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1、从财务报表看上市公司的投资价值 【摘要】目前沪深两市股指较去年最高点已大幅度下调，不少股民资产缩水、损失较重，又面临宏观经济下行压力，散户股民还要不要坚守和投入，从以往股市走势来看，股市低迷的时候是寻找好股票的机会。至今沪深股市与历史上指数底部十分相似，这是不是跌出来的一次机会呢？从市场的技术面以及上市公司的基本概况，特别是上市公司财务报表着手分析，从财务指标、企业发展前景找出有价值、有潜力的上市公司，只要对这些公司的股票中长线耐心持有，相信总会取得相应回报，有的还会有惊喜的收获。 【关键词】财务；上市公司；投资价值 一、财务报表体现上市公司的价值 自己经过多年股市实际操作，深感财务报表对散户
2、投资者股市投资的影响至关重要。投资者不仅要看单一报表数据，还必须将表于表之间数据相比较，与上市公司历史纵向比较，与上市公司同行业横向比较，那样就会比选出一类比较理想的可投资的上市公司。 本人认为，已经上市的股票，散户投资者不妨研究一下三年财务报表对比情况以及未来盈利状况，看企业是否具有成长性，是否可具投资价值，本人把这些财务指标概括为四高二小，从中选出此类股票，四高即：每股收益高、每股公积金未分配利润高、每股现金流量高、企业近几年业绩高成长；二小就是总股本要小或中等偏下规模、相对股价要小（低），然后再排除报表中存有疑问的公司。那么再关注参与这类股票，可减少盲目性，减少本可避免的资产损失，使投资
3、机会大于风险。 三、关注上市公司财务报表要点 本人认为衡量公司财务状况的主要内容包括：上市公司总资产、负债总额、净资产、每股收益、现金净流量。 （一）先从资产负债表来看，资产负债表反映公司总资产（负债+资产净值）。它显示公司的经营规模。我们要选取中小规模即股本的大小，中小股本的发展壮大更具有现实意义。 货币资金，反映报表日货币存量，具有高度的流动性。本年度货币量的增加和减少，可从当期损益表、现金流量表中看出变动因素，企业当年取得赢利，每股收益是否有现金净流入，这是企业能否正常经营得以发展的基础。需要指出，有的上市公司用货币资金投资理财产品，列入“一年内到期的非流动资产”，可看作货币资金。 应收
4、账款，是上市公司销售、服务环节形成的资产债权。投资者主要看应收账款变动情况，如应收账款大幅增加，或营业收入、应收账款同步上升，上市公司又无特殊原因披露，投资者应加以重视。事实上应收账款连续大幅增长，造成企业资金周转困难，就会对上家供货商货物资金拖欠，应付账款上升，信用诚心受到影响，这样的企业谈何发展。 存货，正常生产情况下，保持库存适当或低位，存货超常或成倍增加，说明企业销售市场有变化。还有一种情况值得注意，有的上市公司为压低存货库存，有意采取赊销手段使应收账款和营业收入上升，账面利润还算不错，实际上企业销售货物现金未流入而需垫付流转税，账面有盈利还要应付所得税。面对企业存货不断积压，得不到改
5、观的话，企业就会用银行贷款弥补资金缺口，增加了企业财务费用，最终影响企业正常运作，这样的企业不考虑为好。 长期股权投资，上市公司占被投资公司的股权份额，投资收益和投资产业可大致了解。关心上市公司取得投资收益情况以及对上市公司利润的影响程度。有的上市公司转让对外投资股权后大幅增加了当年利润，每股收益比以前年度成倍增长，造成当年市盈率很低，此类情况不具有持续性，我们应剔除该种情况后的市盈率作常态考虑。 固定资产，制造企业固定资产占非流动资产的比率较高，新兴制造业、高科技企业一般采用固定资产加速折旧方法。累计折旧、固定资产原值可看出企业固定资产的新旧程度，固定资产新旧程度较低的企业，改造任务较重。凡
6、之，如果公司所拥有的固定资产比较新或有提高，说明企业可能采取多元化的经营策略，不断投入到新的生产领域，企业的持续发展才有保证。处于成熟发展期的企业，固定资产再投资较少。但过少的固定资产投资，将使公司缺乏盈利能力。 总资产中有相当部分由负债形成的，对负债着重分析企业的偿债能力，充分考虑到企业的负债规模，当企业的负债既能满足企业资金周转需求，又能偿还到期债务，这是可取的负债规模。同样，负债的结构也不可忽视，流动资产和长期资产分别偿还流动负债和长期负债，一旦互相挤用，就会给某一方面负债的偿还造成不易缓解的压力。我们还要注意到，正常的企业在经营过程中的债务主要由企业稳定的现金流入来偿还，而不是借新还旧
7、或不断增加负债规模，因此，在分析企业偿债能力时，不可忽视现金流量对企业的影响。 总资产减去总负债后资产净值。资产净值也就是上市公司的自有资本（含资本金、资本公积、未分配利润）。它是考察公司经营安全性和发展前景的重要依据。自有资本率（自有资本/总资产100%）。它反映了公司的经营作风和抗风险能力。 资产负债表中所有者权益，先看资本结构，流动负债的资金用于流动资产购置，而非流动资产由自有资金和长期负债筹集，属正常资本结构。有的亏损企业自有资本不断被侵蚀，每股净资产低于面值，资本占所有者权益比重下降，应引起警惕。 再看资本公积，企业资本公积的增加就是净资产的增加，对投资者决策相当重要。特别是小股本的
8、上市公司资本公积转增资本，增加了投资者持有的股份，更好地反映了投资者的权益，提高了股票交易量和资本的流动性，也体现了企业稳健持续发展潜力。但投资者要注意，股份增加后加重了股利派发的负担，如果上市公司利润不能和股本同步增长，会导致股价的下跌。 再看未分配利润，它是企业留待以后年度处理的利润，企业拥有较大自主权，可以平衡年度间的投资回报水平，投资者更关心上市公司股利政策，上市公司利润增加，相应增加对投资者的回报，这是投资者比较看重的。 （二）再从利润表来看。利润表中的利润总额，我们既要看企业的利润总额，更要看企业的营业利润，二者可分三种情况： 第一种情况，利润总额盈利，营业利润亏损，说明企业利润不
9、是经营取得，而是依靠营业外收入有关项目，如变卖资产、政府补贴等非持续性收益产生的，这种公司不具有长期投资价值。 第二种情况，利润总额亏损，营业利润盈利，企业可能出现突发事件或资产损失，如严重的话，引发财务风险。 第三种情况，利润总额亏损，营业利润亏损，财务风险显现，作为散户投资者这样的企业不碰为好。反之，二者都盈利且净资产收益率较高的企业，才是散户投资者重点关注的。 同时我们还要关心对上市公司利润未来产生的 “重大事项”，以判断上市公司是否有潜在的重大风险，如对其他企业提供较大数额的贷款担保，由于被担保企业经营恶化，有可能导致负连带责任而产生重大损失，虽然报告期内报表未能反映，但今后很可能会出
10、现。 （三）再看现金流量表。该表经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量，需要关注正常经营的公司，经营活动对企业现金流量的变化占较大比重，流入与流出比率越高，经营活动创造现金流入的能力就越强；而处于初创时期的公司，投资活动、筹资活动对企业现金流量的变化占较大比重，需要注意理财活动越多，企业的财务风险相应增加。 如果几个会计期间内企业现金流量净额的绝对值或增长率越高，说明企业的应付能力的稳定性大；反之净值为负值，容易发生财务现金困难。 通过经营活动产生的现金流量来观察企业的盈利能力，如果当期利润产生的现金流入较少，即使利润总额很大，也不能说明该企业有高水平的盈利能力。 企业的投资活动具有一次投
11、入，收益回报长期性的特点，如果有大规模现金流出而多年无相应的现金流入，就要考虑该项投资是否存在问题。 融资活动产生的现金流量，本期融资活动对企业财务结构和资本结构的影响，如果资产负债率、权益负债率趋好和改善，说明当期融资活动是较成功的。要注意股利发放和利息支付的现金来源，如是举债而为，就要考虑是否隐含潜在亏损。 现金流量表和利润表所揭示的问题；快速增长的小企业有较高的利润，资产的流动性相对较差，快速发展一般资本性支出就会增加，会造成现金净流量极小或出现负数，与较高的净利润出现反差，就企业发展而言，可能预示企业未来良好经营活动所带来可观现金流量的前景。 以上是本人30多年财务工作经历和多年股市投资体会，仅供参考。 作者简介 朱国伟（1957年12月），男，上海市人，经济学士，上海申通地铁集团有限公司财务部，高级会计师，准备报正高职称。
