《中国华电集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国华电集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 中国华电集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 落后产能 停建和缓建部分在建煤电项目 控制煤电装机规 模 对光伏新增普通电站建设规模也进行了限制 另外 2017 年以来全国电力供需总体宽松 虽然宽松程度有所收窄 但 计划电量逐年缩减 市场交易竞争日趋激烈 加之新建风电 光伏项目的电价政策相继出台 电价整体呈走低趋势 同时 2016 年下半年以来 煤炭价格快速上升 随之持续高位运 行 对燃煤发电机组的盈利能力影响较大 中诚信国际将持 续关注电价政策调整 电力体制改革以及煤炭价格波动等因 素对电力企业信用水平的影响 也将对煤电项目去产能进展 以及在建煤电项目建设进度保持关注
2、公司公司盈利盈利能力能力下滑下滑情况情况 目前公司电力资产主要是燃煤发电 机组 2016 年以来 受煤炭价格快速回升以及上网电价下调 等因素影响 公司盈利能力明显下滑 2015 2017 年公司营 业毛利率分别为 26 91 21 35 和 15 74 净利润分别为 189 17 亿元 85 45 亿元和 47 52 亿元 2018 年 1 6 月受益 于公司上网电量和平均上网电价双双提升 公司营业毛利率 小幅上升至 15 70 较上年同期增长 2 3 个百分点 同期净 利润增长至 21 44 亿元 较上年同期大幅增长 中诚信国际 将持续关注公司盈利能力变化情况 杠杆杠杆水平水平高高 近年来公
3、司债务规模不断提升 截至 2018 年 6 月末 公司资产负债率达 80 04 但目前公司正在适当控 制投资规模 并计划通过引入外部资本以及降本增效等手段 以控制财务杠杆水平 中诚信国际将对此保持关注 4 中国华电集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的 关联关系 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公
4、布的信息 相关信息的合法性 真 实性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性 及时性 可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析 但对于评级对象提供信息的合法性 真实性 完整性 准确性 不作任何保证 三 本次评级中 中诚信国际及项目人员遵照相关法律 法规及监管部门相关要求 按照中诚信国际的评级流程及评级标准 充分履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保 证本次评级遵循了真实 客观 公正的原则 四 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法 遵循内 部评级程序做出的独立判断 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判
5、断仅作为相关决策参考之用 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资 借贷等交易行为 也不 能作为使用人购买 出售或持有相关金融产品的依据 六 中诚信国际不对任何投资者 包括机构投资者和个人投资者 使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责 亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任 七 本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效 有效期为一年 债券存续期内 中诚信国际将按照 跟踪评级安排 定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持 变更 暂停或中止 并及时对外公布 中国华电集团有限公司 20
6、18 年度第一期中期票据信用评级报告 5 发行主体发行主体概况概况 中国华电集团有限公司成立于 2002 年 12 月 是经国务院批准 在原国家电力公司部分企事业单 位基础上组建的国有企业 注册资本 120 亿元 2017 年 12 月根据国务院国有资产监督管理委员会 以下 简称 国务院国资委 批复 公司完成公司制改制 由全民所有制企业改制为国有独资公司 公司名称 由 中国华电集团公司 更至现名 截至 2018 年 6 月末 公司注册资本达 370 亿元 控股股东和实际 控制人均为国务院国资委 公司主营业务为电力生产 热力生产和供应 与电力相关的煤炭等一次能源开发以及相关专业技 术服务 截至
7、2018 年 6 月末 公司控股装机容量达 14 626 万千瓦 控股煤炭产能为 5 580 万吨 年 截至 2017 年末 公司总资产为 7 967 75 亿元 所有者权益为 1 536 86 亿元 资产负债率为 80 71 2017 年 公司实现营业总收入 2 001 35 亿元 净利 润 47 52 亿元 经营活动净现金流 515 30 亿元 截至 2018 年 6 月末 公司总资产为 7 941 55 亿 元 所有者权益为 1 584 83 亿元 资产负债率为 80 04 2018 年 1 6 月 公司实现营业总收入 1 061 33 亿元 净利润 21 44 亿元 经营活动净现金 流
8、 214 69 亿元 本期本期中期票据中期票据概况概况 公司拟发行的 中国华电集团有限公司2018年 度第一期中期票据 发行规模为30亿元 发行期限 为 3 N 于本期中期票据第 3 个和其后每个付息日 公司有权按面值加应付利息 包括所有递延支付的 利息 赎回本期中期票据 本期中期票据采用固定利率计息 前 3 个计息 年度内票面利率保持不变 自第 4 个计息年度起 每 3 年重置一次票面利率 前 3 个计息年度的票面 利率为初始基准利率加上初始利差 其中初始基准 利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网公 布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中 待偿 期为 3 年的国债收益率算术平均值
9、初始利差为票 面利率与初始基准利率之间的差值 如果公司不行 使赎回权 则从第 4 个计息年度开始票面利率调整 为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点 在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变 当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国 债券信息网公布的中债银行间固定利率国债收益率 曲线中 待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值 此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始 利差再加上 300 个基点确定 如果未来因宏观经济 及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重 置日不可得 票面利率将采用票面利率重置日之前 一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确
10、定 本期中期票据的本金和利息在破产清算时的清 偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工具 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟用于公司生产经营活 动所需资金 偿还金融机构借款以及各类信用债券 从而优化公司融资结构 降低公司融资成本 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年 中国经济面临外部贸易战 内 部去杠杆双重挑战 下行压力有所显现 GDP 同比 增长 6 8 较去年同期和去年底均回落 0 1 个百分 点 名义 GDP 跌破 10 但 GDP 增速下行较为有 限 经济仍具备较强韧性 下半年贸易战不确定性 仍在 内外需求继续放缓 稳增长压力进一步加大 但受国内宏观政
11、策边际调整 经济转型升级影响 下行幅度或有限 预计全年 GDP 增长 6 6 6 7 图图 1 中国 中国 GDP 增速增速 中国华电集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 资料来源 国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半 一方面 经济面 临内外需求放缓 信用风险抬升等压力 结构性 去杠杆 下基建投资 国有企业投资等政策性投资 大幅下行带动投资持续回落 以美元计价的出口增 长较快 但受人民币汇率宽幅波动影响 与以人民 币计价的出口走势分化 仅以美元计价考量出口存 在高估 并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继 续改善不确定性 此外 金融严监管下流动性压力 加大 信用违约事件明显增
12、多 另一方面 经济运 行中积极因素仍存 经济结构调整持续 第三产业 增长继续快于第二产业 消费对经济增长贡献率高 位上行 新动能增长较快 对经济增长贡献提升 规模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改 民间投 资回暖 制造业投资企稳运行 虽然以社会消费品 零售总额为代表的消费个位数运行 但如果将服务 消费考虑在内 消费整体依然稳健 通胀水平可控 CPI 平稳运行 PPI 虽同比回落明显但无通缩压力 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素 贸易战后续发展存在很大不确定 性 这容易对投资者情绪造成扰动 加剧金融市场 波动 同时 贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足 其对相关产业链的影响
13、需要高度关注 此外 贸易战也增加了外部环境不确定性 有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程 从国内政策环境看 今年以来中央召开的历次 会议都对防风险 降杠杆予以重点强调 防风险仍 是政府工作重心 但近期以来 随着内外环境变化 宏观经济政策边际调整 重心由 去杠杆 转向 稳 杠杆 上半年货币政策由 2017 年的 紧货币 转 向 稳货币 又进一步向结构性宽松过渡 预计下 半年在 保持流动性合理充裕 基调下 货币政策 将维持稳健中性 边际宽松 一方面继续结构性降 准为实体经济融资提供便利 另一方面上调政策利 率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力 同时 在货币政策受到掣肘背景下 财政政策有望成为调
14、整重点 财政支出力度将加大 从监管政策看 严 监管趋势未改 但资管新规实施细则出台降低了政 策不确定性 未来将更注重节奏和力度的把握 着 力避免 处置风险的风险 在经济韧性犹存 政策边际调整下 中国经济 宏观风险依然可控 但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险 一方面 资金流向实体经济渠道仍未通畅 货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力 另一方面 货币 政策调整虽有望降低企业融资成本 但中小企业和 民企融资难问题难解 信用风险仍存 再次 人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础 但短期贬值压力 并未根除 仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动 中诚信国际认为 内外需求同步放缓
15、加大了下 半年中国经济下行压力 但是 经济结构调整转型 提升了经济增长质量 生产企稳运行 消费总体稳 健 民间投资回暖 新动能快速增长都对经济形成 一定支撑 经济下行幅度依然有限 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 电力电力行业概况行业概况 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关 2012年以来随着我国经济发展步入新常态 用电增 长有所放缓 根据中国电力体制联合会 以下简称 中电联 相关数据 全社会用电量增长水平总体 远低于改革开放以来的增长水平 其中2015年同比 仅增长1 0 创近年来新低 但进入2016年以后 受实体经济运行稳中趋好 夏季高温天气以及上年 同期基数较低等因素影响 全国全社
16、会用电量增速 明显提高 当期全社会用电量为5 92万亿千瓦时 同比增长5 0 增速比上年同期提高4 0个百分点 2017年用电需求维持2016年以来的高速增长态势 全社会用电量同比增长6 6 至6 3万亿千瓦时 增速 与上年同期相比提高了1 6个百分点 2018年1 6月 全国全社会用电量3 23万亿千瓦时 同比增长9 4 增速同比提高3 1个百分点 宏观经济为用电量增长 提供了最主要支撑 同时天气寒冷 且近年来 煤 改电 居民取暖工程快速推进 叠加年初部分地区 天然气供应紧张 进一步放大了气温对用电需求的 拉动 另外 电能替代快速推广 新兴产业用电保 中国华电集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 7 持快速增长等因素进一步拉动用电增长 从电源投资和装机规模来看 随着装机规模的 持续增长 电力市场供应能力总体富余 加之国家 对能源结构的调整效果开始显现 2016年以来电源 投资有所放缓 当期电源投资完成额为3 429亿元 同比下降12 90 全国新增装机增速降至 8 5 截 至2016年末的全国发电装机容量为16 5亿千瓦 同 比增长8 2 增速比上年同期下降2 4个
