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1、金融学基础 主讲人 项目一货币与货币制度项目二货币的价格 利率与汇率项目三金融资产的价值评估项目四信用项目五金融市场项目六金融机构项目七商业银行项目八中央银行项目九货币供求与均衡项目十货币政策 目录 理解货币政策传导机制的主要环节及相关理论 理解货币政策与财政政策配合的政策效应 掌握货币政策的含义 掌握货币政策目标体系的构成 重点掌握各类货币政策工具的运行机制与运行效果 项目十货币政策 项目十货币政策 差别存款准备金率制度及其意义 案例 经国务院批准 中国人民银行决定从2004年4月25日起实行差别存款准备金率制度 差别存款准备金率制度的主要内容是 金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率 资
2、产质量状况等指标挂钩 金融机构资本充足率越低 不良贷款比率越高 适用的存款准备金率就越高 反之 金融机构资本充足率越高 不良贷款比率越低 适用的存款准备金率就越低 目前 绝大多数国家金融当局都规定存款类金融机构严格遵守最低资本充足率8 的要求 对资本充足率低于8 的金融机构 金融当局将及时校正 要求其补充资本金 或实行兼并 甚至强制清算 在这种激励机制下 资产负债状况良好的金融机构资产扩张较快 而资产负债状况较差的金融机构扩张将受到限制 目前 我国相当部分金融机构的历史包袱问题尚未解决 难以达到8 的最低资本充足率要求 我国在实行统一存款准备金率制度和资本充足率监管尚未有效实施的情况下 缺乏对
3、金融机构区别对待的正向激励机制 2003年以来 金融机构贷款进度较快 部分银行扩张倾向明显 一些贷款扩张较快的银行 资本充足率及资产质量等指标有所下降 根据宏观经济形势 自2004年4月25日起 中国人民银行将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准薪金率提高0 5个百分点 我国实行这一制度有何意义 分析 借鉴国际上依据金融机构风险状况区别对待和及时采取校正措施的做法 对金融机构实行差别存款准备金率制度 有利于抑制资本充足率较低且资产质量较差的金融机构盲目扩张贷款规模 防止金融宏观测控中出现 一刀切 差别存款准备金率制度与资本充足率制度是相辅相成的 有利于完善货币政策传导机制 调动金融机构主要依
4、靠自身力量健全公司结构的积极性 督促金融机构逐步达到资本充足率要求 实现调控货币供应量和降低金融系统风险的双重目标 这是依据中国金融体制现状的一项专门制度设计 具体任务 一 货币政策的概念货币政策是指中央银行为实现国民经济预定的发展目标而进行的调节与控制货币供应量 进而调节宏观经济运行的方针与措施的总和 货币政策有五大要素 1 货币政策的最终目标 2 货币政策工具及其运用 3 货币政策中介目标及其选择 4 货币政策传导机制 5 货币政策的效果 如图10 1所示 任务一货币政策概述 二 货币政策目标 一 货币政策最终目标的具体内容1 稳定物价2 充分就业3 经济增长4 国际收支平衡 二 货币政策
5、最终目标之间的关系1 稳定物价与充分就业的关系2 币值稳定与经济增长的关系3 币值稳定与平衡国际收支的关系4 充分就业与经济增长的关系5 充分就业与平衡国际收支的关系6 经济增长与平衡国际收支的关系 任务一货币政策概述 三 货币政策中介指标 一 货币政策中介指标的选择标准 1 可控性 2 可测性 3 相关性 4 抗干扰性 5 适应性 二 货币政策的中介指标1 利率2 货币供给量3 基础货币4 超额准备金 任务一货币政策概述 案例 案例 1996年 我国经济出现了 软着陆 所向往的 高增长 低通胀 的局面 但随后又出现了需求不足 失业加剧 出口受阻 通货紧缩以及金融风险等一些新问题 比较货币政策
6、和财政政策 货币政策似乎应该起到更大的作用 九五计划和2010年远景规划 中确定了平衡财政预算这一基本政策取向 从而为实施财政政策施加了外在的约束 货币政策与财政政策之争表面上是不同的政策主张之争 实质是主张市场多一点还是政府干预多一点的理念之争 我国实行的市场导向的改革要求较多地使用货币政策而较少地使用财政政策 经过十多年的改革 我国已由财政部门主导资金配置的格局转到了金融部门主导资金配置的格局 我们也具备了实施货币政策的现实条件 但是从几年的货币政策操作的实施效果来看 结果并不令人满意 中央银行自1996年以来多次降低利率 频繁操作货币政策工具 特别是1998年被认为是金融体制改革和货币政
7、策操作力度最大的一年 中央银行决定放开对国有商业银行的贷款规模控制 将存款准备金率从13 下调到8 但还是没有能够扭转经济下滑之势 货币政策效果不佳的原因是货币政策传导渠道出现堵塞 而处于货币政策传导过程中枢纽地位的货币政策中介目标是否应该对此负责 我国是否应该转换货币政策中介目标 转而盯住其他的变量指标 货币政策中介目标的选择问题成为人们关注的焦点 分析 香根据我国的实际情况 我国货币政策中介目标的选择应遵循以下原则 1 在当前以货币供应量作为中介目标的基础上 逐步强化利率在货币政策中的地位 最终实现中介目标由货币供应量到利率的转变 2 积极推进利率市场化进程 增加货币需求与供给的利率弹性
8、3 稳步推进各项体制改革 优化货币政策中介目标的外部环境 返回 任务二货币政策工具 一 一般性政策工具 一 法定存款准备金政策法定存款准备金政策指中央银行凭借法律授权规定 调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率 以改变货币乘数 控制商业银行信贷规模 信贷构成 间接调控社会货币供给量进而影响一国经济的金融政策 法定存款准备金政策的作用机理如图10 2所示 法定存款准备金率通常被认为是货币政策的最猛烈的工具之一 通常具有以下作用 1 调整存款准备金率对货币乘数的影响 2 调整存款准备金率对超额准备金的影响 3 变动存款准备金率可以影响社会公众信用需求预期 任务二货币政策工具 二 再贴现政策再贴现
9、政策是指商业银行或其他金融机构以贴现所获得的未到期票据向中央银行所做的票据转让 再贴现率政策的作用机理如图10 3所示 再贴现政策有以下作用 1 再贴现率的升降会影响商业银行金融机构持有的准备金以及向中央银行借款的成本 从而影响它们的贷款量和货币供应量 2 再贴现政策对调整信贷结构有一定的效果 3 再贴现政策的告示效应 任务二货币政策工具 三 公开市场业务公开市场业务是指中央银行为了影响货币供应量 市场利率而在金融市场上公开买卖有价证券的政策措施 公开市场操作的作用机理如图10 4所示 公开市场业务具有以下作用 1 中央银行公开买卖有价证券 直接影响利率水平高低和利率结构变化 2 公开市场操作
10、可以直接增长或减少商业银行的超额准备金 从而影响金融机构的放贷能力 影响货币供应量 任务二货币政策工具 二 选择性政策工具 1 消费者信用控制 是指中央银行对消费者的不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施 目的是影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求 2 证券市场信用控制 是指中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制 规定应支付的保证金限额 目的是限制用借款购买有价证券的比重 从而抑制过度的投机 它是对证券市场的贷款量实施控制的一项特殊措施 在美国货币政策史上最早出现 目前继续使用 3 不动产信用控制 是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施 主要是规定贷款的
11、最高限额 贷款的最长期限和首付的最低金额等 采取这些措施的目的主要是限制房地产投机 抑制房地产泡沫 4 优惠利率 是指中央银行对国家重点发展的某些部门 行业和产品所采取的鼓励性措施 一般都规定较低的利率 以鼓励其发展 有利于国民经济产业结构和产品结构的调整和升级换代 优惠利率主要配合国民经济产业政策使用 如对急需发展的基础产业 能源产业 新技术 新材料的生产 出口创汇企业和产品的生产等 制定较低的优惠利率 提供资金方面的支持 任务二货币政策工具 三 其他货币政策工具 一 直接信用控制直接信用控制是指中央银行以行政命令或其他方式 直接对商业银行等金融机构的信用活动所进行的控制 其手段主要包括 1
12、 信用分配 2 流动性比率 3 利率高限 4 直接干预 5 特别存款 二 间接信用控制间接信用控制 主要指中央银行向一般银行所提出的建设性建议 也叫道义劝告或道义说服 主要做法是 通过转达政府意图 建议一般银行应当怎么做 规劝其不应当怎么做 从而引导一般银行的微观信用行为 使其符合中央银行或者政策的总体目标 案例 9 11后美联储的货币政策 案例 2001年9月11日 恐怖组织对美国世贸中心大楼的袭击 不但使美国的航空与保险业陷入困境 而且也扰乱了美国支付与金融体系的正常运行 为了减少 9 11事件 对经济复苏的不利影响 美联储采取了六大措施 第一 美联储通过其在纽约的交易中心以回购协议的方式
13、为市场注入大笔资金 2001年9月12日 美联储持有的有价证券金额高达610亿美元 在此之前 美联储日平均证券余额仅为270亿美元 第二 美联储通过再贴现直接将货币注入银行体系 9月12日的再贴现余额高达450亿美元 远远超过了在此之前的5900万美金的日平均余额 第三 美联储联合通货监理局 OCC 劝说商业银行调整贷款结构 为出现临时性流动性问题的借款人发放专项贷款 并声称 为帮助商业银行实现这一目的 美联储随时准备提供必要的援助 第四 由于交通运输问题妨碍了票据的及时清算 美联储于9月12日将支票资金扩大到230亿美金 几乎是此前日平均金额的30倍 第五 美联储很快与外国中央银行签署了货币
14、互换协议 对已有的货币互换协议 也扩大了其协议的金额 第六 在9月17日清晨 联邦公开市场委员会 FOMC 又进一步将联邦基金利率的目标利率定为3 下降了0 5个百分点 同日晚些时候 纽约股票交易所重新开业 返回 分析 1 第一 二 六项属于一般性货币政策工具 主要调节货币供应总量 信用量和一般利率水平 是数量工具 第三项政策属于道义劝告 第四 五项是直接的信用控制 这三项措施都是央行有选择地对某些特定领域的信用加以直接或间接的调节和影响 尤其是第四项政策很少采用 2 美联储通过回购协议和再贴现的方式增加了货币供给量 货币供给量增加 会带来利率的下降 下降的利率刺激投资增加 消费需求也会随之增
15、加 最终会促使总产出增加 经济发展 一 货币政策的传导机制 一 货币政策传导的一般过程所谓货币政策的传导机制 是指货币当局从运用一定的货币政策工具到最终目标所经过的途径或具体的过程 该过程如图10 5所示 任务三货币政策的传导机制与政策配合 二 货币政策传导机制理论 1 凯恩斯学派货币政策传导机制理论 货币政策工具 Ms i I E Y 其中 Ms为货币供量 i为市场利率 I为投资 E为总需求 Y为总收入 2 货币学派的货币政策传导机制理论 货币政策工具 R Ms A C I Y P 其中 R为商业银行超额准备金 Ms为货币供量 A为金融资产 C为消费 I为投资 Y为总收入 P为物价 任务三货
16、币政策的传导机制与政策配合 3 凯恩斯学派和货币学派的货币政策传导机制理论的主要分歧见表10 1 三 货币政策的效果1 影响货币政策效果的因素 1 货币政策的时滞 2 合理预期因素 3 其他因素 2 货币政策效果的衡量 1 反映总体社会经济状况的指标 2 反映通货膨胀程度的指标 任务三货币政策的传导机制与政策配合 二 货币政策与财政政策的配合 一 财政政策与货币政策配合的必要性 1 财政政策与货币政策调节范围的不同要求两者必须协调配合 2 财政政策与货币政策调节侧重点的不同要求两者协调配合 3 财政政策与倾向政策调节手段的不同要求两者协调配合 4 财政政策与货币政策调节失效的可能性要求两者协调配合 5 财政政策与货币政策调节时滞性的不同要求两者协调配合 二 财政政策与货币政策配合的模式从理论上讲 财政政策与货币政策有四种配合模式 1 双紧 政策 即紧缩的财政政策与紧缩的货币政策相配合 2 双松 政策 即宽松的财政政策与宽松的货币政策相配合 3 紧财政 松货币 政策 即紧缩的财政政策与宽松的货币政策相配合 4 松财政 紧货币 政策 即宽松的财政政策与紧缩的货币政策相配合 任务三货币政策的
