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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table MainInfo 2019 09 17 2009 2018 中美的十年 也是科技的黄金十年 中美的十年 也是科技的黄金十年 复盘 复盘 2008 年后金融危机的十年年后金融危机的十年 李少君李少君 分析师分析师 刘易刘易 分析师分析师 010 83939799 021 38674878 lishaojun liuyi014913 证书编号 S0880517030001 S0880515080001 本报告导读 本报告导读 2008 年金融危机之后 全球产业链重塑 叠加信息技术革命 成就了中美与科技产 业的黄金十年 站
2、在 年金融危机之后 全球产业链重塑 叠加信息技术革命 成就了中美与科技产 业的黄金十年 站在 2019 年全球贸易摩擦背景下 反思过去 益于指引未来 年全球贸易摩擦背景下 反思过去 益于指引未来 摘要 摘要 2008 年后金融危机时代 全球范围明显的比较优势 成就了我国发 展的黄金十年 年后金融危机时代 全球范围明显的比较优势 成就了我国发 展的黄金十年 2008 年金融危机后 全球产业链重塑 中国以明显 的比较优势加速融入全球贸易体系 同时在 万亿投资和 十大产业 振兴规划 背景下 受益于信息技术革命 国内经济经历新一轮快速 发展 GDP 在全球占比也快速提升 2008 年国内生产总值 4
3、60 万亿 美元 占全球 GDP 7 23 到 2018 年国内生产总值达到 13 46 万亿 美元 全球占比提升到 15 95 成为全球第二大经济体 美国产业变迁 从工业化 电子化走向信息化 培育出苹果 亚马 逊 谷歌等一批富可敌国的科技巨头 美国产业变迁 从工业化 电子化走向信息化 培育出苹果 亚马 逊 谷歌等一批富可敌国的科技巨头 从美国百年 Top10 公司变迁 历程 可以看出其产业发展历程 1917 年 U S Steel 位居榜首 市值 460 亿美元 到 1967 年 排名第一的 IBM 市值增长为 2590 亿美元 而到2018年 Apple总市值高达8980亿美元 是IBM
4、3 5倍 U S Steel 19 4 倍 科技已成为美国核心产业 苹果 亚马逊 谷歌 Facebook 市值合计为 29988 亿美元 超过英国 2018 年 GDP 28235 亿美元 若以市值来计算 四家公司成为全球第五大经济体 短短十几年时间 信息技术革命背景下 美国已培养一大批富可敌国的科技巨头 从信息基建到智能手机 移动互联网 国内从信息基建到智能手机 移动互联网 国内 TMT 行业经历黄金十年行业经历黄金十年 2008 年之前国内信息产业处于较弱地位 主要是当年工业化大背景 下 信息产业占比较低 2008 年金融危机之后 全球产业链重塑 中国加速融入全球贸易体系中 以液晶面板 P
5、CB 等为代表的产业 加速转移至国内 同时在 十大产业振兴计划 背景下 国内开始加 快信息化建设 叠加 3G 4G 为代表的信息技术革命 推动国内通信 设备 光纤光缆 智能手机 手游 影视院线等产业快速崛起 国内 信息产业不断发展壮大 反应在市值上 2018 年 TMT 总市值 6 26 万亿 在全 A 占比快速提升 达到 10 20 从要素 市场和技术角度分析 科技依然是主旋律 看好中国经济 前景 从要素 市场和技术角度分析 科技依然是主旋律 看好中国经济 前景 全球经济增速放缓背景下 加上贸易保护主义抬头 全球范围 贸易摩擦不断 给我国经济发展带来新挑战 但是我国拥有近 14 亿 人口 4
6、 亿多中等收入群体 人均收入持续增加带来巨大消费潜力 同时我国处在现代化进程中 新型工业化 信息化 城镇化等蕴含着 巨大发展潜能 以 5G 为代表的科技产业不断改变社会 在此背景下 技术创新叠加人口优势 以及坚持对外开放的国策 我们对中国经济 充满信心 本报告作出贡献人员本报告作出贡献人员 策略组策略组 程越楷程越楷 研究助理研究助理 证书编号 S0880119090011 中小市值组中小市值组 周昊周昊 分析师分析师 证书编号 S0880519060004 相关报告 宏观 双因素 博弈下 四季度 避险资 产 会重新占优吗 2019 09 15 复盘苹果产业链黄金十年 看华为产业链 投资机会
7、2019 09 11 经济缓中趋稳 权益战略配置 2019 09 06 二季度政治局会议前瞻姊妹篇 切换的风 格 2019 07 24 二季度政治局会议前瞻 政策拐点 股债 拐点 2019 07 15 专 题 研 究 专 题 研 究 总 量 研 究 总 量 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 宏观研究宏观研究 p 2 2 5 5 1 1 8 2 1 6 8 5 0 2 0 1 9 0 9 1 8 1 8 2 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 60 专题研究专题研究 目目 录录 1 2009 2018 中美的十年 也是科技的黄金
8、十年 中美的十年 也是科技的黄金十年 3 1 1 全球范围比较优势明显 成就我国黄金十年发展全球范围比较优势明显 成就我国黄金十年发展 3 1 2 美国百年美国百年 Top10 公司变迁 从工业化 电子化到信息化公司变迁 从工业化 电子化到信息化 7 1 3 中国产业变迁 中国产业变迁 2009 年开启信息化之路年开启信息化之路 10 2 信息化发展背景下 国内信息化发展背景下 国内 TMT 产业经历黄金十年产业经历黄金十年 12 2 1 2009 年发放年发放 3G 牌照 正式开启信息化黄金十年牌照 正式开启信息化黄金十年 13 2 1 1 从网络基建到硬件 内容 TMT 此起彼伏繁荣发展
9、14 2 1 2 全球产业大转移 中国成为 PCB 液晶的全球生产中心 20 2 1 3 政策推动下 LED 安防 半导体 IT 产业快速发展 21 2 2 TMT 板块在板块在 A 股影响力显著提升股影响力显著提升 26 2 2 1 TMT 板块近 10 年整体表现较好 26 2 2 2 TMT 板块在 A 股影响力持续提升 29 2 3 盈利增长和并购浪潮是盈利增长和并购浪潮是 TMT 板块行情的主要驱动因素板块行情的主要驱动因素 30 2 3 1 盈利增长是决定 TMT 行情的核心变量 31 2 3 2 并购重组是 2012 2015 年 TMT 牛市的重要推手 35 3 展望未来 看好
10、中国 看好展望未来 看好中国 看好 5G 为代表的科技产业为代表的科技产业 36 3 1 从要素和市场看我国从要素和市场看我国 TMT 产业仍将快速发展产业仍将快速发展 36 3 1 1 我国劳动力成本上升和资本报酬率下行倒逼产业升级 36 3 1 2 我国信息消费仍有巨大潜力 37 3 1 3 ICT 基础设施升级将拉动 IT 应用层爆发式增长 38 3 2 从全球产业结构看 未来依然是科技的时代从全球产业结构看 未来依然是科技的时代 39 3 3 经济下行压力加大 依然坚定看好中国经济下行压力加大 依然坚定看好中国 42 4 附录附录 43 p 2 2 5 5 1 1 8 2 1 6 8
11、5 0 2 0 1 9 0 9 1 8 1 8 2 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 60 专题研究专题研究 1 2009 2018 中美的十年 也是科技的黄金十年 中美的十年 也是科技的黄金十年 2009 2018 是中美的十年 也是科技的黄金十年 是中美的十年 也是科技的黄金十年 2008 年全球金融危机 之后 全球经济经历了完整的从衰退到复苏周期 在此背景下 全球产 业供应链重塑 制造业产能加速转移 以中国为代表的新兴经济体加速 融入全球产业分工 期间叠加 3G 4G 为代表的信息技术革命 智能手 机 平板电脑 智能硬件等电子科技产品加速渗
12、透到我们每个人生活中 过去十年 在美国诞生了以苹果 谷歌 亚马逊 Facebook 为代表富可 敌国的全球科技巨头 在国内也成就了华为 腾讯 阿里巴巴 百度 小米等一批代表国内经济转型的科技企业 站在 2019 年这个时间点 面对全球贸易摩擦 反思过去十年中美科技产业发展历程 意义非凡 图图 1 科技改变生活 加速融入日常生活中科技产品 科技改变生活 加速融入日常生活中科技产品 数据来源 苹果 谷歌 特斯拉等公司官网 国泰君安证券研究 1 1 全球范围比较优势明显 成就我国黄金十年发展全球范围比较优势明显 成就我国黄金十年发展 全球范围的比较优势 成就了我国发展的黄金十年 全球范围的比较优势
13、成就了我国发展的黄金十年 2001 年底我国加入 WTO 与发达经济体相比 国内劳动力成本优势明显 与发展中国家相 比 国内基础设施完善 同时信息化必备的基础设施包括移动网络 光 纤宽带等也优势明显 叠加国内庞大的人口基数 持续增加的消费需求 与消费能力 形成巨大市场空间 我国在全球范围比较优势明显 2008 年金融危机后 欧美国家成本开始变得更为敏感 相关产业开始加速转 移至国内 中国再次加速融入全球化贸易体系 图图 2 2009 年后全球贸易恢复增长 中国加速融入全球贸易体系年后全球贸易恢复增长 中国加速融入全球贸易体系 数据来源 IMF 国泰君安证券研究 p 2 2 5 5 1 1 8
14、2 1 6 8 5 0 2 0 1 9 0 9 1 8 1 8 2 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 60 专题研究专题研究 与欧美发达经济体比 我国劳动力成本优势明显 与欧美发达经济体比 我国劳动力成本优势明显 2008 年 面对全球金 融危机 欧美发达国家对制造业成本敏感 开始考虑产业外迁 全球产 业链重塑 我国 2008 年人均收入 2652 美元 远低于美国的 40434 美元 和英法的 40624 38654 美元 同时也低于亚洲日本的 30961 元 与欧 美发达国家经济体相比 我国劳动力成本优势明显 图图 3 国内 国内 2008
15、年人均收入年人均收入 2652 美元 远低于欧美发达国家收入水平美元 远低于欧美发达国家收入水平 数据来源 世界银行 国泰君安证券研究 与发展中国家相比 我国基础设施优势明显 与发展中国家相比 我国基础设施优势明显 电子信息等高端制造业的 发展需要物流 电力 网络基础设施等支持 也需要大规模产业集群配 套 以世界银行 Fixed broadband subscriptions 指标来比较我国与发展中 国家基础设施 我国网络信息化基础设施明显好于巴西 泰国 越南 印度尼西亚 印度等国 图图 4 与发展中国家相比 国内基础设施优势明显 与发展中国家相比 国内基础设施优势明显 数据来源 世界银行 国
16、泰君安证券研究 我国高端人才供给 研发投入也拉开与发展中国家距离 我国高端人才供给 研发投入也拉开与发展中国家距离 我国研究生毕 业人数从 2000 年的 5 88 万人大幅增至 2018 年的 60 万人 学成归国人 数从 2007 年的 4 4 万人增长 2018 年的 52 万人 大量的高端人才供给为 我国信息产业发展提供了人才基础 同时我国研发投入和研发能力持续 提升 国内研发支出从 2000 年的 900 亿元增长至 2018 年的 2 万亿元 p 2 2 5 5 1 1 8 2 1 6 8 5 0 2 0 1 9 0 9 1 8 1 8 2 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 60 专题研究专题研究 发明专利授权从 2000 年的 1 27 万个增长至 2018 年的 43 万个 我国研 发投入和研发能力的持续提升 是我国高科技产业做大做强 高科技企 业参与国际竞争的根基 图图 5 我国 我国研究生毕业和留学归国人数持续上升研究生毕业和留学归国人数持续上升 图图 6 我国研发投入和发明专利授权持续增长我国研发投入和发明专利授权持
