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1、药品零售行业全景图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 邮箱 YEYIN757 PINGAN COM CN 张熙 投资咨询资格编号 S1060519060003 邮箱 ZHANGXI218 PINGAN COM CN 2019年9月11日 证券研究报告 2 要点总结 药品 行业集中度持续提高 处方外流带来长期增量药品 行业集中度持续提高 处方外流带来长期增量 2018年 我国药品零售渠道实现销售额3919亿元 在终端药品销售中占比为22 9 由于中大型连锁企业 竞争优势明显 在行业监管趋严的背景下 行业集中度持续提高 2017年CR10达到17 CR100达到 3
2、1 政策促进医药分家将是长期趋势 从而导致处方外流 预计处方外流市场规模接近3000亿元 为药 品零售市场带来50 以上的增量 药店 全国药店数量趋近饱和 结构调整促进连锁率提高药店 全国药店数量趋近饱和 结构调整促进连锁率提高 2018年 我国药店总门店数量达到48 9万家 2010年后 药店数量逐渐饱和 增速从原来的5 以上的增 速降到0 3 我国药店店均服务人口2850人 接近世卫组织建议的2500人 店 由于连锁药店相对于单体 药店竞争优势明显 因此在存量竞争的市场下 连锁药店数量增速高于行业增速 2014年到2018年 连锁 率从39 4 提高到52 1 执业药师 执业药师缺口较大
3、远程审方助力解决执业药师 执业药师缺口较大 远程审方助力解决 我国有注册执业药师46 8万人 每万人执业药师人数为3 4名 距离世界药学联合会公布的每万人口拥有 6 2名执业药师的标准仍有较大差距 据2016年11月份的数据 我国零售药店的执业药师配备率仅为51 约一半的药店无执业药师 估算我国执业药师缺口达到20万人 针对执业药师不足的情况 多省提出了远 程审方的解决办法 该办法将有效解决执业药师不足的问题 头部企业 处于高速增长期 盈利能力强头部企业 处于高速增长期 盈利能力强 A股四大连锁药店公司各自雄踞一方 深耕已有区域市场 并适时扩张到新的省份 通过自建及收购 维持 门店数量在20
4、左右或以上的增速 带动业绩较高速度增长 四家公司的净利率均在5 左右 ROE在 11 18 具有较强盈利能力 本篇报告从药品零售行业构成三要素 药品 药店 人员 分别介绍行业现状以及未来趋势 通过勾勒出 各要素的特点从而画出一幅完整的行业全景图 要点总结 投资建议 板块一致性强 关注短期滞涨公司投资建议 板块一致性强 关注短期滞涨公司 由于药店行业整体景气度较高 头部连锁药店增长空间大 因此四家连锁药店企业的发展前景均不错 在 股价表现上相关性很强 建议关注短期滞涨的一心堂 公司由于执业药师不足 影响了处方药销售及新店 的增加 目前正在积极试行采用远程药师审方的方式解决该问题 后续有望恢复正常
5、增速 数据来源 WIND 风险提示 风险提示 1 行业政策变化风险 2 市场竞争加剧的风险 3 药品安全风险 证券代码证券代码证券简称证券简称 20182018年营年营业业 收收入入 亿元亿元 018018年归属年归属母公司股东母公司股东 的净的净利润利润 亿元亿元 毛利率毛利率净利率净利率 总总市值市值 亿元 亿元 EPS TTM EPS TTM PE TTM PE TTM 603883 SH老百姓94 71 4 35 35 21 5 32 203 60 1 69 42 08 002727 SZ一心堂91 76 5 21 40 53 5 66 142 74 1 00 25 23 603939
6、 SH益丰药房69 13 4 16 39 73 6 39 290 56 1 32 58 20 603233 SH大参林88 59 5 32 41 65 5 93 303 69 1 20 48 64 3 目录目录 药品药品 行业集中度持续提高 处方外流带 来长期增量 药店药店 全国药店数量趋近饱和 结构调整 促进连锁率提高 执业药师执业药师 执业药师缺口较大 远程审方助力 解决 头部企业头部企业 处于高速增长期 盈利能力强 药品 零售行业规模及增速 零售是我国药品销售终端的重要渠道之一零售是我国药品销售终端的重要渠道之一 据米内网统计 2018年 我国药品销售规模为17131亿元 药品零售渠道实
7、现 销售额3919亿元 占比为22 9 其中实体药店实现销售额3820亿元 占比22 网上药店实现销售额99亿元 占比 1 药品销售零售渠道增速高于行业增速药品销售零售渠道增速高于行业增速 2015年之前 由于医保扩容 宏观经济高速发展等原因 药品销售总体增速高于零售渠道增速 两者之间的剪刀差逐渐缩 小 2015年前后 医疗改革进入深水区 限制药占比 取消药品加成 控制辅助用药等政策开始落地执行 医院药品销售规模 受此影响 增速下降明显 药品在医院销售受到限制 部分厂家转战零售渠道 处方外流为药品零售渠道带来新的增量 因此 2016年之后 药品零 售端增速高于行业整体增速 2018年我国药品零
8、售市场规模为年我国药品零售市场规模为3919亿元 同比增长亿元 同比增长7 5 我国药品零售端增速高于行业增速我国药品零售端增速高于行业增速 我国药品零售占整体市场规模的我国药品零售占整体市场规模的23 23 数据来源 米内网 平安证券研究所 5 头部企业的门店创收能力更强头部企业的门店创收能力更强 2017年 我国TOP100连锁药店企业的门店数量占比为12 其收入占比达到46 TOP10连锁药店企业的门店数量占比 为5 其收入占比为19 说明头部企业的平均单店规模更大 行业集中度持续提高 行业集中度持续提高 连锁药店中CR10 CR50 CR100的在2014到2017年逐年上升 行业集中
9、度持续提高 相比于日本 美国 我国药店行业集中度仍然较低 相比于日本 美国 我国药店行业集中度仍然较低 美国TOP3连锁药店的集中度为77 日本TOP3连锁药店的集中度为17 而我国TOP3连锁药店的集中度为7 4 仍有 较大提升空间 药品 行业集中度分析 头部连锁药店集中度持续提高头部连锁药店集中度持续提高头部连锁药店企业销售额及门店数量占比头部连锁药店企业销售额及门店数量占比 数据来源 药品流通运行统计分析报告 NMPA 平安证券研究所 我国药品零售行业我国药品零售行业CR10为为17 处于持续提高的过程中 处于持续提高的过程中 6 7 药品 零售渠道品类分析 医疗机构用药结构以西药类为主
10、 医疗机构用药结构以西药类为主 西药类占医疗机构用药的80 其次是中成药占比12 这里的西药类包括化学药 生 物制品 血液制品 疫苗等 零售药店销售品类中 中成药占比突出 零售药店销售品类中 中成药占比突出 由于OTC中成药较多 且大部分中成药满足患者自我诊疗的需求 所以中成药在 零售药店销售较好 其在零售药店的占比达到27 远高于在医疗机构端的占比 药品电商端 医疗器械类占比突出 药品电商端 医疗器械类占比突出 医疗器械类在电商B2C端的占比达到24 仅次于西药类的占比 这里的医疗器械类 主要包括电子血压计 轮椅等家用医疗器械 以及计生用品 零售药品以化学药和中成药为主零售药品以化学药和中成
11、药为主 各渠道销售品类占比各渠道销售品类占比 数据来源 2017年药品运行流通统计报告 平安证券研究所 8 药品 处方外流带来长期增量 处方外流正在进行中处方外流正在进行中 近三年以来 公立医药限制 药占比 取消药品加成 从而导致处方外流 终端数据符合这一趋势 近两年里药品在公立医院渠道的销售占比从68 下降到67 零售药店渠道的销售占比从22 6 上 升到23 1 通过我们草根调研国内大型连锁药店 其处方药占比每年上升约2个百分点左右 处方外流规模近处方外流规模近3000亿亿 我国药品销售的三大终端中 零售药店只占23 公立医院占比达到67 用药金额为1 15万亿 假设公立医院中50 药品为
12、门诊处方 其中一半门诊处方外流到药店 则金额达到2875亿元 为药品零售市场带来50 以 上的增量 处方外流是长期趋势处方外流是长期趋势 我国医药分家过程可参考日本 日本从上个世纪90年代开始推动医药分家 直到2017年其医药分业率达到72 4 耗时近 30年 预计我国完成医药分家尚需较长时间 我国处方外流市场规模近我国处方外流市场规模近3000亿元亿元 数据来源 米内网 平安证券研究所 目录目录 药品药品 行业集中度持续提高 处方外流带 来长期增量 药店药店 全国药店数量趋近饱和 结构调整 促进连锁率提高 执业药师执业药师 执业药师缺口较大 远程审方助力 解决 头部企业头部企业 处于高速增长
13、期 盈利能力强 药店 我国药店数量趋近饱和 我国药店数量已接近饱和我国药店数量已接近饱和 2018年 我国共有零售连锁企业5671家 零售连锁企业门店25 5万家 零售单体药店23 4万家 药店行业总门店数量达到 48 9万家 2010年后 药店数量逐渐饱和 增速从原来的5 以上的增速降到0 3 从2015年开始 随着医药行业政策改革 对药品 零售领域的监管逐渐趋严 各地药监局不定期飞检抽查执业药师是否在岗 药店仓储条件是否恰当 流通环节合规性等 陆续处罚了一批违规经营的药店 药店合规压力陡然增加 因此2015年药店数量首次出现了负增长 2018年数量突然上涨 推测可能是由于前两年一线市场交易
14、过热 推动部分中小连锁开店积极性高涨所致 我国药店数量最多的省份是广东省 2018年广东省的药店数量达到5 4万家 比第二名山东省多1 8万家 药店数量的多少 除了与人口数量相关以外 还与经济 看病习惯 政策等相关 一般而言 经济发达地区的居民拥有职工医保者多 患病 后倾向于直接去医院 而只拥有新农合医保等医院报销比例低的患者倾向于去药店 广东是我国第一人口大省 且外来务 工人员多 因此药店数量远高于其他省份 北京 上海由于对两家药店之间有距离限制 因此药店数量较少 我国共有我国共有48 9万家零售药店万家零售药店 数据来源 中国药店 平安证券研究所 10 11 药店 我国药店所处位置分析 药
15、店的所处位置决定了客流群体 对销售起到关键性作用药店的所处位置决定了客流群体 对销售起到关键性作用 根据位置的不同 药店可分为医院店 商业区店 居民区店和 工业区店 医院店是当前最火热的店型 医院店背靠医院 具有稳定的客流 且在当前处方外流的进程中 医院店近水楼台先得月 受益明显 主要的大中型连锁药店均在大力布局医院店 商业区店和居民区店增长迅速 随着我国城镇化率的提高 近年新建了很多住宅区 居民区店也随之增长 商业区店则落 户于新建的卫星城 中小型CBD 全国范围来看 居民区店占比最高全国范围来看 居民区店占比最高 为36 4 其次是商业区店占比为11 4 医院店占比为10 7 工业区店占比
16、较少 仅有3 2 不同地区的各种店型占比差异较大 主要跟各地的产业结构和人群特征相关 比如深圳 作为一个新兴的制造业和经济中 心 其商业区店和工业区店占比明显高于其他地区 居民区药店占比较高居民区药店占比较高 数据来源 第一药店财智 平安证券研究所 不同店型药店的特点不同店型药店的特点 店型店型位置位置顾客群体顾客群体商品特点商品特点 医院店位于医院附近医院病人为主 医院特色专科 药 处方药 商业区店周围有商圈购物人群 保健品 药妆 OTC类 居民区店位于居民区附近居民 常见病用药 慢病用药 工业区店位于职场附近职场工作人士 应激性用药 常见病用药 12 药店 各省药店分布 我国我国药店店药店店均服务人口均服务人口2850人 接近世卫组人 接近世卫组 织建议的药店店均服务人口织建议的药店店均服务人口2500人人 店 店 上海的药店竞争格局最好 店均服务人数超 过5000人 且经济发达 人口多 主要是因 为上海的药店具有开店距离限制 两家药店 之间的路网距离不小于300米 同样 北京 也有350米的药店距离限制 广东 山东等人口大省的店均服务人口在 2000 3000人 接近全国平均数值
