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1、Page 4事项：前日，财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了财政部 国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。部分原料药产品也涉及其中。评论：n 大批原料药出口退税率下调，唯抗生素和维生素系列独善其身财政部网站已经一同公布了调整出口退税的商品清单。大部分的原料药主要集中在税号29系列当中，此次下调的产品税号几乎涉及了从税号29012942的绝大部分商品，但其中出口产品中份额较大的抗生素类（集中在税号：2941）、维生素类（集中在税号：2936）产品却不在调整之列，但其他如植物提取物等多种原料药都有所下调（请参考
2、附表1）。我们也和华北制药、鲁抗医药、浙江医药等相关企业进行了确认，对相关企业基本没有影响。有关海关税号的说明请参见文后附录。n 国家态度：“暂时宽容” 此次出口退税率调整国家主要是针对高污染高能耗的产品，抗感染原料药和维生素原料药是污染程度较高的大类，但此次调整并未涉及说明了国家对刚刚回暖的大宗原料药行业的“暂时宽容”。 同时，也是由于维生素A、维生素E、其他维生素及其衍生物三个税号的产品刚刚在9个月前（2006年9月）上调了出口退税率至17、国家不会这么快就再次调整退税率。 但大宗原料药出口退税调整的风险不能说就没有了，不过我们预计调整至取消的可能性较小，未来更可能是落在59。 植物提取原
3、料药出口退税也被下调，这主要是国家为了限制资源类产品以低附加值形式出口，反映了国家对产业结构的调整性导向。 出口退税率下调可能会推动相关产品涨价以部分消化不利影响。n 主要产品价格最新动态跟踪 我们已经在前面发表的原料药专题报告中提到，维生素系产品众多，每个品种的竞争程度和产能分布都大不一样，比如相对于VC和VB2的大幅涨价，VA价格就相对低迷。维生素系列：VB2/VC持续上涨；VE开始小幅上涨；VA持续低迷VA：根据CEIC4月的数据，4月份VA的出口价格同比上升了了2.71，但环比下降了24.49。根据新合成的公告，公司根据对已签订的6月份及7月份的销售合同的统计，VA销售价格与去年同期相
4、比，则下跌了10%左右。公司公布的数据情况和海关数据基本相符。公司对2007年中期净利润比去年同期下降90120%的预期维持不变。VB2：CEIC跟踪到的4月出口数据同比上涨26.1。而根据最新的广济药业的公告，自6月15日起产品价格大幅上调新合同价格，例如80%饲料级核黄素产品(该种规格核黄素占公司核黄素产品总量的70%以上)上调后的内销价格为530元/公斤至540元/公斤(含税)，与4月下旬相比其上调幅度超过了100%。VC：由于4月大部分出口订单都是长单价格，出口均价为3.71美元/KG，同比上涨仅9.17，但根据健康网的跟踪，6月已经有散单的价格报到9.5美元/KG。2007年以来VC
5、的价格一直稳步上升，预计6月以后VC的价格在海关数据上会有明显提升。VE：根据CEIC的数据，VE4月份的出口价格同比下降了13.89。但根据浙江医药和新合成的公告，对已签订的6月份及7月份的销售合同的统计，VE价格出现了一定的上涨趋势，和去年同期相比，内销价格有15-20%左右的上涨，出口价格有5-10%的上涨，上涨幅度不大，同时，由于今年生产成本也有所提高，因此对这两家公司的业绩提升远不如VB2之于广济药业，VC之于东北药带来的业绩提升那么明显。预计7月份后VE的价格仍有进一步的提价空间，但幅度不会很大。抗生素系列：继续高位运行今年以来青霉素工业盐以及下游的6APA等中间产品的价格已经同比
6、翻番。目前青霉素工业盐的价格稳定在130-140元/BOU，目前企业界认为这个价格基本能够维持到2007年底，但是青霉素下游以及7-ADCA系列头孢类产品价格还有继续涨价的势头。目前国内环保达标的车间基本上都是满开工，预计整个2007年抗生素原料药价格都将在高位运行。n 维持对原料药行业“中性”评级，继续重点关注广济药业&东北制药对于出现转机但风险因素仍在的大宗原料药板块，我们目前的投资评级仍维持“中性”。其中，我们较为关注广济药业和东北制药：从对业绩贡献角度，这两家企业的产品涨价对业绩拉动最为明显。广济药业的主营业务集中于VB2，产品涨价或者说产业竞争结构改善将直接提升业绩。东北药的VC资产
7、历经波折，近期终于回归股份公司，若VC价格能持续并最终回落在合理水平，则该增量资产对东北药07、08年的业绩构成显著提升。有关大宗原料药行业的详细情况和对具体公司的分析请参见我们的专题报告：大宗原料药：价格回暖，风险犹在20070605附录：1）关于税号：每一类商品在出口时都有一个海关税号，海关税号29系自29012942几乎涵盖了所有医药原料药和中间体。除此之外还有3301系列涉及了一些小品种的植物提取物，如樟脑油等。目前国内维生素类产品大致共分为9个出口税号，包括维生素A大类、维生素C、维生素E、维生素B1、维生素B2、维生素B6、维生素B12、其他维生素及其衍生物、维生素原(包括叶酸等)
8、。税号主要集中在2936系列，如维生素A(海关税号：29362100)、维生素E(海关税号：29362800)、维生素B2（海关税号：29362300）。抗生素类产品税号较多，主要集中在2941系列。2)此次涉及的下调退税率的商品税号明细：附表1：被下调出口退税率的全部29税号系列原料药海关税号商品名称退税率调整为%12901无环烃522902环烃（29022000苯除外）532903烃的卤化衍生物（税号：29033100、29035100、29035200、29035900、29036200除外）542904烃的磺化、硝化或亚硝化衍生物，不论是否卤化552905无环醇及其卤化、磺化、硝化或亚
9、硝化衍生物（税号：29051990、29052230除外）562906环醇及其卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物（除29061100、29061990）1372907酚；酚醇582908酚及酚醇的卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物（税号：29081100、29089100除外）592909醚、醚醇、醚酚、醚醇酚、过氧化醇、过氧化醚、过氧化酮及其卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物（税号：29091900除外）51029101000环氧乙烷51129110000缩醛.半缩醛.不论含否其他含氧基包括其卤化,磺化,硝化或亚硝化的衍生物5122912醛（税号：29122990、29123000、29124100、2
10、9124200除外）51329130000三氯乙醛51429130000税号2912所列产品的其他衍生物指卤化,磺化,硝化或亚硝化的衍生物5152914丙酮（税号：29142900除外）5162915饱和无环一元羧酸及其酸酐、酰卤化物、过氧化物和过氧酸以及它们的卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物（税号：29153900、29153600除外）5172916饱和无环一元羧酸、环一元羧酸及其酸酐、酰卤化物、过氧化物和过氧酸以及它们的卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物5182917多元酸酐、酰卤化物、过氧化物和过氧酸以及它们的卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物酸酐、酰卤化物、过氧化物和过氧酸以及它们的卤化、磺化
11、、硝化或亚硝化衍生物5192918含附加含氧基的羧酸及其酸酐、酰卤化物、过氧化物和过氧酸以及它们的卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物（税号：29181400、29181500、29181800、29189100除外）5202919磷酸酯及其盐，包括乳磷酸盐，以及它们的卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物5212920其他非金属无机酸酯（不包括卤化氢的酯）及其盐以及它们的卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物（税号：29201100除外）5222921氨基化合物（税号：29214400、2921590033、2921590090、2921519090、2921519020除外）5232922含氧基氨基化合物（税号
12、：29225000、29222100、29224220除外）5242923季铵盐及季铵碱；卵磷脂及其他磷氨基类脂，无论是否已有化学定义5252924羧基酰胺基化合物；碳酸酰胺基化合物（税号：29241200除外）5262925羧基酰亚胺化合物（包括糖精及其盐）及亚胺基化合物（税号：29252100除外）5272926腈基化合物5282927重氨化合物、偶氮化合物及氧化偶氮化合物5292928肼（联氮）及胲（羟胺）的有机衍生物5302929其他含氮基化合物（税号：29291030、29291090除外）5312930有机硫化合物（税号：29305000除外）5322931其他有机-无机化合物53
13、32932仅含有氧杂原子杂环化合物（税号：29322100、29322900、29329300、29329400、29329990除外）5342933仅含有氮杂原子杂环化合物5352934核酸及其盐；无论是否已有化学定义；其他杂环化合物5362935磺（酰）胺5372937天然或合成再制的激素、前列腺素、血栓烷、血细胞三烯及其衍生物和结构类似物，包括主要作用作激素的改性链多肽5382938天然或合成再制的苷(配糖物)及其盐、醚、酯和其他微生物5392939天然或合成再制的生物碱及其盐、醚、酯和其他微生物5402940化学纯糖,糖醚、糖酯及其盐蔗糖、乳糖、麦芽糖、葡萄糖、编号29.37-2939
14、产品除外5412942其他有机化合物5资料来源：财政部网站，国信证券经济研究所整理国信证券投资评级：类别级别定义股票投资评级推荐预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上谨慎推荐预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内，股价表现介于市场指数10%之间回避预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级推荐预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上谨慎推荐预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10之间中性预计6个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间回避预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。创造价值 成就你我
