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1、个股期权基础知识 南京证券中卫营业部顾建兵2014年5月15日 1 1 目录一 个股期权的概念二 个股期权的基础知识三 个股期权的主要功能四 个股期权的基本风险 2 2 个股期权 保险 3 3 举例 张大妈买房 4 4 张大妈要给儿子买婚房 房价100万 5 5 左右为难 买 怕跌等 怕涨 6 6 房产商推出合约 如果张大妈现在支付2万元合约费 那么在1年后 张大妈有权按100万元购买这套房 2万元不予退还 如果房价低于100万 张大妈可以不买 2万元不予退还 7 这是个好东西吗 7 8 对张大妈而言花2万块钱买权利 买了一个在未来以约定的价格买房的权利 只有买房的权利 没有买房义务到期之后
2、房价真的涨了 就按约定价买 赚了 到期之后 万一房价跌了 最多损失合约费损失有限 收益可能无限 8 9 对房产商而言收了2万块钱卖了一个权利 由于收了张大妈2万元合约费 只有卖房义务 没有权利到期之后 房价真的涨了 就必须按约定价卖 亏了 到期之后 房价跌了 由于张大妈不会按照合约规定以更贵的价格来买房子 所以赚了2万元合约费而房产商为什么会也愿意这么做呢 如果房价没涨 可以赚取合约费 9 张大妈花2万元向房产商购买的这个未来以约定的价格买房的权利 其本质就是一份期权合约 张大妈作为支付合约费的一方 称为期权的买方房产商作为收取合约费的一方 称为期权的卖方为了获得在未来以约定价格买房的权利 期
3、权的买方必须支出合约费 在期权合约中 我们把它叫做权利金 是相同的概念 收取权利金的卖方有履行合约义务 并缴纳履约保证金 在买房合约中约定的100万元 我们称为执行价格 是指期权合约规定的 在期权权利方行权时合约标的的交易价格 10 10 买方 有权利根据合约内容 在规定时间 到期日 以协议价格 执行价格 向期权合约的卖方 房产商 买入指定数量的标的资产 房产 股票等 11 11 卖方 有义务根据合约内容在规定时间 到期日 以协议价格 执行价格 向期权合约的买方卖出指定数量的标的证券 房产 股票等 12 12 基本概念期权 期权是指期权合约的买方有权利根据合约内容 在规定时间 到期日 以执行价
4、格向期权合约的卖方买入指定数量的标的资产 房产 股票等 期权的买方 拥有买的权利 可以买也可以不买 但是为了获得这个权利 必须支出权利金期权的卖方 只有卖的义务 没有权利 但是 期权的卖方可以获得权利金收入 欧式期权 是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约 13 13 目录一 个股期权的概念二 个股期权的基础知识三 个股期权的主要功能四 个股期权的基本风险 14 14 二 个股期权的基础知识 一 个股期权的合约类型 二 个股期权与权证的主要区别 三 个股期权与期货的主要区别 四 个股期权合约的基本要素 五 个股期权的的实值 平值和虚值 六 个股期权的内在价值与时间价值 七 影响个股期权价格
5、变动的主要因素 15 15 一 个股期权的合约类型 16 期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约 期权 认购期权 认沽期权 买方 付出权利金 卖方 收取权利金 买方 付出权利金 卖方 收取权利金 有权以行权价买入标的 有权以行权价卖出标的 被行权时有义务以行权价卖出标的 被行权时有义务以行权价买入标的 16 1 认购期权举例 李大爷买股票 17 17 股民李大爷认为X公司股票会上涨 想买入X股份买了 担心股价下跌 造成亏损 不买 担心股价上涨 错过机会 18 18 如果李大爷现在愿意支付1元权利金 3个月之后有权按10元 股买入X股份 那么在3个月后 如果股价高于10元 李大爷会执行买的权利
6、 以10元购买1股X股份 1元权利金不予退还 如果股价低于10元 李大爷则不执行买的权利 因为市场上股价更便宜 当然 1元权利金不予退还 19 19 20 当可行权的最后一天股价为16元 如果李大爷在当天有效交易时间内不行权 则放弃了这个权利 20 买方 买入了一个买股票的权利 认为股价未来会上涨只有买股票的权利 没有义务为了获得这个权利 必须支出权利金卖方 卖出了一个买股票的权利 认为股价未来不会上涨只有卖股票的义务 没有权利通过卖出股票认购期权 可以获得权利金收入 增加收入 21 21 2 认沽期权举例 李大爷卖股票 22 22 例如 李大爷目前持有某股票 虽然现在情况还不错 但是担心Y的
7、股价会下跌 卖了 担心股价会上涨 损失收益 不卖 担心股价会下跌 造成亏损 是否有产品可以解决他的顾虑 股票认沽期权 23 23 如果李大爷现在愿意支付1元权利金 3个月之后他有权按20元 股卖出Y股票 那么在3个月后 如果某公司股价低于20元 李大爷会执行这个权利 以20元卖出1股Y股票 1元权利金不予退还 如果某公司股价高于20元 李大爷则不执行卖的权利 因为市场上股价更贵 可以卖的更有利 当然 1元权利金不予退还 24 24 25 如果可行权的最后一天股价为16元 如果李大爷在当天有效交易时间内不行权 则放弃了这个权利 25 买方 买入了一个卖股票的权利 认为股价未来会下跌只有卖股票的权
8、利 没有义务为了获得这个权利 必须支出权利金卖方 卖出了一个卖股票的权利 认为股价未来不会下跌只有买股票的义务 没有权利 通过卖出股票认沽期权 可以获得权利金收入 增加收入 26 26 27 买入认购期权 预计股价会上升 买入此股票为标的认购期权 可以获得上涨带来的收益 买入认沽期权 预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大 支付权利金保护股价下跌风险 卖出认购期权 预计标的证券价格可能要略微下降 或维持目前水平 增加权利金收入追求超额表现 卖出认沽期权 预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平 同时也可增加权利金收入 27 28 29 30 30 二 个股期权与权证的主要区别 31 31 三
9、 个股期权与期货的主要区别 32 32 五 个股期权的实值 平值和虚值实值 期权的买方当前有盈利对于股票认购期权 市价 行权价格对于股票认沽期权 市价行权价格 33 33 六 个股期权的内在价值与时间价值内在价值 买方行使期权时可以获得的收益的现值 内在价值的计算可以假设期权立即履约 即假定是一种美式期权 时的价值 买入期权的内在价值 MAX 0 标的股票价格 行权价 卖出期权的内在价值 MAX 0 行权价 标的股票价格 时间价值 个股期权价格 内在价值 34 34 例 假设12月到期的工商银行认购期权 期权价格为每张3000元 合约单位为1万股 行权价3 8元 工行股价4元 内在价值 MAX
10、 0 4 3 8 10000 2000元时间价值 3000 2000 1000元 35 35 七 影响个股期权价格变动的主要因素 36 36 37 目录一 个股期权的概念二 个股期权的历史三 个股期权的海外开展情况四 个股期权的基础知识五 个股期权的主要功能六 个股期权的基本风险 38 38 39 个股期权都有什么价值呢 它能给我带来什么好处呢 五 个股期权的主要功能 39 40 转移现货市场风险 推迟买卖股票决策 锁定买卖价格 进行杠杆性看多或看空的方向性交易 通过期权组合策略交易 形成不同的风险和收益组合 进行套利 做市等 通过卖出期权 增强持股收益 降低买入成本 期权用途 期权对投资者的
11、价值 40 一 杠杆功能李大爷支付了1元权利金买入了X公司的股票认购期权 那3个月之后李大爷有权按10元 股买入X股份 41 41 42 杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因 投资者只需要付出少量的期权费 就能分享标的资产价格变动带来的收益 42 二 有限损失性如果进行行权不能盈利甚至亏损 那他就不会行权 而权利金也不会退还 此时最大损失为全部的期权权利金 也就是说承担有限损失 已预测 可度量 43 43 44 有限损失性虽然期权的买方需要付权利金 但最大损失也就是权利金 获利空间却很大 标的资产价格上涨越大 认购期权买方获利越大 标的资产价格下跌越大 认沽期权买方获利越大 44 三 风险转移
12、对于李大爷买入的Y公司的股票认沽期权来说 相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险3个月后 如果Y公司股价低于20元 李大爷会执行这个权利 以20元卖出1股Y公司股票 如果Y公司股价高于20元 李大爷则不执行卖的权利 也就是说 无论3个月后Y公司的股价如何 李大爷都会锁定最低20元的收益 就相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险 45 45 46 风险转移期权可以成为套期保值工具 帮助投资者规避现有资产的投资风险 46 期权功能总结杠杆功能投资者只需要付出少量的期权费 就能分享标的资产价格变动带来的收益有限损失性买入股票认购期权 收益无限 损失有限 最大损失为全部的期权权利金买入股票认沽期权 收
13、益有限 股价跌到0元时收益最大 损失有限 最大损失为全部的期权权利金风险转移期权可以成为套期保值工具 帮助投资者规避现有资产的投资风险 47 47 目录一 个股期权的概念二 个股期权的历史三 个股期权的海外开展情况四 个股期权的基础知识五 个股期权的主要功能六 个股期权的基本风险 48 48 六 个股期权的基本风险 49 期权真是个好东西 既赋予了我权利 又帮我锁定了损失 那它就没有任何风险吗 49 一 市场风险对于李大爷 买方 来说 最大的风险就是由于股票价格上下波动造成的买入期权获得收益的不确定性 50 50 51 市场风险 标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动若期权到期时虚值
14、买方损失全部权利金 51 二 交割风险 52 如果李大爷现在支付了100元权利金 买入了100份X公司的股票认购期权 那么3个月之后有权按10元 股买入100股X公司的股票 3个月后如果X公司股票价格超过10元 股 李大爷就可以执行买的权利 支付1000元 以10元 股买入100股X公司的股票 52 如果3个月后 李大爷由于资金短缺 无法备足全部资金买入100股X公司的股票 那么李大爷将无法行使权利 李大爷将会面临着交割风险 如果3个月后 李大爷的对手方 X公司股票认购期权的卖方无法备足100股X公司的股票 交付给李大爷 李大爷将会面临着交割违约的风险 53 53 54 交割风险 无法在规定的
15、时限内备齐足额的现金 现券 导致行权失败或交割违约 54 三 买入严重虚值期权面临的风险如果李大爷买入的3个月的X公司的股票认购期权 行权价格为10元 股 在临近到期日的时候 X公司的股票价格跌至1元 股 此时认购期权属于深度虚值状态 期权价格可能跌至1分钱此时李大爷认为 期权价格已经跌至最低点了 现在大量买入 只要涨一点 我就能赚好多 于是 李大爷就把老伴张大妈准备给儿子买房的100万元全部用来买X公司的股票认购期权 55 55 第二天期权到期日 李大爷高高兴兴地准备着大赚一笔 然而 X公司的股价虽然有所上涨但是仍低于10元 股 李大爷之前投入的100万也覆水难收 全部亏损 56 老伴 给儿
16、子买房的100万让我全部亏了 56 57 买入严重虚值期权面临的风险临近到期日时买入严重虚值期权 在到期日时 如果期权没有处于实值状态 投入的资金将会全部亏损 57 四 保证金风险 58 对于期权的卖方来说 期权卖方可能随时被要求提高保证金数额 保证金随标的证券市值变动而变动 若无法按时补交 会被强行平仓 58 期权风险总结市场风险标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动若期权到期时虚值 买方损失全部权利金交割风险无法在规定的时限内备齐足额的现金 现券 导致行权失败或交割违约 买入严重虚值期权面临的风险临近到期日时买入严重虚值期权 在到期日时 如果期权没有处于实值状态 投入的资金将会全部亏损保证金风险期权卖方可能随时被要求提高保证金数额 若无法按时补交 会被强行平仓 59 59 60 谢谢 60
