又会引起新问题 比如企业成本问题 外资流入问题 人民币汇率问题等 所以 今年的主要难处和第一风险是CPI 因此 为防止资产价格和物价过快上涨 把握宏观调控的力度与时机显得尤为重要 一是在保障已开工建设的投资项目的资金需求的同时 严格控制新开工项目
5、并根据经济运行状况随时调整资金下拨进度和建设规模 二是在信贷规模比上年明显缩减的前提下 积极引导资金流入实体经济领域 尤其是支持中小企业 劳动密集型企业和服务业的发展 三是加大补贴力度 提高城市低收入群体和农村居民的收入水平与抗通胀能力 风险之二 房地产市场面临调整 当前我国居民消费正处于以购买住房 汽车为主的阶段 2010年国民经济能否保持平稳较快发展局面 在相当程度上还要依靠房地产业的健康 稳定发展 但由于2009年以来信贷空前宽松 自住性需求与投资需求相结合 房地产市场未经实质性调整就开始再度走高 房价持续上升 导致社会恐慌心理加重 投资需求日盛 供求矛盾凸显 房地产泡沫日趋严重 市场面
6、临调整 从历史上看 亚洲金融危机源于部分亚洲国家房地产和股市泡沫的破裂 本次金融危机则是美国房地产和基于房地产抵押贷款的金融衍生品泡沫破裂而引发的 两次危机的危害程度有目共睹 一旦我国房地产泡沫化 其危害同样难以估量 有两笔资金进入楼市 实体资金 制造业资金 和逃避通胀的避险资金 使得房地产有泡沫化趋势 而资产泡沫化则一定会带来经济衰退或萧条的隐患 当前房地产市场运行状况难以为继 政府调整房地产政策 有效抑制泡沫已迫在眉睫 但是 如果调整力度过大 导致房价由升转降 消费心理随之改变 则有可能重现2008年下半年所出现的市场萧条局面 一旦陷入需求萎缩 金融风险加剧 市场进一步萎缩的恶性循环 将会
7、使已有的稳定回升局面受到冲击 并可能使经济运行面临新的困境 在上述两难选择中 政府应明确把促进房地产市场健康 稳定发展作为宏观调控的基本目标 把拓展城市发展空间 有效增加土地和住房供给 缓解供求矛盾和平抑房价作为基本手段 基于此 要区别以下三种情况 一是区别不同市场面临的矛盾 采取差异化政策 由于地区经济发展不平衡 房地产市场呈现出明显的区域性市场特征 宏观调控切忌 一刀切 二是区别真实需求与投资需求 投资需求旺盛 加重了市场供不应求和价格上涨 在保障首次购房 改善性住房需求的同时 通过利率 税收等政策有效控制投资性需求 减轻商品房供不应求和价格上涨压力 三是区别政府责任与企业责任 房价上涨
8、难以承受目前房价的人增加 政府应通过加快廉租房建设等 保障低收入群体的住房需求 风险之三 消费扩张难以持续 按照2010年 政府工作报告 部署 今年政府鼓励消费的一系列政策基本保持不变 有些领域还进一步加大了力度 这将有助于消费的稳定增长 但是 一方面 政府刺激消费的政策成本不断提高 边际效应逐步减弱 另一方面 制约消费扩张的制度性障碍并未消除 2010年消费增幅难以达到2009年的水平 现阶段 制约消费扩张的制度性障碍主要表现在以下三个方面 一是劳动者报酬占GDP比重持续下降 不但低于发达国家 而且低于世界主要经济体平均水平 我国劳动分配率 即职工工资总额与国内生产总值的比重 在近十多年来一
9、直呈下降趋势 由1991年的占GDP的15 3 下降到2005年的11 2009年更是低至8 而同期市场经济成熟国家 劳动分配率普遍都在54 65 之间 如日本1999年分配率为54 18 美国2000年分配率为58 31 德国2000年分配率为53 84 英国2000年分配率为55 27 2009年 世界主要地区全国工资收入占GDP的比重为 欧美55 南美38 东南亚28 中东25 非洲20 以下 中国8 而与此同时 政府和企业收入则快速上升 从1978年到90年代前期 随着非国有经济的迅速发展 政府从社会总财富中拿走的比例 相对处于下降趋势 但这一趋势在90年代中期实行财税体制改革之后发生
10、了转折 到2007年 中国政府的财税已经相当于3 7亿城镇居民一年的可支配收入 从1995年到2007年 中国政府的财政收入增长了5 7倍 但同期的城市居民人均收入只增加了1 6倍 农村更少 只有1 2倍 政府收入上升 是部分税率偏高和地方政府卖地收入增长过快所导致 企业收入上升 与垄断性行业的垄断利润有关 GDP是经济体一年创造的社会财富总和 这个蛋糕被切成三份 国家税收 企业利润和居民收入 居民切到的是最小的 国家取得了辉煌的经济成就 但百姓的财富增长缓慢 或者说国家经济的高速发展并没有给老百姓带来实质的福利增长 经济增长的红利主要流入政府和企业 政府通过扩大基础设施投入再来拉动经济增长
11、流入企业的红利则一方面造就了一批以私营企业主为代表的财富新贵 另一方面催生了一批以国有企业为主的所谓世界500强 它们要么手持钞票 进行粗放式的全球扩张 要么在国内兴风作浪 创造一个又一个 地王 劳动分配率中工资总额占GDP的比重越高 表示劳动者的工资性收入在国民收入的初次分配所得份额越大 社会分配越均等 公平 而我国职工工资总额占GDP比重一直偏低 这不仅有违世界潮流 也将抑制消费 影响劳动力素质的提升 导致优秀人才流失 进而对经济造成损害 二是政府公共服务支出占总支出比重显著低于同等收入水平国家的平均水平 2008年我国教育 医疗和社会保障三项公共服务支出占政府总支出的比重合计仅为29 7
12、 与人均GDP3000美元以下和3000 6000美元国家相比 分别低13个和24 3个百分点 三是居民尤其是城乡居民之间收入差距不断扩大 基尼系数持续攀升 1990 2008年 我国基尼系数从0 35上升到0 48 远高于0 4的 警戒线 1979年改革开放以来 我国基尼系数从1980年的0 1上升到目前的0 45以上 成为世界上基尼系数增长速度最快的国家之一 根据世界银行的报告显示 目前 基尼系数高于中国的国家只有20个左右 而且大多是拉丁美洲和非洲国家 亚洲只有马来西亚和菲律宾两个国家高于中国 目前我国的收入分配差距已达 高度不平等 状态就行业而言 1978年工资最高与最低行业平均工资之
13、比为2 1 1 2008年是11 1 月均最高收入阶层与最低收入阶层的比 从1971 1980年的3 8 1跃升到2005年的19 9 1 差距越拉越大 就家庭而言 10 富裕家庭的财产总额占城市居民全部财产的45 而10 最低收入家庭只占1 4 就收入组群而言 最高20 收入组所占收入相当于最低20 收入组的8 3倍 收入分配格局不合理 差距扩大 两极分化严重 高收入者消费意愿不足 低收入者消费能力不足 必然影响整体消费的增长 因此 无论从短期内促进消费稳定增长 还是从中长期内促进经济发展方式从主要依赖出口 投资转向主要依靠消费扩张 政策重点都应当着力消除制约消费扩张的制度性障碍 其一 改善
14、初次分配格局 以加快要素价格形成机制和垄断行业改革为突破口 合理提高劳动者报酬占初次分配比重 增强居民消费能力 其二 在二次分配中 加大调节力度 有效抑制收入差距不断扩大的趋势 调整政府支出结构 增加公共服务供给 推进政府职能转变 切实改善消费者预期 其三 以农民工市民化为核心加快推动新型城镇化 促进工业化与城市化协调发展 释放强大内需潜力 其四 加快服务业发展 增加就业和居民收入 以消费结构升级带动产业结构调整 升级 风险之四 贸易摩擦和升值压力 2009年下半年以来 我国与发达经济体之间的贸易摩擦不断增加 国际社会要求人民币升值的呼声再度高涨 这将在一定程度上影响我国2010年出口增长和经
15、济发展 在应对金融危机的过程中 发达经济体在实施了力度较大的救助措施之后 金融体系趋于稳定 金融机构信贷功能逐步恢复 但居民消费不振 实体经济恢复缓慢 失业率攀升 发达经济体从本国利益出发 为保护其脆弱的实体经济 有限的就业岗位和维护社会稳定 金融保护主义 贸易保护主义盛行 逆全球化思潮不断蔓延 最近一段时期以来 中国与美国 欧盟之间的贸易摩擦明显增加 2010年 世界主要经济体经济将呈现缓慢增长态势 且不排除刺激性政策逐步退出后面临重大调整的可能 因此 我国与发达经济体之间的贸易争端不可避免 由于发达经济体是我国主要贸易伙伴 所占份额较高 贸易争端将不利于我国对外贸易的恢复性增长 也将对相当
16、部分出口产业构成威胁 同时 前一阶段 美元在波动中呈现贬值趋势 相应地人民币对欧元 日元相对贬值 国际社会要求人民币升值的呼声再度高涨 政府工作报告 强调 2010年将保持人民币汇率在合理 均衡水平上基本稳定 这对于稳定出口预期是必要的 美国财政部推迟了原定于4月15日决定是否将中国列入 汇率操纵国 如果不幸被列入 则美国可以利用其 超级301 条款 对进口到美国的商品加征27 5 的关税 所以今年人民币升值不可避免 在外来升值压力之下 结合国内通胀压力 2010年 人民币存在对外升值和对内贬值同时存在的双重压力 中国首要的责任是维持币值的稳定 也就是说防止通货膨胀的出现 防止信贷的过度扩张 第二个任务 就是确保金融市场的稳定 金融市场的活动 把储蓄变成生产和工作以及服务所需要的资金 同时 关注 预防金融市场出现危机 2005年以来人民币升值过程 持续 小幅度的升值方式 虽然减轻了汇率调整对出口产业的冲击 但也带来了大量国际资本的流入和利益损失 阶段性 跨越式的升值方式 则有利于阻止国际资本的涌入 在相对脆弱的世界金融体系中保持我国金融市场和资本市场的基本稳定 并减少利益损失 同
