《券商行业2019年三季报综述：自营显著改善继续头部集中-20191106-光大证券-15页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《券商行业2019年三季报综述：自营显著改善继续头部集中-20191106-光大证券-15页（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 证券研究报告 2019 年 11 月 6 日 非银行金融 自营显著改善 继续头部集中 券商行业 2019 年三季报综述 行业动态 三三季度券商股股价整体下跌 季度券商股股价整体下跌 2019 年三季度股票市场相比一二季度 表现 相对稳健 受市场对券商股权质押风险的担忧及市场整体交易偏清淡的影响 三季度券商股股价整体下跌 5 7 区块链主题股 次新股和定增主题股涨 幅相对靠前 券商券商继续头部分化继续头部分化 2019 年前三季度 排名前十的券商归母净利润合计为 565 07 亿元 占 36 家券商总归母净利润的 70 88 上市券商股之间业绩 出现明显分化 在自
2、营业务 信用业务方面具备优势的券商股业绩表现更加 优异 自营自营收入收入同比大幅增长同比大幅增长 2019 年三季度沪深 300 指数基本维持平稳 中 债财富指数上涨 1 34 三季度上市券商股自营收入达 850 亿元 同比增长 116 根据 Wind 统计 其中三季度券商自营盘持有重仓股总市值为 310 亿 较二季度末下降 5 财富管理转型助力经纪业务发展 财富管理转型助力经纪业务发展 截止三季度 经测算佣金率约为 0 029 较去年同期 0 031 略有下行 但未来下行空间不大 预计未来财 富管理转型推进券商经纪业务发展趋势持续 两融回暖股质两融回暖股质规模规模缩水 利息缩水 利息 收入分
3、化 收入分化 受两融业务增长与新会计准则变化影响 2019 年前三季度 36 家上市券商利息净收入达 305 亿元 YoY 17 其中有 19 家券商利息净收 入实现同比增长 市场两融余额升至 9489 亿元 YoY 15 股票质押回 购业务市场质押市值为 47885 亿元 较年初下降 15 我们认为 三季度 监管对股权质押业务风险高度关注 多家券商因股权质押问题而遭遇监管措 施 券商对股权质押业务严控 信用风险业务或拐点将至 股弱债强 投行业务马太效应显著 股弱债强 投行业务马太效应显著 股强债弱趋势延续 其中债权融资累 计 52511 亿元 YoY 43 股权融资累计 10806 亿元 Y
4、oY 3 受益于 科创板 三季度累计股权融资 5043 亿元 YoY 47 龙头券商马太效应显 著 排名前十券商投行收入占全行业投行收入之比达 66 8 预计科创板加 速落地 创业板注册制推行将加速投行业务发展 年年内展望 内展望 1 1 自营 自营 四季度保持稳定 四季度保持稳定 四季度进入收官阶段 我们预计股市大概率保 持平稳态势 债券锁定收益率 自营业务全年预计保持稳健增长 2 2 经纪 经纪 关注财富管理转型带来的增量机遇 关注财富管理转型带来的增量机遇 我们计算 10 月日均股基成 交量为 4624 亿元 YoY 40 11 12 月外资入市预计年底交易量将保持稳 健态势 在此情况下
5、 头部机构财富管理转型会将会带来增量优势 3 3 投行 投行 科创科创板板注册制提速带来增量注册制提速带来增量 目前科创板注册数量已经突破 56 家 若年底突破百家 保守测算可为券商带来 40 亿元左右收入增量 4 4 其他业务 其他业务 银行银行理财子公司落地 机遇挑战并存 理财子公司落地 机遇挑战并存 2018 年 银行非保 本理财存续资金余额达到 22 万亿元 明显高于公募基金 私募基金 券商资 管 保险等机构 券商机构业务可以与理财子公司开展多方面合作 包括 PB 业务 投研服务 同时 券商资管也将面临来自银行理财子的直接竞争 风险提示 风险提示 宏观经济大幅波动 股市大幅下行 增持
6、维持 分析师 赵湘怀 执业证书编号 S0930518120003 021 22169718 zhaoxh 行业与上证指数对比图 资料来源 Wind 20 10 0 10 20 30 40 50 60 18 11 18 12 19 01 19 02 19 03 19 04 19 05 19 06 19 07 19 08 19 09 19 10 券商券商 申万申万 沪深沪深300 2019 11 06 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 2 证券研究报告 投资投资聚焦聚焦 研究背景研究背景 36 家 A 股上市券商披露了 2019 年三季报 今年前三季度 A 股上市券 商共实现营收 2744 58
7、 亿元 YoY 47 5 实现归母净利润 797 27 亿元 YoY 65 投资观点投资观点 年内展望 1 自营 四季度保持稳定 四季度进入收官阶段 我们预计股市大 概率保持平稳态势 债券锁定收益率 自营业务全年预计保持稳健增长 2 经纪 关注财富管理转型带来的增量机遇 我们测算 10 月日均股 基成交量为 4624 亿元 YoY 40 11 12 月外资入市预计年底交易量将 保持稳健态势 在此情况下 头部机构财富管理转型会将会带来增量优势 3 投行 科创板注册制提速带来增量 目前科创板注册数量已经突 破 56 家 若年底突破百家 保守测算可为券商带来 40 亿元左右收入增量 4 其他业务 理
8、财子公司落地 机遇挑战并存 2018 年 银行非保 本理财存续资金余额达到 22 万亿元 明显高于公募基金 私募基金 券商 资管 保险等机构 券商机构业务可以与理财子公司开展多方面合作 包括 PB 业务 投研服务 同时 券商资管也将面临来自银行理财子的直接竞争 推荐标的 综合实力强劲的头部券商 中信证券 华泰证券 积极进行战略转型的券商 国信证券 中国银河 广发证券 万得资讯 2019 11 06 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 3 证券研究报告 目目 录录 1 三季度券商股整体下跌 4 2 各业务条线分析 6 2 1 自营收入占比提升 6 2 2 财富管理转型助力经纪业务发展 8 2 3
9、 投行信用业务分化 9 3 全年展望 11 4 风险提示 13 2019 11 06 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 4 证券研究报告 1 三季度券商股整体下跌三季度券商股整体下跌 三季度券商股股价整体下跌 三季度券商股股价整体下跌 2019 年三季度市场交易相比一季度开门 红与二季度大幅回调相比 三季度市场表现相对稳健 受市场对券商股权质 押风险的担忧及市场整体交易偏清淡的影响 三季度券商股整体下跌5 7 区块链主题股 新股和定增主题股涨幅相对靠前 分化现象持续 表表 1 36 家券商股价涨跌情况家券商股价涨跌情况 公司名称公司名称 股票代码股票代码 第三季度股价涨第三季度股价涨 跌跌
10、前三季度股价涨前三季度股价涨 跌跌 中信证券 600030 SH 4 43 广发证券 000776 SZ 1 7 华泰证券 601688 SH 13 20 海通证券 600837 SH 2 64 东方证券 600958 SH 4 29 国泰君安 601211 SH 3 17 光大证券 601788 SH 0 30 申万宏源 000166 SZ 5 19 招商证券 600999 SH 2 25 财通证券 601108 SH 9 39 中信建投 601066 SH 7 159 第一创业 002797 SZ 0 18 中国银河 601881 SH 11 61 天风证券 601162 SH 21 38
11、 方正证券 601901 SH 3 30 长江证券 000783 SZ 10 36 东兴证券 601198 SH 7 16 兴业证券 601377 SH 7 35 国海证券 000750 SZ 2 14 国信证券 002736 SZ 7 48 浙商证券 601878 SH 7 20 东吴证券 601555 SH 9 39 长城证券 002939 SZ 11 51 太平洋 601099 SH 4 37 东北证券 000686 SZ 8 31 华安证券 600909 SH 6 32 国金证券 600109 SH 10 22 华林证券 002945 SZ 14 206 红塔证券 601236 SH
12、200 200 山西证券 002500 SZ 2 33 中原证券 601375 SH 6 17 华西证券 002926 SZ 6 18 西南证券 600369 SH 8 30 国元证券 000728 SZ 5 24 南京证券 601990 SH 2 17 西部证券 002673 SZ 11 17 非银金融非银金融 801193 SI801193 SI 6 6 32 32 资料来源 Wind 券商头部集中趋势明显 券商头部集中趋势明显 2019 年前三季度 排名前十的券商归母净利 润合计为 565 07 亿元 占 36 家券商总归母净利润的 70 88 上市券商股 之间业绩出现明显分化 在自营业
13、务 信用业务方面具备优势的券商股业绩 表现更加优异 2019 11 06 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 5 证券研究报告 图图 1 头部券商归母净利润占比 头部券商归母净利润占比 资料来源 Wind 前三季度券商股业务结构趋于均衡前三季度券商股业务结构趋于均衡 2019 年一季度 受益于股债双牛 券商自营业务贡献较大弹性 而后科创板推行及股市回落促使其他业务占比 上升 经纪业务占比从一季度 22 上升至 24 自营业务占比从 50 下降 至 34 信用业务占比从 7 上升至 13 公司之间展现明显的分化 部分 公司出现期货子公司收入贡献占比很高情况 如东方证券 而据测算期货子 公司对于利
14、润贡献较低 图图 2 券商营收结构变化 券商营收结构变化 资料来源 Wind 46 45 44 52 52 53 50 49 45 47 48 72 71 67 83 77 77 74 72 69 70 72 3Q20191H20191Q2019FY20183Q20181H20181Q2018FY20173Q20171H20171Q2017 CR5CR10 24 25 22 23 26 29 30 26 27 13 12 9 15 14 14 12 17 16 7 7 6 10 11 11 10 10 10 34 35 50 30 28 23 25 28 25 13 13 7 8 8 9 10
15、 11 14 9 9 6 13 13 14 13 7 8 3Q20191H20191Q2019FY20183Q20181H20181Q2018FY20171H2017 经纪业务 投行业务 资产管理 自营交易 信用业务 其他业务 2019 11 06 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 6 证券研究报告 表表 2 36 家券商业务家券商业务占比占比 截止 截止 2019 年第三季度 年第三季度 经纪业务经纪业务 投行业务投行业务 自营业务收益自营业务收益 信用业务信用业务 资管业务资管业务 其他业务收入其他业务收入 中信证券 17 9 36 5 13 16 广发证券 19 5 30 13 16
16、10 华泰证券 18 7 34 9 12 5 海通证券 11 10 33 13 6 26 东方证券 8 5 19 6 10 48 国泰君安 22 8 27 20 6 13 光大证券 24 14 29 14 11 1 申万宏源 18 4 25 14 5 30 招商证券 24 9 32 11 6 9 财通证券 19 6 35 4 22 0 中信建投 23 26 31 12 6 0 第一创业 12 14 33 4 30 2 中国银河 30 3 28 21 4 13 天风证券 18 19 37 10 19 14 方正证券 44 7 17 21 6 5 长江证券 29 10 41 11 5 2 东兴证券 20 24 29 16 9 0 兴业证券 11 5 29 6 2 34 国海证券 15 8 32 15 7 14 国信证券 33 10 34 12 2 4 浙商证券 17 5 26 5 4 39 东吴证券 21 10 30 7 3 25 长城证券 20 15 35 7 5 9 太平洋 18 4 87 18 7 0 东北证券 10 4 28 2 1 54 华安证券 26 4 43 18 3 2 国
