《休闲服务行业：美奢消费之十六从药妆发展诠释消费趋势-2019-兴业证券》由会员分享，可在线阅读，更多相关《休闲服务行业：美奢消费之十六从药妆发展诠释消费趋势-2019-兴业证券（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 研 究 行 业 点 评 报 告 行 业 点 评 报 告 证券研究报告证券研究报告 industryId 休闲服务休闲服务 推荐 推荐 维持维持 relatedReport 相关报告相关报告 社 会 服 务 周 报 12 10 12 16 中国国旅下周起纳入上 证 50 LV 拟收购豪华酒店集团 Belmond 2018 12 16 兴证社服 海外市场研究之 美团点评 生活服务领域领导 者 业务边界不断拓展 2018 12 11 兴证社会服务周报 12 3 12 7 复星旅文预计下周上市 文化
2、科技 打造创新文化旅 游龙头华强方特 2018 12 10 emailAuthor 分析师 李跃博 liyb S0190512070003 刘嘉仁 liujr S0190518080001 团队成员 李跃博 liyb 刘嘉仁 liujr 熊超 xiongchao 杨子颉 yangzijie 王越 wangyue94 投资要点投资要点 summary 因因 HFP HomeFacialPro 的崛起谈论药妆 的崛起谈论药妆 在 2018 年双 11 的天猫美妆销量排 行中 HFP 第一次成功占据前十榜单 其本身定位为药妆类产品 让市场重新认 识了中国消费者皮肤养护观念的认知 由于药妆类产品或注重
3、单一药性成分 并 且不一定如国际大牌一般重金营销 对自我皮肤认知不清晰的从众消费者吸引力 较低 本次我们将从国外药妆品牌的经验来推衍国内趋势 中国药妆市场需求明显扩大 本土药妆品牌渗透度有待增强 中国药妆市场需求明显扩大 本土药妆品牌渗透度有待增强 据中国医师协会数 据显示 中国女性群体敏感性皮肤发病率约为 36 产品安全诉求与消费观念转 变促使药妆消费规模逐年扩大 以成分护肤品牌 the ordinary 为例 根据淘数据 2018 年 11 月天猫销售额 2365 万元 同比增 576 5 而国内相关药妆品牌曝光 度低于国外品牌 市场集中度较低 根据中国产业信息网 玉泽 白大夫等药妆 品牌
4、国内市场认知度较低 低于海外的雅漾以及薇姿等等皆超过 20 认知度 全球药妆市场规模快速扩张 国际化妆品巨头药妆部门表现活跃 全球药妆市场规模快速扩张 国际化妆品巨头药妆部门表现活跃 2010 2017 年 全球药妆市场规模复合增长率达 11 0 高于化妆品的不到 5 增长 其中亚太地 区是全球药妆主要消费市场 2017 年全球药妆销售额占化妆品规模比重超 36 法国欧莱雅的 活性健康部门 拥有修丽可 薇姿 理肤泉三大药妆品牌 2018 年上半年部门销售额 12 31 亿欧元 同比增加 11 且是旗下利润率最高的部门 日本花王旗下芙丽芳丝 珂润今年天猫销售额分别实现 107 20 78 51
5、的增长 今年 10 月 美国强生以 21 亿美元收购日本药妆公司 Ci z 剩余股份 加上露得 清和艾惟诺 以上都可以看见国际企业在个人护理的布局以及成效 中国药妆市场发展热度高涨 国产品牌异军突起 中国药妆市场发展热度高涨 国产品牌异军突起 据前瞻产业研究院数据 2017 年中国药妆市场规模达到 625 亿元 占整体化妆品市场规模约 17 日 韩皆达 到 30 以上 2018 年天猫双十一 美妆行业 31 个品牌入围亿元俱乐部 其中药 妆品牌 HomeFacialPro 和薇诺娜分别以 2 54亿元和 2 37 亿元的销售额位列化妆品 销售榜的第八和第九 上海家化旗下药妆品牌玉泽成长 137
6、 盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级 上海家化 坚持多品类品牌发展策略 成立皮肤科学健康 研究室 与上海瑞金医院皮肤科专家联合研发推出玉泽 皮肤屏障修护 系列产 品 进一步提升品牌在专业护肤领域的市场占有率 双十一玉泽品牌实现天猫销 售 0 63 亿元 搭乘药妆发展势头成长迅速 18 20 年 EPS 至 0 81 1 06 1 39 对应 2018 年 1 月 2 日收盘价的 PE 分别为 34 26 20 x 珀莱雅 预期公司持续受惠线上 渠道高增速以及线下单品牌店迅速扩张 18 20 年 EPS 至 1 42 1 85 2 41 对应 2018 年 1 月 2 日收盘价的 PE 分别为
7、 31 24 18x 风险提示风险提示 国内可选消费增速下滑风险 药妆行业产品标准调整风险 新兴品牌竞争国内可选消费增速下滑风险 药妆行业产品标准调整风险 新兴品牌竞争 风险 风险 title 美奢消费之十六 从药妆发展诠释消费趋势美奢消费之十六 从药妆发展诠释消费趋势 createTime1 2019 年年 1 月月 2 日日 1 9 0 1 2 8 2 6 3 6 1 3 9 2 0 1 9 0 1 0 3 1 5 5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 2 行业点评报告行业点评报告 报告正文报告正文 个性化消费需求开启化妆品行业新时代个性化消
8、费需求开启化妆品行业新时代 因因 HFP HomeFacialPro 的崛起谈论药妆 的崛起谈论药妆 在 2018 年双 11 的天猫美妆销量排 行中 HFP 第一次成功占据前十榜单 其本身定位为药妆类产品 让市场重新认 识了中国消费者皮肤养护观念的认知 由于药妆类产品或有单一药性成分较高的 属性 并且不一定如国际大牌一般重金营销 对皮肤认知不清晰的消费者吸引力 较低 化妆品个性化消费时代已经到来 化妆品个性化消费时代已经到来 90 00 后年轻群体开始追求更安全 更高效的后年轻群体开始追求更安全 更高效的 专业护肤方式 专业护肤方式 欧美日本药妆占比不断升高 占护肤品类超过 50 个性化消费
9、 选择逐渐走到极致 中 国化妆品市场虽然起步较晚但发展迅速 药妆护肤模式 也初露锋芒 本文将从国际药妆市场发展情况入手 探寻全球化妆品行业的个性 化消费走向 近而感知中国化妆品行业的未来趋势 1 药妆品类核心优势来源 药妆品类核心优势来源 安全保障与功效升级安全保障与功效升级 1 1 药妆行业定义及分类药妆行业定义及分类 药妆这一概念早在上世纪就已提出 它是 Cosmeceutical 的英文直译 由化妆品 Cosmetics 及药品 Pharmaceuticals 两个词组合而来 根据功效分为保湿类 美白类 祛斑类 抗衰类 祛痘类和去角质类等六种 药妆品与普通化妆品的最大不同 是它们的配方总
10、是尽量精简 减少色素 香料 防腐剂甚至表面活性剂 相对含量较高的有效成分 针对性强 由此可见 若是 消费者了解自己皮肤的特性以及需求 药妆相比普通护肤品而言对于敏感皮肤 患有皮炎 慢性湿疹的皮肤 痘痘肌等问题肌肤将更加更友好 1 2 药妆品类对安全性更加注重药妆品类对安全性更加注重 药妆品类配方精简且公开 有效成分需经文献和临床双重检测 药妆品类配方精简且公开 有效成分需经文献和临床双重检测 药妆主要有三大 特点 1 配方必须完全公开 所有有效成分及安全性须经医学文献和皮肤科临床 测试证明 且不含公认的致敏源 2 配方精简 降低色素 香料 防腐剂及表面 活性剂 3 有效成分的含量较高 针对性强
11、 较一般保养品功效显著 由于配方 的完全公开 配方精简和有效成分的含量较高且经过临床测试 所以药妆的的安 全性较传统化妆品更强 从客户群的角度来看 药妆的主要目标客户除了是亚健 康皮肤人群 也包含对自己皮肤理解程度较高的成熟消费者 需求端的倒逼也使 得药妆的安全要求进一步提高 1 9 0 1 2 8 2 6 3 6 1 3 9 2 0 1 9 0 1 0 3 1 5 5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 3 行业点评报告行业点评报告 1 3 药妆品类落脚行业需求药妆品类落脚行业需求 功效是检验产品的核心标准之一功效是检验产品的核心标准之一 国际优
12、质品牌重视专利研发 功效是检验产品的核心标准之一 国际优质品牌重视专利研发 功效是检验产品的核心标准之一 国际优质品牌如 雅诗兰黛 资生堂等 在培育自有明星产品的过程中 专注对有效成分的研发升 级 以良好的使用效果维持较高的消费者粘性 如雅诗兰黛目前已推出第 6 代 小 棕瓶 肌底精华露 资生堂 红腰子 肌活精华上市不足 4 年已更新至第 2 代产品 产品功效得到不断升级增强 品牌热度进一步提升 而大众品牌为抢占市场份额 多采取以韩国化妆品行业为代表的轻资产模式 弱化重点研发 专注热点营销 在没有良好功效的支撑下产品成长性十分有限 如韩国悦诗风吟绿茶系列 产品 上市 10 年未做任何功效升级
13、可替代性较高 因此 从国际化妆品品牌的市场更因此 从国际化妆品品牌的市场更 迭来看 优质产品经久不衰 核心竞争力在于功效的不断升级 迭来看 优质产品经久不衰 核心竞争力在于功效的不断升级 1 9 0 1 2 8 2 6 3 6 1 3 9 2 0 1 9 0 1 0 3 1 5 5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 表表 1 中高端与大众品牌爆款单品研发更新对比 中高端与大众品牌爆款单品研发更新对比 品牌品牌 爆款单爆款单 品品 上市时上市时 间间 热度热度 时长时长 产品更新产品更新 专利奖项专利奖项 图例图例 雅诗兰黛雅诗兰黛 小棕瓶 修护肌
14、透 精华露 1982 年 36 年 6 代 ChronoluxCB 时钟肌因专利 Catabolysis 细 胞代谢净化技术 资生堂资生堂 红腰子 红妍肌活 精华 2014 年 4 年 2 代 ULTMUNE 朗 格汉斯细胞科技 专利 SKII 神仙水 护肤精华 露 1980 年 28 年 超 20 余限 定版本 Pitera 成分专利 兰蔻兰蔻 小黑瓶 精华肌底 液 2009 年 9 年 3 代 2 种酵母成分 基 因修复专利 雪花秀雪花秀 滋盈生人 参焕颜修 护霜 1973 年 50 年 4 代 人参提取专利 滋盈凝萃复合体 佰草集佰草集 太极系列 2014 年 4 年 4 代 低温萃取
15、隔离 舱保鲜技术 悦诗风悦诗风 吟吟 小绿瓶 绿茶系列 2008 年 10 年 1 代 快速 推出其他 16 种相关 系列 无 珀莱雅珀莱雅 水漾芯肌 透润水 2016 年 2 年 1 代 脂质体包裹技术 资料来源 公开数据 兴业证券经济与金融研究院整理 1 9 0 1 2 8 2 6 3 6 1 3 9 2 0 1 9 0 1 0 3 1 5 5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 5 行业点评报告行业点评报告 2 中国药妆市场新动态 中国药妆市场新动态 基于需求端的市场分析基于需求端的市场分析 2 1 药妆市场消费环境分析药妆市场消费环境分析
16、有药妆需求的消费群体规模逐年扩大有药妆需求的消费群体规模逐年扩大 环境的日益恶化 肌肤难以抵抗力 环境的日益恶化 肌肤难以抵抗力 2017 年发布的 中国敏感性皮肤诊治专家共 识 显示 中国女性人群中敏感性肌肤发病率约为 36 1 略高于男性人群发病 率 另外 长期使用含有超标有害成分的不合格化妆品使一部分消费者角质层变 薄 毛细血管扩张显露 肌肤非常敏感 甚至严重损伤 图图 1 2017 年国人皮肤现状调查年国人皮肤现状调查 图图 2 2017 年世界各地女性敏感性皮肤发生率年世界各地女性敏感性皮肤发生率 数据来源 中国医师协会 兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源 中国敏感性皮肤诊治专家共识 兴业证券经济与金 融研究院整理 亚健康皮肤与敏感肌肤群体规模的扩大带来药妆需求市场的扩张 亚健康皮肤与敏感肌肤群体规模的扩大带来药妆需求市场的扩张 伴随着皮肤损 伤发生率逐年提高 消费者群体对于化妆品的安全性与温和性的追求日益明显 药妆的特点使其能够满足这部分群体的需求 这部分群体规模的扩大从需求端带 来药妆需求市场的扩张 消费者观念转变 安全成第一需求消费者观念转变 安全成第一需求 曾野蛮
