《镍不锈钢月报：精炼镍自身供需仍偏强304不锈钢矛盾不断累积-20191104-华泰期货-27页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《镍不锈钢月报：精炼镍自身供需仍偏强304不锈钢矛盾不断累积-20191104-华泰期货-27页（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 投资投资咨询业务资格 咨询业务资格 证监证监许可许可 20112011 12891289 号号 研究研究院院 有色金属组有色金属组 研究员 付志文 020 83901026 fuzhiwen 从业资格号 F3013713 投资咨询号 Z0014433 相关研究相关研究 旺季预期谨防过度炒作 三月镍价 高位震荡 2019 03 04 预期供应暂难兑现 2 月份春节后 旺季支撑镍价 2019 01 28 供需同增 11 月份精炼镍供需缺口 继续收窄 2018 10 29 华泰期货华泰期货 镍不锈钢月镍不锈钢月报报 2019 11 04 精炼镍精炼镍自身供需仍自身供需仍偏强 偏强 3 30404
2、不锈钢不锈钢矛盾不断累积矛盾不断累积 镍镍不锈钢不锈钢品种 品种 报告关键逻辑报告关键逻辑 1 精炼镍 全球精炼镍去库持续 镍板库存处于低位 海外可供进口的镍板库存较低 这是当前镍价的大背景 低库存状态有利于提升镍价的上涨弹性 菲律宾高镍矿供应下 降 印尼禁止镍矿出口 在印尼镍铁供应大量释放前 国内镍矿品位下降导致高镍铁品 位下滑 从而令不锈钢厂提升精炼镍使用量 精炼镍自身供需在 2020 年上半年继续转好 2020 年下半年后可能转差 2 镍矿镍铁 印尼禁止镍矿出口后 未来主要通过印尼镍铁和湿法产能来填充缺口 菲 律宾供应增量有限 中国 NPI 产能难有增量 2020 年甚至可能减产 印尼
3、NPI 产能投产 进度或有所加快 未来中国缺镍矿但不缺镍铁 四季度因印尼镍铁产量持续上升 国内 镍矿库存暂时充裕 镍铁供应可能出现小幅过剩 不过国内镍铁产量的维持需要高镍价 支撑 3 不锈钢 四季度中国 300 系不锈钢产量维持高位 但亦难有增量 库存高企 利润低 薄的状况将持续 不锈钢供需矛盾持续积累 但矛盾爆发时间可能会延后 虽然接下来 半年 300 系不锈钢成本可能维持高位 但供过于求格局将拖累产量的增长 除非产量下 降令库存得以有效消耗 否则 304 不锈钢供需不乐观 4 硫酸镍 新能源汽车补贴政策退坡后 三元电池对镍需求增速可能明显放缓 未来新 能源汽车前景依然看好 但其对镍需求产生
4、实质性影响的时间可能在 2021 年以后 短期 因基数太小且增速处于低谷对镍价影响有限 镍镍不锈钢不锈钢品种 品种 2019 年年 1 11 1 月份月份策略策略 1 镍观点 精炼镍自身供需面仍偏强 但需警惕供应端变动 除非其他镍主产国 菲律 宾 新喀里多尼亚等 供应再度缩减 否则四季度镍价可能难再创新高 但 2020 年上半 年之前精炼镍供需面仍旧向好 去库状态持续 未来精炼镍最大风险点在于供应端而非 需求端 四季度需求增加的可能性很小 但需求下降的风险也已经被市场充分关注且出 现可能性较低 镍价的最主要的风险点可能在于供应端的变动 如果湿法产能或复产产 能比预期提前出现 则可能对镍价产生巨
5、大冲击 2 304 不锈钢观点 304 不锈钢成本可能维持高位 成本支撑令 304 不锈钢下跌空间受 到限制 但供过于求的供需矛盾以库存的形式不断累积 一旦受到外围或上游强利空刺 激可能将其引爆 因此除非出现大量减产令库存得以有效消化 否则 304 不锈钢价格难 以乐观 3 镍不锈钢策略 单边 镍中性 上行空间需要新的供应题材打开 可逢回调偏多 但 过度追高无安全边际且空间有限 同时警惕供应增量提前的风险 概率较低但影响较大 华泰期货华泰期货 镍不锈钢月镍不锈钢月报报 2019 11 04 2 27 304 不锈钢价格谨慎偏空 但 SS2002 合约若持仓量大幅上升则需警惕交割风险 4 镍不锈
6、钢策略风险 镍 供应增量提前 不锈钢减产 镍豆交割问题 304 不锈钢 SS2002 若持仓大幅上升则可能有交割风险 不锈钢减产 镍市场供需平衡预测镍市场供需平衡预测 2020 年初印尼禁止镍矿出口后 全球镍矿供应可能出现 12 18 万金属吨的缺口 而且未来 这个缺口可能主要通过印尼镍铁和湿法产能填补 且将在 2021 年后完全弥补这个缺口 未 来全球原生镍供应增量主要在于印尼 NPI 湿法产能和复产产能 中国 NPI 产量或因镍矿 供应不足而逐渐下行 精炼镍自身来看 精炼镍供应增量可能在 2020 年下半年以后 而需求减量亦在 2020 年下 半年以后 2019 年四季度到 2020 年上
7、半年精炼镍供需面依然较好 印尼湿法项目落地时间 或在 2020 年之后 2019 年暂无影响 三元电池需求仍无亮点 2019 年三季度后增速明显 放缓 补贴退坡后短期增速或维持低位 不锈钢利润维持低位 库存高企 四季度不锈钢 产量可能难有增量 随着菲律宾TAWI TAWI地区高镍矿枯竭关停 印尼年底禁止镍矿出 口 未来中国镍矿品位可能出现下滑 从而导致中国镍铁品位下降 不锈钢厂将增加电解 镍调配量 从而对电解镍需求利好 直到后期印尼高品位镍铁大量涌入国内之后高镍铁平 均品位才有可能得以提升 全球镍供需平衡表全球镍供需平衡表 表格 1 全球镍供需平衡表 单位 吨 全球镍产量全球镍产量 全球镍表观
8、消费全球镍表观消费 供需平衡供需平衡 2019 年 1 月 173200 168500 4700 2019 年 2 月 168900 157200 11700 2019 年 3 月 177700 180700 3000 2019 年 4 月 189600 207800 18200 2019 年 5 月 209500 227100 17600 2019 年 6 月 193500 199700 6200 2019 年 7 月 214100 230000 15900 2019 年 8 月 209000 217000 8000 华泰期货华泰期货 镍不锈钢月镍不锈钢月报报 2019 11 04 3 27
9、 9 11 月 供应趋增 需求持稳 供需缺口收窄 资料来源 WBMS 华泰期货研究院 中国中国镍镍供需平衡供需平衡表表 表格 2 中国镍供需平衡表 单位 万吨 中国镍供应中国镍供应 中国镍需求中国镍需求 供需平衡供需平衡 2019 01 10 05 9 90 0 15 2019 02 9 20 9 12 0 08 2019 03 9 26 11 78 2 52 2019 04 10 96 11 51 0 55 2019 05 10 40 10 94 0 54 2019 06 11 17 10 63 0 54 2019 07 11 55 11 42 0 13 2019 08 12 23 11 5
10、9 0 64 2019 09 11 71 10 79 0 92 10 12 月 精炼镍供应持稳 镍铁供应增加 不锈钢产量维持高位 但难有增量 原生镍四季度小幅过剩 资料来源 华泰期货研究院 全球全球镍供需镍供需走势图走势图 图 1 全球镍产量 单位 吨 图 2 全球镍消费量 单位 吨 数据来源 WBMS 华泰期货研究院 数据来源 WBMS 华泰期货研究院 0 3 0 2 0 1 0 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 50000 100000 150000 200000 250000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球镍
11、产量 左轴 同比 右轴 0 3 0 2 0 1 0 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 50000 100000 150000 200000 250000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球镍消费量 左轴 同比 右轴 华泰期货华泰期货 镍不锈钢月镍不锈钢月报报 2019 11 04 4 27 全球镍供应变化走向展望全球镍供应变化走向展望 传统镍供应商传统镍供应商产量展望产量展望 传统的精炼镍供应方在 2016 年供应已经到达高峰 后续几年产量逐年下降 预计 2019 年 依然没有明显增量 淡水河谷产量下降可能导致
12、 2019 年全球非 NPI 产量出现负增长 2020 年后因第一量子 Ravensthorpe 镍矿 淡水河谷 Onca Puma 镍矿 澳洲 Savannah North 镍项 目复产 高镍价刺激传统镍生产商供应将重新回升 不过未来镍铁 不锈钢产业链 硫酸镍 三元电池产业链逐渐成熟 精炼镍可能被排斥在这两个产业链圈子之外 因而传统的精炼 镍供需格局或将逐渐转变 表格 3 全球主要传统镍企业产量及预期 单位 万镍吨 镍企镍企 2018 2019E 2019E 变动变动 2019Q1 2019Q2 2019Q3 Q3 同比同比 变动量变动量 Q3 环比环比 变动变动量量 2019 Q1 Q3
13、2019Q1 Q3 变动变动 中国电解镍 15 23 15 60 0 37 3 70 3 81 3 86 0 39 0 05 11 37 0 77 Vale 24 45 21 50 2 95 5 48 4 50 5 14 0 43 0 64 15 12 2 93 Norilsk 21 89 22 25 0 36 5 59 5 38 5 73 0 40 0 35 16 70 1 01 Glencore 12 38 12 80 0 42 2 71 2 83 3 40 0 53 0 57 8 94 0 15 BHP 8 62 8 70 0 08 1 92 2 87 2 16 0 02 0 71 6
14、95 0 14 south32 4 31 4 00 0 31 0 94 1 06 1 06 0 01 0 00 3 06 0 21 Sherritt 6 39 6 70 0 31 1 65 1 64 1 74 0 08 0 10 5 03 0 54 Anglo American 4 23 4 30 0 07 0 98 0 98 1 13 0 02 0 15 3 09 0 00 Eramet E 5 43 5 78 0 35 1 19 1 19 1 19 0 07 0 00 3 57 0 38 Antam 2 49 2 62 0 13 0 65 0 65 0 65 0 05 0 00 1 95
15、0 07 First Quantum 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 Sumitomo E 8 00 8 00 0 00 2 00 2 00 2 00 0 00 0 00 6 00 0 00 总计 113 42 112 25 1 17 26 81 26 91 28 06 1 08 1 15 81 78 1 14 资料来源 上市公司报告 华泰期货研究院 上方表格中 2019 年生产计划来看 传统镍企里面产量减量主要在于淡水河谷 Vale 其二季 度生产报告表明 Vale 二季度镍产量出现明显下降 主要因为部分冶炼厂检修 以及 V
16、NC 产量的下降 受此影响 淡水河谷将 2019 年计划产量由原先的 24 4 万吨改为 21 5 万吨 取 华泰期货华泰期货 镍不锈钢月镍不锈钢月报报 2019 11 04 5 27 均值 减量 2 95 万吨 2019 年谢里特 Sherritt 诺里尔斯克 Norilsk 嘉能可 Glencore 等 镍企可能会有部分增量 2019 年二季度必和必拓 BHP 增量较为明显 但难以抵消淡水河 谷的减量 淡水河谷精炼镍供应的扩张暂时告一段落 未来行业重心将转移至硫酸镍与新能源领域 因此硫酸镍的供应是未来关注焦点 2018年淡水河谷镍产量下降4 37万吨 环比下降15 主要是淡水河谷调整部分矿山生产缩减镍业务 以及部分矿山检修影响产量 但其仍有镍 的投资计划 印尼淡水河谷计划将位于南苏拉威西地区的冰镍冶炼厂进行升级改造 预计 到 2019 年该冶炼厂冰镍的年产能可以自目前的 8 万镍吨提高至 9 万镍吨 远期投资计划来 看 印尼淡水河谷计划投资 20 亿美金在苏拉威西东南部 Pomalaa 地区建设镍铁冶炼厂 新 厂建设于 2018 年启动 计划 2023 年实现运营投产 同时 印尼淡
