《保险行业2019年三季报综述：净利润大幅增长但人力和新单压力仍将持续-20191107-中银国际-16页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《保险行业2019年三季报综述：净利润大幅增长但人力和新单压力仍将持续-20191107-中银国际-16页（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 保险保险 证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2019 年年 11 月月 7 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 9月上市险企保费数据点评 月上市险企保费数据点评 20191020 保险行业 保险行业 8月保费点评 月保费点评 20191013 健康险系列二之重疾险 健康险系列二之重疾险 20190925 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 非银金融非银金融 保险保险 王维逸王维逸 021 20328592 weiyi wang 证券投资咨询业务证书编号 S1300518050001 保险行业保险行业201
2、9年年三季报三季报综述综述 净利润大幅增长 但人力和新单压力仍将持续 Table Summary 减税政策减税政策及及权益市场回暖权益市场回暖带动带动归母净归母净利润利润同比大幅增长同比大幅增长 但是但是前三季度新单前三季度新单 及及 NBV 增速表现不佳 全年压力较大 预计个险渠道增员 留存压力持续 增速表现不佳 全年压力较大 预计个险渠道增员 留存压力持续 寿险行业长期具有较大需求扩张空间 但当前利率下行 寿险行业长期具有较大需求扩张空间 但当前利率下行 代理人规模瓶颈 代理人规模瓶颈 保障需求升级的大环境下 行业仍在调整期 各家险企应对策略有所分化 保障需求升级的大环境下 行业仍在调整期
3、 各家险企应对策略有所分化 权益市场回暖叠加减税新政 助力权益市场回暖叠加减税新政 助力净利润净利润快速快速增长增长 1 平安 人寿 太保 新华 19Q1 3 实现归母净利润 1 295 7 577 0 229 1 130 0 亿元 同比 63 2 190 4 80 1 68 8 上市险企净利润整体保持快速增长 2 其中 人寿去年低基数下增速最高 因会计估计变更 太保利润总额减 少 37 4亿元 新华税前利润减少 19 8亿元 3 2019年以来权益市场回 暖 投资收益对业绩贡献较大 在利率下行的大趋势下 险企普遍增配 长久期债券应对资产配置压力 新单及新单及 NBV表现不佳 上市险企保费端战
4、略分化表现不佳 上市险企保费端战略分化 1 新单保费整体承新单保费整体承 压压 平安 人寿 太保 新华首年保费规模为 1 222 7 990 5 347 3 160 2亿元 同比 7 0 4 7 12 3 7 1 19Q1 3 平安 人寿个险代理人规模为 124 5 166 3万 同比 12 1 15 6 2 寿险行业代理人瓶颈和寿险行业代理人瓶颈和 NBV增长增长 乏力仍将持续 乏力仍将持续 上市险企战略分化上市险企战略分化 平安 Q3 推出高性价比保障型保险 产品 丰富不同定位的保障型产品供给 主动调整业务节奏和产品结构 代理人规模继续下降 影响新单增速下滑 但价值率较高仍实现寿险及 健康
5、险业务 NBV 同比 4 5 的增长 人寿代理人规模逆势增长 是唯一 新单正增长的上市险企 保费的快速增长带动公司 NBV大幅增长 20 4 太保 19 年开门红晚于同业 今年以来管理层变动公司战略布局有所调 整 叠加代理人增速承压 拖累新单保费增速下滑 12 3 新华新的管 理层到位后更加重视年金险销售 人力快速回升 但尚未开始释放产能 监管引导险企规范经营监管引导险企规范经营 1 重疾经验发生概率不断提高 监管组织行 业启动重疾发生率表修订工作 目前已有阶段性进展 未来将邀请跨行 业机构及专家征求意见 2 税收新政增厚 19年上市险企净利润 缓解 保障型产品占比提升的佣金压力 3 资产负债
6、匹配 评估利率政策调整 引导险企审慎制定年金险定价利率 防范利差损 年金险新产品预定利 率上限从 4 025 降至 3 5 强调资产负债匹配 4 银保渠道严监管 佣金独立核算 如实列支 对险企银保渠道布局也产生影响 投资建议投资建议 19年以来代理人增员和留存压力继续加大 新单表现不佳 临近年底 上市险企提前布局 20 年开门红销售 但态度出现分化 人寿率先开始 预售 以 3 年交费期间和 10 年保险期间的年金险产品为主打 平安继 续淡化开门红销售 力促全年保费收入平衡 太保计划限售 3 5 定价的 15年定期年金 鑫享福 产品在原有基础上做出升级 新华以年金险 及保障型产品并举 短期推荐
7、2019 年业绩领跑且开门红率先布局的中中 国人寿 国人寿 风险提示风险提示 保障型保险产品保费增速不及预期 市场波动对投资收益 估值的双重 影响 利率下行带来的险企投资不确定性 2019年 11月 7日 保险行业 2019年三季报综述 2 目录目录 1 权益市场回暖叠加减税新政 助力净利润快速增长权益市场回暖叠加减税新政 助力净利润快速增长 4 1 1 净利润整体保持快速增长 中国人寿低基数下增速最高 4 1 2 2019 年前三季度债市震荡 股市回暖 投资收益对业绩贡献较大 4 2 新单及新单及 NBV 表现不佳 上市险企保费端战略分化表现不佳 上市险企保费端战略分化 7 2 1 前三季度
8、保费增速较为均衡 7 2 2 新单保费整体承压 7 2 3 寿险行业代理人瓶颈和 NBV 增长乏力仍将继续 上市险企战略分化 8 3 监管政策引导险企规范经营 开门红已拉开序幕监管政策引导险企规范经营 开门红已拉开序幕 10 3 1 2019 年前三季度政策频出 引导险企规范经营 10 3 2 上市险企提前布局 2020 年开门红 或迎早春 11 4 投资建议投资建议 13 5 风险提示风险提示 14 2019年 11月 7日 保险行业 2019年三季报综述 3 图表图表目录目录 图表图表 1 2015 2019前三季度上市险企归母净利润前三季度上市险企归母净利润 4 图表图表 2 2015
9、2019前三季度上市险企归母净利润同比增速前三季度上市险企归母净利润同比增速 4 图表图表 3 2019年前三季度十年国债到期收益率走势年前三季度十年国债到期收益率走势 5 图表图表 4 2019年前三季度沪深年前三季度沪深 300 保险保险 II 申万 指数涨幅走势 申万 指数涨幅走势 5 图表图表 5 2016 2019Q1 3上市险企总投资收益率上市险企总投资收益率 5 图表图表 6 2016 2019Q1 3上市险企净投资收益率上市险企净投资收益率 5 图表图表 7 上市险企投资资产规模上市险企投资资产规模 6 图表图表 8 2015 2019前三季度上市险企公允价值变动净收益变动前三
10、季度上市险企公允价值变动净收益变动 6 图表图表 9 2019年年 1 9月上市险企当月保费收入及同比增速月上市险企当月保费收入及同比增速 7 图表图表 10 2016 2019Q1 3上市险企首年保费上市险企首年保费 8 图表图表 11 2016 2019前三季度首前三季度首年保费同比增速年保费同比增速 8 图表图表 12 2018H 2019Q3中国平安首年保费 新业务价值 新业务价值率中国平安首年保费 新业务价值 新业务价值率 8 图表图表 13 2018H 2019Q3中国太保个人客户业务 代理人渠道 代理人新保业务中国太保个人客户业务 代理人渠道 代理人新保业务 9 图表图表 14
11、2015 2019前三季度上市险企公允价值变动净收益变动前三季度上市险企公允价值变动净收益变动 11 图表图表 15 2020年上市险企开门红产品年上市险企开门红产品 12 图表图表 16 上市险企估值表上市险企估值表 13 2019年 11月 7日 保险行业 2019年三季报综述 4 1 权益市场回暖叠加减税新政 助力净利润权益市场回暖叠加减税新政 助力净利润快速快速增长增长 1 1 净利润净利润整体保持整体保持快速快速增长增长 中国人寿中国人寿低基数下增速最高低基数下增速最高 2019 年前三季度四家上市险企合计实现归母净利润 2 231 8 亿元 同比增长 86 5 其中 中国平安 中国
12、人寿 中国太保 新华保险 2019 年前三季度分别实现归母净利润 1 295 7 577 0 229 1 130 0 亿元 同 比增速分别为 63 2 190 4 80 2 68 8 上市险企 2019 年前三季度净利润整体保持快速增长 主要 受益于权益市场回暖增厚投资收益及减税新政下所得税一次性调整 2019 Q3 单季四家上市险企合计实现归母净利润 611 7 亿元 同比增速为 96 6 中国平安 中国人寿 中国太保 新华保险 2019 年三季度单季分别实现归母净利润 318 9 201 0 67 3 24 5 亿元 同比增速分别 为 49 7 482 6 50 6 28 9 其中 中国人
13、寿由于去年低基数下增速最高 因会计估计变更 中国 太保利润总额减少 37 4亿元 新华保险税前利润减少 19 8亿元 图表图表 1 2015 2019前三季度前三季度上市险企归母净利润上市险企归母净利润 图表 图表 2 2015 2019前三季度前三季度上市上市险企归母净利润同比增速险企归母净利润同比增速 0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400 2015Q1 32016Q1 32017Q1 32018Q1 32019Q1 3 中国平安中国人寿中国太保新华保险 亿元 100 50 0 50 100 150 200 250 2015Q1 32016Q1 32017Q
14、1 32018Q1 32019Q1 3 中国平安中国人寿中国太保新华保险 资料来源 公司公告 中银国际证券 资料来源 公司公告 中银国际证券 1 2 2019 年前三季度债市震荡 股市回暖年前三季度债市震荡 股市回暖 投资收益对业绩贡献较大 投资收益对业绩贡献较大 2019年前三季度十年期国债收益率波动较大 最高至 3 43 最低值达 3 00 权益市场表现同比大 幅改善 2019年前三季度沪深 300指数 保险指数涨幅分别达 28 5 及 51 2 2019年前三季度权益市场表现同比向好 上市险企投资收益有所提升 2019年前三季度中国平安 中 国 人 寿 中 国 太 保 新 华 保 险 分
15、 别 实 现 年 化 总 投 资 收 益 率 6 0 5 7 5 1 4 7 同 比 变 动 2 0 2 4 0 4 0 1 个百分点 中国平安 中国人寿 中国太保净投资收益率分别为 4 9 4 8 4 8 同比 0 2 0 2 0个百分点 2019年三季报中新华保险未披露其年化净投资收益率 在利率下行的大趋势下 险企普遍增配长久期债券应对资产配置压力 中国平安 中国太保积极调 整资产配置组合 中国人寿投资条线市场化改革深化 积极加仓固收类资产 权益类资产聚焦于业 绩稳健的优质标的 高股息及高息收入助增投资收益及投资规模扩张 新华保险总投资收益率较去 年同期小幅下降 主要为 AFS类资产浮盈尚
16、未反映至利润表 2019年 11月 7日 保险行业 2019年三季报综述 5 图表图表 3 2019年前三季度十年国债到期收益率走势年前三季度十年国债到期收益率走势 图表 图表 4 2019年前三季度沪深年前三季度沪深 300 保险保险 II 申万 指数涨幅 申万 指数涨幅 走势走势 2 7 2 8 2 9 3 0 3 1 3 2 3 3 3 4 3 5 2019 012019 032019 052019 072019 08 十年期国债收益率 10 0 10 20 30 40 50 60 70 2019 01 022019 03 022019 05 022019 07 022019 09 02 沪深300保险 申万 资料来源 万得 中银国际证券 资料来源 万得 中银国际证券 图表图表 5 2016 2019Q1 3上市险企总投资收益率上市险企总投资收益率 图表图表 6 2016 2019Q1 3上市险企净投资收益率上市险企净投资收益率1 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 2016201720182019H2019Q1 3 中国平安中国人寿中国太保新华保险
