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1、我国金融衍生品研究综述及建议摘要： 金融 衍生品是金融创新的核心，国内外学术界和实业界对它的存在与 发展 从不同角度给予了关注。我国加入WTO之后，开设金融衍生品市场已提到议事日程。通过对我国19952007年关于“金融衍生品 研究 ”的大部分 文献 进行评析， 总结 了金融衍生品研究的特点，并提出了开展金融衍生品研究的建议，以期为深入研究金融衍生品的学者提供基础和 参考 。关键词：金融衍生品；文献评析；研究建议Abstract： The finance derive the article is a financial creative core, the domestic and inte
2、rnational academic circles and industrial circleses nevered are to its existence and developments to pay with the angle concern.The our country set up the finance derive the article market after join WTO to have already spoken of the argument matter agenda.Pass the characteristics to 1995-2007 year
3、ends of our country carry on the critique in big and parts of cultural heritages of the finance develops the article research, tallying up the finance derive the article research, and put forward to open the suggestion that the exhibition finance develops the article research, taking expect as the s
4、cholar who the thorough research finance derive the article to provide the foundation and references. Key words： finance derive； literature comment； research suggestion引言近来，关于我国要推出股指期货金融衍生品的呼声日高，尤其是2006年9月8日， 中国 金融期货交易所在上海挂牌成立，标志着我国金融衍生品市场发展进入了一个新阶段，具有重大意义。我国的学术 理论 界也显示了极大的热情这几年关于“金融衍生品”研究的文献也日益增多，主
5、要对金融衍生品的风险监管、金融衍生品市场等方面给予了不同的关注，进行了多方面研究。 目前 ，还没有关于金融衍生品研究综述的文章，笔者搜集整理了19952007年关于“金融衍生品研究”的大部分文献，从金融衍生品的风险管理、定价、市场等方面进行 分析 、总结，以为加强我国金融衍生品市场的建设提供借鉴。本文的结构是：一、文献回顾，二、文献评析，三、加强金融衍生品研究的建议。一、文献回顾目前，我国关于金融衍生品的文献不是很多，共搜集到五十几篇，其中包括11篇学位论文。根据查到的文献，目前研究的角度、范围主要集中在以下几个方面：（一）关于金融衍生品风险及风险管理的研究这类文献侧重于研究金融衍生品的风险产
6、生的原因、风险分类、风险管理，少数文献研究的了金融衍生品的风险控制与度量。相比之下，刘静（2002）的学位论文观点有代表性，下面进行简单介绍。关于金融衍生品风险成因：由金融基础产品和金融衍生品的市场相关性所带来的风险；金融衍生品的交易方式引发的风险；金融衍生品的产品性质决定了风险的存在。关于金融衍生品的分类，目前普遍认为根据巴塞尔委员会与证券委员会国际组织共同发布的衍生产品风险管理准则（1994年）作出的界定，衍生产品的基本风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和 法律 风险五种。有的文献分析了各类风险之间的关系，具体参见刘静（2002，5-16页）。关于金融衍生品风险管理，刘静（2
7、002）系统论述了金融衍生品市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险的管理，主要包括金融衍生品风险管理的程序、技术、措施，并且对风险管理理论与技术的最新发展做了评述，具体参见刘静（2002，45-66页）。 另外，邓超（2005）的学位论文里关于金融衍生品风险度量 方法 、金融衍生品风险预警和风险评价进行详细的论述，值得借鉴。（二）关于金融衍生品定价的研究我国关于金融衍生品定价的文献极少，并且散存在学位论文的某些章节里，期刊文献几乎没有涉及到衍生品定价的文章。李楠（2004）的学位论文涉及金融衍生品的定价。下面简单介绍其主要 内容 ：期货定价理论，分析了期货价格和现货价格的关系、持有
8、成本模型、预期未来价格模型、指数期货定价。金融远期定价，分析了金融远期和金融期货价格的关系、无收益资产远期合约的定价、支付已知现金收益资产远期合约的定价。金融期权定价，分析了期权价格及其 影响 因素、期权定价的理论基础、布莱克-斯科尔斯期权定价方法、二叉树期权定价模型。金融互换定价，分析了利率互换定价和货币互换定价。（三）关于金融衍生品市场的研究学位论文研究的主要内容有：金融衍生品市场的形成和发展，分析了金融衍生品市场主要 历史 梗概、金融衍生品在美国、欧洲、亚洲的产生与发展。国际金融衍生品市场现状，分析了金融衍生品市场交易现状、不同金融衍生品结构下的市场现状。 期刊文献分析了金融衍生品市场的
9、分类及对中国的启示，主要文献有徐建炜（2005）、安毅（2003）、钱瑞梅（2007）、李畅（2007）等。（四）其他研究目前，关于我国关于金融衍生品的研究主要集中在上述三个方面，有少数文献还进行了其他方面的研究：如“我国商业银行开展金融衍生品业务的现状分析”和“我国开展金融衍生品的思考”以及“中国衍生品前瞻、发展路径选择”等。主要文献有：鲍建平（2005）、张光平（2006）、都红雯等（2006）、王帆等（2005）、唐立尧（2005）、张美华（2005）、巴曙松（2006）等。二、文献评析笔者查到的我国关于金融衍生品研究的文献最早的一篇是1995年，十几年来，国内关于金融衍生品的研究取得了
10、可喜的成果，文章数量逐年递增，研究的角度、范围逐渐深入。其成就主要表现在：第一，充分论证了金融衍生品风险管理。金融衍生品的产生原意是要减少、规避和转移金融活动中的各种风险，但由于衍生品本身的杠杆作用和定价的困难，往往在实际操作中成为金融风险的来源。中国的金融衍生品已经呼之欲出，对于投资者来说，这既是一个增加投资品种的机会，同时也面临着更多层次的风险。因此，现有文献尤其是学位论文对金融衍生品风险管理的研究无疑具有重大意义。在众多文献里，其中，邓超（2000）的学位论文与刘静（2002）的学位论文较有代表性，尤其是刘静（2002）的学位论文，非常系统论述了金融衍生品风险的分类、特征、度量、管理、监
11、管。特别指出的是，刘的论文里大胆地使用了VaR参数方法中的组合正态模型对我国股价指数十年大规模历史数据进行了实证检验，“得出突破性结论，VaR组合正态模型对我国股价指数的风险度量及管理有很好的效果，填补了VaR模型在我国 应用 的实证研究的空白”（刘静，2002，103页）。第二，对于如何借鉴外国经验进行了有益探索。事实上，当前很多观点是在外国经验总结基础上提出来的。例如，巴曙松（2006）通过总结分析发达国家的金融衍生产品路径选择、新兴市场国家和地区的金融衍生品路径选择，结合中国金融衍生品试点状况总结，提出了我国金融衍生品市场交易品种选择：股指期货有望成为突破口，恢复国债期货交易时机成熟，货币类衍生产品发展的必要性日趋强烈。第三，与期刊文献相比，学位论文尤其是博士学位论文更有深度，主要体现在论述的深度、广度上，例如，关于“金融衍生品市场的介绍中”，期刊文献可能是由于篇幅所限，介绍的很简单，没有分析；而博士学位论文内容详尽且论述充分。再如，关于金融衍生品风险的研究，期刊文献基本上都是文字描述风险的成因、分类，几乎没有涉及到风险控制、度量、预警等内容，模型也较少提及；而学位论文要花几十页的篇幅详细论述风险控制的模型，并进行比较。目前多数学位论文虽没有公开发表，在中国期刊网、图书馆等处搜索、下载，我认为比期刊杂志具有更大的参考价值。 毕业论文
