《中航证券-疫情之下航空产业的危与机：借问瘟君欲何往风物长宜放眼量-200326》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-疫情之下航空产业的危与机：借问瘟君欲何往风物长宜放眼量-200326（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 2020 年 03 月 26 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 北京市朝阳区望京东园四区2号中航资本大厦 35层 公司网址 联系电话 010 59562666 传真 010 59562637 行业分类 军工 借问瘟君欲何往 风物长宜放眼量借问瘟君欲何往 风物长宜放眼量 疫情之下航空产业的危与机疫情之下航空产业的危与机 分 析 师 张 超 证券执业证书号 S0640519070001 研究助理 董俊业 证券执业证书号 S0640118010019 分 析
2、 师 王菁菁 证券执业证书号 S0640518090001 研究助理 邱净博 证券执业证书号 S0640119100018 行业投资评级行业投资评级 增持增持 基础数据基础数据 2020 03 25 中证中证军工军工龙头龙头指数指数 2284 23 军工军工行业行业 PE 57 31 军工军工行业行业 PB 2 40 近五年中证近五年中证军工军工龙头指数龙头指数走势对比图走势对比图 资料来源 wind 中航证券金融研究所 近五年军工近五年军工行业行业 PE band 资料来源 wind 中航证券金融研究所 疫情爆发后 中国充分发挥举国体制优势 通过经济的短期停 滞 当前已取得了国内疫情的基本可
3、控 新增病例基本上源于境外 输入 与此同时海外疫情却呈加速扩散态势 部分国家和地区甚至 面临举国停摆的可能 疫情正在供应和需求两个方面对经济活动产生着巨大冲击 甚 至可能导致全球经济衰退的风险 航空产业同样难以幸免 如 英 国最大的支线航空Flybe于3月5日宣布进入破产接管程序 达美航空 将削减40 运力并且计划暂时停飞约300架飞机 汉莎航空集团计划 停飞旗下三分之二的飞机 与此同时 相关上市公司股价惨烈下 跌 年初至3月22日 波音下跌70 83 空客下跌51 85 达美航空 下跌63 49 全球航空业面临着至暗时刻 对于美国等国家的军机产业 此次疫情对其供应链是一次极限 压力测试 在2
4、018年10月美国国防部发布的 评估和强化制造与国 防工业基础及供应链弹性 就已指出美国国防工业供应链存在供 货商唯一 依赖国外 原材料短缺等潜在风险 如F 35部分战机在 日本和意大利组装 此外意大利公司还提供诸如后执行器 机翼生 产 无线电 座舱照明和面板以及电子战组件等零部件 洛马发言 人布雷特 阿什沃思在3月4日曾表示 目前 我们正在与客户和 合作伙伴沟通 以减轻在意大利和日本的国际组装工厂关闭带来的 影响 3月10日 美国副防长戴维 诺奎斯特对国会表示 到目前 为止还没有出现混乱情况 但是如果这种现象持续下去并扩大 那 么我们可能会看到一些问题 反观我国航空产业 短期来看 面临生产效
5、率降低 成本提 高 军贸和转包业务承压 但总得来说 影响有限并且可控 长期 来看 此次疫情 或许为我国航空产业带来发展和突破的窗口期此次疫情 或许为我国航空产业带来发展和突破的窗口期 2 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 疫情之下航空产业的危与机 对于民机 主要围绕航空工业新舟系列 中国商飞ARJ21和C919机 型等 当前多在发展早期 或规模不大 疫情对其总体影响较小 波 音在737MAX停飞停产后 此次疫情更使其形势雪上加霜 海外其他民 机制造公司也概莫能免 如此形势反而为我国民机产业的
6、发展和突 破 赢取了赶超的机会和时间 对于军机 乃是国家刚需 计划性和 稳定性更强 从供给端看 研发和生产主体航空工业集团也已逐步实 现有序全面复工复产 全年来看影响更为有限 此次疫情 对全球政治格局 产业布局 技术变革 组织形态等 方面 定会产生剧烈而深远的影响 立足当下 着眼未来 我们应从我们应从 推进军民统一标准 科学优化供应链管理 推进无人化智能化 提高推进军民统一标准 科学优化供应链管理 推进无人化智能化 提高 财务抗风险能力等方面 进一步优化和完善航空工业自身体系财务抗风险能力等方面 进一步优化和完善航空工业自身体系 与此同时 疫情冲击之下 行业发展的不确定性在上升 并购重并购重
7、组的机遇也在酝酿 尤其是海外优质资产或将更加便宜组的机遇也在酝酿 尤其是海外优质资产或将更加便宜 一方面 疫 情使企业订单减少 业绩承压 现金流恶化 企业自身造血能力不 足 资本市场输血能力亦不足 企业融资或出售意愿增强 可能出现 被迫抛售甚至恐慌性抛售 另一方面 基本面逐渐恶化及继续恶化的 可能性 导致资产估值大幅缩水 估值更为便宜 建议当前可更为积 极地寻求战略性海外并购机会 围绕航空产业链上下游 并购优质资 产 特别是先进技术 知名品牌 国际分销网络或关键自然资源等 疫情之下 齐心戮力 航空强国 资本助力 3 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必
8、阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 疫情之下航空产业的危与机 目目 录录 一 国内抗疫接近尾声 海外疫情加速扩散一 国内抗疫接近尾声 海外疫情加速扩散 4 4 二 民用航空产业至暗时刻 军机供应链有断裂之虞二 民用航空产业至暗时刻 军机供应链有断裂之虞 7 7 2 1 全球航空产业尚未大范围停工 7 2 2 航空产业面临极限压力考验 8 2 2 1 供应端 供应链布局全球 冲击由点及面快速扩散 8 2 2 2 需求端 航空运输需求首当其冲 或触发产业链逆向传导 9 2 2 3 军机 虽为刚性需求 却有供应链断裂之虞 11 三 我国航空产业三 我国航空产业稳步恢复 风险可
9、控且整体影响不大稳步恢复 风险可控且整体影响不大 1313 3 1 军机产能逐渐恢复 保障任务按时完成 13 3 2 民机相关公司复工且部分交付 14 3 3 效率下降成本上涨 军贸及转包受境外疫情影响 15 四 启示与机会 提升我国航空工业发展韧性 海外战略并购或现良机四 启示与机会 提升我国航空工业发展韧性 海外战略并购或现良机 1818 4 1 建立军民通用标准体系 军技可为民用 民技可为军用 18 4 2 科学优化供应链管理 分散供应链风险 18 4 3 企业管理模式创新升级 推进智能化 无人化 19 4 4 加强现金流管理 提升抗风险能力 19 4 5 积极支持海外公司 加强海外投资
10、风控管理 20 4 6 海外优质资产或将更加便宜 建议积极寻求战略性并购机会 20 图图 表表 图表 1 中国及全球现有确诊病例变化趋势 4 图表 2 全球主要疫情国家情况 不包括中国 4 图表 3 全球重要股指及航空企业年初至今的跌幅 5 图表 4 近年重大疫情情况 6 图表 5 疫情扩散严重的国家实施的与航空产业相关的举措 7 图表 6 航空产业链概况 9 图表 7 航空产业链疫情影响传递机制示意图 10 图表 8 威胁美国国防工业供应链的十大风险 11 图表 9 重点疫情省市的主要航空企业及业务 13 图表 10 航空工业总装厂所在城市的疫情概况 14 图表 11 中国 2000 201
11、8 年军贸出口构成 单位 百万美元 16 图表 12 中国 2005 2016 年民用航空转包规模 百万美元 及生产单位份额占比 右轴 16 图表 13 疫情对企业经营影响方面 20 4 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 疫情之下航空产业的危与机 一 一 国内抗疫接近尾声 海外疫情加速扩散国内抗疫接近尾声 海外疫情加速扩散 2019 年末 一场起爆发于武汉的新型冠状病毒疫情事件逐渐发酵 正逢春运全国人口流动 病毒传播 短时间内由武汉扩展至全国 对中国经济生产及人民生活造成了极大影响 疫情之下
12、 中国充分发挥举国体制优势 通过经济的短期停滞 取得了国内疫情基本可控的局面 疫 情在中国爆发得最早 同时也控制得最好 目前中国的疫情基本上已经进入打扫战场的阶段 新增病例基 本上源于境外输入 但在同时 1 月至今全国范围内的停工停产 难以避免地给我国经济带来了较大的冲击 主要体现在 停工停产 需求萎缩 生产要素短缺等方面 当前正逐步恢复复工复产 截止 3 月 24 日 全国除湖北外复 工率 95 全国快递产能恢复率超过 80 有色金属企业复工率 86 铁路装车数恢复率 95 不过 由于 疫情防控需要 除了返工人员需隔离两周 生产企业都采取轮岗或者在家办公的方式推进各项业务 一定 程度上阻碍了
13、产能的全面恢复 高端制造产业链长 配套企业多 受到的影响相对更多 图表 1 中国及全球现有确诊病例变化趋势 资料来源 Wind 中航证券金融研究所整理 数据更新至 2020 年 3 月 22 日 此外 海外疫情已经呈加速扩散态势 部分国家和地区甚至有着举国停摆的可能 3 月 11 日 WHO 官 宣新冠病毒进入全球大流行状态 根据 WHO 统计 2 月中上旬海外发现疫情的国家从 23 个缓慢升至 25 个 多个国家采取出入境限制等措施 但是 从 2 月 20 日至 3 月 22 日 除中国以外 报告发现新冠肺炎确诊 病例的国家数量从 26 个增至 161 个 海外日度新增确诊已经超过中国 2
14、月初高点 此外 美国总统特朗 普在新冠病毒简报会上表示最严重的病毒爆发可能在 7 8 月或以后结束 图表 2 全球主要疫情国家情况 不包括中国 序号序号 国家国家 累计累计 确诊确诊 占全球 不含中占全球 不含中 国 比例国 比例 防疫举措防疫举措 1 意大利 59138 22 47 全国范围内实行 封城 禁令 学校停课 暂停体育赛事等 2 美国 35226 13 38 部分地区停学停工 民众减少出行 实施旅行禁令 3 西班牙 29909 11 36 延长国家紧急状态 扩大抗疫行动范围 协助转移重症患者 支持 医疗设备运输等 5 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研
15、究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 疫情之下航空产业的危与机 4 德国 28185 10 71 鼓励居家 禁止聚会 关闭餐馆 商店等服务 5 伊朗 21638 8 22 军队协助抗疫 借鉴中国抗议经验 挨家挨户排查疫情 6 法国 16711 6 35 政府成立了联合应对危机指挥部 各州指定具有针对性的防控措 施 关闭所有学校 饭店 电影院 咖啡厅 大部分商场 7 韩国 8961 3 40 设定 传染病特别管理地区 将疫情预警级别调至最高的 严重 级别 政府启动 24 小时应急体制 8 瑞士 7474 2 84 取消 100 人以上的公共活动 关闭博物馆 剧
16、院等公共设施 9 英国 5745 2 18 减少集结 对特殊人群进行隔离 加快对药物跟疫苗的研制 10 荷兰 4216 1 60 关闭部分商业 停办活动等 前十合计前十合计 217203217203 82 52 82 52 资料来源 Wind 中航证券金融研究所整理 数据更新至 2020 年 3 月 22 日 截至 3 月 22 日 24 个国家累计确诊病例超过一千人 6 个国家累计确诊病例超过一万人 其中 意 大利和美国是疫情最严重国家 分别累计确诊 59138 人和 35226 人 分别死亡 5476 人和 471 人 3 月 22 日 美国新增确诊 8345 美国及申根国家累积确诊人数仍维持在快速上升通道 受疫情影响 全球资本市场遭受了罕见的暴跌 多国股市跌入技术性熊市 美股已经多次熔断 中国 疫情得到了较好的控制 上证指数下跌相对有限 此外 由于疫情蔓延以及人们的恐慌 全球航空出行需求遭到重创 大幅锐减 今年以来 美国波音 股价累计下跌 70 83 日本民机配套企业川崎重工和三菱重工分别下跌 40 41 和 40 47 达美航空和捷蓝 航空分别下跌 63 49 和 61 81
