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1、全球经济的三个情景如果世界各国只能做到差强人意，不出三四年，全球也许就得面临利空情景。教训很明显：要么政治领袖和决策者拿出确保更好中期前景所需要的领导力，要么下行风险不久后就将成为现实 自2016年夏天以来，经济增长和股市上升趋势一直保持强劲势头。尽管在英国脱欧公投后略有反复，但整个加速过程没有因为特朗普当选美国总统而夭折，而且还挺过了他所造成的巨大政策不确定性和地缘政治混乱。面对如此显而易见的恢复力，在近几年中将全球增长描述为“新平庸”的国际货币基金组织，最近更新了其世界经济展望。当前增长强势能够在未来几年得到保持吗？还是说世界只是在经历一场短暂的周期性上扬，很快就会被新的尾部风险所压制，重
2、蹈最近几年的覆辙？可以为未来三年左右的全球经济构想出三种可能的情景：在利好情景中，全球四大具有系统重要性的经济体：中国、欧元区、日本和美国都将实施提振潜在增长、解决金融弱点的结构性改革。这些措施将保证周期性上扬与更强的潜在和实际增长相关，从而产生稳健的GDP增长、较低但温和上升的通胀、未来多年的相对金融稳定。美国和全球股市将创出新高，其背后是?济基本面的好转。在利空情景中，情况则完全相反。世界主要经济体没有实施提振潜在增长的结构性改革；中国没有将十九大作为改革催化剂，而是选择继续拖延，继续走过度负债和产能过剩之路；欧元区没有实现更大程度的一体化，同时政治约束限制了国家决策者实施提振增长的结构性
3、改革的能力；日本仍陷在其低增长轨迹中难以自拔，供给侧改革和贸易自由化首相安倍晋三的经济战略的第三支“箭”宣布失败。至于美国，在这一情景中，特朗普政府继续追求大大削弱潜在增长的贸易方针包括一边倒地有利于富人的减税、贸易保护主义和移民限制。过度财政刺激导致赤字和债务失控，从而带来更高的利率和美元升值，进一步制约增长。好斗的特朗普甚至有可能与朝鲜随后还有伊朗发生军事冲突，进一步恶化美国的经济前景。在这一情景中，主要经济体改革缺位将使得周期性上扬受制于低趋势增长率。如果潜在增长保持低迷，宽松的货币和信用政策最终将推高商品和/或资产通胀，最终造成经济减速，甚至还会带来全面的衰退和金融危机。第三种情景介于
4、前两者之间。周期性上扬将在有利条件的推动下持续一段时间。尽管主要经济体采取了一些结构性改革以改善潜在增长，变化的速度远远赶不上使潜力最大化的要求，规模也过于温和。在中国，这一差强人意的前景意味着改革只能避免硬着陆，但不足以实现真正的软着陆；金融弱点没能得到解决，随着时间的推移，险情不可避免。在欧元区，这一情景包括仅仅在名义上实现了进一步一体化，德国仍然拒绝真正的风险共担和财政联盟，这使得受困成员国没有什么动力采取艰难的改革。在日本，效率日益低下的安倍政府将实施最低限度改革，潜在增长低于1%。在美国，特朗普的总统任期将继续摇摆而低效，越来越多的美国人将意识到，尽管摆出一副十足的民粹主义模样，但特
5、朗普其实只是个保护富人利益的财阀。不平等性愈演愈烈；中产阶级停滞不前；工资鲜有增长；消费和投资继续低迷，难以达到2%。但差强人意的风险远远不止于平庸的经济表现。这一情景不是稳定的均衡，而只是不稳定的均衡，很容易受到经济、金融和地缘政治的冲击。当这些冲击最终发生时，经济将陷入减速，而如果冲击足够大，甚至有可能出现衰退和金融危机。换句话说，如果世界各国只能做到差强人意看起来这种可能性相当大，不出三四年，全球也许就得面临利空情景。教训很明显：要么政治领袖和决策者拿出确保更好中期前景所需要的领导力，要么下行风险不久后就将成为现实对全球经济造成严重危害。（Copyright： Project Syndicate， 2017，编辑：许瑶，审译：熊静）
