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1、大宗商品跌宕机遇尽管2012新年伊始,全球黄金原油期货一度获得24的涨幅,但在前涨后跌中走完2011年的国际大宗商品市场,全年未能延续金融危机以来持续两年的上涨走势。2011年下半年起,铜、铝、锌、铅等基本金属,以及原油、农产品等全面震荡下行,棉花期货累计下跌37%,铜累计下跌23%,白银、小麦、食糖等跌幅均在两位数以上。至年底,涵盖全球19种大宗商品、跟踪衡量一揽子大宗商品价格走势的CRB期货指数累计下跌8.49%,除原油和黄金外均以收跌告结,成为2011年资产类别中表现最差的一个。“整个回落是投资者对世界经济减速预期的一种反映,中国因素占了一部分,但短期内欧债危机的影响更大一些。”接受财经
2、国家周刊采访时,国务院发展研究中心市场经济研究所副所长邓郁松如是说。而据摩根大通2011年11月的研究报告,未来6个月全球大宗商品市场行情仍不乐观,原因是欧债危机持续蔓延和美国国会两党减赤谈判失败。 前涨后跌与中国因素2011年商品期货的全年走势如同过山车,前涨后跌全年下行。资料显示,至2011年5月,全球商品整体呈上行格局。纽约西德克萨斯轻质原油(WTI)价格由年初的91美元/桶涨至5月初的110美元/桶左右;北海布伦特原油(BRT)价格则由年初的95美元/桶涨至5月初的126美元/桶,涨幅达30%。在能源及贵金属带动下,CRB商品期货指数在4月28日创出年内新高。自5月起,全球大宗商品价格
3、开始震荡下行,并在8月、9月集中释放压力,至年底奠定全年回落格局。以中国棉花价格指数为例,其自1月4日的27516元/吨,一路上扬至3月8日的31241元/吨,此后棉价急转直下,至12月30日已跌至19177元/吨;金价则在9月初达到每盎司1920美元的峰值后连连下跌,到2011年末伦敦现货金价跌至每盎司1523美元,为7月以来的最低水平。大宗商品走势,某种程度上是全球经济的晴雨表。此次价格暴跌,表明市场对欧债危机影响的忧虑加重,由此导致美元指数走高,对商品期货构成下行压力;同时,中国需求放缓也成为重要影响因素。中国是世界最大的铝、铜、铁矿石、棉花消费国,分别占全球需求的40%、39%、59%
4、、40%,近期棉价、铁矿石和钢材价格的持续下跌,表明市场对中国需求放缓有所担忧。“短期内大宗商品价格仍将持续弱势调整格局,这主要与全球总需求低迷、欧债危机仍在发酵等因素有关。”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心郑联盛称,若全球经济再出现较大风险因素,大宗商品仍存在暴跌可能。摩根大通中国区全球市场业务主席李晶在近日一次讨论会上亦表示,短期6个月到9个月之内,整个大宗商品市场将比较疲软,特别是2012年一季度,金属及能源价格表现不会很好。同时李晶认为不同商品短期走势也有区别,基本工业金属将继续弱势格局金属方面受全球经济和制造业影响比较大,中国和欧美经济表现不好对金属需求会有直接影响;原
5、油方面则受地缘政治影响较大,中东局势不稳使得市场普遍预计国际油价仍会居高不下;贵金属特别是黄金,下跌一段后可能会有明显反弹。中长期价格看涨影响大宗商品市场的因素是多重的,既包括市场对宏观大势的预期,也包括流动性、投机因素,更重要的是供需基本面。邓郁松告诉记者,短期内,需求面将抑制价格上行,但来自欧美和中国的一些趋势性及政策变化或将在2012年下半年全球大宗商品走势产生影响。首先是来自流动性的正面影响。渣打银行最新一份研究报告预计,商品市场在2012年一季度触底后就会转强,原因是美国和欧洲央行可能向市场注入额外的流动性,并认为中国的货币政策也存在放宽的可能并贯穿全年。近期美国一系列经济数据,也令
6、市场对其复苏前景产生乐观预期。这些数据包括美国11月失业率降到8.6%,制造业和零售数据呈企稳迹象等,这直接导致了前期暴跌的大宗商品再次获得市场追捧青睐,机构看涨仓位得到增持。此外,逐渐稳定的中国需求,也可能推动2012年商品价格上行。分类看,中国对基本金属的需求相当于全球总需求的4060%,目前进口铜的供应量已接近历史高点。因之渣打银行报告认为,基本金属在2012年一季度经历最大的调整后将反弹,中国将在价格下行后重建库存,而一季度后期可能出现的较宽松货币政策有可能刺激基本金属暴涨。农产品方面,尽管2011年的粮食丰收令前期价格有所回落,但中国需求仍较稳固,近期豆类谷物价格已出现反弹。李晶认为
7、受中国大量进口及食品结构改变影响,饲料、大豆和玉米价格中长期看呈上行趋势。值得注意的是,在整个大宗商品市场的需求中,发达经济体占比逐步下降,发展中经济体占比稳中有增,一定程度上支持了中长期的市场价格。以标普GSCI现货指数衡量,大宗商品表现连续5年优于股市,表明发展中经济体的需求正维持全球增长。邓郁松认为,作为特殊的供给方市场,短期内需求对大宗商品市场影响大一些,但中长期看,供给方对价格影响较大,价格的回升也相对容易。而高盛更是发布报告预测,未来一年大宗商品可能上涨15%,维持对原材料的“增持”评级。善用时机有所作为短期弱势,中长期看涨这样的预判下,作为大宗商品的主要需求国,中国受起伏跌宕的大
8、宗商品市场影响几何,又可以寻找哪些空间?2011年的全球市场在欧债危机的扩散下阴霾层层,市场预期和信心“飘摇欲坠”。郑联盛认为,大宗商品价格暴跌对全球经济整体影响偏负面,会进一步打击市场信心,甚至加大二次衰退风险。对中国来说,短期不利影响直接看到的是对股市。2011年中国A股市场累计下跌近22%,而大宗商品市场暴跌引发外围股市下挫,引发了连锁反应,使得原本就信心不足的中国股市表现更差。另一方面,原油、基本金属和粮食价格等商品价格的下跌回落,在一定程度上确实有利于缓解发展中国家通胀压力,对中国亦是短期利好。中国CPI已从高位回落,11月CPI同比上涨仅4.2%,创下14个月来的新低。中国正处在工
9、业化、城镇化的重要阶段,对于能源、基础原材料等大宗商品需求稳定且弹性小,对国际大宗商品依存度很高。对于国家和企业来说,更重要的是认清经济、行业、商品价格波动的规律,在不同时期做不同的事情。比如在目前大宗商品相对低价时候,可适时增加一些必要的战略物资储备。近年来,国家战略物资储备在宏观经济运行中的作用正在不断加强,是国家对重要原材料和商品进行调控的重要手段。国家物资储备局物资储备研究所杨子健在接受财经国家周刊记者采访时强调,国家战略物资储备主要发挥的是调控和储备作用,应根据总体供需状况决定收储。在大宗商品这一块,有色金属价位合适可以逢机买入。值得注意的是,中国尚缺乏完整的战略物资储备体系,原油、
10、有色金属、粮食、棉花等大宗商品的物资储备归管不同部门,给系统统筹管理带来困难。有色金属、化工原材料、成品油等属于国家物资储备,归管国家物资储备局;国家石油储备隶属国家能源局;棉花储备由中储棉总公司管理,而食糖储备由华商储备中心管理这种相互割裂、分散的储备模式亟待改进和整合,以更有效地发挥国家战略物资储备的积极作用。为改善中国对国际大宗商品的依存度,避免国际大宗商品价格剧烈波动给宏观经济带来的压力,中国应在商品价格弱势格局下有所作为。社科院世界经济与政治研究所副研究员徐奇渊建议,大宗商品价格震荡走弱,对于中国而言正是利用外储、善用其财的时机,中国应加紧完善国内大宗商品定价机制、建设相关品种的大宗商品交易平台,增强在国际大宗商品市场定价能力。