《大宗商品 盛极未衰.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《大宗商品 盛极未衰.docx(3页珍藏版)》请在金锄头文库上搜索。
1、大宗商品 盛极未衰原来相对边缘化的大宗商品,遇新增供给匮乏、各国通胀抬升的有利气氛,即变身为大资金资产配置组合的宠爱数年前,高盛预测的100美元油价已经成为事实。不仅是原油,国际商品市场上,农产品中的小麦、玉米、大豆和棕榈油,贵金属中的黄金、白银,均在2月创出其价格历史新高或近20多年来的高位。大宗商品的炙手可热,与美国经济濒于衰退、能源等国际需求趋于减弱的现状形成反照。2月27日,美国公布的一系列疲弱经济数据及美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)对再度降息的暗示,将美元兑欧元汇率推入历史性低点1.51;与此同时,纽约商业交易所(NYMEX)4月交割的原油期货价格升达每桶101.
2、14美元,4月黄金期货结算价上扬12.10美元,报每盎司961.00美元,芝加哥期货交易所(CBOT)大豆突破15美元/蒲式耳的历史纪录。在全球流动性过剩的洪流中,资金在实业、地产、证券及商品之间游走,原来相对边缘化的大宗商品,遭遇新增供给匮乏、各国通胀抬升的有利气氛,即变身为大资金资产配置组合的宠爱。机会总是存在,留下的难题似乎只有一个:大宗商品背后的推动力能持续到何时?衰老的供给供求关系通常是考察一个市场的基础,而近期的油价攀升,发生在人们预期石油需求减弱之时。由于担心美国次贷危机引发全球经济增速放缓,国际能源署(IEA)已将今年全球石油需求增速下调了0.4个百分点。而在2月初举行的欧佩克
3、(石油输出国组织,OPEC)部长级会议上,欧佩克决定维持目前的原油日产量水平不变。部分与会者还表示,如果出现显著的石油消费减弱和库存的增加,欧佩克将在3月5日的会议上考虑减产。美国能源部能源情报署(EIA)的短期能源展望报告则称,虽然预期全球石油消费增速将减缓,但由于剩余产能不足,石油市场在上半年仍将保持紧张。EIA认为,虽然非欧佩克产油国供应可能明显增长,石油供应紧张局面略有缓解,但今明两年,作为国际原油期货基准之一的西得克萨斯中间基原油(WTI),均价将为每桶86美元和82美元,依然高于2007年每桶72美元的均价。南华期货经纪有限公司期货研究所所长朱斌认为,商品市场供需之间的新矛盾,可称
4、为“年轻的需求,衰老的供给”。他提出,这一轮商品牛市与消费有相当大的关系,很大一部分消费需求来自于中国、印度等为代表的新兴市场。它们与上个世纪“四小龙”的差别,在于人口基数特别大,只要人均消费增长一点,则全球消费就会很快增长。“不得不承认,中国能源消费增量在全球能源消费增量中所占的比重非常高,而且预期消费也不弱。”一位期货业人士作此分析。而在供给一方,以能源领域为例,目前全球能源供应仍然主要依靠欧佩克。朱斌说,从上世纪80年代到现在,并没有发现新的大型油田。而现有油田产能快速增长的潜力并不是特别大,面对旺盛的消费需求,原油价格的走高有其基础。着眼于整个商品市场,朱斌认为,“从目前来看,需求和供
5、给都不会有太大的变化。”与能源市场类似,资源矿产的发现越来越难,而且新发现矿藏的品质含量大部分较低,这就意味着勘探开采成本越来越高。朱斌举例说,与90年代的开采成本相比,现在铜的开采成本已经翻了一番。农产品的需求变化较之原油,要明显得多。联合国粮农组织2月13日发表的农作物展望和食品状况报告称,尽管上一季世界粮食生产创纪录丰收,但因库存下降,而需求保持强劲,国际粮食价格仍然面临上升压力。目前,随着生物燃料的开发,玉米等产品又多了能源产品属性,需求显出刚性。美国农业部首席经济学家约瑟夫格劳贝尔(Joseph Glauber)2月21日在2008美国农业论坛上透露,预计今年美国用于制造乙醇的玉米将
6、占玉米总产量的31,而去年这一比例估计为25。他认为,乙醇产能提高的同时而玉米产量预期下降,这有可能会将玉米价格推到更高的位置。联合国粮农组织的报告透露,2008年1月,世界小麦价格比一年前上涨了83。此前,粮农组织估计,未来十年内,一些结构性因素将把大宗农产品价格平均水平推高20至50。硬资产:通胀中的冲浪板不难发现,商品价格上升往往与美元指数走跌同行,现在又与各国通货膨胀抬高相伴。去年下半年以来,美国次级抵押债危机扩散,美国经济增长越来越显现疲弱之势。面对房地产市场持续低迷,金融市场信贷环境不断收紧,美联储将抵御经济下行风险置于决策之首,连续降息,将联邦基金利率推低至3的水平。面对如此情形
7、,美元对其他主要货币不断受压。2月26日,美元对欧元已跌破1.50关口,创下历史新低。与此同时,美国通胀水平明显爬升。美国劳工部2月20日公布,1月美国消费者价格指数(CPI)环比上升0.4,同比上涨4.3,剔除能源和食品影响的核心CPI环比上升0.3。通胀在欧元区更严重。1月欧元区物价指数HCPI创下了近14年的高位,3.2的同比涨幅远超欧洲央行的“警戒线”。中国和印度经济同样面临通胀威胁。美联储不断降息的后果,是以美元计价的能源和农产品价格得到提升,而国际通胀上升,则给了商品投资更充实的理由。南华期货研究所所长朱斌称,自2002年起,美元出现系统性的、长期的贬值趋势,它由美国的经济结构所导
8、致。“美元贬值也是此轮商品牛市的背景。”他分析,美联储降息后资金成本进一步降低,流动性过剩和通胀预期可能增加大宗商品的吸引力,甚至于很多养老基金都把商品当作资产配置的选择。这在一定程度上刺激了商品的价格上涨。在物价爬升过程中,能源、工业原料、农产品等与商业地产一样,成为投资者选择的可抵御通胀或价值与通胀同步的硬资产(hard asset)。高盛大宗商品研究主管杰弗里科里(Jeffrey Currie)向财经记者表示,在不同的商品之间,价格压力可能相互传递。目前市场进入了一个新的阶段,如果说前一个阶段价格压力是在能源类商品之间转移的话,那么,现在可能意味着更广泛的商品集合。一德期货分析师邱菡仪认
9、为,商品市场的这种价格发现功能正是体现了对通胀的预期。美国1月生产者价格指数(PPI)和CPI的走高,似乎说明,从原料、产成品到最终消费品,其间的环节都在面临着上升压力,而通胀预期的加强又反作用于商品价格。由于贸易品多数为国际定价,中国也感受到了输入型通胀的蔓延。中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭分析称,作为原材料净进口国,中国PPI易受到国际价格传导。最近四个月中国进口原材料名义值不断走强,仔细观察则可发现,原材料的进口量并未出现显著上扬,主要是价格快速上扬。未知的后天“除非世界出现非常大的麻烦,否则,商品市场的牛市还不会结束。”商品市场的长期多头詹姆斯罗杰斯(James B. Roge
10、rs)在邮件中告诉记者,“可能促使油价下跌、并保持油价下跌的那些供应来自何方?如果有,我们也可以向其投资。”他相信,从1999年初起步的商品牛市,还可能持续15年甚至更长。美林在一份研究报告中称,基于供应方面的限制,2008年商品市场仍将保持景气。鉴于新兴市场国家经济有望保持坚挺,而国际商品市场的新增需求更多依赖于新兴市场国家的需求增长,同时也由于这些国家货币升值和国际流动性过剩,商品价格并不会受到太多打击。回归到供给的可能增加,朱斌认为,只有替代能源真正出现,才能缓解能源供应。对于金属市场,如果价格没有涨到一定的水平,则不足以刺激新的勘探和开采活动。他表示,很多人认为商品有泡沫,那是因为目前的价格已经超过了以前的名义价格。“其实,换一种眼光看,这个价格并不贵。现在的100美元只相当于70年代的二三十美元。在通胀背景下,原油的实际价格还低于70年代末的最高价。”中期期货副总经理许诺坦承,国际商品价格高企,炒作成分相当大。在次贷危机影响下,寻找机会的投资资金借库存下降等因素进行炒作。“目前的商品价格,相对历史上来说都偏高。”经易期货副总经理、北京期货商会副会长曹胜向财经记者表示,未来发生问题的因素,一是美元走势,一是需求变化。而目前还看不到美元的逆转。2月28日,财经特约经济学家谢国忠在财经网撰文提出,大宗商品是最后的泡沫。衰退是抗击通胀的必要成本时,这一泡沫就将破裂。