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1、 资管新规学习分享 法务部杨必艳2018 7 31 为规范金融机构资产管理业务 统一同类资产管理产品监管标准 有效防控金融风险 更好地服务实体经济 2018年4月27日 央行 银保监会 证监会 外汇局联合发布 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 以称 指导意见 资管行业严监管大幕正式开启 前言 2018年7月20日 人民银行会同银保监会 证监会制定了 关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知 下称 通知 就过渡期内有关具体操作性问题进行了明确 同日 指导意见 的实施细则 商业银行理财业务监督管理办法 征求意见稿 证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法 征求意见稿 下称
2、 管理办法 证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定 征求意见稿 下称 运作规定 发布 管理办法 和 运作规定 统称 资管业务新规 资管业务的定义和范围资管产品的分类 标 与 非标 指导意见 核心要点 资产管理业务是指银行 信托 证券 基金 期货 保险资产管理机构 金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托 对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务 是金融机构的表外业务 私募投资基金适用私募投资基金专门法律 行政法规 私募投资基金专门法律 行政法规中没有明确规定的适用本意见 创业投资基金 政府出资产业投资基金的相关规定另行制定 资管业务的定义和范围 资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式
3、的银行非保本理财产品 资金信托 证券公司 证券公司子公司 基金管理公司 基金管理子公司 期货公司 期货公司子公司 保险资产管理机构 金融资产投资公司发行的资产管理产品等 依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务 依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品 不适用本意见 资管产品的分类 按照募集方式的不同 分为公募产品和私募产品 按照投资性质的不同 分为固定收益类产品 权益类产品 商品及金融衍生品类产品和混合类产品 公募产品面向不特定社会公众公开发行 私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行 固定收益类产品 投资于存款 债券等债权类资产的比例不低于80 权益类产品 投资于股票 未上市企
4、业股权等权益类资产的比例不低于80 商品及金融衍生品类产品 投资于商品及金融衍生品的比例不低于80 混合类产品 投资于债权类资产 权益类资产 商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准 标 与 非标 标准化债权类资产应当同时符合以下条件 标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产 1 等分化 可交易 2 信息披露充分 3 集中登记 独立托管 4 公允定价 流动性机制完善 5 在银行间市场 证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易 指导意见 核心要点 打破刚性兑付 规范资金池业务 控制产品杠杆 消除多层嵌套和通道业务打破刚性兑付 让资管业务回归本质禁止资金池
5、业务 规范期限错配 明确了穿透管理原则 向上穿透至投资者 向下穿透至底层资要求金融机构不得将资产管理产品直接投资于商业银行信贷资产 通知 概述 过渡期 至2020年12月31日 进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法 要求对资管产品实行净值化计价 打破刚性兑付 但对难以用市值计价的资产 可用摊余成本的方式计价 进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排 对于过渡期后难以消化的非标余量 可以转回银行的资产负债表内 人民银行可调整宏观审慎评估考核参数予以配合 对于难以回表的非标资产 经监管同意后 金融机构可妥善处置 就过渡期内有关具体的操作性问题进行明确 关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事
6、项的通知 资管业务新规 解读 与 指导意见 相比较 资管业务新规 征求意见稿主要有以下不同之处 1 统一证券公司 基金管理公司 期货公司及其子公司等各类证券期货经营机构私募资管业务监管规则 消除监管套利 所有从事私募业务的证券期货经营机构都要经过批准 原先期货资管子公司是协会备案的 应该会进行调整 2 管理办法 第十二条证券期货经营机构从事私募资管业务 应当履行的管理人职责 少了在兑付受托资金及收益时 金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户 同名账户或者合同约定的受益人账户 3 管理办法 第十五条对代理推广进行了变更 原先可以委托其他机构销售 代为签署合同和接收资金 现在必须金融机构
7、直接与投资者签订合同 接受资金 资管业务新规 解读 与 指导意见 相比较 资管业务新规 征求意见稿主要有以下不同之处 4 管理办法 在二十一条私募产品分类中 将存款归类为债权类资产 为私募现金管理产品留出了空间 私募现金管理类产品属于固定收益类产品 5 管理办法 第三十七条 明确公募基金是标准化资产 与之前是否在交易所挂牌的标准有所区别 6 管理办法 第三十七条 允许投资非标资产 7 信息披露中采用开放与封闭 标准与非标两个维度确定净值披露时间 8 管理办法 第六十二条 投资非标要求设置专岗负责投后管理 信息披露 9 业绩报酬不能超过60 指导意见 表述是可以收取合理的业绩报酬 资管业务新规
8、解读 与 指导意见 相比较 资管业务新规 征求意见稿主要有以下不同之处 10 只有全部投资标准化资产的资管计划才能一季度多次开放 含有非标的资管计划不能每季度多次开放 11 双20 的限制要求 相比公募的双10 稍微放松一些 12 允许证券期货经营机构自有资金参与资管计划 但份额不超过20 机构极其下设机构 含员工 自有资金投资占总份额不超过50 但不适用私募基金管理人发行的私募基金 私募基金管理办法由证监会私募部另行制定13 要求了解投资者资金来源 个人及家庭金融资产情况 采取必要手段进行核查验证 资管业务新规 解读 与 指导意见 相比较 资管业务新规 征求意见稿主要有以下不同之处 14 明
9、确私募资产管理计划接受其他资产管理计划委托 不向上穿透合并计算人数 15 开放式私募资产管理计划 开放推出期内 需要不低于10 比例的资产为7工作日可变现资产 这是证监会比较独特的要求 进一步对私募资产管理计划的流动性进行设限 16 运作规定 就关联交易做了详细规定 分为两种情形进行了规范 一是如果是投资关联方发行或承销的证券 可以做 但需要建立防火墙 防范利益冲突 二是不得为关联方提供证券之外的融资 比如非标债权 非上市股权 股票质押等 17 不得随意创设收益权 只能法律法规明文规定的收益权才是合规 资管业务新规 解读 与 指导意见 相比较 资管业务新规 征求意见稿主要有以下不同之处 18
10、暂行规定就关联交易做了详细规定 分为两种情形进行了规范 一是如果是投资关联方发行或承销的证券 可以做 但需要建立防火墙 防范利益冲突 二是不得为关联方提供证券之外的融资 比如非标债权 非上市股权 股票质押等 19 不得随意创设收益权 我们理解为只能法律法规明的收益权才是合规 对整个行业的惯例影响非常大 立法框架重点内容 立法框架 管理办法 共十章84条 重点规定比较成熟的基本原则 主要制度和总体要求 运作规定 共46条 主要规定各项量化指标 操作规范和具体要求 两者相互衔接 有机统一 形成较为完整的规则体系 此次 资管业务新规 起草 采取 1 1 即规章 规范性文件 的框架 重点内容 资管业务
11、新规 依据 基金法 明确将各类私募资产管理业务统一为信托法律关系 并在此基础上确立了五项基本原则 一 统一法律关系 明确基本原则 一是卖者尽责 买者自负 经营机构勤勉尽责 坚持客户利益至上 二是审慎经营 确保业务开展与资本实力 管理能力及风险控制水平相适应 创新活动须依法进行 三是禁止刚性兑付 四是独立运作 要求私募资产管理业务与公司其他业务有效隔离 五是财产独立 明确受托资产作为信托财产 独立于委托人 管理人 托管人的固有财产 重点内容 在统一现有规则 术语体系 的基础上 系统界定了业务形式 产品类型和资产类别 二 系统界定业务形式 厘清资产类别 业务和产品类型方面 资产类别方面 清晰界定
12、标准化 与 非标准化 资产 一是根据投资者人数 分为集合资管计划和单一资管计划 并设置了差异化的制度安排 二是根据资产最终投向 分为固定收益类 权益类 商品及金融衍生品类和混合类 并明确了具体标准和监管要求 三是根据是否开放参与 退出 划分为封闭式资管计划和开放式资管计划 四是明确分级产品要求 并原则规定了基金中基金 FOF 产品 管理人中管理人 MOM 产品 预留创新空间 重点内容 标准化资产 清晰界定 标准化 与 非标准化 资产 一 银行存款 同业存单 以及符合 指导意见 规定的标准化债权类资产 包括但不限于在证券交易所 银行间市场等国务院同意设立的交易场所交易的具有合理公允价值和完善流动
13、性机制的债券 央行票据 短期融资券 中期票据 资产支持证券 非金融企业债务融资工具等 二 上市公司股票 以及中国证监会认可的其他标准化股权类资产 三 在证券期货交易所等国务院同意设立的交易场所交易的期货期权合约 四 公开募集证券投资基金 以下简称公募基金 非标准化资产 五 第 一 至 三 项规定以外的非标准化债权类资产 股权类资产 商品及金融衍生品类资产 六 第 四 项规定以外的其他受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品 重点内容 三 基本统一监管标准 一是统一资格条件 从财务和风险控制指标 治理结构和内控制度 人员 场所和设施等六方面 设定证券期货经营机构从事私募资产管理业务资
14、格条件 二是统一管理人职责 明确证券期货经营机构从事私募资产管理业务应履行的9项职责 三是统一运作规范和内控机制要求 基本统一募集推广 投资运作 信息披露 变更 终止 清算等全业务 全流程 以及风险管理与内部控制机制要求 重点内容 四 适当借鉴公募经验 健全投资运作制度体系 一是组合投资 资管业务新规 统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资 应当采用资产组合的方式 并设定了 双20 的比例限制 同时 考虑投资者风险承受能力 并为业务开展保留必要灵活性 规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于3000万元的封闭式资管计划不受前述规定限制 二是强制托管 原则规定了强制独立托管的要求
15、 同时考虑到单一资管计划的特征 允许委托人与管理人约定不作独立托管 但要双方合意并且充分风险揭示 三是充分披露 系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件 针对信息披露的突出问题 禁止以任何方式承诺保本 保收益或限定损失 四是独立运作 严格落实 指导意见 去通道 要求 禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服务 禁止证券期货经营机构通过合同约定让渡管理职责 禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策 重点内容 五 压实经营机构主体责任 强化内部合规风控管理 一是做实做细投资者适当性管理工作 二是强化公平交易 加强异常交易监测监控 三是完善风险控制与应急处置机制 要求建
16、立 维护投资对象与交易对手备选库 实施交易额度管理 设定专岗跟踪非标投资项目 制定风险应急预案 四是加强人员管理 借鉴近两年来我会发布的投行 债券等业务监管规则 建立收入递延支付等制度 五是加强内部检查 定期压力测试 并明确责任追究机制 重点内容 六 强化重点风险防控 补齐制度短板 1 流动性风险防控方面 一是强调期限匹配 并明确具体要求 二是考虑私募特征 限制产品开放频率 规范高频开放产品投资运作 三是要求集合资管计划开放退出期内 保持10 的高流动性资产 四是规定流动性风险管理工具 包括延期办理巨额退出申请 暂停接受退出申请 收取短期赎回费等 五是明确投资非标债权类资产的限额管理要求 参照商业银行理财业务规则 规定同一经营机构私募资产管理业务投资非标债权的金额不得超过全部资管计划净资产的35 重点内容 六 强化重点风险防控 补齐制度短板 2 关联交易规制方面 一是明确基本原则 关联交易应事先取得全部投资者同意 事后告知投资者和托管人 并严格履行报告义务 二是除投资于关联方发行或承销的证券外 禁止利用集合计划为关联方提供融资 三是禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资 四是
