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1、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 区块链开启金融基础设施区块链开启金融基础设施底层底层创新创新 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 科技团队 行业评级行业评级 增持评级 报告时间报告时间 2020 03 31 分析师分析师 陈陈雳雳 证书编号 S1100517060001 010 66495901 chenli 方科方科 证书编号 S1100518070002 021 68595195 fangke 联系人联系人 周紫瑞周紫瑞 证书编号 S1100119080005 021 68595127 zhouzirui 川财研究所川财研究所 北京北京 西城
2、区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼 200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层 518000 成都成都 中国 四川 自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼 610041 金融科技研究系列报告五金融科技研究系列报告五 核心观点核心观点 区块链引发的金融行业创新区块链引发的金融行业创新 区块链起源较晚 疫情催化下区块链迎来发展新机遇 疫情爆发后 各行各业 数字化转型的需求激增 将刺激更多应用场景落地 倒逼区块链发展 区块链 对于建立数字社会 发展数
3、字经济具有不可替代的作用 区块链具有优化金融 基础结构的先天优势 宏观层面 区块链将为包含货币发行流通 金融工具 金融市场 金融中介 制度与调控机制的金融体系带来积极影响 微观层面 区块链技术的去中心化 不可篡改性和加密保护特性 正好与金融行业对信息 和数据安全 交易数据溯源等金融业务本质需求高度契合 为金融业降低风险 控制与监管成本 提高数据可靠性 稳定性和安全性 区块链赋能金融行业发展现状区块链赋能金融行业发展现状 整体来看 区块链在金融领域具有巨大的改造力 仍处在早期阶段 四大典型 应用场景包括跨境支付 供应链金融 保险和征信 相较于传统跨境支付模式 基于区块链的跨境支付模式效率更高 成
4、本更低 流动性更强 权利更平等 区块链技术可以解决供应链金融信息孤岛问题 传递核心企业信用 丰富可信 的贸易场景 运用智能合约防范履约风险 实现融资降本增效 区块链技术可 在保险行业的产品开发 风险防范 流程优化以及相互保险等领域具有较广泛 的应用价值 征信方面 基于区块链技术 构建真正独立 可信赖的第三方数 据交易平台 进而解决数据孤岛问题 发展纷争之余的发展纷争之余的冷静冷静思考思考 需重点强调的是 大众对于区块链的认知是全新的颠覆性的技术 但是区块链 其实是一系列技术的结合 2009 年出现这一概念 有别于市场一些认知 我们 认为它对于金融行业的影响要理性看待 不是颠覆式的改变 同时区块
5、链核心 技术之一是去中心 但是这个其实是弱化中心 还是要在监管之下 目前正处 于区块链 2 0 阶段 区块链在金融领域应用成为重点 2019 年是区块链从 PoC 向试商用转移的产业拐点 2019 到 2021 年是区块链技术能否成功的关键 3 年 未来 银行将继续加大科技投入 支持区块链等新兴技术在更多金融场景落地 区块链与云计算 物联网 人工智能等技术的融合将会迎来更大的发展机遇 投资建议 投资建议 A 股中布局区块链金融的公司较多 我们认为可以从技术和应 用两个方向来甄别上市公司 技术实力方面评定可以从技术储备能力和技术 改进能力两方面入手 应用角度方面评定可以从业务场景的合理性以及未来
6、 空间两个方面着手 重点标的 恒生电子 东方财富 同花顺 宇信科技 长 亮科技 广电运通 润和软件 易见股份 浙大网新 金财互联等 风险提示 1 行业景气度不及预期 2 产业政策推动和执行低于预期等 3 研发投入不及预期 4 中美贸易摩擦不确定性等 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2 26 正文正文目录目录 一 区块链引发的金融行业创新 4 1 1 2 0 阶段 金融区块链是重点 4 1 2 区块链对金融系统的宏观影响 6 1 3 区块链应对金融行业微观痛点 8 二 区块链赋能金融行业发展现状 10 2 1 跨境支付 成熟度较高 11
7、 2 2 供应链金融 当前需求较大 12 2 3 保险 未来前景广阔 14 2 4 征信 信用社会可期 16 三 发展纷争之余的冷静思考 18 3 1 区块链金融行业三大误区 18 3 1 1 区块链是一种全新的技术 18 3 1 2 区块链对金融体系产生颠覆影响 18 3 1 3 区块链 去中心 意味着 去监管 19 3 2 区块链金融行业发展展望 20 3 2 1 银行继续加大科技投入 20 3 2 2 区块链与新兴技术融合 21 四 投资建议 23 风险提示 25 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3 26 图表目录 图 1 疫情
8、为区块链行业带来的业务机遇 4 图 2 小微企业成本指数上升信心指数下滑 4 图 3 区块链产业链 5 图 4 区块链发展历程 5 图 5 区块链在金融领域的应用 6 图 6 区块链对宏观金融体系的潜在影响 7 图 7 区块链技术助力解决金融行业痛点 8 图 8 金融行业对金融科技的采纳策略 9 图 9 区块链成熟度曲线 9 图 10 全球区块链市场份额金融行业占比最高 10 图 11 我国金融领域区块链支出 百万美元 10 图 12 区块链解决方案可以简化境内外复杂的交易流程 11 图 13 跨境支付存在的痛点及区块链解决方案 12 图 14 供应链金融市场规模 13 图 15 供应链金融产
9、品分类 13 图 16 供应链金融存在的痛点及区块链解决方案 13 图 17 航天信息供应链金融支持服务系统 14 图 18 中国保险深度较低 15 图 19 中国保险密度较低 15 图 20 保险公司布局区块链情况 16 图 21 我国央行征信覆盖率处于较低水平 16 图 22 我国消费信贷规模高速增长 亿元 16 图 23 征信行业图谱 17 图 24 区块链的技术架构 18 图 25 大数据 云计算 区块链等技术对金融机构的革新 19 图 26 主权区块链平台 19 图 27 区块链的发展曲线 20 图 28 区块链与其他新兴技术的融合 22 图 29 百度云 BAAS 体系 22 图
10、30 中国区块链金融行业图谱 24 表格 1 国内金融机构积极试水区块链应用 9 表格 2 2017 2020 年招商银行金融科技预算 21 表格 3 2019 年招商银行区块链应用数量达 25 个 21 表格 4 已备案境内区块链信息服务名称 23 表格 5 区块链重点标的一览 25 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4 26 一 区块链引发的金融行业创新一 区块链引发的金融行业创新 1 1 1 21 2 0 0 阶段 金融区块链是重点阶段 金融区块链是重点 区块链起源较晚 疫情催化下区块链迎来发展新机遇 区块链起源较晚 疫情催化下区
11、块链迎来发展新机遇 区块链的起源较晚 行业发展处于初级阶段 客观上存在诸多难题 但是机会也不断涌现 疫情 爆发驱动社会生活模式和商业模式的改变 各行各业数字化转型需求激增 疫情刺激更多应用场景落地 倒逼区块链发展 目前来看疫情为区块链行业 带来的业务机遇主要在公共预警系统 其次是物资溯源和舆情监控 同时 身份信息登记和金融服务也被看好 另一方面 相较于云计算 人工智能等 新兴技术 区块链的发展历史仅有十年左右 属于全新的赛道 各国之间的 差距不大 中国更有可能拥有国际话语权 占领技术制高点 受新冠疫情影响 85 的企业现金无法维持 3 个月以上 小微企业信心指数 从 2019 年末的 49 1
12、 下滑至 30 6 而成本指数从 2019 年末的 59 6 上 升至 81 4 2019 年中小企业贷款需求指数大于 50 2020 年可能会超过 80 但银行贷款审批指数持续低于 50 处于供应链长尾端的中小企业的 融资缺口一直没有得到有效填补 图图 1 疫情为区块链行业带来的业务机遇疫情为区块链行业带来的业务机遇 图图 2 小微企业成本指数上升信心指数下滑小微企业成本指数上升信心指数下滑 资料来源 零壹智库 川财证券研究所 资料来源 中国邮储银行 川财证券研究所 区块链产业链上游包括核心技术 设备 底层平台部署方式 下游包括金 融 供应链管理 智能制造 企业 政府 服务 社会应用等 核心
13、技术以 共识机制 数字加密 分布式结构和智能合约为主 设备包括芯片和矿机 底层平台部署方式可以分为公有链 联盟链 私有链 在 2016 年 10 月 18 日我国工信部发布的 中国区块链技术和应用发展白皮书 2016 中 明 确将金融定为区块链技术的第一个应用领域 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5 26 图图 3 区块链区块链产业产业链链 资料来源 参照系 川财证券研究所 目前处于区块链目前处于区块链 2 0 阶段 正在向赋能产业的阶段 正在向赋能产业的 3 0 阶段阶段前进前进 区块链技术在 各行各业不断拓展应用场景 尤其是在金融
14、领域 区块链技术具有优化金融 基础结构的先天优势 区块链天然适用于改造支付清结算系统 在数字货币 及支付 数字票据及信用证创新 证券等金融产品登记交易等领域具有突出 意义 目前已经过渡到 2 0 智能合约阶段 即可编程金融推动金融行业基础 设施创新 2019 年最高层集体学习区块链 在政策和市场的双重推动下 区 块链技术赋能实体经济步伐在加速 区块链正在迈向赋能产业 3 0 阶段 图图 4 区块链发展历程区块链发展历程 资料来源 中国信通院 川财证券研究所 区块链技术的发展最初由金融业推动区块链技术的发展最初由金融业推动 区块链与金融有着天然紧密的联系区块链与金融有着天然紧密的联系 作为 比特
15、币 的技术解决方案 区块链诞生 比特币 可以理解为一种 点对点的电子现金支付系统 而支付是一切金融活动的重要基础 2015 年 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6 26 区块链技术从 比特币 概念中分离出来 成为独立的研究方向 主要依赖 于金融行业的推动 当前银行 保险 证券行业已经开始实际的落地尝试 应用场景主要包括数字货币 支付清算 数字票据 资产证券化 供应链金 融 银行征信 贷款业务 资产转让及股权交易 KYC 信息传递等 图图 5 区块区块链在金融链在金融领域的应领域的应用用 资料来源 中投产业研究院 川财证券研究所 1 2
16、1 2 区块链对金融区块链对金融系统系统的的宏观宏观影响影响 分析区块链对金融领域的影响应先从金融体系宏观层面考虑 通过分析区块 链对金融体系各构成要素的具体影响 判断其在金融领域应用的整体趋势 金融体系包含货币发行流通 金融工具 金融市场 金融中介 制度与调控 机制等构成要素 区块链将通过 一升一降三创新 的方式影响这五个核心 构成要素 为金融体系带来潜在积极的影响 1 一升 基于区块链对加密数字代币以及金融资产权益实现电子化 点对点流通的创新应用 能增强金融过程中的投资者与借款者之间的点对点 关联 整体上提升金融市场的运作效率 从而增大直接金融市场规模 2 一降 金融市场效率提升可能会带来金融中介的职能的下降 聚焦 甚至转变 间接金融市场规模缩小未来金融中介职能主要会针对于实现投资 者与借款者的交易撮合 信息采集分析 权益登记流通等最重要的功能 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7 26 3 三创新 第一个 创新 区块链对金融市场与金融中介带来一升 一降的影响将推动金融制度与调控机制的创新调整与完善 以维持货币稳定 与金融稳
