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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 策略策略研究研究 降准将从盈利和估值两方面助力降准将从盈利和估值两方面助力 A A 股加速向上股加速向上 民生民生 FOCUSFOCUS 2012019 9 年年 9 9 月月 9 9 日日 民生民生 FOCUSFOCUS 报告摘要报告摘要 事件 事件 中国人民银行决定于 2019 年 9 月 16 日全面下调金融机构存款准 备金率 0 5 个百分点 不含财务公司 金融租赁公司和汽车金融公司 在 此之外 为促进加大对小微 民营企业的支持力度 再额外对仅在省级行政 区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分
2、点 于 10 月 15 日和 11 月 15 日分两次实施到位 每次下调 0 5 个百分点 央行 央行 此次降准释放长期资金约 9000 亿元 其中全面降准释放资金约 8000 亿元 定向降准释放资金约 1000 亿元 此次降准与 9 月中旬税期形成 对冲 银行体系流动性总量仍将保持基本稳定 而且定向降准分两次实施 也有利于稳妥有序释放资金 因此 此次降准并非大水漫灌 稳健货币政策 取向没有改变 点评 点评 一 此次降准市场已经有所预期 但降准力度依然超预期 是四年来首一 此次降准市场已经有所预期 但降准力度依然超预期 是四年来首 次 普降 次 普降 定向 定向 9 9 月月 2020 日可能
3、下调日可能下调 LPRLPR 9 月 4 日国常会上表示 要 坚持实施稳健货币政策并适时预调微调 加快落实降低实际利率水平的措 施 及时运用普遍降准和定向降准等政策工具 会议后市场降准预期 升温 本月 20 日新一次 LPR 报价有望同步下调 二 本次降准的政策意图和作用 二 本次降准的政策意图和作用 一是对冲 9 月 17 日到期的 2750 亿 MFL 维持流动性合理充裕 二是为了对冲内外经济下行压力 加强逆周期 调节 降低企业融资成本 三是为了保持社融和信贷的合理增长 提高货币 乘数 四是为了护航四季度地方债顺利发行 五是考虑到 9 月 18 日美联储 极大概率降息 因此提前应对 三 降
4、准对三 降准对 A A 股的影响 股的影响 降准从盈利和估值两个角度均利好 A 股 盈利 方面 一是能够降低融资成本 缓解偿债压力 二是提振企业需求 支撑信 贷增长 此前部分投资者对于 A 股盈利反弹持续性表示担忧 此次降准体现 了政策逆周期调节的意图和决心 能够改善投资者对于盈利持续性的预期 估值方面 此前市场对于投资和信贷下行的悲观预期极大压制了周期行业 金融行业和地产行业的估值水平 此次降准有利于高杠杆行业的估值水平提 升 民生证券研究院民生证券研究院 Table Invest 分析师 杨柳分析师 杨柳 执业证号 S0100517050002 电话 8610 85127730 邮箱 ya
5、ngliu yjs 策略专题报告策略专题报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 四 对四 对 A A 股未来走势的判断和投资建议 股未来走势的判断和投资建议 1 A 股盈利两年下行周期结束 中报扣非净利增速已经企稳 盈利对于 A 股大势 研判的边际影响正在由负转正 由于本轮经济下行周期中没有政策需求侧刺激 导致 未来地产和基建主导的投资周期复苏弹性较差 但是这一预期已经较为充分体现在当 前的基建和地产产业链相关的资产价格中 周期类资产的配置比例也持续创新低 因 此 应区别看待宏观经济长期潜在增速下行和 A 股盈利短周期改善 2 A 股盈利改善动力一方
6、面是来自大量中小公司的 2018 年业绩的低基数 另外 内生动力上很大贡献来自科技行业景气度开启向上周期 其中包括 5G 消费电子 半 导体 军工 云计算 从行业景气度周期特征看 这些行业的盈利改善均具备较长持 续性 3 估值方面 长期支撑因素是 A 股投资者机构化和国际化趋势 因此要在大类 资产范畴内看 A 股相对配置价值 在全球货币政策开启宽松周期的背景下 从股债利 差 地产周期和全球股市角度看 A 股当前中长期配置价值凸显 4 重新评估资本市场在整个政策全局中的定位 当前尽管有外部形势挑战 但 需求侧刺激客观空间受限且政策主观意愿不强 可见此次经济转型的压力和政策定力 在全球产业链分工中
7、向上转移和增强技术自主可控 必须依靠强大资本市场通过直接 融资发挥资源配置作用 一级市场复苏的前提是二级市场的稳定和活跃 现在政策正 在向着这个方向努力 5 风格方面 从相对估值水平 盈利弹性 监管环境 科技景气度等因素判断 未来一段时间中小市值公司弹性更大 6 行业方面 继续看好科技股 电子 通信 计算机 军工 游戏 券商组合 关注化工 有色 农业板块中的涨价品种 三季报过后接近年底 建议开始考虑保收 益 部分转向低估值滞涨板块 建筑建材 地产 公用事业中的优质国企 风险提示 经济下行压力加大 政策力度不及预期 策略专题报告策略专题报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责
8、声明 证券研究报告 3 分析师简介分析师简介 杨柳杨柳 策略分析师 英国雷丁大学投资学硕士 四年宏观策略研究经验 专注于A股投资策略 宏观经济政策 新兴产 业发展方向的研究 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力 保证报告所采用的数据均来自合规渠 道 分析逻辑基于作者的职业理解 通过合理判断并得出结论 力求客观 公正 结论不受任何第三方的授意 影响 特此声明 评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资评级投资评级 说明说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅为基准 推荐 分析师预测未来股价涨幅 15 以上 谨慎推荐 分析师
9、预测未来股价涨幅 5 15 之间 中性 分析师预测未来股价涨幅 5 5 之间 回避 分析师预测未来股价跌幅 5 以上 行业评级标准行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅为基准 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅 5 以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅 5 5 之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅 5 以上 民生证券研究院 民生证券研究院 北京 北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层 100005 上海 上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A C单元 200122 深圳 广东省深圳市深南东路 5016 号京基一百大厦 A 座 6701 01
10、 单元 518001 策略专题报告策略专题报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司 以下简称 本公司 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 且预测方法及结果存在一定程度局限性 在不同时期 本公司可 发出与本报告所刊载的意见 预测不一致的报告 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用
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