《新冠对纺服行业影响点评报告：新冠较非典影响范围较广关注成本下降带来的利润超预期》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新冠对纺服行业影响点评报告：新冠较非典影响范围较广关注成本下降带来的利润超预期（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 点 评 纺织服装行业纺织服装行业 报告日期 2020 年 2 月 1 日 新冠较非典影响范围较广 关注成本下降带来的利润超预期 新冠对纺服行业影响点评报告 行 业 公 司 研 究 纺 织 服 装 行 业 于健 执业证书编号 S1110518090002 02180105934 yujian01 行业行业评级评级 纺织服装 看好 Table relate Table relate 相关报告相关报告 1 多家公司发布 2018 业绩预告 消费 端承压拖累业绩 2019 02 11 2 2018 年社零同比 9 服装纺织品类 同比 8 2019 01 2
2、5 3 内销端承压 出口端东南亚增势较高 2019 01 18 4 快时尚拓展受阻 推荐高性价比服装 企业 2019 01 14 5 纺织服装周报 消费端增长乏力 上 游制造端持续布局海外 2018 12 21 报告撰写人 于健 数据支持人 于健 报告导读报告导读 市场担忧新冠疫情对消费产生较大影响 但我们认为纺服业绩受冲击幅度有望 小于市场预期 主要系渠道方主动降租免租 收入高峰集中在节前 疫情控制 后运动品牌销售有望大幅反弹因素等所致 投资要点投资要点 核心观点 利润下降幅度有望小于市场预期 系收入错期及成本下降等核心观点 利润下降幅度有望小于市场预期 系收入错期及成本下降等 1 新冠疫情
3、开始时间临近春假 未影响节前行业销售高峰期 节中及节后主 要是行业平销期 与餐饮旅游等其他消费行业相比收入错期 且线上亦可部分 弥补 影响较小 2 多家渠道方 万达等 共克时艰 主动对节中及节后降 租减租 极大程度缓解冲击 成本费用下降有望超预期 3 严厉隔离措施下 疫情有望加快控制 此后类似运动等有关健康 功能性品牌需求有望进一步爆 发 简单简单复盘复盘 2003 非典 疫情 短期 非典 疫情 短期受挫受挫 中期快速恢复 中期快速恢复 由于 2003 年行业上市公司较少 复盘偏重行业数据 主要包括社零数据及行 业营收利润 1 社零数据短期受冲击较大 但恢复速度较快 2 行业营收利 润受影响较
4、小 出口短期受影响较大 但随即快速恢复 新冠疫情不同 纺服行业失地利但获人和与天时新冠疫情不同 纺服行业失地利但获人和与天时 1 失地利 新冠 失地利 新冠传染性较传染性较非典强非典强 隔离范围涉及国内及国外隔离范围涉及国内及国外 全国范围减少 外出影响门店销售 预计 PHEIC 对出口短期亦有冲击 2 得人和 得人和 共克时艰 共克时艰 渠道方主动降租免租 降低渠道方主动降租免租 降低品牌方品牌方成本 举全国之力 有望早日控制并战胜疫成本 举全国之力 有望早日控制并战胜疫 情 情 国内服装品牌租售比平均约 25 渠道主动降租免租将极大缓解经营压力 3 得天时 得天时 较非典爆发期集中在较非典
5、爆发期集中在 2003Q2 新冠主要在 新冠主要在 2020 年年 1 2 月 月 节前节前 高峰销售依然正常完成高峰销售依然正常完成 投资建议 推荐与关注四类投资建议 推荐与关注四类 A 股与股与 H 股标的组合 龙头依然为首选股标的组合 龙头依然为首选 1 渠道布局 渠道布局 购物中心购物中心比例较大比例较大 广的 广的龙头品牌龙头品牌 有望受益渠道费用下降 推荐推荐 森马服饰 森马服饰 关注 地素时尚 太平鸟 歌力思 关注 地素时尚 太平鸟 歌力思 2 拥有海外 拥有海外产能产能的的制制 造龙头造龙头 出口环境冲击下 海外产能议价能力提升 推荐 推荐 健盛集团 健盛集团 开润股 开润股
6、份份 关注 申洲国际 关注 申洲国际 3 运动服饰品牌及制造 运动服饰品牌及制造 有望受益消费者健康意识增 强带来需求爆发 关注 安踏体育 李宁 关注 安踏体育 李宁 滔博 特步国际滔博 特步国际 申洲国际 推荐 申洲国际 推荐 比音勒芬 比音勒芬 健盛集团健盛集团 4 医疗用品及无纺布公司 医疗用品及无纺布公司 有望受益于口罩 防护服 等产品销量的短期爆发增长 风险提示 新冠风险提示 新冠疫情持续时间较长 租金及扣点后期快速提升疫情持续时间较长 租金及扣点后期快速提升 证 券 研 究 报 告 纺织服装行业点评纺织服装行业点评 2 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1
7、复盘复盘 2003 非典非典 疫情 消费信心短期受挫 中期恢复疫情 消费信心短期受挫 中期恢复 3 1 1 社会零售总额受 非典 影响较大 但恢复速度也相对较快 3 1 2 纺服行业营收 利润受 非典 影响不大 出口短期受部分冲击 4 1 3 非典 疫情对于纺服行业个股股价造成的额外冲击并不明显 4 2 本次疫情不同之处 失地利 但得人和与天时本次疫情不同之处 失地利 但得人和与天时 5 2 1 失地利 本次疫情传染性强 波及范围广 5 2 2 得人和 大部分渠道方主动降租免租 有望减轻品牌方压力 6 2 3 得天时 收入错期有望降低疫情对终端销售的影响 线上渠道快速对冲线下零售所受冲击 7
8、2 4 得人和与天时 纺服企业所受冲击有望小于市场预期 8 3 投资建议 推荐与关注四类投资建议 推荐与关注四类 A 股与股与 H 股标的组合 龙头依股标的组合 龙头依然为首选然为首选 9 4 风险提示风险提示 10 图表目录图表目录 图 1 2003 年 非典 疫情对于社会消费品零售总额影响较大 但恢复速度较快 3 图 2 服装类零售受疫情冲击较大 但恢复较快 3 图 3 金银珠宝类受疫情冲击较大 但恢复较快 3 图 4 食品饮料零售整体表现较为稳定 3 图 5 纺服行业主营收入及利润受冲击不大 4 图 6 纺服行业出口短期受影响 但随即快速恢复 4 图 7 雅戈尔 鲁泰 A 上证综指 20
9、13 年累计涨幅对比 4 图 8 佐丹奴 德永佳 恒生指数 2013 年累计涨幅对比 4 图 9 非典 期间北京社零受冲击较严重 5 图 10 非典 期间山东社零受冲击相对较为平缓 5 图 11 本次疫情波及全国 5 图 12 2003 年非典疫情对于其他城市影响较小 5 图 13 1 月 23 日凌晨 2 点武汉市宣布 封城 6 图 14 疫情导致消费者足不出户 品牌店人流量大幅下降 6 图 15 非典 爆发期影响一定程度冲击 4 5 月服装零售 8 图 16 我国网络零售渗透率已较高 8 图 17 服装线上增速较高 有望对冲线下所受冲击 8 表 1 绝大多数商圈主动降租免租 缓解品牌商家压
10、力 6 表 2 港股开盘 3 日相关股票累计涨跌幅统计 9 表 3 相关股票盈利预测 9 纺织服装行业点评纺织服装行业点评 3 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 复盘复盘 2003 非典 疫情 消费信心 非典 疫情 消费信心短期短期受挫受挫 中期恢复 中期恢复 1 1 社会零售总额受 非典 影响较大 但恢复速度也相对较快社会零售总额受 非典 影响较大 但恢复速度也相对较快 复盘 2003 年 非典 按疫情严重程度可将其分为 初期 2002 11 2003 2 发酵期 2003 3 2003 4 爆发期 2003 4 中旬 2003 5 末期 2003 6 2003 7 在长达 8 个
11、月的时间中 非典 疫情对于社会消费零售总额的冲击较大 但与 此同时社零数据在 6 月下降至 8 后迎来阶段性见底 7 月开始恢复 在同年 12 月恢复至 9 1 的水平 2003 年 2 月为 9 2 图图 1 2003 年 非典 疫情对于社会消费品零售总额影响较大 但恢复速度较快年 非典 疫情对于社会消费品零售总额影响较大 但恢复速度较快 资料来源 Wind 浙商证券研究所 分行业看 服装类 分行业看 服装类 金银珠宝类金银珠宝类等限额以上等限额以上零售零售额额受到疫情一定冲击 但恢复较快受到疫情一定冲击 但恢复较快 食品饮料类则表现较为稳定 服装类限额以上零售额累计增速在 2003 年 2
12、 月 非典 进入发酵期后下降较为明显 至 6 月降至 9 达阶段性低点 随后在同年 12 月恢复至 13 2 食品饮料限额以上零售额累计增速在 非典 爆发期 4 5 月 内保持稳定 图图 2 服装类零售受疫情冲击较大 但恢复较快 服装类零售受疫情冲击较大 但恢复较快 图图 3 金银珠宝类受疫情冲击较大 但恢复较快金银珠宝类受疫情冲击较大 但恢复较快 资料来源 Wind 浙商证券研究所 资料来源 Wind 浙商证券研究所 图图 4 食品饮料零售整体表现较为稳定 食品饮料零售整体表现较为稳定 7 8 9 10 11 5 10 15 20 25 30 35 40 2002 02 2002 03 20
13、02 04 2002 05 2002 06 2002 07 2002 08 2002 09 2002 10 2002 11 2002 12 2003 01 2003 02 2003 03 2003 04 2003 05 2003 06 2003 07 2003 08 2003 09 2003 10 2003 11 2003 12 出口金额 累计同比社会消费品零售总额 累计同比 2003 非典 疫情初期发酵期 爆发期末期2003 非典 疫情结束后 15 10 5 0 5 10 15 20 25 30 35 2002 01 2002 02 2002 03 2002 04 2002 05 2002
14、06 2002 07 2002 08 2002 09 2002 10 2002 11 2002 12 2003 01 2003 02 2003 03 2003 04 2003 05 2003 06 2003 07 2003 08 2003 09 2003 10 2003 11 2003 12 非典 疫情期间 非典 疫情结束后 20 15 10 5 0 5 10 15 20 25 30 2002 01 2002 02 2002 03 2002 04 2002 05 2002 06 2002 07 2002 08 2002 09 2002 10 2002 11 2002 12 2003 01 20
15、03 02 2003 03 2003 04 2003 05 2003 06 2003 07 2003 08 2003 09 2003 10 2003 11 2003 12 零售额 金银珠宝类 累计同比 非典 疫情期间 非典 疫情结束后 纺织服装行业点评纺织服装行业点评 4 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源 Wind 浙商证券研究所 1 2 纺服行业纺服行业营收营收 利润受 非典 影响不大 出口短期受部分冲击 利润受 非典 影响不大 出口短期受部分冲击 2001 年 12 月中国加入 WTO 后 纺织服装 服饰业主营业务收入及利润总额累计增速持续提升 尽管利润总额在 4 月环比下
16、降 2pct 至 13 03 但总体看并未受到 非典 疫情严重冲击 出口方面 非典 疫情对于中国服装及衣 着附件出口贸易影响并不大 出口累计同比增速未出现明显下降 仅在2003年2月短暂下降至19 3 环比降低7 1pct 但随后增速快速得到恢复 至同年 6 月已恢复至 26 4 与同年 1 月持平 图图 5 纺服行业主营收入及利润受冲击不大 纺服行业主营收入及利润受冲击不大 图图 6 纺服行业出口短期受影响 但随即快速恢复纺服行业出口短期受影响 但随即快速恢复 资料来源 Wind 浙商证券研究所 资料来源 Wind 浙商证券研究所 1 3 非典 疫情对于 非典 疫情对于纺服行业个股股价造成的额外冲击并不明显纺服行业个股股价造成的额外冲击并不明显 A 股方面 我们选取雅戈尔与鲁泰 A 作为标的 2003 年初至同年 7 月上证综指 雅戈尔 鲁泰 A 累计涨幅分别达 8 99 13 33 6 59 港股方面 我们选取佐丹奴与德永佳 班尼路母公司 作为标的 其中恒生指数 佐丹奴 德永佳 在同期分别累计涨幅达 9 53 10 14 1 59 总体来看 非典 疫情对于纺服行业个股股价造成的额外
