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1、试卷一 经济学 公司财务 财务会计与财务报表分析 股票估值与分析 答案 最终考试 2014 年 3 月 1 问题 1 经济学 a a1 IS 曲线描述的是商品与劳务市场中GDP 与利率之间的均衡关系 投资的下降 将减少对商品和服务的需求 其中存在直接效应 因投资是总需求的组成部分 和间接效应 因需求萎缩将导致收入 可支配收入减少 并进而消费的下降 2 分 对于任意给定利率 需求将减弱 这意味着IS 向左移动 在上图中 当利率位于 i 0时 任意选取 投资的下降将使得 IS 曲线从 A点移到 B点 如图从 IS 移 动到 IS 含图共 3 分 a2 货币市场均衡受实际货币需求和供给的影响 货币需
2、求受到收入的正向影响 利率的负向影响 假定货币供给由央行控制 下图中 货币需求由给定实际收入 Y 给出 1 分 LM曲线总结了货币需求与货币供给之间的均衡关系 1 分 央行可以通过调整利率来影响总产出 利率下降通过刺激实际投资来对产出施加 正向影响 1 分 利率的下降是通过增加货币供给Ms的手段来实现的 在下图中 Ms P线向右移动 这引致了货币市场的不均衡 在货币市场存在过剩货币供应余额 其程度相当于 2 在 B点和 A点之间的水平距离 其中A点代表货币需求 B点代表 i 的货币供应 水平 所以利率必将下降 从i 到 i 以恢复市场均衡 在C点 在 IS LM 图形中 LM曲线向下移动 因此
3、 对于任何给定水平的自主需求 消费 和投资倾向 税收等 对于给定IS 曲线 进而通过对投资行为的刺激 均衡产 出将增加 从 Y 到 Y 由 D点到 E点 2 分 图 2 分 a3 IS 曲线的左移代表需求下降 对于给定利率水平 对商品和服务需求的下降将 引致实际货币需求余额的下降 对于任意给定货币供给 货币需求的下降使得均 衡利率水平下降 从下图中的A点降至 B点 换言之 由收入下降导致的货币 需求的减少 需要利率水平的下降 意味着货币需求的增加 来平衡 2 分 3 Y i A Y B i Y 图 1 分 相应的 如果货币供给不变 均衡利率水平下降 土耳其经历的利率下降已经足 够低以显示央行的
4、意图 利率的下降一部分由经济放缓导致 由于增长速度下降 一部分由货币供应导致 通过提高货币增速 2 分 a4 宏观经济均衡可由AS AD模型来概括描述 总供给和总需求使得平均价格水平 P 和产出 Y 之间建立联系 AD曲线依赖于财政政策 货币政策和自主性需 求水平 其斜率为负 因为价格水平的下降增加了实际货币余额 降低了利率水 平 进而增加了 IS LM 框架中的需求 1 分 AS曲线将产出与成本进而价格水平联系起来 产出的下降使其低于均衡水平将导 致工资进而价格水平的产生向下的压力 也可通过Y F L D W P 这一方程来解 释为何 AS曲线斜率为正 1 分 pt Yt AS1 AD A
5、p1 Y1 4 图 1 分 使得土耳其央行 TCMB 的政策反应较为微弱的最可能原因是 考虑到了该国 在 2009 年 4 季度到 2011 年 2 季度显著的高速经济增长 产出当时已经接近 或 超过 其自然产出水平 充分就业 下图中 需求的下降是由投资收缩导致的 而前者又使得产出 增速 和价格 增速 下滑 2 分 pt Yt AS1 AD A p1 Y1 AD B Y2 p2 图 1 分 b b1 实际汇率 例如与欧元之间 是某一商品 商品篮子 在国内和国际市场间 以 土耳其里拉计量 的成本比率 其定义式如下 其中代表外国价格 由外币计价 代表本 t F tt t P PS F t P t
6、P 国价格 St是土耳其里拉兑欧元的即期汇率 注意 实际汇率上升意味着外国 商品篮子更为昂贵 因而本币贬值 1 5 分 无抛补利率 平价方程 意味着国内存款利率应等 t t1t EuroTr S S S E ii Tr i 于外国存款利率加预期本币的贬值百分比 1 5分 Euro i 5 解上面方程得出St 因而 土耳其利率i Tr的下降将导致土 EuroTr t t ii SE S 1 1 耳其里拉兑欧元汇率的上升 即土耳其里拉贬值 对于给定国内和外国价格 这意味着里拉的实际汇率贬值 2 分 b2 经常账户记录可贸易品和服务的支付情况 在 贸易账户 下 净出口等式为 NX X YF Q Y
7、其中X代表出口 Y和YF 分别代表土耳其和欧洲的 GDPs Q为进口 进口项乘以实际汇率以区分进口项下的商品和劳务以及出口项 下的商品和劳务 2 分 对于给定水平的Y和YF 以及给定的利率水平 当实际汇率贬值时 土耳其的出口 将受到鼓励因而增加 更进一步的 进口将因为价格更昂贵而减少 注意 进口 的实际价值增加 2 分 马歇尔 勒纳条件认为随着贬值 出口足够扩张同时进口的充分下降将补偿进口价 格的上升 假定满足马歇尔 勒纳条件 本币贬值将导致扣除进口实际价值以后的 净出口增加 这意味着贸易收支改善 2分 b3 如果欧洲央行调高政策利率 使用 无抛补 利率平价等式 可立即得到土耳其 相对欧元的名
8、义汇率将出现贬值 2 分 如果满足马歇尔 勒纳条件 土耳其的净出口将增加 这将使得IS 曲线向上移动 IS 曲线的上移加上 假定的 欧洲大陆经济环境的改善 将有可能引致更多的土 耳其对外出口 这将同时提高产出和利率水平 利率水平的提高会部分地抵消土 耳其货币 里拉 贬值的效果 2 分 6 问题 2 财务会计与财务报 表分析 a a1 1 1 363 3 分 计算 国内烈性酒 2013 财年的营业利润率 营业利润 100 销售收入 11 9 1 151 9 676 9 918 0 119 0 003 1 210 国际烈性酒 2013 财年的营业利润率 2 9 49 1 687 1 822 0 0
9、29 0 003 58 饮料和食品 95 见表 1 因此 2014财年的营业利润 1 210 58 95 1 363 2 1 441 3 分 计算 国内烈性酒 2014 财年的营业利润率 12 2 2015 财年 12 5 10 166 0 125 1 271 国际烈性酒 2014 财年的营业利润率 3 2 2015 财年 3 5 1 968 0 035 69 国际烈性酒 101 见表 1 所以 2015财年的营业利润 1 271 69 101 1 441 3 784 3 分 2014财年的净利润 1 363 56 1 0 4 784 4 9 088 3 分 2014财年末的有形固定资产 9
10、213 2013财年的有形固定资产 500 2014财年有形固定资产上的投资 625 2014财年有形固定资产折旧 5 450 3 分 2014 财年经营现金流 784 净利润见问题 3 中 37 625 1 446 2014 财年投资现金流 500 7 2014 财年融资现金流 金融负债 股利支付 金融负债 300 股利支付 784 净利润见答案 3 0 25 股利支付率 25 196 因此 2014 财年融资现金流 496 因此 净现金流 金融资产的增加 1 446 经营现金流 500 投资现金流 496 融资现金流 450 6 35 3 分 2015 财年末的金融资产 3 450 201
11、3 财年末的金融资产 450 2014财年的净现金流 472 2015 财年的净现金流 4 372 2015 财年的利息收入 4 372 0 02 见问题中 2 87 2015 财年的金融负债 3 661 2013财年末的金融负债 300 300 3 061 2015 财年的利息费用 3 061 0 04 见问题中 4 122 因此 2015财年财务费用 87 122 35 7 18 774 3 分 2015 财年的金融资产 4 372 问题 6 中计算所得 2015 财年末的有形固定资产 9 088 见问题 4 中 550 投资现金 流 651 2015 财年折旧 8 987 2015 财年
12、末流动资产余额 见表1 中的资产负债表 5 415 因此 2015财年末的资产总额 4 372 8 987 5 415 18 774 a2 2015 财年 净利润 税前利润 0 600 i 1 分 税前利润 营业利润 0 976 ii 1 分 营业利润 销售收入 0 083 iii 1 分 销售收入 资产总额 0 9216 iv 1 分 8 资产总额 净资产 股东权益 2 08 v 1 分 净资产收益率 9 3 vi 1 分 计算过程 2015财年的税前利润 1 441 营业利润 见问题 2 中 35 财务费 用 见问题 6 的计算结果 1 406 净利润 1 406 1 0 4 844 因此
13、 844 1 406 0 60 税前利润 1 406 营业利润 息税前利润 1 441 因此 1 406 1 441 0 976 营业利润 1 441 销售收入 17 303 So 1 441 17 303 0 0832 销售收入 17 303 资产总额 18 774 见 7 计算结果 因此 17 303 18 774 0 0921 资产总额 18 774 净资产 18 774 资产总额 3 061 金融负债 见 问题 6 的计算 6 678 流动负债 见表 1 9 035 所以 18 774 9 305 2 08 因此 i ii iii iv v 0 093 9 3 备选答案 我们也可以使用
14、 9 3 根据公式计算 净利润 1 406 见问题 1 中计算出 的税前利润 0 6 844 净资产9 035 见 5 计算出 因此 844 9 035 0 0934 a3 2013 财年 净利润 税前利润 0 600 税前利润 营业利润 0 946 营业利润 销售收入 0 079 9 销售收入 资产总额 0 917 资产总额 净资产 2 27 净资产收益率 9 3 净资产收益率没有达到目标 营业利润率 营业利润 息税前利润 销售收入 从 7 9 提高到 8 3 因为财 务费用增长 并且净利润增长15 9 因此 税前利润 息税前利润也表现出增 长趋势 94 3 97 6 然而 财务杠杆从2 2
15、7 降低到 2 08 显著恶化 抵消了净资产收益率的改善 股利支付率仍处于25 的较低水平 因此 该公司已经逐渐积累了剩余资金 并 且在该期间也已经偿还了金融负债600 元 5 分 b b1 2015 财年 净利润 税前利润 923 1 488 0 620 1 分 税前利润 营业利润 1 488 1 548 0 961 1 分 营业利润 销售收入 1 548 17 605 0 088 1 分 销售收入 资产总额 17 605 18 793 0 937 1 分 资产总额 净资产 18 793 8 337 2 254 1 分 净资产收益率 923 8 8337 11 1 1 分 b2 2015财年
16、的营业利润率 总体而言 营业利润率提高到8 8 高于公司 X投资指南的 8 3 国内烈性酒事业 部和国际烈性酒事业部的营业利润率显著改善 分别从12 5 提高到 13 1 从 3 5 提高到 4 9 饮料和食品事业部的营业利润率没有变化 财务杠杆 资产总额 净资产 等于2 25 显著高于公司X投资指南中的 2 08 这是因为股利支付率从25 提高到 70 减少公司所积累的资金 同时 也是因为金融负债没有减少 10 4 分 c c1 2013财年修正的营业利润率 10 7 i 2 5 分 2013财年的资产总额资产周转率 0 67 ii 2 5 分 公式 i 1 287 16 275 4 291 0 107 ii 16 275 4 291 17 757 0 675 c2 营业利润率 17 0 iii 2 5 分 净资产收益率 17 7 iv 2 5 分 公式 iii 根据表 2 2013 财年烈性酒事业部营业利润率 烈性酒事业部营业利润 1 200 1 151 49 烈性酒事业部扣除税收后的销售收入7 072 9 676 1 687 4 291 0 1697 iv 净资产收益率 0 6
