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1、2016年前三季度世界经济运行情况分析当前世界经济复苏进程缓慢且不平衡，全球总需求增长乏力，贸易、投资和生产率增速进一步放缓，地缘政治不确定性上升。近期美国复苏态势较好，是发达经济体中的主要亮点。欧元区经济复苏略有改善，但仍面临难民问题与银行业风险，日本经济增长持续乏力且缺少政策空间，英国脱欧安排也存在较大不确定性。部分新兴市场经济体经济有所企稳，但仍面临调整与转型压力。（一）主要经济体经济形势主要经济体经济复苏步伐持续分化。美国经济复苏态势较好，三季度GDP增速环比折年率初值为2.9%，为两年以来最快季度增速，消费支出稳步提高，通胀水平明显回升，劳动力市场保持平稳。但商业投资仍较疲软，新增非
2、农就业等部分短期数据也不及预期，劳动参与率保持较低水平。受内需和出口回升拉动，欧元区经济复苏略有改善，通缩压力有所缓解，综合消费者物价指数（HICP）摆脱前期下滑态势，失业率缓慢下降，但难民问题和银行业风险仍为经济持续复苏蒙上阴影。英国三季度公布的通胀、消费及新申请失业人数等数据均较市场预期强劲，但英国脱欧安排的不确定性及其对经济的影响仍有待继续观察。日本政府和央行近期推出了一系列宽松刺激措施，但经济增长仍呈疲软态势，通缩压力依然存在，截至9月份物价同比涨幅已连续6个月处于负值区间。尽管劳动力市场相对稳定，但家庭消费持续负增长，同时日元大幅升值打击了出口和工业生产，投资持续低迷。表13主要发达
3、经济体宏观经济金融指标数据来源：各经济体相关统计部门及中央银行。部分新兴市场经济体经济状况有所改善，但仍面临调整与转型压力。印度经济继续保持快速增长，二季度GDP同比增长7.3%，但仍面临银行坏账率较高、私人投资疲软、产能利用率低等问题。俄罗斯和巴西经济呈逐步企稳态势，二季度GDP分别同比下降0.6%和3.8%，降幅较前几个季度收窄，通胀也得到一定控制。在全球总需求增长缓慢的背景下，许多新兴市场经济体仍面临外需疲弱与跨境资本波动等潜在风险，存在经济调整与转型压力。（二）国际金融市场概况国际金融市场基本稳定，欧元和日元对美元升值，英镑继续贬值，新兴市场经济体汇率升贬不一。截至9月30日，美元指数
4、收于95.44，较6月末微跌0.55%。欧元、日元对美元汇率分别为1.12美元/欧元和101.33日元/美元，较6月末分别升值1.21%和1.89%；受英国脱欧持续发酵影响，英镑低位震荡，9月30日对美元汇率收于1.30美元/英镑，较6月末贬值2.49%。新兴市场经济体方面，印度卢布、俄罗斯卢布和南非兰特对美元汇率分别较6月末升值1.42%、1.40%和7.1%；巴西雷亚尔对美元贬值1.42%；受美国总统大选选情等影响，墨西哥比索兑美元较6月末贬值5.71%。10月份以来，市场对英国“硬脱欧”及埃及埃镑贬值的担忧加剧，加之美联储加息预期增强，美元指数大幅走强，主要经济体货币对美元有所贬值。货币
5、市场主要利率走势持续分化。受美国经济数据向好、美联储加息预期升温、美国货币市场基金监管规则调整等因素影响，伦敦同业拆借市场美元Libor小幅上升。截至9月30日，1年期Libor为1.5518%，较6月末上升32个基点。受英国脱欧安排不确定性等影响，欧元区同业拆借利率Euribor继续走低。截至9月30日，1年期Euribor为-0.064%，较6月末下降1.3个基点。发达经济体国债收益率有所分化，主要新兴市场经济体国债收益率下降。截至9月30日，美国10年期国债收益率收于1.606%，较6月末上涨11.4个基点。日、德10年期国债收益率分别收于-0.078%和-0.117%，较6月末分别上涨
6、了14.7个和1个基点，法、英10年期国债收益率较6月末分别下跌8.3个和12.5个基点。新兴经济体方面，印度、俄罗斯和巴西10年期国债收益率较6月末分别下降48.8个、15个和56个基点。主要经济体股市普遍回升。截至9月30日，美国道琼斯工业平均指数、日本日经225指数、欧元区STOXX50指数、德国法兰克福DAX指数、英国富时100指数分别较6月末上涨2.1%、5.6%、4.8%、8.6%和6.1%。新兴市场经济体中，印度、印尼、巴西和俄罗斯股市分别较6月末上涨3.2%、6.9%、13.3%和6.5%；土耳其股市在政变发生后曾迅速下跌，但随后企稳回升，截至9月30日已与6月末基本持平。（三
7、）主要经济体货币政策主要发达经济体货币政策继续呈分化态势，不确定性增强。美联储在7月、9月和11月例会上均宣布维持联邦基金利率目标区间0.25%-0.5%不变。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在9月和11月例会后发布的声明中均表示，美国经济短期风险大体均衡，加息理由增强，但FOMC决定等待更多支撑证据，将继续密切关注各项通胀指标以及国际经济金融形势，通过评估就业和通胀目标的实现情况及预期发展来决定联邦基金利率的后续调整。FOMC预期美国经济复苏状态将使得加息以渐进方式进行，且联邦基金利率将在未来一段时间内低于长期水平。欧央行7月、9月与10月议息会议均决定维持货币宽松力度，将主要再融资操作
8、利率、边际贷款便利利率和存款便利利率分别保持在0%、0.25%和-0.40%，同时维持每月800亿欧元的资产购买计划至2017年3月。欧央行行长德拉吉在10月议息会议后表示，此次会上并未讨论延长资产购买计划问题，但必要时会采取延长措施。日本银行货币政策进一步宽松。7月决定将交易型开放指数基金的年度购买规模从3.3万亿日元扩大至6万亿日元，同时维持现有的负利率政策以及基础货币增速和国债增持规模不变。9月决定引入“配合收益率曲线管理的量化质化宽松政策”，新的货币政策框架由两个主要部分组成：一是收益率曲线管理，即通过对金融机构存放的准备金实施负利率以及购买日本政府债券等方式管理短期和长期利率；二是通
9、货膨胀率承诺，即承诺继续扩展基础货币投放，直至通胀率稳定在2%以上。英国公投脱欧造成英镑贬值和经济前景趋弱，为促进经济增长、逐步实现通胀目标，英格兰银行在8月例会上宣布实施一揽子刺激计划：下调基准利率25个基点至0.25%，这是英格兰银行自2009年3月以来首次下调基准利率；启动一项新的长期融资计划（TermFundingScheme，TFS），推动利率下调政策有效传导至实体经济;购买100亿英镑的英国公司债券；扩张资产购买计划，在未来6个月内增加购买600亿英镑国债，将资产购买存量规模升至4350亿英镑。新兴市场经济体谋求在应对经济放缓、通货膨胀和缓解本币贬值压力之间取得平衡，货币政策继续分
10、化。8月19日，印度尼西亚银行调整利率调控框架，引入7天逆回购利率这一新的政策利率，提升货币政策引导市场利率的有效性。由于通胀压力减弱，印度尼西亚央行于9月、10月两次下调政策利率各25个基点至4.75%；巴西央行10月19日下调基准利率25个基点至14%；印度央行10月5日下调基准利率25个基点至6.25%；俄罗斯央行9月16日宣布降息50个基点至10%。考虑到经济不确定因素增加，尽管通胀水平上行，土耳其央行第三季度三次下调隔夜拆放利率各25个基点至8.25%。与此同时，为抑制通胀压力，哥伦比亚央行8月1日将基准利率由7.50%上调至7.75%。为应对本币贬值和资本外流压力，墨西哥央行9月3
11、0日宣布加息50个基点至4.75%。（四）国际经济展望及面临的主要风险国际货币基金组织（IMF）在2016年10月发布的世界经济展望中，维持7月对全球经济增速的预测，预计2016年和2017年全球经济将分别增长3.1%和3.4%。IMF下调了发达经济体增速，上调了新兴市场和发展中经济体的增速。展望未来，全球经济可能面临以下风险：去全球化和国际贸易及投资保护主义抬头，逐渐成为全球经济复苏的重大风险之一。全球民粹主义思潮逐渐兴起，继英国脱欧公投后，欧洲多国右翼政党支持率上升，由于今后两年欧洲多国将先后迎来政府换届选举，政治形势面临较大不确定性，欧洲一体化进程面临较大压力；同时，民粹主义思潮也成为决
12、定美国大选走向的一股不可忽视的力量。民粹主义往往与民族主义、孤立主义、去全球化、贸易保护主义等紧密联系在一起，对于国际政策协调、贸易自由化、资本和劳动力流动等都可能产生较大影响，进而拖累全球经济增长并加剧金融市场动荡。欧洲银行业风险仍有不确定性。意大利银行业不良贷款问题仍待解决，要恢复长期经营能力和投资者信心依然路途遥远。9月16日美国司法部对德意志银行开出140亿美元的罚单，以惩处其在2004年至2007年年间不当销售住房抵押证券产品的行为，德意志银行股价大幅下跌。地缘政治冲突多点爆发，风险因素加速累积。大国博弈使中东地区地缘政治更趋复杂，土耳其军事政变进一步加剧了中东地区的紧张局势。此外，
13、恐怖主义威胁、欧洲难民危机、俄乌冲突、朝鲜半岛局势紧张等风险点也可能为世界经济复苏蒙上阴影。（资料来源：中国货币执行报告）中商产业研究院简介中商产业研究院是深圳中商情大数据股份有限公司下辖的研究机构，研究范围涵盖智能装备制造、新能源、新材料、新金融、新消费、大健康、“互联网+”等新兴领域。公司致力于为国内外企业、上市公司、投融资机构、会计师事务所、律师事务所等提供各类数据服务、研究报告及高价值的咨询服务。中商行业研究服务内容行业研究是中商开展一切咨询业务的基石，我们通过对特定行业长期跟踪监测，分析行业需求、供给、经营特性、盈利能力、产业链和商业模式等多方面的内容，整合行业、市场、企业、用户等多
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