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1、多米诺推至西班牙“马德里在下雨，今天又是一个黑色星期五。”4月20日，电话里Cathy的声音显得遥远而空洞。这个26岁的西班牙女孩失业已经超过10个月，为了得到一份工作不得不离开家乡萨拉曼卡到首都马德里寻求机会。 马德里的情况并没有好多少，尽管Cathy拥有经济学学士的学位，却依然摆脱不了打零工的命运。“我的朋友不是被降薪就是失业，我们这一代已经成了经济衰退的最大受害者。” Cathy说。西班牙就业与社会保障部公布的数据显示，截至3月底，该国总失业人口数达到475万人，同比增加了9.63%。其中青年失业率高达50%以上。也就在4月20日，由于市场担心西班牙经济增长以及削减赤字的能力，该国国债再
2、度受到猛烈冲击。当日10年期西班牙国债收益率一度升11基点，至6.03%。再一次拉响了西班牙违约的警报。投资者恐慌情绪弥漫，西班牙的危情再度引燃市场对欧元区新一轮金融危机的担忧。拆东墙补西墙4月20日，欧洲早盘，10年期西班牙国债的收益率再度飙升，越过6%。就在4天以前，其收益率曾上升至6.1%，创自去年12月以来新高。国债收益率的频繁走高，标志着西班牙在市场上的融资已经越来越困难。国际信评机构穆迪发出警告称，如果西班牙借贷成本保持在目前水平，他将面临很高的违约风险，因为其公共财政还在恶化。西班牙国债收益率几度升逾6%，引发了其或将进一步升至7%的担忧。7%是一个重要的心理警戒线，希腊、葡萄牙
3、和爱尔兰都是在国债收益率超过7%后丢盔卸甲，向欧盟求助的。今年4月份，西班牙迎来偿债高峰，规模高达250亿欧元。4月19日，为了偿还债务，西班牙财政部拍卖了25.4亿欧元2014年和2022年到期的国债，规模略超过25亿欧元的目标区间，债务危机暂时得到缓解。“虽然发债涉险过关，但高额的融资成本却更加难以偿还，债券拍卖利率的上升或令西班牙长期财政形势进一步恶化。”中国社会科学院欧洲研究所经济室主任陈新在接受财经国家周刊记者采访时说，西班牙发新债是为了还旧账，如果融资成本越来越高就会出现债务不可持续，当旧账还不上时，就需要救助。“拆东墙补西墙”不是解决债务危机的有效方法，只有经济增长才能解决不断凸
4、显的债务问题，但西班牙经济一季度环比下降0.4%,已经陷入衰退。国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡认为，西班牙作为欧元区第四大经济体，一旦违约将会带来严重的后果，因为其跟拉美经济发展有着千丝万缕的联系，而近年来拉美对世界经济的贡献率处于不断上升；同时，与之关系密切的债权人法、德、英等国都难以幸免；而意大利、葡萄牙等重债国也会受到牵连，欧债危机将进入另一个高度。23日，西班牙股市IBEX35指数跌至6846.60点，跌幅达2.76。IBEX35指数自09年低点的增幅被消耗殆尽。西班牙股市一夜回到三年前。缘起地产泡沫西班牙财政问题，是多年来房地产泡沫破裂、银行坏账积聚和政府财政超支等综合
5、作用的结果。中金公司此前发布的一份报告指出，西班牙国债问题的根本在于20072008年金融危机之前长期入不敷出，外资涌入房地产市场所造成的资产泡沫。金融危机爆发后，地产泡沫破裂导致银行坏账积聚。由此引发了西班牙银行融资风险增加。4月18日，西班牙央行公布，该国银行业贷款坏账率今年2月达8.2%，创18年以来新高。受此影响，几乎没有西班牙银行可以从信贷市场获得融资，而是严重依赖从欧洲央行的借款。欧洲央行此前公布的数据显示，西班牙银行在其的总借款额与2月相比已接近翻倍。尽管此前西班牙政府对银行业施行了救助，将其私人部门的负债转移至公共部门。但对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰在接受本刊记者采访时表
6、示，这种转移过程中风险不断被放大，导致政府负债的大幅增加，由此引发了一系列的主权债务风险。地产泡沫的破裂还带来了一系列的连锁反应。马德里卡洛斯三世大学经济学教授Juan Dolado在接受本刊记者采访时表示，经济危机之前房地产在西班牙经济中占很大的比重，地产泡沫破裂之后，不但带来了银行坏账，也造成了大量的失业，这就导致大量的政府财政流向了失业金以及失业者的救助和培训，由此也导致政府财政赤字猛增。为了提高融资能力，增加流动性，债台高筑的西班牙政府从2010年就开始采取了加税等一系列的紧缩措施。2012年，欧元区其它国家希望西班牙将财政赤字占GDP比重从8.5%减少至5.3%，这将是欧洲最严厉的紧
7、缩计划之一。为了达到这一目标，西班牙拉霍伊政府宣布削减270亿欧元中央政府开支，并且正在考虑对地方当局的预算支出实施限制。4月20日，西班牙内阁又批准了削减100亿欧元教育和卫生开支。尽管西班牙政府采取了一系列的紧缩措施，但其国内经济并没有看到任何复苏的迹象。目前西班牙失业率高达23%，创1987年以来的新高。最新的西班牙3月Markit制造业PMI降至44.5点，为12个月以来最低，西班牙银行预计2012年西班牙经济将萎缩1.7%。尽管如此，西班牙财长Luis de Guindos多次强调，西班牙不需要援助。空头作祟?“其实西班牙现实情况应该没有市场反映的这样糟，现在主要是做空机制作祟。”前
8、不久访问过西班牙的社科院欧洲研究所经济室主任陈新对记者表示，截至3月份，欧洲央行共进行了两次长期再融资操作(LTRO)，为商业银行提供了1万亿欧元以上的三年期低成本资金，这使欧元区银行获得了充足的流动性，也提振了一直低迷的主权债券市场。陈新认为，现在西班牙波澜再起，不排除是一种新的市场做空。事实上从3月份开始，华尔街的多位投资大鳄都在唱空欧债。世界上最大的对冲基金Bridgewater的创始人Raymond Dalio在给其投资者的报告中表示，西班牙现在的情况比欧洲央行两轮长期再融资操作(LTRO)之前的情况还要糟糕。他预计欧洲为了避免金融市场崩溃，将不得不采取措施救助西班牙。对冲基金经理人保
9、尔森公开表示，他正在做空欧洲主权债，同时大量买入了欧债信用违约掉期合约(CDS)，防范违约风险。量子对冲基金创始人金融大鳄索罗斯也警告说，欧元的危机正在深化，破坏欧盟的凝聚力。“金融一直跟投机有很大的关系。市场具有放大效应，一旦投资者跟风抛售，就会抬高西班牙的融资成本，使西班牙主权债务局势再度吃紧。”陈新表示。丁一凡在接受本刊记者采访时也提出，华尔街唱空欧债，实质上是一种资本争夺战。“现在英美很多媒体不断唱空西班牙，唱空欧洲，就是为了吸引更多的资本流向本国。”彭博数据显示，近期流出西班牙的资本创下新高。仅在3月份，就有约650亿欧元资金逃离西班牙。尽管状况不断恶化，但是一些学者还是表示西班牙的
10、问题不同于希腊。希腊是自身没有偿债能力，理论上已经破产。但西班牙是被动负债，在金融危机之前它还有财政盈余，只是由于希腊危机爆发后，投资者对整个南欧国家主权债务信心下降，导致其风险溢价上升，出现流动性困难。中欧国际工商学院教授、康奈尔大学终身教授黄明也认为，现在欧债危机本质就是挤兑，起因是，资本市场不信任，卖空基金趁机捣乱，“其实欧元区除了希腊以外，绝大多数国家都不是基本面的问题。这些国家在金融危机前都很健康，如果给它时间很可能恢复过来。”谁来拯救 尽管西班牙政府对外一再表示不需要救援，对内呼吁民众，静待紧缩政策见效，但经济何时才能复苏的确是个未知数。“现在西班牙老一辈的人寄希望于祈祷，年轻一代
11、为了生计更多选择背井离乡”。Cathy说，如果下个星期依然没有找到工作，她将奔赴巴黎，那边有个超市可能为她提供一个职位。Cathy对记者表示，她现在很怀念小时候用本国货币的日子，“如果不是加入欧元区，情况是不是不会这么糟？”Dolado教授也认为，在1999年之前，政府可以通过通货膨胀来减轻债务负担，也可以通过货币贬值来保持自己的产品竞争力。但是现在这些方法已无法实现。加入欧元区的诸国不但没有独立的货币政策，连财政政策也受到了极大的限制。4月19日，欧盟委员会发言人Olivier Bailly公开宣称，欧盟没有计划去动用欧洲金融稳定基金或欧洲稳定基金，为西班牙银行提供支持或融资。4月23日，欧
12、盟公布的官方数据显示，由于各国政府为填补财政赤字以及为重债国提供救助资金大量举债，2011年欧元区17国的债务GDP比率从2010年的85.3增至87.2，为欧元区形成以来的最高值。在欧盟一筹莫展之际，国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德本月公开表示，西班牙政局稳固，目前不需要IMF援助。但丁志杰认为，随着西班牙国债收益率的攀升，其需要救助的可能性变得越来越大。对于解决欧债危机，目前普遍认为没有可行性方案。“现在的救助就是减缓危机。此前欧盟用输血的办法保证希腊渡过了偿债高峰期，这仅是其问题延后而不是彻底获得解决。并且还带来了一定的负面效果，希腊现在仅想自救而不想被救。”丁志杰说。黄明认为，全球
13、对付挤兑的办法就是找一个有钱的“老大哥”做后盾，“他还不起钱，我来还。”这样信心就恢复了。但是，本应该出面的“老大哥”德国却不愿意。究其原因还是欧元区的体制过于僵硬，以及缺乏统一的语言、文化、感情和政治基础。在希腊陷入债务危机之际，德国的主流媒体曾指责希腊人懒惰、腐败和愚蠢；希腊人也反驳指德国欠他们数十亿美元的战争赔款。“如果欧元区有统一的顶层设计，问题就可以早点解决。”黄明说。哥伦比亚大学全球中心主任肖耿也认为，欧洲现在的问题就是其中央银行没有发挥最后贷款人作用。其根本原因还是制度上的限制，欧洲政治上没有统一起来。就在欧债悬念重启之际，G20财长会议再次在华盛顿召开。虽然IMF已获得4300亿美元的增资承诺以增强其危机防范能力，但解决欧洲债务危机的责任仍在欧洲政府自身。
