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1、 杰瑞股份（002353）股票研究公司更新报告资本货物/工业Table_MainInfoTable_Title杰瑞股份（002353）高速发展的油田服务及设备供应商2010年中报点评吕娟康凯021-386761390755-S0880209110640S0880209030388本报告导读：内生式增长和外延式扩张共同保证公司的高成长。投资要点：Table_Summaryl 2010年中期公司实现营业收入、营业毛利、净利润分别为394、159、114百万元，同比分别增长16.51%、28.52%、38.14%。综合毛利率和净利率分别为40.31%、29.07%，同比分别提高3.77、4.55个百
2、分点。中期实现EPS为0.997元。l 综合毛利率提高，主要因为毛利率较低的配件业务受危机影响收入下降28.2%，占比由同期47.74%下滑至29.55%；毛利率较高的设备和服务收入同比分别增长39.9%、150.1%,占比分别上升至52.13%、17.87%。分业务，设备、配件、服务的毛利率分别为35.57%、29.99%、67.65%，同比分别变化-5.39、3.32、1.95个百分点。设备毛利率下滑，是因为其中毛利率较低的天然气压缩设备增长较快所致。l 上半年公司新订单4.7 亿元（不含税），同比增加0.8 亿元。截至6月底，手持订单约7.0 亿元（不含税），其中设备、配件、服务分别约3
3、.0、2.7、1.3亿元，同比均有增加，配件增加的较多。l 业务展望：服务方面，已在哈萨克和阿联酋设立公司开展业务，同时拟通过合资合作、收购兼并发展国内外其他市场；服务领域由海上扩展至陆上，服务内容新增固井及固井泥浆等，预计未来三年CAGR约100%。设备方面，快速系列化现有产品并且扩展新产品，包括页岩气和煤层气压裂设备等，同时扩大海外代理商队伍和海外办事处与服务基地，预计未来三年CAGR近50%。配件方面，预计平稳增长。l 预计2010-2012年EPS分别为2.40、3.74、5.62元，未来三年预期CAGR为53%，目标价100元，增持评级。lTable_Finance财务摘要（百万元）
4、2008A2009A2010E2011E2012E营业收入4396809461,3501,899(+/-)%42%55%39%43%41%经营利润（EBIT）113210310498754(+/-)%65%86%175%61%51%净利润88180276429645(+/-)%116%104%54%55%50%每股净收益（元）0.771.562.403.745.62每股股利（元）-0.60-Table_Profit利润率和估值指标2008A2009A2010E2011E2012E经营利润率(%)27%32%35%41%44%净资产收益率(%)44%52%46%41%38%投入资本回报率(%)5
5、8%74%37%36%44%EV/EBITDA85.846.330.318.312.0市盈率116.557.037.123.915.9股息率 (%)0.0%0.7%0.0%0.0%0.0%Table_Invest评级：增持上次评级：中性目标价格：100.00上次预测：0.00当前价格：89.152010.07.27Table_Market交易数据52周内股价区间（元）62.08-104.68总市值（百万元）10,236总股本/流通A股（百万股）115/29流通B股/H股（百万股）0/0流通股比例25%日均成交量（百万股）1日均成交值（百万元）92Table_Balance资产负债表摘要股东权益
6、（百万元）2,075每股净资产18.07市净率4.9净负债率-75.45%Table_EpsEPS（元）2009A2010EQ10.190.31Q20.530.69Q30.300.70Q40.550.71全年1.562.40Table_PicQuoteTable_Trend升幅(%)1M3M12M绝对升幅11%-5%0%相对指数6%3%23%Table_Report相关报告快速崛起的油田服务供应商2010.01.20Table_OtherInfoTable_Industry模型更新时间：2010.07.27股票研究工业资本货物Table_Stock杰瑞股份（002353）Table_Targe
7、t评级：增持上次评级：中性目标价格：100.00上次预测：0.00当前价格：89.15Table_Website公司网址Table_Company公司简介公司是一家油田服务企业，主营油田专用设备制造，油田、矿山设备维修改造及配件销售和海上油田钻采平台工程作业服务。公司是16家国外厂家的中国服务代理和分销商，与多家国外生产厂商保持着经常性的采购往来。关键部件三缸柱塞泵公司与美国OFMPUMP公司签订有战略合作协议，保证了公司产品所使用的柱塞泵性价比最优，使整机性能及价格具有较强的竞争力。Table_PicTrend绝对价格回报（%）Table_Range52周价格范围62.08-104.68市值
8、（百万）10,236Table_Forcast财务预测（单位：百万元）损益表2007A2008A2009A2010E2011E2012E2013E2014E2015E营业收入3094396809461,3501,8992,6763,7095,032营业成本2152904235677531,0071,3611,8052,364税金及附加327101419273851营业费用13192433476693129175管理费用714172434486793126EBIT681132103104987541,1211,6352,303公允价值变动收益000000000投资收益012000000财务费用3
9、64-90222-12-46营业利润651072063194987521,0991,6472,349所得税2123324976114168251358少数股东损益5235811000净利润41881802764296459501,4232,030资产负债表货币资金、交易性金融资产381051461,0001,1501,3231,5212,0613,777其他流动资产1672632764876709131,2701,7262,306长期投资345444444固定资产合计3454854628069691,0581,1211,141无形及其他资产141514172024273034资产合计25644
10、05261,9702,6513,2323,8804,9427,262流动负债1402421791,3641,6091,5331,2278601,146长期负债00000051015股东权益1161983476051,0421,6992,6484,0726,102投入资本(IC)1321562407211,1651,4711,7442,0522,383现金流量表NOPLAT47901792644256429531,3901,958折旧与摊销369245788111130148流动资金增量57457107103149192258328资本支出222131400400250200192168自由现金
11、流1291202767969841,1301,4561,9702,601经营现金流1981451963986079031,2991,824投资现金流(20)(32)(32)(405)(406)(256)(206)(197)(173)融资现金流402(90)1,063158(178)(499)(561)65现金流净增加额2068238541501731985401,716财务指标成长性收入增长率68%42%55%39%43%41%41%39%36%EBIT增长率134%65%86%175%61%51%49%46%41%净利润增长率101%116%104%214%55%50%47%50%43%利润率毛利率30%34%38%40%44%47%49%51%53%EBIT率
