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1、 1 敬请参阅最后一页特别声明 李蓉李蓉 娜敏娜敏 孙春旭孙春旭 杜旷舟杜旷舟 联系人联系人 lirong 联系人联系人 namin 分析师分析师 SAC 执业编号 执业编号 S1130518090002 sunchunxu 联系人联系人 dukz 1 1Q2020Q2020 公用事业公用事业与环保与环保行业业绩前瞻行业业绩前瞻 行业观点行业观点 降息背景下推荐公用事业板块 美股 5 次降息中公用事业 2 次跑赢大盘 港股 5 次降息中 4 次跑赢大盘 火电 煤价下降有效对冲电量下降 全年利润高增可期 火电 煤价下降有效对冲电量下降 全年利润高增可期 火电板块存在成本对冲情况 经济下行 煤价下
2、跌 电量下滑 电力企业存在正的业绩增长 对华电进行敏感性分析得煤价价格下降 10 元 吨 整体业绩提升 8 对一季度进行预测 电价上升 9 厘 煤价下降 45 元 吨 电量下降 10 华电国际预计取得 10 增速 华能国 际 标煤价格下降 40 50 元 吨 电价相对较高 可能取得 10 以上的业绩增速 水电 需求低迷拖累水电 需求低迷拖累 Q1 业绩 下半年雨多水丰弹性增强业绩 下半年雨多水丰弹性增强 今年水电板块发电量不是特别好 导致水电板块经 营性业绩会有一定的下滑 水电公司比较在意投资者 会采取相应的措施和资产的调整使经营性利润和归母净 利有一定的上升 城燃 稳定现金流 叠加低气价因素
3、 投资价值凸显城燃 稳定现金流 叠加低气价因素 投资价值凸显 在环保约束下 不可能出现大规模逆替代现象 城燃下 游需求较为稳定 疫情对城燃行业的影响 1 天然气消费量方面 1 月份消费量有 3 的增长 2 月份天然气 表观消费量下降 11 3 月份的负面影响会减弱 第二周由降转升 上升 23 2 接驳方面 接驳方面受到 较大的影响 预计在 3 月底陆续恢复 3 气价方面 发改委二月份出台气价政策 把降幅传导到终端用户上 4 国际油气价格方面 LNG 和管道进口气与国际原油价格挂钩 但一般有 3 6 个月的滞后 目前原油价格 暴跌是我们价格持续低位的因素 环保 疫情防控加强 环卫与固废处理迎来长
4、期催化 环保 疫情防控加强 环卫与固废处理迎来长期催化 环保整体情况 2020 年环保板块值得关注 1 环保投 入方面 2018 2019 和 2020 年的环保专项债投入占比分别为 0 5 3 和 10 左右 2 18 19 年以来许 多环保的民营企业被国企收购 融资方面得到解决 3 具体板块方面 环卫板块 危废板块和水污染板块值 得关注 环保运营 垃圾焚烧和水厂运营等 受疫情影响不大 预计保持 5 8 的增长 环境工程 受疫情影响比较 大 开工预计延迟 4 周 一季度业绩可能会下滑 环境监测 2020 年作为十三五的收官之年预计对环保监测有 较大的投入 目前一季度的业绩呈现下滑趋势 环境设
5、备 1 2 月份受疫情影响比较大 环卫设备下滑 70 龙马环卫和盈峰环境市场表现不错 环卫设备下滑 30 左右 我们估计疫情结束后这两个公司会有较大的增 长 环保药剂 水处理药剂等 A 股主要有泰和科技和清水源两个上市公司 预计一季度业绩有 10 30 的 增长 原因是环保药剂的需求量较大和存在量价提升的逻辑 推荐关注环保药剂板块 投资投资建议建议 火电板块煤价下降对冲电量下降 推荐配置全国性的高股息公司 如华电国际 华能国际华电国际 华能国际 城燃板块需求稳 定 个股方面推荐深圳燃气深圳燃气 环保推荐关注环卫板块 危废板块和水污染板块 个股方面推荐关注高能环境 高能环境 盈峰环境盈峰环境 风
6、险提示风险提示 疫情影响超出预期 电价大幅下降 煤价降幅低于预期 主要水系来水不及预期 证券研究报告 2020 年年 03 月月 29 日日 资源与环境研究中心 公用事业与环保产业行业研究 买入 维持评级 行业点评行业点评 行业点评 2 敬请参阅最后一页特别声明 公司公司投资评级的说明 投资评级的说明 买入 预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15 以上 增持 预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5 15 中性 预期未来 6 12 个月内变动幅度在 5 5 减持 预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5 以上 行业投资评级的说明 行业投资评级的说明 买入 预期未来 3 6 个月内该行业上涨
7、幅度超过大盘在 15 以上 增持 预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5 15 中性 预期未来 3 6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 5 5 减持 预期未来 3 6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5 以上 qVxXaZlVvZoOtR6M9R9PpNnNpNmMiNqQpMjMtQrR6MnMmMxNrQtQvPoOuM 行业点评 3 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明 特别声明 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准 已具备证券投资咨询业务资格 本报告版权归 国金证券股份有限公司 以下简称 国金证券 所有 未经事先书面授权 任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告
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10、服务 本报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户 根据 证券期货投资者适当性管理办法 本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级 含 C3 级 的投资者使用 非国金证券 C3 级以上 含 C3 级 的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资 遭受任何损失 国金证券不承担相关法律责任 此报告仅限于中国大陆使用 上海上海 北京北京 深圳深圳 电话 021 60753903 传真 021 61038200 邮箱 researchsh 邮编 201204 地址 上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话 010 66216979 传真 010 66216793 邮箱 researchbj 邮编 100053 地址 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话 0755 83831378 传真 0755 83830558 邮箱 researchsz 邮编 518000 地址 中国深圳福田区深南大道 4001 号 时代金融中心 7GH
