融资融券投资策略(附套利策略)

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1、融资融券投资策略 2013 8 31 目录 基本操作策略组合投资策略 第一部分 融资融券基本操作策略 目录 趋势交易策略逢低买入策略中短线看空策略 融资买入向证券公司借入资金并购买标的证券卖券还款卖出信用帐户中证券并归还所欠证券公司融资金额融券卖出向证券公司借入标的证券并卖出买券还券买入已融券卖出所欠证券并归还证券公司担保物买入 担保物卖出直接还款 直接还券 融资融券交易指令 融资加杠杆 融资趋势交易策略在何时使用类型一 自有资金买入长期持有某些证券 仓位已满 类型二 有自有资金 但出现机会的个股弹性小 类型三 持有些套牢盘 但具有些确定性机会 融资加杠杆 价位判断 融资杠杆买入 中长线持有

2、股票的长期投资收益减去融资的成本 股票价位判断能力强 稳健且具有耐心 价格判断有偏差 短期股价还有下跌可能 操作策略 盈利 适用投资者 风险 逢低买入策略 融资加杠杆 白云山A走势k线图 2012 5 15 3 28 广州药业公告换购合并白云山现金选择权价格11 495元 股 融券做空 关注行情 当前市场行情 牛 熊或猴 且处于什么阶段关注指标 关注习惯且有效的技术指标 不要求复杂 要明了 使用性 关注基本面 行业基本面 所处周期 公司基本面 是否有恶化的迹象 关注消息面 利空消息的苗头 利好出尽 融券做空的思路 第二部分 融资融券组合投资策略 目录 T 0交易策略多空组合策略130 30策略

3、可转债组合策略股指期货套利分级基金套利封闭式基金套利 通过融资融券实现T 0 通过融资融券实现融资类似T 0和融券T 0 当日锁定收益 融资 低点买入 当日高点融券卖出 然后直接还券 融券 高点融券卖出 当日低点买券还券 且可循环操作 融资融券T 0交易策略 买入 融券卖出 融券卖出 买券还券 步骤一 某客户T日11 6元 股担保物买入中信证券2000股 步骤二 当日涨停时12 75元 股融券卖出中信证券2000股 步骤三 随后 做直接还券2000股操作了结融券负债 若投资者没有自有资金 不能进行担保物买入 若客户T日融资买入中信证券 然后融券卖出 直接还券 步骤四 T 1日需做直接还款了结融

4、资负债 注意 要保留足够的额度做融券卖出 T 0交易策略案例 多空组合策略 某投资者看涨股票A 认为走势会强于大盘指数 投资者买入该股票 会承担市场下跌风险 投资者看跌股票B 认为走势会弱于大盘指数 投资者融券卖出该股票 会承担市场上涨风险 多空组合案例 目的 把握看涨个股优于看跌市场表现的超额收益 来获取中间的价差收益 策略一 同行业的高估值与低估值多空 策略二 上下游行业影响因素不同 策略三 把握市场风格转变 例如二八现象出现买入50ETF 融券卖出中小板ETF 策略四 规避行业系统性 获取个股内涵价值 多空组合策略 目的 通过多空的配置 使组合仍然保持着市场风险暴露程度 即Beta接近于

5、1 且能够产生较高的超额收益 方法 融券卖出相当于30 自有资金规模的看空股票组合借助融资 买入130 自有资金规模的看多股票组合 收益 整体风险暴露与100 自有资金做多相同 除获得正常市场收益外 还可获得与市场风险无关的绝对收益 风险 仍然需要借助投资者的选股能力 如果投资者的选股结果预期表现不同 该策略可能导致亏损 130 30策略 例 某投资者看多股票兴业银行 同时看空股票招商银行 但是同时希望获得与市场同样的收益 如何采用130 30策略 策略 该投资者可以投入100万资金买入兴业银行 再融资买入30万元兴业银行 同时融券卖出30万元市值招商银行 情景 1 指数上涨 招商银行上涨20

6、 而兴业银行上涨30 2 指数下跌 招商银行下跌20 而兴业银行下跌10 130 30策略 目的 可转债的市场价格低于转股价值时 即转股溢价为负 构造组合获取负溢价 折价 收益 方法 当套利机会出现时 买入转债 并按转换比例融券卖出正股 实现 1 进入转股期后 转股获得标的股票归还融券负债 2 负溢价率消失后 买券归还融券负债 同时卖出可转债 收益 转债市场价格相对于转股价值的折价 可转债策略 套利 例 铜陵转债的转股价格为15 68元 转股比例6 3776 转股起始日2011年1月17日 标的股票是铜陵有色 2010年12月31日 铜陵转债价格201 49元 铜陵有色价格35 05元 溢价率

7、为 9 86 此时 买入1万张转债投入201 49万元 同时融券卖出6 37万股铜陵有色 获得资金223 27万元 产生融券负债6 37万股 2011年1月17日 转股获得6 3776万股铜陵有色 下一个交易日归还6 37万股的融券负债 可转债策略 套利 可转债策略 套利 2010年12月31日 铜陵转债价格201 49元 铜陵有色价格35 05元 溢价率为 9 86 此时 买入1万张转债投入201 49万元 同时融券卖出6 37万股铜陵有色 获得资金223 27万元 产生融券负债6 37万股 2011年1月14日 铜陵转债价格180元 铜陵有色价格28 2元 转股价值为179 85元 低于转

8、债价格 溢价率变为正 此时提前实现套利收益 买入铜陵有色6 37万股归还融券负债 同时卖出所有的铜陵转债 可转债策略 套利 可转债策略 套利 目的 股价下跌获利 股价上涨保本 原理 买入可转债的同时将可转债做担保 并融券卖出对应数量的标的股票 标的股票价格下跌时融券卖出的股票可以盈利 而可转债由于债券属性的存在可基本实现保本 当标的股票价格上涨时融券卖出的股票出现亏损 而可转债价格可以随股价上涨而上涨 可转债的盈利基本可以弥补融券亏损 可转债策略 复制看跌期权 举例说明 2010年11月15日 工行转债收盘价123 13元 转股价格为4 15元 转股比例为24 0964 标的股票工商银行收盘价

9、5元 转股溢价率2 2 当时的融券年费率10 35 策略操作 买入工行转债 假设为1000张 投入资金12 313万元 同时融券卖出2 41万股标的股票工商银行 获得资金12 05万元 产生2 41万股工商银行的融券负债 可转债策略 复制看跌期权 情景一 1个月后 工商银行价格下跌为4 22元 跌幅为15 6 工行转债为121 01元 跌幅很小 情景二 1个月后 假如工商银行不跌反涨 上涨15 6 达到5 78元 工行转债至少能达到139 28元 可转债策略 复制看跌期权 可转债策略 复制看跌期权 目的 在权证出现折价情况时 获取其相对于正股的折价方法 融券卖出正股 若正股不可卖空 选用高相关

10、性融券标的 同时按行权比例买入权证 持有该组合直至权证到期 行权买入正股归还融券负债收益 正股价格 行权价格 行权比例x权证买入价 融券费用 权证组合套利 例 认购权证江铜CWB1 江铜权证 行权价格为15 33元 行权比例为1 0 25 行权起始日为2010年9月27日 9月3日 权证价格为3 362元 正股价为31 1元 溢价率为 7 此时 买入权证4万份合计4 3 362 13 448万元 同时融券卖出1万股江西铜业 获得资金31 1万元 9月27日 按行权价格15 33元 股买入1万股标的股票 归还融券负债 权证组合套利 权证组合套利 原理 股指期货的理论价格可以由无套利模型决定 一旦

11、市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间 就出现期现价差 操作 投资者就能在期货市场与现货市场上同时买低卖高 等到价格回归一致后 反方向平仓 收益 期货与现货的价差股指期货理论价格 F t S t xexp r d x T t 股指期货套利 融资交易有效提供资金杠杆正向套利 买进ETF或股票组合同时卖出股指期货 在期货到期日结算或者价格回归后平仓获取套利利润 原理 套利所需资金包括买入现货的资金 股指期货卖空的基本保证金和追加保证金 其中买入现货所需资金占比最大 方法 利用自有资金买入一部分现货 同时以这一部分现货作担保融资买入另一部分现货 节省套利资金 ETF和股指期货套利 融券交易利于实现

12、反向套利反向套利 买进股指期货并卖空ETF 华泰柏瑞300ETF 嘉实300ETF 华夏300ETF 南方300ETF可以融券 多数300ETF复制跟踪指数效果都比较好 ETF和股指期货套利 原理 股票类指数型分级基金可进行配对转换 一二级市场存在价差 分级基金套利 配对转换和融券带来的套利机会例 瑞和300份额 母基金份额 投资者除了申购和赎回外 还可以通过分拆和合并达到参与和退出的目的 分拆 两份瑞和300份额的场内份额申请转换成一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额 合并 每一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额进行配对申请转换成两份瑞和300份额的场内份额 分级基金套利 原理 封闭式基金价格低于净值 临近到期或封转开后价值会回归方法 买进封闭式基金 同时融券卖出ETF持有封闭式基金至到期日 转开放或价值回归时 赎回或卖出基金 归还融券负债 收益 基金净值 基金价格 封闭式基金套利 谢谢