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1、中国零售财富管理行业研究报告 财富管理市场 通过向客户提供财务规划 投资管理 投资咨询 保险等一系列的金融服务 对客户的资产 负债及 流动性进行管理 以满足客户不同阶段的财务需求 财富管理机构 为客户提供包括投资组合 税务规划 遗产规划 信托服务 离岸资产服务 不动产管理 融资 慈 善安排等金融服务 侧重于客户服务和产品销售 以客户为核心 资产管理机构 按照资产管理合同约定的方式 条件 要求及限制 对客户资产进行经营运作 为客户提供证券 基 金及其他金融产品的投资管理服务 侧重于投资管理 以资产为核心 概念界定 财富管理机构资产管理机构 财富管理市场 客户资产 客户服务与产品销售 产品创设与引
2、入 资产获取与投资管理 两者或有交叉 1 我国财富管理市场概况 2 我国零售财富管理市场分析 3 中美零售财富管理行业的阶段性比较 4 美国零售财富管理机构的领先实践 5 我国零售财富管理市场的发展趋势 目录 财富管理市场资金主要来自于两类客户 零售及机构客户 财富管理机构负责给客户推荐并销售理财产品 资产管理 机构负责设计专业的金融产品 并进行投资管理 通过财富管理机构和资产管理机构 资金流向不同的投资标的 最终满足社会融资需求 产业链 零售资金 普通大众 高净值人群 超高净值人群 机构资金 工商企业 金融机构 社保 养老金 海外机构 社会融资需求 财富管理机构资产管理机构投资标的 n金融机
3、构网点 n金融机构直销平台 n互联网理财平台 n私募机构 n家族办公司 n银行 n银行理财子公司 n券商 n信托 n公募基金 n保险 n其他 n货币市场工具 n标准化债权 n非标 n股票 n股权 n商品 外汇 n其他 在金融去杠杆 强监管的政策背景下 财富管理市场十余年的高速增长开始放缓 2018年出现负增长 财富管理市场的资产管理机构包括银行 信托 券商资管 基金 P2P等 由于信托 券商资管 基金专户部分业务 基本来自于银行通道 因此从规模来看 银行在财富管理市场中占据主导地位 规模与结构 来源 银保监会 证监会下各行业协会 小米金融科技研究中心整理 2018年底各资产管理机构资产规模财富
4、管理市场增长放缓 来源 银保监会 证监会下各行业协会 小米金融科技研究中心整理 53 81 108 113 111 0 20 40 60 80 100 120 20142015201620172018 财富管理市场规模 万亿 0 5 10 15 20 25 30 35 银行理财 信托计划 券商资管 公募基金 基金专户 期货资管 私募基金 保险资管 P2P 存续资管规模 万亿 银行理财含保本理财和非保本理财 互联网理财平台未涵盖其中 因为互联网理财平台产品已基本体现在银行理财 公募基金 等机构统计数据中 上述统计只计算各机构的理财资产规模 由于客观因素 并未剔除重复统计的部分 不同资管机构的资金
5、来源差异较大 信托 券商 基金专户过去通常作为银行理财业务的通道 机构资金占比较高 而银行 公募基金发行了大量低风险理财产品 吸引了较多的个人资金 剔除信托 券商 基金子公司各类通道之间的嵌套 我国财富管理市场的资金来源以个人为主 全球财富管理市场资 金以机构为主 是因为海外资管市场发达 各类机构客户如养老金机构 保险 政府 企业和非营利机构纷纷参与资 管市场 随着养老金入市等政策的推动 未来我国机构资金在财富管理市场中的占比仍然有较大的增长空间 资金来源 来源 BCG 小米金融科技研究中心整理 2017年我国各资管机构资金来源占比 来源 银保监会 证监会下各行业协会 公开资料 小米金融科技研
6、究中心整理 0 20 40 60 80 100 银行理财 信托计划 券商资管 公募基金 基金专户 期货资管 私募基金 保险资管 P2P 个人资金占比机构资金占比 我国资管机构资金来源与全球有较大差异 0 20 40 60 80 100 全球财富管理市场我国财富管理市场 个人投资者占比机构投资者占比 剔除了各类机构之间重复统计的部分 2017年全球及我国两类投资者占比 我国前十大资管机构管理资产规模占比约30 左右 前20大机构占比约41 对比美国前20大机构占比超过48 我国头部资管机构市场集中度有待进一步提升 前20大资管机构分布来看 银行系和保险系占据绝对多数 券商 基金均仅有一家 侧面也
7、反映了我国财富管理市场 固收资产规模远远大于权益类资产规模的局面 市场结构 来源 小米金融科技研究中心整理 2018年底我国资产管理机构管理资产规模排名 来源 BCG 小米金融科技研究中心测算整理 0 1 2 3 4 5 6 中 信 集 团 建 设 银 行 平 安 集 团 招 商 局 集 团 兴 业 银 行 中 国 银 行 中 国 人 寿 浦 发 银 行 光 大 集 团 工 商 银 行 农 业 银 行 交 通 银 行 太 平 洋 保 险 民 生 银 行 泰 康 保 险 蚂 蚁 金 服 邮 政 集 团 华 润 集 团 中 国 人 保 广 发 证 券 管理资产规模 万亿 11 5 2 11 银行系
8、保险系信托系券商系基金系 前20大资产管理机构分类 以上机构管理资产规模为旗下券商 信托 基金等资管机构加总 一行体系下 财富管理市场监管被划分成两大阵营 不同阵营间面临着监管规则不统一 容易引发不公平竞争 监管政策升级 打破刚兑 正本清源 加强消费者保护 监管政策 来源 小米金融科技研究中心整理 监管政策精神 来源 小米金融科技研究中心整理 国务院金融稳定发展委员会 中国人民银行 银保监会证监会 n银行理财 n银行理财子公司 n保险资管 n信托 n券商资管 n公募基金 n私募基金 n基金专户 n基金子公司 n期货资管 打破刚兑 资管新规发布后 明确禁止资金池业务 要求对资管产品实行净值化管理
9、 禁止多层嵌套 期限错配等套利行为 正本清源 近年来互联网资产管理类监管逐渐加强 清理整顿P2P平台 规范第三方支付平台 持续关 闭虚拟货币交易所 升级整顿现金贷 出台互联网 贷款管理办法等 加强消费者保护 强调了资管机构代销金融产品的 适当性规定 明确卖方未尽到适当性义务 从而导 致消费者利益受损的 发行人 销售者共同承担连 带赔偿责任 例如建行恩济支行代销被判赔偿案 一行下 财富管理被划分为两大阵营 1 我国财富管理市场概况 2 我国零售财富管理市场分析 3 中美零售财富管理行业的阶段性比较 4 美国零售财富管理机构的领先实践 5 我国零售财富管理市场的发展趋势 目录 零售财富管理市场参与
10、者从销售模式 直销 代销 销售渠道 线上 线下 可以划分为四个维度 不同的财富管 理机构 资产管理机构根据资源禀赋和战略定位 在不同的维度错位竞争 行业结构 直销分销 线上 线下 u P2P 互联网保险机构 u互联网财富管理平台 蚂蚁金服 东方财富 u互联网理财代销平台 腾讯理财通 京东金融 度小满理财 小米理财等 u公募基金 u信托 券商 私募基金 保险 u传统银行 u 以资产管理机构属性为主u 兼具财富管理机构和资产管理机构属性u 以财富管理机构属性为主 u 独立财富管理机构 诺亚 u 银行理财子公司 u 其他基金代销平台 u 的大小代表销售能力的强弱 u 互联网银行 微众银行 网商银行
11、0 2 客户约拥有全部可投资资产的80 按照可投资资产规模可将客户分为超高净值 高净值 大众富裕 大众四 类客群 根据小米金融科技研究中心测算 可投资资产超过50万的客户数量约2130万人 拥有可投资资产152万亿 而剩下的13 74亿人 仅持有38万亿可投资资产 供给的金融产品主要分为六大类别 固收 公募基金 证券私募 私募股权 海外产品 结构性产品 客户及产品供给 超高净值 1亿元 大众富裕 50万 1000万 大众 50万 人数可投资资产规模 17万人 181万人 1937万人 13 74亿人 25万亿 36万亿 91万亿 38万亿 来源 小米金融科技研究中心整理 主要金融产品类型201
12、8年零售财富管理客群及财富分布 来源 贝恩 招商银行 小米金融科技研究中心测算整理 高净值 1000万 1亿元 固收理财公募基金证券私募 私募股权 银行理财 固收信托 ABS 收益凭证 结构优化升级 货币基金 偏股基金 偏债基金 另类投资基金 公募FOF 股票私募 债券私募 量化私募 期货私募 事件驱动私募 私募FOF 创业投资基金 成长基金 并购基金 夹层基金 私募股权 FOF 海外产品 离岸公募 离岸私募 QD 产品 QDLP产品 QDIE产品 结构性产品 保本型 加强收益型 全面参与型 杠杆型 差异化服务低议价能力 传统商业银行凭借广泛的渠道优势 理财产品的多样性以及隐形刚性兑付优势 在
13、零售财富管理市场中处于绝对龙头 地位 在零售端 银行客户需求理解弱 但在与其他金融机构的合作中 议价能力强 面对不同类型的客群 银行可以通过多种服务方式提供不同类型的理财产品 客群定位 1 4 传统银行凭借牌照 品牌 渠道优势覆盖所有类型客群 来源 小米金融科技研究中心整理 银行理财产品销售行业结构传统银行可以针对各类客群提供多种产品 来源 小米金融科技研究中心整理 客户类型销售方式咨询方式主要产品类型 高净值及以上 客户 直销和代销私人银行 权益类产品 类PE VC产品 固收产品 大众富裕客户直销和代销分行内零售 指数类产品 混合基产品 类债基产品 权益类产品 大众客户主要直销 线上自助和分
14、行 内零售 类货基产品 结构性存款 活期 定期 传统银行 基金 信托 保 险等机构 各类客群 进入壁垒 替代产品 1 银行牌照 2 渠道优势 1 货基 2 保险理财等 高议价能力个性化服务 基金 信托 私募都各自专注于满足客户某一类财富管理需求的特定产品开发与管理 同时也有自己的直销财富团队 证券公司在自营产品开发端以权益类偏二级市场为主 在产品供给和销售端 券商与传统银行类似 以代销其他金融 机构产品为主 从一级二级市场到非标固收 各类型产品都可以涵盖 客群定位 2 4 基金 券商 信托聚焦中高净值人群特定财富需求 来源 Wind 小米金融科技研究中心整理 基金 券商 信托 私募产品销售行业
15、结构券商财富管理在基金销售渠道中占比较低 来源 小米金融科技研究中心整理 基金 券商 信托等 银行 互联网流 量平台 中高净值人群 特定需求 进入壁垒 替代产品 1 牌照 2 投研能力 1 私人银行产品 2 银行理财子公司产品 所指基金含公募基金 非货币基金 和私募基金 券商 8 直销及第三方平台 9 银行 83 互联网财富管理平台指具备这三种要素的企业 高互联网流量 资管牌照 其他代销牌照 典型如蚂蚁金服 东方财富 两者通过大流量垂直入口切入 为客户提供旗下标准化理财产品 其他机构理财产品 2018年 蚂蚁基金 东方财富的基金代销电商收入已经超过银行业中等水平 代表互联网财富管理机构已经初步
16、具备 了挑战银行渠道的实力 虽然距离代销巨头招商银行还有一定差距 客群定位 3 4 互联网财富管理 代销平台主打长尾客群标准化资产配置 来源 公开资料 小米金融科技研究中心整理 互联网财富管理机构的服务模式互联网财富管理机构代销能力比肩银行业中等水平 来源 小米金融科技研究中心整理 资讯 行情 交流 金融服务 申购 投资管理 核 心 环 节 入 口 0 10 20 30 40 50 60 70 80 东方财富蚂蚁基金招商银行民生银行 互联网财富管理机构与银行基金代销营收对比 亿 2017年2018年 64 8 32 2 88 2 26 2 互 联 网 理 财 代 销 机 构 互 联 网 财 富 管 理 平 台 诺亚 恒天等线下为主的独立理财机构基本服务于超高净值客户 发展模式更接近于银行的私人银行部 分支网点及 产品数量较少 产品本身具备 非标准化 特点 投资标的多为非公开交易市场的股权债权 单产品的管理规模较高 单客价值更高 但相对风险更高 客群定位 4 4 独立财富管理机构聚焦高净值人群 来源 公司年报 小米金融科技研究中心整理 独立财富管理机构业务模式诺亚财富客均募集规模
