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1、资产证券化 Asset backedSecurities 融资方式比较 资产证券化类型与SPV 基础资产属性 基础资产主要类型 基础设施相关 基础资产主要类型 基础设施相关 基础资产主要类型 不动产财产或不动产收益权 应收账款 基础资产主要类型 经营性收费收入 票据资产 资产证券化业务基础资产负面清单指引 第一类 涉及地方政府或平台的基础资产1 以地方政府为直接或间接债务人的基础资产 但PPP模式除外2 以地方融资平台公司为债务人的基础资产第二类 现金流不稳定的基础资产1 矿产资源开采收益权 土地出让收益权等产生现金流能力具有较大不确定性的资产2 不能直接产生现金流 仅依托处置资产才能产生现金
2、流的基础资产第三类 不动产相关基础资产1 因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租赁债权2 待开发或在建比超过10 的基础设施 商业物业 居民住宅等不动产或相关不动产收益权 当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外第四类 其他1 违法违规资产2 法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合3 最终投资标的为负面清单资产的信托计划受益权等 资产证券化监管问答 一 对于污水处理费 垃圾处理费 政府还贷高速公路通行费等收费 其按照 污染者 使用者付费 原则由企业或个人缴纳 全额上缴地方财政 专款专用 并按照约定返还给公共产品或公共服务的提供方 请问上述收费权类资产是否可以作为资
3、产证券化的基础资产 二 对于现金流入中包含中央财政补贴的可再生能源发电 节能减排技术改造 能源清洁化利用 新能源汽车及配套设施建设 绿色节能建筑等领域的项目 请问现金流中的中央财政补贴部分是否可以作为资产证券化的基础资产 答 上述为社会提供公共产品或公共服务 最终由使用者付费 实行收支两条线管理 专款专用 并约定了明确的费用返还安排的相关收费权类资产 可以作为基础资产开展资产证券化业务 该类基础资产应当取得地方财政部门或有权部门按约定划付购买服务款项的承诺或法律文件 以该类资产为基础资产的 管理人应当在尽职调查过程中详细了解提供公共产品或公共服务企业的历史现金流情况 约定明确的现金流返还账户
4、管理人应当对现金流返还账户获得完整 充分的控制权限 答 我会积极支持鼓励绿色环保产业相关项目比照各交易场所关于开展绿色公司债券试点通知的相关要求 通过资产证券化方式融资发展 上述项目现金流中来自按照国家统一政策标准发放的中央财政补贴部分 包括价格补贴 可纳入资产证券化的基础资产 资产证券化监管问答 三 对于政府与社会资本合作 PPP 项目开展资产证券化 请问相关PPP项目的范围应当如何界定 四 对于单一信托受益权进行资产证券化 请问有哪些关注要点 答 政府与社会资本合作 PPP 项目开展资产证券化 原则上需为纳入财政部PPP示范项目名单 国家发展改革委PPP推介项目库或财政部公布的PPP项目库
5、的项目 PPP项目现金流可来源于有明确依据的政府付费 使用者付费 政府补贴等 其中涉及的政府支出或补贴应当纳入年度预算 中期财政规划 答 以融资租赁债权为基础资产的 管理人除应当对出租人与承租人租赁合同的商业合理性 租赁物评估价值的合理性 承租人偿还租金的还款安排 租赁公司的内控制度和资产服务能力等出具核查意见以外 还应对基础资产所实现的风险分散程度以及资产支持证券是否有足够的信用增级做出相关披露和说明 答 以单一信托受益权为基础资产 基础资产除必须满足现金流独立 持续 稳定 可预测的要求之外 还应当依据穿透原则对应和锁定底层资产的现金流来源 同时现金流应当具备风险分散的特征 无底层现金流锁定
6、作为还款来源的单笔或少笔信托受益权不得作为基础资产 五 对于以融资租赁债权为基础资产进行资产证券化 请问有哪些关注要点 ABS发行现状 数据截止2017年5月22日 发展概况 发展概况 发展概况 发展概况 发展概况 发展概况 企业资产证券化市场份额 ABS的财务处理 主要操作环节 所谓 基础资产 是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权利 基础资产可以是单项财产或财产权利 也可以是多项财产或财产权利组成的资产池 基础资产应具备的条件 审核关注要点 是否属于负面清单范畴 基础资产能在未来可以产生独立 可预测的现金流 且可特定化的财产权利或者财产 企业对基础资产拥有真实 合法 完整的所有
7、权 基础资产可合法转让 基础资产具有独立 真实 稳定的现金流量历史记录 基础资产为能够产生未来现金收益的合同权利的 有关合同应当真实 合法 未来收益金额能够基本确定 基础资产无抵押 担保以及其他权利限制 主要操作环节 设立SPV的目的 为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化的影响 即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的 风险隔离 SPV是 不破产 实体经营范围限制 只能从事与证券化有关的业务活动 债务限制 除了履行证券化交易中确立的债务及担保义务以外 不应发生其他债务 也不应为其他机构或个人提供担保 并购和重组限制 在资产支持证券尚未清偿完毕的情况下 SPV不能进行清算 解体 兼
8、并及资产的销售或重组等影响SPV独立和连续经营的活动 SPV的模式 主要有信托和公司两种形式目前我国的企业资产证券化主要采用由证券公司发起的 专项资产管理计划 的类信托模式 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 注册 确定基础资产 备案 证券发行 维护和偿还 主要操作环节 资产转让的主要方式 让与 原始权益人无需更改 终止与原始债务人之间的合约 直接将资产 债权 转让给SPV 但须履行通知债务人的程序 债务更新 原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止 由SPV和原始债务人重新签订新的债权债务合约 从属参与 原始权益人无需更改 终止与原始债务人之间的合约 SPV先向投资者发行资产支持证
9、券 然后将筹集到资金转贷给原始权益人 原始权益人用对原始债务人的债权作为本借贷的担保 资产转让根据不同的情况可被定性为真实出售和担保融资 以真出销售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段 也是多数资产证券化追求的目标 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 注册 确定基础资产 备案 证券发行 维护和偿还 主要操作环节 外部增级第三方担保流动性支持银行担保信用保险内部信用增级优先次级的分层结构未来现金流超额覆盖超额抵押现金储备帐户回购条款 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 注册 确定基础资产 备案 证券发行 维护和偿还 主要操作环节 法律法规风险基础资产的权属 投资者的优先追索权基础资
10、产转让 买卖过程中的权利完善基础资产对应经营性资产的安全性基础资产的信用质量基础资产自身的历史信用情况外部信用提供者的信用状况交易结构产品结构 规模 期限 分配频率 产品分层等现金流的分配方式损失的分配方式管理和操作风险资金的混用再投资的安全性各中介机构的服务质量和信用质量 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 注册 确定基础资产 备案 证券发行 维护和偿还 主要操作环节 注册机构 交易所 报价系统项目性质 由证券公司发起的资产支持专项计划主要法规依据 上海证券交易所资产证券化业务指引 深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引 机构间私募产品报价与服务系统资产证券化业务指南 2016
11、03 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 注册 确定基础资产 备案 证券发行 维护和偿还 主要操作环节 备案部门 基金业协会 管理人通过基金业协会备案管理系统以电子方式报送备案材料 项目性质 由证券公司发起的专项资产管理业务主要法规依据 资产支持专项计划备案管理办法 征求意见稿 证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 注册 确定基础资产 备案 证券发行 维护和偿还 主要操作环节 由证券公司承销目前的主要投资者主体财务公司证券投资基金大型企业集团信托公司保险公司 等境内合格投资者QFII限制正在逐步放开流动性安排证券交易所 股转系统
12、 机构间私募产品报价与服务系统 证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他证券交易场所期限受目前投资者主体和流动性的制约 已发行的资产证券化产品的期限一般都在5年以内利率根据发行时的市场情况而定 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 注册 确定基础资产 备案 证券发行 维护和偿还 主要操作环节 原始权益人需保证基础资产的持续 稳定经营 并按约定及时将基础资产产生的现金流划转至专项计划的帐户 证券公司负责对计划资产进行管理 在证券还本付息之前 证券公司可将沉淀在计划帐户内的资金投资于安全性和流动性较高的货币市场工具 在每个还本付息日的五个工作日之前 证券公司必须将这些投资变现 备足足够的资金
13、以便在还本付息日通过中国证券登记结算公司向投资者足额偿付本息 如在还本付息日计划帐户内的资金出现不足 则启动外部担保或其他偿债保障措施 评级机构需要对资产支持证券进行跟踪信用评级 在证券存续期间 证券公司 托管机构和信用评级机构必须履行信息披露义务 定期公告至少每季度一次 计划到期后不得展期 设立SPV 资产转让 信用增级 信用评级 注册 确定基础资产 备案 证券发行 维护和偿还 挂牌不同之处 平安银行车贷 海印房地产 海印资金信托 大印信托 海印股份专项资产管理计划 计划管理人推广机构 中信建投证券 海印股份 原始权益人 浦发银行 资产支持证券持有人 保证人 海印集团 托管银行 平安银行 登
14、记托管机构支付代理机构 中证登深圳公司 保管人 资金监管方 浦发银行 信托利益按月分配 信托贷款 投资信托计划 信托收益权 转让款 转让信托收益权 资金托管 设立 管理专项计划 资产支持证券 认购资金 特定期间经营收益应收账款质押 贷款本息按月偿还 资金的划转 贷款资金监管 资金保管 提供担保 按年支付本金及收益 远东租赁 交易关系现金流 受益凭证持有人 原始权益人 资产服务机构 远东租赁 登记 托管与交易中证登上海公司 交易所会计师事务所 资金托管服务托管银行 交通银行 评级机构 募集资金 管理人 推广机构 中信证券 设立并管理计划发行受益凭证 认购资金 远东二期专项资产管理计划 监管银行
15、流动性支持机构 交通银行上海分行 律师事务所 资金监管服务 流动性支持 差额支付承诺人 远东租赁 信用增级转让基础资产 南京公用污水 法律关系 现金流 交易所 招商银行 招商银行南京分行 中信证券 受益凭证持有人 南京城建 律师事务所 评级机构 会计师事务所 设立并管理 认购协议 托管协议 上市协议 南京公用控股专项计划 中证登深圳公司 证券登记服务协议 南京公用控股 基础资产买卖协议 评估机构 受益凭证本金及收益 认购资金 受益凭证本金和收益 担保合同 基础资产现金流 如有不足 由南京公用控股补足 监管协议 授权与承诺 专项计划募集资金 应收账款 金宝大厦 需要注意的问题 基础资产是否符合开
16、展证券化的条件权属是否明晰 基础交易是否真实 基础资产构成 收费等是否有法律依据等基础资产转让的合法性和有效性是否存在第三方的优先求偿权 是否经主管部门批准 基础资产为债权的 债务人对债权人是否享有抗辩权 抵销权及其风险缓释措施等基础资产与原始权利人破产风险隔离的有效性基础资产现金流的稳定性和可预测性信用增级措施关联交易 时间和成本 融资金额 一般为未来现金流之和的0 7倍 具体以实际情况为准 融资成本 发行票面利率 根据评级结果和市场行情而定券商管理费 销售费 协商确定各中介机构固定费用 含会计师 律师 评级等 共计100万元以内 操作时间 资料齐全的情况下可2个月内完成 谢谢大家 Thankyou
