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1、摘 要广义的铝行业包括：铝土矿采选、铝冶炼（氧化铝生产和电解铝生产）、铝的压延加工三个子行业。本报告中将侧重分析铝冶炼及铝的压延加工行业，同时也会向上延伸，简要分析铝矿采选业，以展现铝行业的发展全貌。一、行业占国民经济比重回升2010年全年GDP增长10.3%，但其增长的推动因素出现了显著的变化。控通胀导致了流动性形势的转变，也使得投资对GDP增长的贡献下降，而贸易顺差对GDP增长贡献的回升很大程度上是由于基数效应的影响，虽然“十二五”对GDP增长指标有所淡化，但国民经济的增长是比较确定的，增长结构也会随经济增长方式转变、产业结构调整及流动性松紧出现变化。近年来铝冶炼行业产值占GDP比重情况2
2、00520062007200820092010铝冶炼行业产值1239.511992.342590.342747.632331.512951.09GDP183217.50211923.50249529.90300670.00335353.00397983铝冶炼产值占当期GDP比重0.680.941.040.910.6950.742资料来源：国家统计局铝是国民经济发展的重要基础原料，近五十年来，铝已成为世界上最为广泛应用的金属之一。特别是近年来，铝作为节能、降耗的环保材料，无论应用范围还是用量都在进一步扩大。尤其是在建筑业、交通运输业和包装业，这三大行业的铝消费一般占当年铝总消费量的60%左右。铝
3、行业在国民经济中的基础地位决定了经济的快速增长离不开铝行业高强度消费的支撑，铝冶炼行业产值占GDP的比重在2009年下降后，2010年快速回升。预计今后一段时期内仍占有约1%的比重。二、行业外部经济环境复苏国内方面：2010年国内生产总值397983亿元，按可比价格计算，比上年增长10.3%，增速比上年加快1.1个百分点。分季度看，一季度同比增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%，四季度增长9.8%。分产业看，第一产业增加值40497亿元，增长4.3%；第二产业增加值186481亿元，增长12.2%；第三产业增加值171005亿元，增长9.5%。资料来源：国家统计局2008年
4、以来我国GDP分季度累计增速情况2011年是“十二五”规划执行的元年，国内经济面临产业结构调整的压力，此前为应对金融危机所采取的一系列刺激性政策也已基本退出。预计全年经济增速有所放缓，呈现温和增长状态。国际方面： （1）世界经济增长势头减弱。2011年世界经济复苏将放缓。IMF预计2010年和2011年分别增长4.8%和4.2%。其中新兴经济体和发展中国家分别增长7.1%和6.4%；发达经济体分别增长2.7%和2.2%。（2）美国经济复苏强劲房地产、劳动力市场缓慢回暖。（3）欧元区经济恢复缓慢。欧元区成员国中GDP占欧洲总产值30%和20%的德国和法国恢复速度较快，而其他边缘化国家仍然有债务危
5、机继续扩散的可能性，欧洲央行为了支持边缘化国家，扩大了国债购买规模，从而增加了欧元的流动性。（4）新兴经济体通胀依然存在。三、规模扩张速度提高2010年，良好的市场需求也促使铝行业规模增速回升，但由于铝行业产能过剩比较明显，增速已无法与前几年相比。截止2010年11月，我国铝冶炼行业内共有规模以上企业403家，本年11月止累计全部从业人员平均人数24.82万人；行业资产规模达到4268.30亿元，比去年同期增长12.15%；负债规模达到2864.0亿元，比去年同期增长了13.51%；行业的资产和负债规模增长速度相对于2009年末的8.74%和11.99%都有一定幅度的回升。资料来源：国家统计局
6、2006-2010年11月我国铝冶炼行业规模变化情况四、供需增速大幅增长2010年，铝冶炼行业的产值在2009年负增长的基础上大幅提高，1-11月铝冶炼行业完成工业总产值2951.09亿元，同比增长41.59%。2010年的工业产值增速比2009年提高了57.42个百分点。资料来源：国家统计局2006-2010年11月我国铝冶炼行业产值情况2010年1-11月，我国铝冶炼行业内规模以上企业共实现产品销售收入2910.5亿元，比去年同期下降了上升45.14个百分点，是2009年来行业销售收入的负增长后的大幅回升，下游需求回暖、铝价上涨都是造成行业的销售收入增速大幅上升的重要因素。资料来源：国家统
7、计局2005-2009年11月我国铝冶炼行业销售收入情况五、氧化铝进口下降，铝材出口数量下降2010年进口氧化铝431万吨，同比下降16.15%；进口金额为12.99亿美元，同比上升0.76%。2004-2010年我国氧化铝进口情况进口数量增速万吨%2004587.494.802005701.6219.402006691.12-1.502007512.45-25.802008458.60-10.51200951412.12010431-16.15资料来源：中国海关2010年，我国铝材出口继续延续2009年的增速下滑趋势：出口量为61.59万吨，出口金额45.96亿美元，分别比去年同期下滑了26
8、.5%和27.8%；这是近年来我国铝材出口增速下滑最为严重的一次，这主要是由于，铝材作为直接的可用产品，与需求密切相关，在投机属性上低于未锻轧铝；因国外铝材主要消费行业（建筑业、汽车行业）发展速度放缓，所以我国的铝材出口增速也明显放缓。这也反映出世界范围内铝的需求依旧疲软。2004-2010年我国铝材出口情况出口数量增速万吨%200443.0957.30200571.1465.102006124.0174.302007185.3449.502008189.642.102009139.00-26.5201061.59-55.69资料来源：中国海关六、铝价震荡走高为进一步扩大内需、促进经济增长，始
9、于2008年的4万亿投资突然在2010年的铝市场失效了。2009年铝价从年初11680元/吨到年底16580元/吨的巨幅上涨已成历史，取而代之的是2010年铝价从年初的17000元/吨，以6个月为周期演绎着“V型”走势，走到了年末的16250元/吨。资料来源：LME2000年以来LME三月期铝与上海现货铝价格对比2010年铝价分为2个阶段的走势。第一个阶段，2010年初铝价延续09年末良好的铝价走势，在1月达到了08年后的高点，现货超过17000元/吨。接着铝价经过短期整理后一路走低，跌至6月的13800元/吨到达谷底。原因有四：一是欧元区主权债务危机令金属市场整体承压；二是美元屡创新高，6月
10、达到88.71的最高值，大宗商品加速下滑；三是截止5月央行已三调准备金率，金属面临下行压力；四是原铝供应增加而铝消费较弱。第二个阶段，铝价触底反弹重回上升通道，沪铝达到17400元/吨的下半年高点后陷入盘整。铝价触底反弹原因如下：一是中国取消有色行业优惠电价，成本推升铝价；二是美国实行量化宽松政策，美元连续下跌；三是中国铝行业多次减产，再加上2010年新增产能的多次推迟投产，造成原铝供应减少；四是下半年汽车、建筑行业消费较旺，铝需求较上半年变好。为抗通胀，四季度央行三次上调准备金率、两次加息是沪铝陷入盘整的主要原因。七、行业财务状况出现积极变化2010年，铝冶炼行业的外部发展环境较为乐观，产品
11、价格有所回升，下游需求较强，节能减排压制了部分产能，给行业内企业的经营带来了利好，这些都在行业的财务状况变化上有所体现。2010年1-11月，我国铝冶炼行业的盈利能力回升；2010年1-11月，我国铝冶炼行业的营运能力提高；2010年1-11月，我国铝冶炼行业的偿债能力略有提升；2010年1-11月，我国铝冶炼行业的发展能力加强。总体来说，铝冶炼行业的财务状况在保持了前几年的上升及稳定状态后，在2008年急转直下，而后在2009年达到低点，但2010年出现积极变化，整体指标有大幅提升。2006-2010年铝冶炼行业主要财务指标对比分析2006年2007年11月2008年11月2009年11月2
12、010年11月盈利能力销售毛利率（）22.5121.810.786.599.15销售利润率（）14.4514.564.840.293.59资产报酬率（）14.5616.495.511.934.55运营能力应收账款周转率（次）19.9721.3316.4213.319.96产成品周转率（次）21.725.7722.3424.6429.75流动资产周转率（次）2.743.142.591.832.28偿债能力负债率（）6963.8764.3366.4967.1产权比率（%）222.63176.76180.35198.46203.95利息保障倍数（倍）8.058.753.131.12.42发展能力应收
13、账款增长率（）49.9320.4638.516.44-5.51利润总额增长率（）151.9735.77-64.39-94.912914.63资产增长率（）24.418.934.978.7412.15销售收入增长率（）56.1230.097.72-16.2545.14资料来源：国家统计局八、行业目前机遇与风险并存从供求角度看，铝存在着长期过剩和短期紧张的矛盾。2011年铝市供给、需求将会继续增长，但增幅放缓，产能过剩问题依然抑制价格涨幅，成本上升会继续成为铝价上涨的重要支撑。价格整体呈现宽幅震荡上升的局势。同时，铝企很有必要将产业链继续向上游延伸，加大电力、以及氧化铝自给率，增强抗风险能力。总体
14、来看，对于银行而言，铝行业目前存在着一定的机遇，但风险因素也应得到重视，行业机遇与风险并存，机遇略大于风险。2010年铝行业风险因素分析表行业评价指标铝行业现状评分权重供需状况需求环境好转，但伴随着产能启动和库存的压力0.9530%国家政策支持程度兼并重组、电价调整、淘汰落后表明国家在政策上倾向于铝行业可持续发展0.9525%产品替代可能性较小0.9510%行业壁垒中等0.810%与经济周期同步性行业随着外部经济环境的好转0.915%供应商议价能力较高0.810%综合得分0.9125注：行业评分范围为0.81.0九、行业整体信贷建议综观后市，2011年全球经济前景将呈现复苏性增长的趋势，但增长速度可能比预期的慢。2011年房地产市场将保持较大规模，汽车产销量仍可能保持较快增长，实体经济的复苏将带动原铝需求的增加。在铝行业发展遇到市场风险时，大型铝企业的抵抗风险能力强，尤其是优势企业还可以通过兼并重组乘机扩大市场地位。相反，由于铝行业是规模经济行业，中小型企业，尤其是拥有缺乏特点的中小型企业，抵抗市场风险的能力弱，在市场风险多时，就会成为市场淘汰的对象。在这种情况下，行业风险期也成为了铝行业的产业升级调整机遇期。因此，我们针对2011年铝
