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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告 专题研究报告专题研究报告 20202020 年年 0202 月月 0 02 2 日日 银行 深度 疫情对银行基本面影响的测算 稳健性依旧 评级 增持 维持 评级 增持 维持 分析师 戴志锋分析师 戴志锋 执业证书编号 执业证书编号 S0740517030004 电话 Email daizf 分析师 邓美君分析师 邓美君 执业证书编号 执业证书编号 S0740519050002 电话 电话 Email dengmj 研究助理 贾靖研究助理 贾靖 Email jiajing 基本状况基本状况 上市公司数36
2、 行业总市值 百万元 10 298 302 行业流通市值 百万元 6 735 921 行业行业 市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 元 EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商银行 5 72 0 79 0 82 0 86 0 90 7 24 6 95 6 63 6 34 增持 建设银行 6 97 0 96 1 01 1 05 1 09 7 22 6 87 6 62 6 37 增持 招商银行 36 82 78 3 19 3 60 4 10 13 211 52 10
3、 23 8 98 增持 宁波银行 26 91 80 2 10 2 26 2 75 14 912 80 11 92 9 78 增持 常熟银行 8 34 0 57 0 66 0 65 0 79 14 612 70 12 75 10 50 增持 投资要点投资要点 疫情对资产质量疫情对资产质量影响影响测算 测算 悲观假设 行业整体不良率将上升 0 7 1 1 个百分点 拨备计提充分 对利润影响不大 1 从行业角度看资产质从行业角度看资产质 量 资产质量压力大的行业占总贷款量 资产质量压力大的行业占总贷款 2 2 我们收集了 SARS 期间的 相关文献 将银行贷款的行业分成 4 个类型 1 疫情负面影响
4、较大 2 疫情一般负面影响 3 疫情影响中性 4 疫情影响中性正面 其负面 影响较大包括批零行业 旅游服务行业和交运行业 我们拆分这三个行 业 23 的零售行业 大部分旅游和很小部分交运会面临资产质量压力 2 从区域角度看资产质量 从区域角度看资产质量 大行和股份行在湖北区域贷款占比 3 3 从宏观角度看资产质量从宏观角度看资产质量 关系是弱周期性 宏观没有明显失速 资产质 量就能保持稳健 疫情 GDP 增速的影响是负的 0 5 1 个百分点 政策 能对冲部分 详见 疫情会对金融政策有什么影响 4 结论 结论 悲观 假设下 上市银行不良率将上升 0 3 0 5 个百分点 由于银行去年拨备 计提
5、充分 不良小幅上升对利润影响不大 疫情对疫情对净息差影响的净息差影响的测算 测算 边际略有负面影响 边际略有负面影响 疫情对净息差影响主要 有两条传导路径 一是需求路径 二是政策路径 悲观假设下 对湖北 地区信贷利率下调 50bp 对净息差影响在 1bp 对税前利润影响 0 8 个点 相关的货币政策会对银行经营有对冲措施 与与 2003 年非典时期的对比年非典时期的对比 可比意义不大 可比意义不大 1 非典时期银行板块表 现 总体跑赢大市 疫情三个阶段 较沪深300的相对收益保持在19 7 21 5 5 1 2 影响银行股价的核心要素的可比性较差 a 宏观 经济的背景差异 2003 年宏观经济
6、持续向上趋势 b 行业资产质量周 期差异 2003 年行业当时正处于坏账剥离期 不良率快速下降的趋势 3 新冠疫情发酵时期港股银行跌幅与恒生指数接近 具有一定抗跌性 投资建议 投资建议 稳健收益的来源稳健收益的来源 经济的压力会传导到银行经营的压力 银 行近期不是方向资产 市场对这一逻辑的预期是较充分的 总体看 银 行板块的安全边际蛮高 低估值蕴含低预期 中长期看 未来资金面是 利于银行板块的 大类资金配置是资产荒 疫情的负面冲击 反而能带 来买入机会 尤其是追求稳健收益的投资者 个股方面还是看好银行的 核心资产 招行 宁波 常熟 平安 关注低估值有可能变化的银行 南京 江苏 兴业 风险提示事
7、件 风险提示事件 疫情对实体经济影响超预期疫情对实体经济影响超预期 10 00 0 00 10 00 20 00 30 00 40 00 银行 申万 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 2 专题研究报告专题研究报告 内容目录内容目录 一 疫情对资产质量影响测算一 疫情对资产质量影响测算 3 1 1 从行业角度看资产质量 资产质量压力大的行业占总贷款 2 2 3 1 2 从区域角度看银行资产质量 湖北区域占比 3 8 1 3 从宏观角度看银行资产质量 经济不失速就没大问题 9 1 4 结论 对不良率和利润增速的测算 10 二 疫情对银行净息差的测算 净
8、息差影响在二 疫情对银行净息差的测算 净息差影响在 1bp 11 三 银行与三 银行与 2003 年非典时期的对比 可比性不高年非典时期的对比 可比性不高 13 四 投资建议 稳健收益的来源四 投资建议 稳健收益的来源 17 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 3 专题研究报告专题研究报告 一 一 疫情对资产质量影响测算疫情对资产质量影响测算 1 1 从行业角度看资产质量 资产质量压力大的行业占总贷款从行业角度看资产质量 资产质量压力大的行业占总贷款 2 2 1 疫情会影响哪些行业 疫情会影响哪些行业 我们收集了 SARS 期间的相关文献 尤其是当时银行业务人员的
9、文字表 述 总结了可能影响的行业 疫情疫情直接直接负面冲击的行业 负面冲击的行业 以以餐饮旅游 交运和批发零售业餐饮旅游 交运和批发零售业为代表的第为代表的第 三产业 一方面 面临需求短中期乃至长期收缩三产业 一方面 面临需求短中期乃至长期收缩 该类行业由于在疫情 上升期相关需求迅速收缩 从而导致收入下行 进一步影响到企业的现 金流 根据文旅部的相关数据 2019 年春节期间全国旅游接待总人数达 4 15 亿人次 同比增长 7 6 预计在没有疫情影响下 2020 年春节出游 人次将突破 4 5 亿 在新冠疫情的冲击下 不光是即期的旅游量会下降 消费者未来 1 2 个季度的出行意愿也会受损 旅游
10、业将直接收到冲击 而对餐饮业 疫情爆发期间疫情主发地区的餐饮企业就餐人数减少 同 时旅游团队减少带来的取消订餐现象也比较突出 使得线下和线上餐饮 规模均有收缩 受旅游行业和人流限制影响 交通运输行业也受到较为 强烈冲击 如民航 公路客运 出租汽车等 图表 图表 非典 期间国内旅客运输量大幅下滑 非典 期间国内旅客运输量大幅下滑 图表 图表 非典 期间国内社零同比增速也有下行 非典 期间国内社零同比增速也有下行 来源 Wind 中泰证券研究所 来源 Wind 中泰证券研究所 本次疫情中小企业压力最大 本次疫情中小企业压力最大 中小企业面临风险具有天然的脆弱性 也 使得第三产业面临本次疫情受到的冲
11、击更大 根据第四次全国经济普查 结果 截止 2018 年我国共有中小微企业法人单位 1807 万家 占全部企 业 99 8 其中中 小 微型企业分别占比 1 3 13 2 85 3 从行业分布看 中小微企业主要以批发零售业 住宿餐饮业 旅游业 商贸业等劳动密集型以及轻资产的行业为主 占全部中小微企业数的比 例超过 70 中小微企业在制造业中占比不足 18 信息类中小微企业 数仅 200 家 占比不到 12 但数量增长速度较快 对第一 第二产业的影响则取决于疫情有效控制后的复工时点对第一 第二产业的影响则取决于疫情有效控制后的复工时点 综合目 前情况看 除个别疫情较为严重的地区开工较晚 其他省市
12、在中央的统 30 0 20 0 10 0 0 0 10 0 20 0 30 0 40 0 50 0 60 0 70 0 80 0 2000 01 2000 07 2001 01 2001 07 2002 01 2002 07 2003 01 2003 07 2004 01 2004 07 2005 01 2005 07 2006 01 2006 07 2007 01 2007 07 民航客运量 累计同比 0 0 5 0 10 0 15 0 20 0 2000 01 2000 05 2000 09 2001 01 2001 05 2001 09 2002 01 2002 05 2002 09 2
13、003 01 2003 05 2003 09 2004 01 2004 05 2004 09 2005 01 2005 05 2005 09 社会消费品零售总额 当月同比 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 4 专题研究报告专题研究报告 一安排下防控措施加码 后续疫情若能得到有效遏制 则复工不受明显 影响 对第一和第二产业的影响也较为有限 目前看本次疫情对建筑 采掘 农林牧渔有一定小幅的负面冲击 但总体可控 而对于地产 水 利 金融等需求抑制不明显 同时受复工时点影响较小的行业则影响呈 中性 图表 图表 非典 期间工业增加值放缓幅度不及社零 非典 期间工业增加值放
14、缓幅度不及社零 图表 图表 非典期间固定资产增速变化不明显非典期间固定资产增速变化不明显 来源 Wind 中泰证券研究所 来源 Wind 中泰证券研究所 受疫情影响偏正面的行业受疫情影响偏正面的行业 一是需求相对稳定的电力 通信行业 二是 疫情带动相关子行业需求的医疗和卫生保障行业 疫情催生了居民和企 业对于口罩 防护服 体温计 药品 消毒剂等的购买需求 同时医院 也会大量购买各种防治医疗设备及药品 相关医疗器械 生物制药等子 行业会有一定收益 同时预计医疗保健等相关行业短期内也会有较快发 展 三是电商和互联网发展带动的网上消费 在线培训和 泛娱乐 等 行业亦会有短期受益 图表 图表 G GD
15、PDP 当季当季同比同比 4Q024Q02 1Q031Q03 2Q2Q0303 3Q033Q03 4Q4Q0303 2Q2Q0303 1Q031Q03 第一产业 2 4 2 8 1 7 3 3 1 9 1 1 第二产业第二产业 10 210 2 13 213 2 11 311 3 13 213 2 13 013 0 1 91 9 第三产业第三产业 11 3 10 5 8 7 8 8 10 1 1 81 8 农林牧渔业 2 6 2 9 1 8 3 4 2 0 1 1 工业 10 7 13 1 11 1 12 8 14 0 2 0 建筑业 7 3 14 7 13 0 16 3 7 2 1 7 交通
16、运输 仓储和邮政业交通运输 仓储和邮政业 9 19 1 7 77 7 2 32 3 7 67 6 7 17 1 5 45 4 批发和零售业 9 8 8 3 10 3 13 8 7 6 2 0 住宿和餐饮业住宿和餐饮业 12 312 3 11 011 0 7 47 4 16 916 9 14 314 3 3 63 6 金融业金融业 8 88 8 11 311 3 7 77 7 7 27 2 3 73 7 3 63 6 房地产业 11 2 11 1 12 7 6 9 9 0 1 6 其他服务业 13 9 12 1 9 9 6 4 14 9 2 2 资料来源 Wind 中泰证券研究所 0 0 5 0 10 0 15 0 20 0 25 0 2000 02 2000 06 2000 10 2001 02 2001 06 2001 10 2002 02 2002 06 2002 10 2003 02 2003 06 2003 10 2004 02 2004 06 2004 10 2005 02 2005 06 2005 10 工业增加值 当月同比 0 0 10 0 20 0 30 0 40 0
