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1、 公司的盈余分配顺序 息税前利润 EBIT 利息 Interest 税前补亏 Makingupfordeficitbeforeincometax 所得税 Incometax 损失弥补 Makingupforlosses 税后补亏 Makingupfordeficitafterincometax 盈余公积金 Reserves 股利分配 Dividends EBITEBTEAT 公司股利的类别 现金股利 Cashdividend 是公司股利分配的基本形式 成熟型公司较多采用 美国公司采用该形式的约占80 以上 而我国当前约有40 的上市公司采用此形式 欧美上市公司一般将税后利润的30 40 用于分
2、红 日本上市公司一般将税后利润的10 15 用于分红 而我国某些上市公司存在着严重的高比例派现倾向 盐田港2001年10股派5元 承德露露2001年EPS仅0 38元 但却实行10股派6 6元的分配政策 分红为当年净利润的173 股票股利 Stockdividend 是以增发股票 俗称红股 形式支付给股东的股利 成长型或发展型公司较多采用 即公司处于成长 发展期时多使用 我国目前约有50 左右的上市公司使用公司债股利 Bonddividend 财产股利 Propertydividend 股利分配政策的制订 理论上讲 公司应制定可导致股东财富最大化的股利政策如果公司没有足够多的有利可图的投资机会
3、 就应把多余的资金分配给股东 如果需要 企业每期支付出去的股利的绝对金额应保持稳定如果企业支付的股利超过了企业在满足可接受投资机会的资金需求之后的剩余盈余 那么就表明市场上存在投资者的股利净偏好发放适量股利可能比不发放股利将产生积极影响股利政策的制订包括选择何类股利政策及选择何种现金股利政策 主要包括剩余股利政策 稳定股利政策 固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策 制订股利分配政策应考虑相关法律 公司 股东等因素的影响 股利政策制订时应考虑的法律因素 资本保全 Keepingcapitalintact 企业积累 Reserve 净利润 Netincome 偿债能力 Thecapacit
4、yofrefundingdebts 超额积累利润限制 Retainedearningslimitation 股利政策制订时应考虑的公司因素 盈余的稳定性 Surplusstability 资产的流动性 Assetliquidity 公司举债能力 Financingcapacity 公司投资机会 Investmentopportunities 资本成本水平 WACC 债务需要 Demandforpayingdebtsback 股利政策制订时应考虑的股东因素 公司股东类别 Stock holders type 公司股东税负 Taxburdenandtaxpositionshareholders 股
5、东投资机会 Investmentopportunities 控制权的稀释 Dilutionanddesireforcontrol 股利政策制订时应考虑的其他因素 债务契约 Debtcontract 资产重置与资产扩张 Replacingandexpandingassets 公司的预期盈利水平 ExpectedProfitability 公司进入资本市场的途经 Accesstocapitalmarkets 股利政策制订时应考虑的理论因素 股利无关论 代表人物 莫迪格莱尼 米勒 主要观点 股利政策不影响企业价 值 投资者不关心公司股利分配 企业价值由资产的盈利能力决定股利相关论 主要包括 在手之鸟
6、理论 税差理论 信息传播理论 其中以戈登 林特纳为代表的 在手之鸟理论 的主要观点 在投资者眼中 现金股利的风险比资本利得的风险小得多 现金股利收入比资本利得更加稳定可靠即所谓 双鸟在林 不如一鸟在手 企业生命周期对股利政策的影响 Developmentstage NocashdividendsGrowthstage Stockdividends lowcashdividendsExpansionstage Stockdividends lowtomoderatecashdividendsMaturitystage Moderatetohighcashdividends Atimelinefo
7、rdividend relatedevents DeclarationEx dividendHolder of recordPaymentdatedatedatedateInchina XXDXRDR 股票购买者不再享有取得最近一期宣告股利的权利的第一天 股利支付的稳定性 股利稳定性是指企业的现金股利支付应该呈线性趋势 具体表现为在 Time DPS 平面内是一条向上倾斜的趋势线 股利稳定性基本模型 4321 Time EPS DPSEPS DPS 严格保持50 的股利支付率 股利稳定性修正模型 4321 Time DPSEPS EPS DPS 基本保持50 的股利支付率 股利稳定性的分析评价
8、 信号传递作用 管理当局能够通过股利的信息内容影响投资者的预期 执行稳定的股利政 策可向市场传递公司未来预期财务状况良好 管理层对市场充满信心的正信号取得当前收入的愿望 想要定期取得收入的投资者将更喜欢执行稳定股利的企业 而不喜欢使用不稳定股利的企业机构投资者的考虑 在西方 政府机构为机构投资者如养老基金 储蓄银行 信托基金 保险公司及其他一些机构编制了一张可供其投资的批准证券目录 公司必须定期不间断地支付股利 才能不被从该目录上删掉 股票股利 将用于代替现金股利或在现金股利之外额外发放给股东的普通股股票称为股票股利 Astockdividendisabookkeepingreapportio
9、ningoftheclaimsizeofashareofstocksothattherearemoresharesandeachsharehasaproportionallysmallerclaim Astockdividendproportionallyincreasesthenumberofshareseachshareholderowns Thefairmarketvalue orlegalvalue parvalue ofthesharesdistributedintheshockdividendistransferredfromthe Retainedearnings account
10、tothe Paid incapital and Capitalcontributedinexcessofparvalue accounts 小比例股票股利 如果股票股利的发放低于原发行在外的普通股的20 就称小比例股票股利 此时在股东权益内部进行价值转移的基础通常选用发行股票股利前的每股市价资料 假定Co M有普通股400 000股 面值 5 股 公司支付5 的股票股利 股票的公平市价为 40 该发行方案对股东财富和股东权益有什么影响 发放小比例股票股利对股东权益的影响 Co M发放5 股票股利之前普通股 5par 400 000shares 2 000 000资本公积1 000 000留存
11、收益7 000 000总权益 10 000 000Co M发放5 股票股利之后普通股 5par 420 000shares 2 100 000资本公积1 700 000留存收益6 200 000总权益 10 000 000 小比例股票股利的财务分析 发放小比例股票股利后 对EPS和个人投资者的总财富有什么影响 假定投资者SP持有Co M普通股10 000 股 Co M当期税后利润 1 000 000 股票股利前EPS为 2 50 1 000 000 400 000 SP总收益 2 50 x10 000 25 000Co M发放5 股票股利后 投资者SP拥有10 500股普通股 假定公司税后利润
12、不变 则EPS 1 000 000 420 000 2 38 SP总收益 2 38x10 500股 25 000 结论 发放5 股票股利后 股东所持有的股票数增加 但EPS下降 投资者个人的财富不变 大比例股票股利 若股票股利的发放高于原发行在外的普通股的20 就称大比例股票股利 因为发放大比例股票股利对股票市价影响较大 所以处理应有所不同 保守主义者认为 大比例股票股利发放时转移基础不应选择发行股票股利前的每股市价 而应以额外发行股票的面值总额为标准在股东权益内部进行价值转移资料 假定Co M有400 000股普通股 面值 5 股 公司支付100 的股票股利 股票的公平市价为 40 该发行方
13、案对股东财富和股东权益有什么影响 发放大比例股票股利对股东权益的影响 Co M发放100 股票股利之前普通股 5par 400 000股 2 000 000资本公积1 000 000留存收益7 000 000总权益 10 000 000Co M发放100 股票股利之后普通股 5par 800 000股 4 000 000资本公积1 000 000留存收益5 000 000总权益 10 000 000 大比例股票股利的财务分析 请你比照前述小比例股票股利的财务分析 对该例中的大比例股票股利进行相应的财务分析 股票分割 通过降低股票的面值而增加发行在外的普通股的数量的行为称为股票分割 在1分2的分
14、割方案下 与发放100 股票股利的经济结果相似股票分割的重要目的是使股票在市场上更容易交易 从而吸引更多的投资者假定Co M有400 000股普通股 面值 5 股 1分2的股票分割方案对股东财富和股东权益有什么影响 分割股票 Co M1分2的股票分割之前普通股 5par 400 000股 2 000 000资本公积1 000 000留存收益7 000 000总权益 10 000 000Co M1分2的股票分割之后普通股 2 50par 800 000股 2 000 000资本公积1 000 000留存收益7 000 000总权益 10 000 000 股票合并 通过提高股票的面值而减少发行在外
15、的普通股的数量的行为称为股票合并 当企业认为其股票的交易价格过低时 就可以运用股票合并来提高每股市价股票合并的宣布通常产生不利的信号 实证研究表明 在其他因素不变条件下 股票合并宣布日前后股票价格有大幅度的下跌 资料 假定Co M有400000股普通股 面值 5 股 4合1的股票合并方案对股东财富和股东权益有何影响 合并股票 Co M4合1股票合并之前普通股 5par 400 000股 2 000 000资本公积1 000 000留存收益7 000 000总权益 10 000 000Co M4合1股票合并之后普通股 20par 100 000股 2 000 000资本公积1 000 000留存
16、收益7 000 000总权益 10 000 000 股票回购 发行公司在公开 二级 市场上 或通过自我认购回购本公司自己股票的行为称为股票回购股票回购的原因 实行管理层认股权计划 与其他公司合并 成为非上市公司 注销股票 股票回购方法 固定价格要约回购 企业在特定时间发出的以某一高出当前股票市价水平 回购既定数量股票的卖出报价 为 在短时间内回购数量相对较多的股票 公司可以宣布固定价格回购要约 其优点是赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会 而且通常情况下公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权力荷兰式拍卖回购 公司先指定回购价格的范围和计划回购数量 常以上下限形式表示 而后股东投标 说明愿以某一特定价出售的数量 公司汇总所有股东提交的价格和数量 确定此次回购的 价格 数量曲线 并根据实际回购量确定最终回购价公开市场回购 公司通过经纪人购买自己的股票 华文公司股票回购 税后利润 800 000发行在外普通股股数 400 000EPS 2当前市价31期望每股股利1期望总股利 400 000 股票回购分析 如果发放股利 股东得到 期望每股股利 1每股市价30总价值 31
