《轻工行业2019年三季报综述：单三季度业绩显着好转文娱用品业绩亮眼-20191108-山西证券-27页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《轻工行业2019年三季报综述：单三季度业绩显着好转文娱用品业绩亮眼-20191108-山西证券-27页（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb 客户应全面理解本报告结尾处的 免责声明 轻工轻工制造制造 报告原因报告原因 深度报告 深度报告 轻工行业轻工行业 2019 年三季报综述年三季报综述 维持评级维持评级 单三季度业绩显著好转 文娱用品业绩亮眼单三季度业绩显著好转 文娱用品业绩亮眼 看好看好 2019 年年 11 月月 8 日日 行业行业研究研究 深度报告深度报告 轻工板块近一年市场表现轻工板块近一年市场表现
2、投资要点 投资要点 单三季度业绩显著好转 文娱用品业绩亮眼 单三季度业绩显著好转 文娱用品业绩亮眼 2019 年前三季度 SW 轻 工板块营收 净利润增速大幅下降 达到历年来底部 分季度来看 Q3 轻 工板块营收 净利润增速环比显著加快 一举扭转今年前两个季度负增速 的局面 细分板块业绩表现分化 其中 文娱用品板块业绩亮眼 家具和 包装印刷板块营收 净利润均实现正增长 而造纸 珠宝首饰板块业绩下 滑明显 盈利能力有所下滑 研发投入大幅增长 盈利能力有所下滑 研发投入大幅增长 2019Q1 Q3 SW 轻工板块整 体毛利率为 23 56 同比增加 0 40 个百分点 净利率为 6 25 同比下滑
3、 1 34 个百分点 在原材料保持低位 增值税下调的作用下 轻工板块成本 控制较为得当 毛利率小幅提升 但是受到终端营销费用增加 人工成本 持续上行的影响 轻工板块净利率出现明显下滑 2019Q1 3 造纸板块研 发费用投入最多 32 59 亿元 文娱用品板块研发支出增长最快 YOY 64 29 经营活动现金流改善明显 在手现金充沛 经营活动现金流改善明显 在手现金充沛 分板块看 造纸 包装 文娱用品收现比改善较为明显 家具板块收现比略有下降 主要是受到家 具企业加大经销渠道支持力度 大力开拓大宗及整装业务 收款模式发生 改变等因素影响 2019Q1 3 造纸行业经营活动现金流净额 营收比例为
4、 16 77 包装行业为 12 52 维持优秀现金流表现 整体资产负债率上升 应付账款周转率好转 整体资产负债率上升 应付账款周转率好转 轻工板块整体资产负债 率继续呈上升趋势 截至 2019 年三季度末 家具板块资产负债率同比增加 1 76pct 至 43 08 文娱用品板块资产负债率同比增加 2 32pct 至 36 42 我们关注的个股应付账款周转率普遍好转 在上游供应商占款优势提升 行业评级和投资建议行业评级和投资建议 地产回暖利好家具企稳回升 文具兼具防御性地产回暖利好家具企稳回升 文具兼具防御性 和成长性 和成长性 我们坚持业绩成长性强和市占率提升的双重选股逻辑 看好文 娱用品和家
5、具行业 建议优选细分龙头及业绩增长确定 核心竞争力突出 品种 建议关注尚品宅配 欧派家居 帝欧家居 晨光文具 齐心集团 风险提示 风险提示 宏观经济增长不及预期 地产调控政策风险 市场竞争加剧风险 原 材料价格波动风险 经销商管理风险 整装业务拓展不及预期 大宗业务 回款风险等 分析师 分析师 平海庆平海庆 执业证书编号 S0760511010003 电话 010 83496341 邮箱 pinghaiqing 研究助理 研究助理 杨晶晶杨晶晶 电话 010 83496308 邮箱 yangjingjing 相关报告 相关报告 山证轻工 轻工行业 2019 年中期 投资策略 地产回暖利好家具企
6、稳回 升 文具兼具防御性和成长性 2019 6 26 地址 地址 太原市府西街69号国贸中心A 座28 层北京市西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 证券研究报告 行业研究证券研究报告 行业研究 深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 目录目录 1 单三季度业绩显著好转 文娱用品业绩亮眼单三季度业绩显著好转 文娱用品业绩亮眼 5 1 1 2019 年前三季度营收 净利润增速大幅下降 达到历年来底部 5 1 2 单三季度业绩显著好转 扭转 Q1 Q2 负增速局面 6 1 3 子板块分析 文娱用
7、品业绩亮眼 家具 包装实现正增速 7 2 盈利能力有所下滑 研发投入大幅增长盈利能力有所下滑 研发投入大幅增长 13 2 1 文娱用品毛利率 净利率显著提升 造纸盈利能力大幅下滑 13 2 2 三项费用率均有增加 研发支出占比持续提升 14 3 经营经营活动现金流改善明显 在手现金充沛活动现金流改善明显 在手现金充沛 17 4 整体资产负债率上升 应付账款周转率好转整体资产负债率上升 应付账款周转率好转 19 5 投资建议 地产回暖利好家具企稳回升 文具兼具防御性和成长性投资建议 地产回暖利好家具企稳回升 文具兼具防御性和成长性 21 5 1 尚品宅配 整装业务步入正轨 费用端和经营层面持续优
8、化 21 5 2 欧派家居 Q3 营收增速重上 20 轨道 大宗和非橱柜业务贡献动能 22 5 3 帝欧家居 工程发力 零售革新 三季报业绩超预期 24 5 4 齐心集团 Q3 净利润增长近五成 费用率 现金流显著改善 24 5 风险提示风险提示 26 证券研究报告 行业研究证券研究报告 行业研究 深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 3 图表目录图表目录 图图 1 SW 轻工板块历年前三季度营业收入增速轻工板块历年前三季度营业收入增速 5 图图 2 SW 轻工板块历年前三季度归母净利润增速轻工板块历年前三季度归母净利润增速 5
9、 图图 3 2019Q1 3 轻工板块轻工板块归母净利润增速归母净利润增速排名第排名第 21 位 申万分类 位 申万分类 5 图图 4 SW 轻工板块单季度营业收入增速轻工板块单季度营业收入增速 6 图图 5 SW 轻工板块单季度归母净利润增速轻工板块单季度归母净利润增速 6 图图 6 20193 轻工板块轻工板块归母净利润增速归母净利润增速排名第排名第 21 位 申万分类 位 申万分类 6 图图 7 SW 轻工细分板块轻工细分板块 2019Q1 3 营业收入增速营业收入增速 7 图图 8 SW 轻工细分板块轻工细分板块 2019Q1 3 归母净利润增速归母净利润增速 7 图图 9 SW 文娱
10、用品板块单季度营业收入增速文娱用品板块单季度营业收入增速 8 图图 10 文化办公用品社会零售额当月同比增速 文化办公用品社会零售额当月同比增速 8 图图 11 SW 家具板块单季度营业收入增速家具板块单季度营业收入增速 9 图图 12 住宅竣 住宅竣工面积及同比增速工面积及同比增速 9 图图 13 SW 包装印刷板块单季度营业收入增速包装印刷板块单季度营业收入增速 10 图图 14 2018 2019 年瓦楞纸均价走势图年瓦楞纸均价走势图 10 图图 15 SW 造纸板块单季度营业收入增速造纸板块单季度营业收入增速 12 图图 16 2016 2019 年各纸种价格走势年各纸种价格走势 12
11、 图图 17 SW 轻工板块历年前三季度毛利率 轻工板块历年前三季度毛利率 13 图图 18 SW 轻工板块历年前三季度净利率 轻工板块历年前三季度净利率 13 图图 19 SW 轻工板块历年前三季度期间费用率 轻工板块历年前三季度期间费用率 14 图图 20 SW 文娱用品板块三项费用率文娱用品板块三项费用率 15 图图 21 SW 家具板块三项费用率家具板块三项费用率 15 图图 22 SW 包装印刷板块三项费用率包装印刷板块三项费用率 15 图图 23 SW 造纸板块三项费用率造纸板块三项费用率 15 图图 24 SW 轻工细分板块研发费用及同比增长率轻工细分板块研发费用及同比增长率 1
12、6 图图 25 SW 轻工细分板块研发费用轻工细分板块研发费用 营业收入营业收入 16 图图 26 SW 轻工板块轻工板块三季报现金流量指标 三季报现金流量指标 17 图图 27 SW 轻工板块三季报货币资金及增长率轻工板块三季报货币资金及增长率 17 图图 28 SW 轻工细分板块轻工细分板块三季报短期借款三季报短期借款 总资产总资产 20 证券研究报告 行业研究证券研究报告 行业研究 深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 4 图图 29 SW 轻工轻工细分板块三季报长期借款细分板块三季报长期借款 总资产总资产 20 图图 3
13、0 SW 轻工板块历年前三季度资产周转率轻工板块历年前三季度资产周转率 20 表表 1 2019 年前三季度文娱用品板块上市公司业绩概览年前三季度文娱用品板块上市公司业绩概览 8 表表 2 2019 年前三季度家具板块上市公司业绩概览年前三季度家具板块上市公司业绩概览 9 表表 3 2019 年前三季度包装印刷板块上市公司业绩概览年前三季度包装印刷板块上市公司业绩概览 11 表表 4 2019 年前三季度造纸板块上市公司业绩概览年前三季度造纸板块上市公司业绩概览 12 表表 5 SW 轻工细分板块轻工细分板块 2015 2019 年前三季度毛利率年前三季度毛利率 14 表表 6 SW 轻工细分
14、板块轻工细分板块 2015 2019 年前三季度净利率年前三季度净利率 14 表表 7 重点关注个股重点关注个股 2019Q1 3 盈利能力指标及变动情况盈利能力指标及变动情况 16 表表 8 SW 轻工细分板块三季报收现比轻工细分板块三季报收现比 18 表表 9 SW 轻工细分板块三季报经营活动产生的现金流量净额轻工细分板块三季报经营活动产生的现金流量净额 营业收入营业收入 18 表表 10 重点关注个股重点关注个股 2019Q1 3 现金流量指标及变动情况现金流量指标及变动情况 18 表表 11 SW 轻工细分板块三季报应收账款轻工细分板块三季报应收账款 总资产总资产 19 表表 12 S
15、W 轻工细分板块三季报应付账款轻工细分板块三季报应付账款 总资产总资产 19 表表 13 SW 轻工细分板块三季报资产负债率轻工细分板块三季报资产负债率 19 表表 14 重点关注个股重点关注个股 2019Q1 3 资产周转率及变动情况资产周转率及变动情况 20 证券研究报告 行业研究证券研究报告 行业研究 深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 5 1 单三季度业绩显著好转 文娱用品业绩亮眼单三季度业绩显著好转 文娱用品业绩亮眼 1 1 2019 年前三季度营收 净利润增速大幅下降 达到历年来底部年前三季度营收 净利润增速大幅下
16、降 达到历年来底部 轻工板块 2019 年三季报露完毕 营收 净利润增速大幅下降 成长性在申万 28 个行业中排名靠后 2019 年前三季度 SW 轻工板块实现营业收入 3570 50 亿元 同比下滑 0 86 增速在申万行业中排在第 25 位 同比去年同期下降 17 36 个百分点 实现归母净利润 218 45 亿元 同比下滑 16 15 增速在申万行业 中排在第 21 位 同比去年同期下降 17 36 个百分点 实现扣非后归母净利润 187 63 亿元 同比下滑 18 18 同比去年同期下降 23 91 个百分点 图 1 SW 轻工板块历年前三季度营业收入增速 图 2 SW 轻工板块历年前三季度归母净利润增速 数据来源 山西证券研究所 wind 数据来源 山西证券研究所 wind 图 3 2019Q1 3 轻工板块归母净利润增速排名第 21 位 申万分类 证券研究报告 行业研究证券研究报告 行业研究 深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 6 资料来源 山西证券研究所 wind 1 2 单三季度业绩显著好转 扭转单三季
