《10月经济数据前瞻月报：猪价推动CPI高企进口出口双双回升-20191107-东吴证券-29页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《10月经济数据前瞻月报：猪价推动CPI高企进口出口双双回升-20191107-东吴证券-29页（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 固定收益 固收月报 固收月报 20191107 1010 月经济数据前瞻月报 猪价推动月经济数据前瞻月报 猪价推动 CPICPI 高企 高企 进口出口双双回升进口出口双双回升 事件事件 10 月数据预测 月数据预测 10 月的经济数据预测主要包含三大部分 总量经济数据 货币市场以及物价指数三个方面 从整体来看 10 月消费 进口 出口预计 回升 投资有下行压力 价格方面 预计 10 月 CPI 同比受猪价持续高企影 响将收于 3 7 而 PPI 增速受基数效应与油价及大宗商
2、品下行影响 预计将 下行 生产端方面工业增加值有一定下行的压力 货币市场 预计 10 月社 融存量增速会延续上月上行的趋势 而 M2 增速预计低于 9 月水平 观点观点 总量指标 总量指标 包含固定资产投资 房地产 基建以及制造业 消费以及工业 增加值等分项 针对不同分项我们预判结果有所不同 具体来说 房地产下 行与二 三线城市销售下行 土地购置费下行相关 基建与上月持平系基数 效应和财政支持力度有限所致 制造业压力依旧 首先前瞻指标来看 领先 一年的工业企业利润指示制造业增速仍有可能持续下行 同时考虑基数效 应 去年同期制造业处于相对高位 因此基数效应较大 预计 10 月制造业 累计增速将低
3、于 9 月的水平 消费 基于收入 就业 三大市场等方面综合 考量 再加上十月假期将促进旅游消费 预计三大市场将支持消费将有所回 升 生产 工业增加值在季末跳升之后 一般都会有所回落 同时受 10 月 假期和高频数据表现影响 综合判断 10 月工业生产将微微下行 但仍保持 在相对高位 价格指标 价格指标 CPI 方面 10 月猪肉价格持续回升 特别是 10 月最后两周 22 省市猪肉价格 10 月均值同比达到 126 21 环比也达至 25 32 前值 21 95 因此预计 10 月 CPI 同比高起至 3 7 PPI 方面 受制于基数效应 与大宗商品价格下行 预计 10 月 PPI 同比单月增
4、速收于 1 7 货币方面 货币方面 预判三大指标 信贷 社融以及 M2 其中信贷预计收于 0 84 万 亿 社融增量收于 1 23 万亿 M2 增速收于 8 1 信贷方面 信贷方面 我们的预估值 略高于市场预期 10 月降准以及贸易战和缓对企业信贷产生刺激 预计今年 10 11 12 月信贷增量为 0 84 1 09 0 88 万亿 社融方面 社融方面 从 9 月社融表 现来看 信贷 债券 口径调整 以及非标三项均有回暖 10 月仍有回暖的 可能 我们预计 10 月仍然会延续上月的趋势 但 10 月专项债提前下发数量 有限 因此社融增量不会大幅回升 预计增量约为 1 23 万亿 M2 预判 1
5、0 月 M2 增速将收于 8 1 增速有所下降 这样判断是由于 10 月资金面受 税期等因素影响相对紧张 而信贷和社融增量不及上月 合理推测资金供给 量也相对较少 因此资金供给的增速相对较低 M2 预计将低于 9 月的水平 风险提示 风险提示 CPI 超预期下行 监管超预期强化 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证号 S0600519040001 010 66573671 liyong 研究助理研究助理 付昊付昊 010 66573671 fuh 研究助理研究助理 侯静侯静 010 66573671 houj 相关研究相关研究 1 固收月报 固收月报 20191106 季末跳升自 季末跳升自
6、 然回落 主动去库仍将延续 然回落 主动去库仍将延续 2019 11 06 2 固收点评 固收点评 20191105 MLF 降低降低 成本续作 货币政策偏重维稳 成本续作 货币政策偏重维稳 2019 11 05 3 固收点评 固收点评 20191104 预期四季度 预期四季度 7000 亿落地 专项债发行亿落地 专项债发行 维稳维稳 为为 主 主 2019 11 05 4 固收周报 固收周报 20191103 降息鹰派非 降息鹰派非 农亮眼 期中调整功成身退 农亮眼 期中调整功成身退 2019 11 03 5 固收周报 固收周报 20191103 通胀高企制 通胀高企制 约债市 约债市 PM
7、I 低位经济承压 低位经济承压 2019 11 03 Table Author 2019 年年 11 月月 07 日日 2 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table Yemei 固收月报 内容目录内容目录 1 10 月经济数据预测月经济数据预测 4 2 国内宏观经济跟踪及预测国内宏观经济跟踪及预测 5 2 1 总量经济 5 2 1 1 固定资产投资 5 2 1 2 消费方面 8 2 1 3 工业增加值 13 2 2 对外贸易 16 2 2 4 出口方面 16 2 2 1 进口方面 17 2 3 物价指数 19 2 3 2
8、CPI 19 2 3 3 PPI 19 2 4 货币部分 23 2 4 4 信贷 23 2 4 5 社融 23 2 4 6 M2 25 3 10 月相关数据的预判与风险分析表月相关数据的预判与风险分析表 25 4 风险提示风险提示 28 3 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table Yemei 固收月报 图表目录图表目录 图 1 基本面分析框架 4 图 2 固定资产投资整体变动情况 单位 6 图 3 商品房销售面积 单位 6 图 4 土地购置费 单位 7 图 5 基建投资各项同比情况 单位 7 图 6 基建投资累计增速历年
9、情况 单位 8 图 7 制造业投资分项同比 单位 8 图 8 限额以上企业商品零售总额与社零关系 单位 9 图 9 乘联会厂家 9 月同比增速 右轴 与车市分项的变动趋势 单位 10 图 10 10 月房地产销售情况 单位 10 图 11 房地产销售与家用电器 房地产后周期行业关系 单位 11 图 12 10 月以来 WTI 原油价格 单位 11 图 13 10 月以来 93 号汽油价格同比 环比增速 单位 12 图 14 原油价格与石油分项消费同向变动 单位 12 图 15 工业增加值当月同比 单位 13 图 16 工业增加值环比与 PMI 生产分项波动关系 单位 13 图 17 6 大发电
10、集团耗煤 单位 14 图 18 全国和河北高炉开工率 单位 15 图 19 钢材价格指数 月度均值同比增速 单位 15 图 20 10 月海外发达经济体制造业 PMI 单位 16 图 21 出口与 PMI 新出口订单 单位 17 图 22 人民币实际有效汇率与出口 单位 17 图 23 进口与 PMI 进口 单位 18 图 24 原油与铁矿砂进口数量同比 单位 18 图 25 进出口金额增速 单位 19 图 26 蔬菜价格指数 20 图 27 猪肉价格 单位 20 图 28 CRB 商品价格及南华工业品价格指数 单位 点 21 图 29 成品油价格 单位 元 21 图 30 10 月大宗商品指
11、数变动情况 22 图 31 主要商品价格指数 单位 22 图 32 新增信贷单月值以及同环比变动 单位 亿元 23 图 33 新增社融历年情况 单位 万亿 24 表 1 10 月主要数据预测一览表 4 表 2 对 2019 年 10 12 月社融增速的预测 单位 亿元 24 表 3 10 月主要数据预测及细致分析 26 4 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table Yemei 固收月报 1 10 月经济数据预测月经济数据预测 表表 1 10 月主要数据预测一览表月主要数据预测一览表 19 Oct 预测 预测 19 Sep
12、19 Aug 19 Jul 19 Jun 指标类别指标类别 指标名称 单位 宏观指标宏观指标 GDP 当季 同比 6 0 6 2 工业增加值 同比 5 5 5 8 4 4 4 8 6 3 出口 同比 2 5 3 2 3 4 1 3 进口 同比 7 0 8 5 5 7 7 3 贸易差额 亿美元 403 29 396 48 347 83 444 57 509 8 投资 累计 同比 5 3 5 4 5 5 5 7 5 8 消费 同比 8 1 7 8 7 5 7 6 8 6 CPI 同比 3 7 3 0 2 8 2 8 2 7 PPI 同比 1 7 1 2 0 8 0 3 0 0 新增贷款 万亿元 0
13、 84 1 69 1 21 1 06 1 66 社会融资总量 单月 万亿元 1 23 2 27 1 97 1 01 2 26 M2 同比 8 1 8 4 8 2 8 1 8 5 数据来源 Wind 东吴证券研究所 图图 1 基本面分析框架基本面分析框架 数据来源 Wind 东吴证券研究所 5 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table Yemei 固收月报 2 国内宏观经济跟踪及预测国内宏观经济跟踪及预测 2 1 总量经济总量经济 总量经济指标包含 固定资产投资 房地产 基建以及制造业 消费以及工业增 加值等分项 针对不同分
14、项我们预判结果有所不同 2 1 1 固定资产投资固定资产投资 固定资产投资主要由三大投资构成 房地产投资 制造业投资 基建投资三大投资 对三大投资的定性分析如下 10 月房地产投资有下行压力 与二 三线城市销售下行 土地购置费下行相关 预计将保持在 10 10 的水平 基建预计与上月持平 系基数效 应和地产债 10 月提前落地相对有限 制造业压力依旧 首先前瞻指标来看 领先一年 的工业企业利润指示制造业增速仍有可能持续下行 同时考虑基数效应 去年同期制造 业处于相对高位 因此基数效应较大 预计 10 月制造业增速将低于 9 月的水平 10 月房地产投资 从数据来看 截至目前 10 月销售一线城
15、市销售表现较好 二 三线城市下行较大 而 9 月施工面积 新开工面积均有下行趋势 预计建筑费用将有所 下降 竣工费用回升将推升安装费用的回升 综合分析建安费用预计将略有下行 二 三线城市市场较大 负向影响较大 而土地购置费延续下行的趋势 9 月的同比增速较 8 月下行 2 个百分点 预计之后 10 月也有下行的压力 因此综合分析房地产投资将持 续下行 但增速仍保持在 10 之上 10 月制造业投资 预计制造业仍有下行压力 首先前瞻指标来看 领先一年的工业 企业利润指示制造业增速仍有可能持续下行 同时考虑基数效应 去年同期制造业处于 相对高位 因此基数效应较大对 10 月制造业投资相对比例 除此
16、之外考量产能利用率 以及内外需求等影响因素 整体均呈现负向影响 因此预计 10 月制造业增速将低于 9 月的水平 预计收于 2 4 10 月基建投资 基建方面 补短板的策略仍然未变 但一方面基数效应上 去年 10 月累计同比高于 9 月的水平 同时地产债 10 月提前落地相对有限 Wind 上查到只有 两只 60 亿 因此预计 10 月基建增速可能与上月增速保持持平 甚至有一定下行压力 6 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table Yemei 固收月报 图图 2 固定资产投资整体变动情况 单位 固定资产投资整体变动情况 单位 数据来源 Wind 东吴证券研究所 图图 3 商品房销售面积 单位 商品房销售面积 单位 数据来源 Wind 东吴证券研究所 80 00 60 00 40 00 20 00 0 00 20 00 40 00 60 00 80 00 2017 04 2017 05 2017 06 2017 07 2017 08 2017 09 2017 10 2017 11 2017 12 2018 01 20
