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1、对复星集团发展中资本运作策略的思考摘要：复星集团在自身发展的过程中紧跟中国国情的演进，善于利用资本运作，经历了创业期、自我成长期、并购发展期及企业转型升级高度扩张期，凭借投资、经营、并购三位一体的战略及众多策略成为民营企业巨头。 关键词：复星集团 资本运作 战略策略社会主义市场经济体制建立创业成立咨询公司；人民对健康意识的增强拓展医药业务；住房制度改革投资开发房地产，成立复地公司；推进城镇化建设大力发展房地产、钢铁、矿业；扩大内需、促进消费升级加大对餐饮、酒店、服装、家居、旅游等领域投资；金融改革、老龄化挑战发展保险、养老产业；新一轮国企改革国药集团复星联合成立首家混合所有制药企。在中国经济发
2、展的历程中，从来不会缺少复星集团的身影，而在众多发展成功的民营企业中，能将资本运作做的有声有色叫人称绝的非复星集团莫属。一、复星集团概况复星集团创建于1992年，是中国市场经济改革中涌现出的代表企业之。2007年7月16日，复星集团母公司复星国际（00656.HK）在香港联交所主板上市。目前，复星已初步形成”保险、产业运营、投资、资本管理”四大引擎的发展模式。22年来，最初由3.8万元成立的咨询公司现已成功打造成总资产超2000亿元的多元化投资企业。1998年，复星实业成为上海第一家民营企业并在A股实现上市，募集资金3.5亿元，通过资本市场拓展未来的道路；随后，复星实业以医药为基础，借助上市后
3、的声望、资金，通过股权投资参股或控股其他公司，迅速向外扩张，并推动这些企业上市，实现了资产的几何级数增长。二、复星的发展脉络（一）创业期（1992年-1993年）1992年，邓小平南巡讲话，大批在政府机构、科研院所的知识分子受其影响主动下海创业，郭广昌、梁信军、汪群斌、范伟四个复旦大学留校师兄弟就在那时凑了3.8万元创业基金成立了一家咨询公司，咨询是90年代初的新兴产业，而那时也恰好是新兴经济组织产生的空白期，公司只要建起来就能得到发展。四个创业者抓住了机遇，完成了资本的初始积累，为复星的发展奠定了基础。（二）自我成长期（1993年-1998年）社会主义市场经济体制建立以来，中国人民逐渐富裕起
4、来，人们对健康的需求开拓了广阔的健康市场，复星敢于涉猎医药发明领域，收获了第一桶金，夯实产业根基，资本达到一定积累和扩张。住房制度改革期间，中国正处在多年经济欠发达、住房不足、房屋质量差、房地产更新换代的过程，形成了房地产高峰。复星从销售到开发，抓住了中国市场最为百姓需要、以及最稀缺的房地产产业，成立了上海复地，大力发展房地产业务。复星在初期的发展过程中准确牢固地抓住了两个迅速成长型的基本产业：医药和房地产，使之成为企业成长的重要根基。医药及房地产两个产业形成了很好的避风险结构。医药属于实业型，房地产属于产业型，如果市场有风险一般不会在两个方面同时出现，尤其不会危及前者。（三）并购发展期（19
5、99年-2007年）进入21世纪后，复星集团克服了许多民营企业家发展到一定程度时的心理障碍，始终抓住机遇，突破民营企业向上冲刺的临界线，开始打破狭隘的企业观，树立了企业家的远见，走向民营企业社会化的经营模式。2001年，复星收购豫园商城13.3%国有股权（2.34亿）；2002年，进步收购豫园商城6.8%股权（1.19亿元）；2004年，复星产业投资的豫园商城及老庙黄金共同注资于招金矿业（复星出资1.O6亿，占股比20%）；2006年12月，招金矿业在港H股IP0，筹资25亿港元；2003年，复星集团和中国医药集团组建注册资本达10.27亿元的国药集团医药控股有限公司。重组过程中，中国医药集团
6、以旗下固定资产投资，拥有合资公司51%的股份，复星集团以资金进入（5亿），拥有49%的股份。复星对豫园商城、招金矿业、国药控股等产业的收购是及时扩张的转折点，从此复星的产业链得以延伸，资本发展壮大。（四）企业转型升级高度扩张期（2007年至今）复星通过并购涉猎多产业后，开始抓资本，2007年复星国际在香港上市，以22.33%的股权融资132.7亿港元，是港交所当年第三大IP0。这次IP0，复星出售20%的股本换回宝贵现金，满足了各业务板块持续发展的资金需求。复星整体上市后，开始抓产业，从实业型企业向投资型企业发展，有些不能搞运营产业的通过资本投资方式扩张积累，收获资本投资收益，奠定了公司的主要
7、性质，逐步提升投资业务的份额，使之和保险、产业运营及资本管理相辅相成。三、复星发展中关键要素的规律（一）投资、经营、并购三位一体战略总观复星集团的发展战略，投资、经营、并购三位一体，有逻辑有重点；战略的逻辑起点是经营；战略形成的关键是合并；战略的完成是投资。复星能够保持经营基础，焕发并购活力，具有宽大为怀的并购合作胸怀，从而更好地支持投资这个核心。如果单纯把投资当战略，未来将面临较大风险。企业既要从宏观上顾及投资这个核心，以经营并购等方面形成的多元产业来追求自己的规模效应，又要立足于每一个板块，做好做精做小每一个板块，这样才不会使以战略型投资这样的企业空心化抽象化，始终立于价值和财富创造的企业
8、集团不败之地。（二）策略1.多业并举、链条合理复星在发展的过程中践行了产业组合最优化的策略，各产业的资本在需求时可相互流动，形成稳定的现金流，各产业的经营风险可以在整体组合中达到弱化分散，进而得到内部防范和化解，保证公司稳定并成长；各产业利润贡献可以在不同的产业比较中得到竞争性的激励和约束；各产业的资源基地、产品开发、制造、销售的相同环节可以相互提携和照应；各产业的规律性发展和周期性运转可以相互协调。2008年金融危机爆发，钢铁、房地产等均受到不同程度的影响，而医药和矿业迅速上升，复星在这场金融危机中并未受到重大影响，这得益于其多元互补型产业的搭建。 2.产业进入、企业兼并复星在发展过程中选择
9、的进入产业均符合中国市场经济的演进步伐，医药一房地产钢铁矿业金融保险，开辟了一条由销售一产业一投资市场的全新路径。从企业并购进程看，复星选择的企业有以下三个特点：与自己产业和发展趋势有相关性的：他人低估而实质上优秀的企业；并购以后和自己企业融合好的前景企业。3.三优的经营策略复星选择投资进入的均为优秀的产业，即同一个产业里表现较突出的，且在整个产业当中每一个环节都很优秀：优秀的企业，即经营优秀产业的过程中经营的企业要在本行业本产业处于优势地位，包括先进的经营管理策略、管理团队、管理文化、管理技术以及激励和约束的管理方法等，如复地、豫园等都是优秀的领头羊；优秀的产业链，即每个产业的产供销等体化都
10、很优秀，形成环环相扣、衔接畅达的整体链条优势。包括从产业资源基地到产业基础开发到产业制造到产业销售的全过程。4.融资的策略复星众多的融资行动注重融资规模，抓住大项目需求的机会；注重融资多渠道，始终让自己的资本有充足保障；注重开放的融资胸怀，瞄准国际市场发展的方向，同时也是企业融资的希望和未来。（三）企业和产业发展的市场预测及跟进复星在自身发展的过程中始终根据中国国情的演进，选择发展壮大、收购调整自己的产业，让其处于不断合理的状态；能够及时精准地对中国官方政策进行研究及把握，特别是产业政策的调整和变化，比如房地产的销售到开发；根据产业政策的变化逐渐调整材料市场；随着资本市场法规不断建立完善，逐步
11、健全的调整；能够对自己各产业终端市场的现状和前景进行灵敏反应及分析，根据市场晴雨表，在各产业投入比例不断调整，针对性更强；能够瞄准新兴成长型的行业进行投资，比如在各个时期对医药、品牌消费品、商业连锁、新媒体、互联网等行业的精准把握。未来，复星提出了五大发展战略：大健康、大金融、大文旅、大消费及大地产。复星的未来战略适应了十八大提出的城镇化战略，在城镇化建设中发挥作用，以五大板块为基础灵活配置，并且积极参与到新一轮国企改革的新浪潮中，在混合所有制改革的新经济热点中继续留下它的身影。参考文献：1郑丽娜，王峰娟，复星集团“产融双驱”发展模式的思考与借鉴J财务与会计，2013年04期.2上海绿地集团办公室，价值发现，企业整合，产业选择，资本运作复星国际产业与资本运作模式探讨J绿地研究，2007年第2期3余芳倩，郭广昌的复星帝国路线图J北方人，2011年O1期4项艳凡，民营企业资本结构影响因素实证研究民营企业融资问题探讨D.复旦大学，2009年.
