《电力设备新能源行业2019年三季报综述：新能源维持高景气度关注细分领域起量-20191104-平安证券-21页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电力设备新能源行业2019年三季报综述：新能源维持高景气度关注细分领域起量-20191104-平安证券-21页（23页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 电力设备新能源行业 2019 年三季报综述 新能源维持高景气度 关注细分领域起量 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行 业 报 告 电力设备电力设备 2019 年 11 月 04 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市强于大市 维持维持 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业动态跟踪报告 电力设备 新能 源业绩表现突出 下半年把握量增主 线 2019 09 09 证券分析师证券分析师 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021 20661645 ZHUDONG615 PINGAN COM CN 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010
2、 56800184 PIXIU809 PINGAN COM CN 研究助理研究助理 王霖王霖 一般从业资格编号 S1060118120012 WANGLIN272 PINGAN COM CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告 如经由未经许可的渠道获得研告 如经由未经许可的渠道获得研 究报告 请慎重使用并注意阅读研究报告 请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容 究报告尾页的声明内容 投资要点 风电风电 零部件高景气延续 风机盈利改善 零部件高景气延续 风机盈利改善 我们对风电板块 16 家主要 上市公司 2019 年前三季度业绩情况进行统计分析 整体看风电板
3、块业 绩表现突出 半数以上业绩增速超过 50 体现行业高景气度 制造 企业普遍业绩增速较好 运营环节表现相对平淡 风机企业盈利能力整 体呈现回暖迹象 一方面 毛利率一定程度环比提升 另一方面 随着 销售规模的扩大 费用率得到有效压缩 企业盈利情况普遍好于二季度 零部件企业延续较好的盈利状态 在抢装背景下 零部件的供需依然偏 紧 量利齐升依然可期 光伏光伏 制造环节盈利分化 海外市场提供需求支撑 制造环节盈利分化 海外市场提供需求支撑 我们对 14 家 A 股 光伏上市企业 2019H1 业绩情况进行统计 整体看 前三季度以及三季 度光伏制造企业业绩表现较好 但也呈现一定分化 2019 年前三季
4、度 我国出口的光伏组件规模约 50GW 同比增长约 80 在国内市场需 求大幅下滑的背景下提供需求支撑 三季度单晶硅片企业盈利水平进一 步提升 硅料和电池片企业盈利水平处于低位 但从趋势看单晶硅片供 需偏紧的格局有望逐渐松动 而硅料和电池片龙头企业随着降本的深化 盈利水平有望提升 电池材料 电池材料 国内需求放缓 海外渐起波澜国内需求放缓 海外渐起波澜 前三季度国内动力电池装机 量为 42 1GWh 同比增长 46 3Q19 单季装机 12 1GWh 同比下 降 8 4 第三季度受到下游新能源汽车由于补贴退坡导致需求疲弱的 影响 行业装机呈现下滑趋势 头部动力电池企业业绩放缓 3Q19 宁 德
5、时代营收增速下降到 29 归母净利润同比负增长 毛利率较上半 年下降 1 86pct 在政策力度减弱 终端真实需求疲弱的大背景下 行 业集中度趋高 宁德时代市占率继续提升 三季度市场份额超过 60 创下 2015 年以来新高 随着四季度和 2020 年更多合资新车型的投放 国内龙头有望凭借对合资车型的配套保持竞争力 建议关注全面配套合 资车型的宁德时代 和积极开放外供的比亚迪 材料板块之间的分化比 较明显 正极材料业绩表现较弱 利润增速较低且毛利率低于 20 落后于其它板块的材料企业 三季度三元材料价格上涨 下游需求萎靡 影响出货 正极材料企业利润受到压缩 电解液企业毛利率改善 利润 增速提升
6、 产品价格保持稳定的情况下 主要原材料都有不同程度的价 格下调 三季度海外锂电池企业营收普遍实现同比和环比正增长 一定 程度上对相关材料企业业绩形成支撑 海外电池企业四季度需求稳中向 好 国内市场的量能回暖尚需一段时间 但结构性变化不可避免 合资 车型占比将持续提升 建议积极关注海外电池企业供应链的机会 工控 工控 盈利能力尚未明显改善 行业有望逐步走出底部盈利能力尚未明显改善 行业有望逐步走出底部 我们对工控板 块 38 家企业 2019 年前三季度业绩情况进行了统计 前三季度归母净 20 0 20 40 Nov 18 Feb 19 May 19 Aug 19 沪深300电力设备 证 券 研
7、 究 报 告 2 3 1 2 9 5 4 3 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 4 1 3 0 8 电力设备 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 21 利润出现同比下滑的企业有 18 家 3Q19 归母净利润出现同比下滑的企业有 17 家 与半年度业绩 相比整体处于持平状态 在三季度尚未出现明显的业绩改善趋势 细分领域中低压电器板块受益于 地产施工提速和 5G 泛在建设逐步推进 上市公司业绩持续向好 从 9 月份开始 部分工控企业的 订单已经出现环比回升 尽管持续性仍有待观察 但是展望四季度 我们预计随着政策面中美贸易 争端的缓和以及制造业减税降费等政策的支持效果逐渐
8、显现 工控行业需求有望逐步回升 行业整 体盈利能力随着需求的复苏将出现改善 投资建议 投资建议 关注关注新能源新能源 工控等领域的投资机会 工控等领域的投资机会 风电方面 2020 年底前国内陆上风电持续抢装 海上风电有望迎来大规模发展 未来成长潜力突出 2020 年制造环节有望迎来量利齐升 推荐明阳 智能 金风科技 东方电缆等 光伏方面 4Q19 以及 2020 年国内市场需求有望逐渐回暖 国内光 伏平价渐行渐近 龙头企业强者恒强 加速产能扩张 推荐通威股份 隆基股份等 电池材料方面 在价稳格局下 量增依然将是主变量 建议关注合资车型导入加快及特斯拉国产化对应的日韩动力 电池供应链机会 推荐
9、当升科技 杉杉股份 璞泰来 新宙邦 恩捷股份 星源材质 工控方面 中美贸易争端出现缓和迹象以及政策支持效果逐步显现将有利于制造业投资信心的恢复 展望四季 度及 2020 年 工控行业有望从底部逐渐复苏 龙头企业有望再次进入成长期 推荐汇川技术 宏发 股份 良信电器 正泰电器 风险提示 风险提示 政策变动风险 若新能源补贴政策低于预期 将显著影响细分行业增速及利润水平 技 术路线风险 新能源仍处技术快速变革期 若技术进程超出预期将对现有行业格局产生显著影响 新能源汽车行业海外竞争对手进入中国市场导致竞争加剧的风险 金属资源价格风险 海外市场贸 易保护风险 印度 美国等主要光伏海外市场都针对国内光
10、伏制造业征收关税 加大光伏产业产品 出海需求增长的不确定性 2 3 1 2 9 5 4 3 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 4 1 3 0 8 电力设备 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 21 正文目录正文目录 一 一 行业及重点覆盖公司业绩表现综述行业及重点覆盖公司业绩表现综述 5 二 二 细分板块业绩汇总及分析细分板块业绩汇总及分析 6 2 1 风电 零部件高景气延续 风机盈利改善 6 2 2 光伏 制造环节盈利分化 海外市场提供需求支撑 8 2 3 电池材料 国内需求放缓 海外渐起波澜 11 2 4 工控 盈利能力尚未明显改善 行业有望逐步走出底部 17 三
11、 三 投资建议投资建议 19 四 四 风险提示风险提示 20 2 3 1 2 9 5 4 3 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 4 1 3 0 8 电力设备 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 21 图表图表目录目录 图表 1 重点覆盖公司 2019 年前三季度业绩表现 6 图表 2 风电板块 2019 年前三季度业绩表现 亿元 6 图表 3 三季度风机企业毛利率环比略有提升 7 图表 4 三季度风机企业期间费用率环比下降 7 图表 5 国内风机投标均价走势 元 kW 7 图表 6 主要风电零部件企业 3Q19 的经营业绩表现较好 8 图表 7 光伏板块 2019 年
12、前三季度业绩表现 亿元 8 图表 8 2018 及 2019 年前三季度组件月度出口情况 GW 9 图表 9 19 年以来的硅料价格走势 10 图表 10 国内主要多晶硅企业 2019 年产能扩张情况 吨 10 图表 11 3Q19 国内动力电池装机量同比负增长 单位 GWh 11 图表 12 3Q19 国内新能源汽车销量陷入调整 单位 万辆 11 图表 13 2019 年 1 9 月动力电池企业盈利情况对比 12 图表 14 电池板块 19 年 1 9 月毛利率普遍在 30 以下 12 图表 15 3Q19 国内电芯报价小幅下降 13 图表 16 电池板块 3Q19 单季度行业龙头营收放缓
13、利润下滑 13 图表 17 3Q19 国内动力电池集中度维持高位 14 图表 18 2019 年 1 9 月电池材料企业盈利情况对比 14 图表 19 电池材料板块 1 9 月业绩分化较明显 14 图表 20 3Q19 正极材料价格上涨 单位 万元 吨 15 图表 21 3Q19 电解液原材料价格下跌 单位 万元 吨 15 图表 22 电池材料板块 3Q19 单季度正极业绩表现较弱 电解液利润改善 15 图表 23 海外电池企业 3Q19 单季度营收表现良好 16 图表 24 海外电池企业 Q3 业务表现及 Q4 展望 16 图表 25 工控板块 2019 年前三季度业绩表现 17 图表 26
14、 PMI 指数变化 18 图表 27 工控细分市场单季度同比增速 19 图表 28 制造业利润总额累计同比增速 19 图表 29 项目型市场典型行业固定资产完成额累计同比 19 图表 30 OEM 市场典型行业固定资产投资完成额累计同比 19 2 3 1 2 9 5 4 3 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 4 1 3 0 8 电力设备 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 21 一 一 行业及重点覆盖公司业绩表现综述行业及重点覆盖公司业绩表现综述 2019 年前三季度 电力设备板块业绩有所分化 新能源板块受益于陆上风电抢装 光伏海外需求爆 发 景气度较高 电动车和工控
15、板块整体表现平淡 尚需等待政策的落地推动和需求的逐步恢复 但是依然有结构性机会出现 具体各版块分析如下 风电板块风电板块 我们对风电板块 16 家主要 A 股上市公司 2019 年前三季度业绩情况进行统计分析 整体 看风电板块业绩表现突出 半数以上业绩增速超过 50 体现行业高景气度 制造企业普遍业绩增 速较好 运营环节表现相对平淡 风机企业盈利能力整体呈现回暖的迹象 一方面 毛利率一定程 度环比提升 另一方面 随着销售规模的扩大 费用率得到有效压缩 企业盈利情况普遍好于二季 度 零部件企业延续较好的盈利状态 在抢装背景下 零部件的供需依然偏紧 量利齐升依然可期 我们重点覆盖的明阳智能 东方电
16、缆三季度业绩增速接近 100 金风科技虽然三季度业绩大幅下 滑 但毛利率环比改善 未来风机业务量利齐升可期 光伏板块光伏板块 我们对 14 家 A 股光伏上市企业 2019H1 业绩情况进行统计 整体看 前三季度以及三 季度光伏制造企业业绩表现较好 但也呈现一定分化 2019 年前三季度 我国出口的光伏组件规模 约 50GW 同比增长约 80 在国内市场需求大幅下滑的背景下提供需求支撑 三季度单晶硅片企 业盈利水平进一步提升 硅料和电池片企业盈利水平处于低位 但从趋势看单晶硅片供需偏紧的格 局有望逐渐松动 而硅料和电池片龙头企业随着降本的深化盈利水平有望提升 我们重点覆盖的隆 基股份受益硅片业务量利齐升 三季度业绩增长 2 8 倍 而通威股份受硅料和电池片产品价格和盈 利水平处于底部影响 三季度盈利仅小幅增长 电池材料板块 电池材料板块 前三季度国内动力电池装机量为42 1GWh 同比增长46 Q3单季装机12 1GWh 同比下降 8 4 第三季度受到下游新能源汽车由于补贴退坡导致需求疲弱的影响 行业装机呈现下 滑趋势 头部动力电池企业业绩放缓 3Q19 宁德时代营收增速下降到 29
