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1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 油运运价冲高回落油运运价冲高回落 机场板块回调明显机场板块回调明显 2019 年年 11 月月 05日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 1M 3M 12M 交通运输 1 13 1 77 9 76 沪深 300 4 29 8 23 21 92 黄红卫黄红卫 分析师分析师 执业证书编号 S0530519010001 huanghw 0731 89955704 相关报告相关报告 1 交通运输 交通运输行业 9 月报 中
2、远海能 子公司被美国制裁 油 运运价大幅上 扬 2019 10 11 2 交通运输 交通运输行业 8 月报 机场板块 受益事件催化 航运标 的业绩大幅改 善 2019 09 03 3 交通运输 交通运输行业 7 月报 物流子板 块表现较佳 旺季临近宜布局航空 2019 08 02 重点股票重点股票 2018A 2019E 2020E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 春秋航空 1 64 27 38 1 96 22 91 2 26 19 87 谨慎推荐 招商轮船 0 19 29 89 0 24 23 67 0 40 14 20 谨慎推荐 中国国航 0 51 17 47 0 59
3、 15 10 0 70 12 73 推荐 白云机场 0 55 33 60 0 46 40 17 0 62 29 81 谨慎推荐 深高速 1 58 6 68 1 22 8 66 1 06 9 96 推荐 粤高速 A 0 8 10 05 0 69 11 65 0 73 11 01 推荐 宁沪高速 0 87 12 10 0 83 12 69 0 9 11 70 谨慎推荐 资料来源 财富证券 投资要点 投资要点 投资策略 投资策略 11 月份 建议从以下三条主线布局交通运输板块 1 估 值较低 免税店业务快速发展的机场标的 白云机场 2 美国制裁中 远海能子公司 大连中远 油运供需缺口进一步扩大 业绩
4、明显好 转的油运标的 招商轮船 3 业绩稳定 防御性突出的公路板块 深 高速 粤高速 A 宁沪高速 交运板块维持 同步大市 评级 11月份投资组合 月份投资组合 春秋航空 招商轮船 粤高速 A 宁沪高速 中国 国航 白云机场 深高速 市场行情回顾 市场行情回顾 2019年 10月 交通运输指数下跌 1 58 跑输万得全 A 指数 1 32个百分点 其中 港口 公交 航空 机场 高速公路 航运 铁路 物流分别变动 0 04 0 11 0 82 8 23 0 12 3 71 0 07 1 25 2019年 10月 物流板块表现较佳 但航运 机场板块表现较差 航运板块系超级油轮运价回落所致 机场板块
5、主 要系三季报业绩不及预期所致 行业高频数据跟踪 行业高频数据跟踪 2019年 9月 民航旅客周转量为 970 78亿人公里 同比 10 2 规模以上快递业务量为 55 97亿件 同比 25 重点行业新闻及政策 重点行业新闻及政策 1 1 9月 中国民航全行业共完成旅客运输量 同比增长 8 7 2 前三季度全国快递业务量同比增长 26 4 重点公司公告 重点公司公告 1 中国国航 前三季净利同比下降 2 53 2 顺丰 控股 前三季实现净利 43 11 亿 同比 45 3 上海机场 免税 业务增速放缓 Q4面临折旧成本压力 风险提示 风险提示 国内宏观经济超预期下滑影响机场及航空行业业绩增速
6、人民币汇率超预期贬值及油价超预期上涨制约航空板块业绩 全球经 济下滑及中美贸易战冲突再起 影响港口及航运板块业绩增速 高速 公路板块收费政策变动风险 铁路板块的国企改革进程不及预期风险 快递板块业务量增速超预期回落风险 9 4 1 6 11 16 21 26 2018 112019 032019 072019 11 交通运输沪深300 行业月度报告行业月度报告 交通运输交通运输 2 3 1 7 9 2 5 4 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行
7、业研究报告 内容目录内容目录 1 月度投资策略 月度投资策略 4 2 市场行情回顾 市场行情回顾 5 3 交通运输行业高频数据跟踪 交通运输行业高频数据跟踪 8 3 1 机场板块高频数据 9 3 2 航空板块高频数据 9 3 3 港口板块高频数据 11 3 4 航运板块高频数据 12 3 5 铁路板块高频数据 14 3 6 公路板块高频数据 15 3 7 物流板块高频数据 16 4 行业重点新闻及政策 行业重点新闻及政策 17 5 重点公司公告及简评 重点公司公告及简评 18 6 风险提示 风险提示 20 图表目录图表目录 图 1 近三年 交通运输板块市场行情走势 6 图 2 交通运输涨跌幅情
8、况 7 图 3 交通运输子板块涨跌幅比较 7 图 4 交通运输行业与全部 A 股历年估值水平 7 图 5 交通运输行业对全部 A 股的溢价率 7 图 6 交通运输子板块的估值水平 8 图 7 交通运输行业涨幅前十标的 8 图 8 交通运输行业跌幅前十标的 8 图 9 北京首都机场的航班数及客流量 9 图 10 上海机场的飞机起降架次及旅客吞吐量 9 图 11 深圳机场的飞机起降架次及旅客吞吐量 9 图 12 白云机场的飞机起降架次及旅客吞吐量 9 图 13 近十年 民航旅客周转量及增速 10 图 14 近十年 民航货邮周转量及增速 10 图 15 近十年 民航航班正常率 10 图 16 近十年
9、 民航正班客座率 11 图 17 近十年 民航正班载运率 11 图 18 近三年 布伦特原油期货结算价 11 图 19 近三年 美元兑人民币即期汇率 11 图 20 近十年 全国主要港口货物吞吐量 12 图 21 近十年 全国主要港口集装箱吞吐量 12 图 22 近五年 波罗的海干散货指数 BDI 走势 12 图 23 近五年 巴拿马型运费指数 BPI 走势 12 图 24 近五年 好望角型运费指数 BCI 走势 13 图 25 近五年 超级大灵便型运费指数 BSI 走势 13 图 26 近五年 原油运输指数 BDTI 及成品油运输指数 BCTI 走势 13 2 3 1 7 9 2 5 4 4
10、 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 27 近五年 中国进口油轮运价 CTFI 综合指数走势 13 图 28 近五年 中国出口集装箱运价 CCFI 综合指数 14 图 29 近五年 上海出口集装箱 SCFI 美东航线 美西航线 14 图 30 近五年 上海出口集装箱 SCFI 欧洲航线 地中海航线 14 图 31 近五年 铁路货运量走势 15 图 32 近五年 大秦铁路货运量走势 15 图 33 近五年 铁路货物周转量走势 15 图
11、34 近五年 铁路旅客周转量走势 15 图 35 近五年 公路货运量走势 16 图 36 近五年 公路货物周转量走势 16 图 37 近五年 公路客运量走势 16 图 38 近五年 公路旅客周转量走势 16 图 39 近五年 规模以上快递业务量 17 图 40 近五年 规模以上快递业务收入 17 图 41 近五年 规模以上快递单件均价 17 图 42 近五年 快递服务品牌集中度指数 CR8 17 表 1 交通运输行业指数涨跌情况 6 2 3 1 7 9 2 5 4 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 4 请务必阅读正
12、文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 月度投资策略 月度投资策略 2018 年以来 由于宏观形势剧烈变动 A 股波动幅度明显放大 个股常同涨同跌 受宏观因素影响明显 在此背景下 宜从宏观基本面判断出发 自上而下进行板块资产 配置 中美贸易冲突将引起国内经济下行压力 对交运各子板块影响不一 同时 为提 高企业出口竞争力 尤其避免民营企业发生系统性风险 企业减负减税刻不容缓 根据 4 月 18 日的发改委新闻发布会 降低交通运输及物流成本将集中在公路 铁路 港口 机场等基础设施领域 2019 年 11 月 判断 中美贸易冲突 经济下行压力 减负减税 对交运各细分子
13、板块的影响如下 1 港口板块 港口板块 港口可分为干散货港口 集装箱港口 油品化工港口 均与重化工 行业联系密切 随着中国经济重点从 投资及出口 转向 消费及科技 港口整体增速 势必放缓 由于港口地理位置唯一性及区域垄断性 加之国内经济发展不平衡性 部分 港口将受益于腹地经济持续上行 建议关注上港集团 2 航运板块 航运板块 航运板块亦可分为干散货运输 油品运输和集装箱运输 但与港口 不同 航运板块供给端稳定性差 航运板块呈现周期性特征 1 干散货运输 干散货运输 2019 年年 初 干散货市场淡季叠加淡水河谷溃坝 澳洲恶劣天气等短期事件冲击 好望角船型指 数跌至创纪录低点 随着上述负面因素消
14、除 预计 2019 年下半年干散货市场行情回暖 2 油品运输 油品运输 从新签订单及在手订单来看 2019 年下半年起油轮交付运力将放缓 而压 载水公约及限硫令公约又将使 2019 2020 年老旧船舶大量拆解 同时美国原油出口占比 提升还将提升全球油运行距 加剧全球油运市场供需失衡 预计 2019 年 Q4 起油运景气 度将持续上行 同时 美国将中远海能子公司 大连中远海运油品运输有限公司 纳入同时 美国将中远海能子公司 大连中远海运油品运输有限公司 纳入 制裁名单 受制裁运力影响占全球制裁名单 受制裁运力影响占全球 VLCC 运力的运力的 3 3 亦导致油运运价大涨 建议关 亦导致油运运价
15、大涨 建议关 注招商轮船 注招商轮船 3 集装箱运输 集装箱运输 集装箱运输主要针对产成品及中间品 中美贸易冲突对其 影响较大 3 机场板块 机场板块 机场收入可分为航空服务收入 非航业务收入 二者均随客流量增 加而提升 以免税业务为代表的非航收入毛利率较高 国内机场的非航收入占比低于国 外成熟机场 受益于免税政策驱动 免税消费由境外向境内回流 及机场免税商业合同 更新 免税招标的保底额提升及扣点率增加 机场非航收入将较快增长 国际航线的客 流质量及消费能力远高于国内航线 北上广等一线城市机场定位于大型国际航空枢纽 区位禀赋优势显著 受益于国际旅客占比提升 建议关注北京首都机场 上海机场 白
16、云机场 深圳机场 4 航空板块 航空板块 航空公司业绩受油价 人民币 经济基本面 行业供需格局 行业 政策等共同影响 1 油价 油价 全球经济增长动能放缓 加之美国页岩油产量大幅增加 油 价缺乏大幅上涨基础 预计中长期稳中趋降 2 人民币汇率 人民币汇率 国内政府高层坚决管住货 币供应总闸门 坚决不搞大水弥漫 人民币汇率贬值压力减缓 3 经济基本面 经济基本面 2018 年国内人均乘机次数仅为 0 45 次 远低于发达国家 1 次至 2 5 次的水平 中国国土面积 2 3 1 7 9 2 5 4 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 6 1 5 4 5 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 辽阔 理论乘机次数应更接近上限 预计十四五期间航空旅客周转率增速仍在 10 12 之间 4 行业供需格局 行业供需格局 埃航空难事件后 民航局暂停国内波音 737MAX 飞机商运 受事件影响的国内在运波音 737MAX 飞机约 97 架 运力占比 2 7 随后民航局宣布暂 停波音 737MAX 飞机
