《A股策略研究方法论新视角-20191105-民生证券-23页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《A股策略研究方法论新视角-20191105-民生证券-23页（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2019年 11月 5日 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 A股策略研究方法论新视角 分析师 杨柳 执业证号 S0100517050002 风险提示 数据和模型存在局限性 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 2 A股市场研究的三大要素 y fy f x x X X 投资者 投资者F F 方法论 方法论Y Y 股票 股票 X1X1 某灵活配置基金 某灵活配置基金 经理经理 F1F1 近期利率上行 股债利差扩大至历史 近期利率上行 股债利差扩大至历史 高位 决定减债加股 高位 决定减债加股 Y1
2、Y1 低估值高股 低估值高股 息息 X2X2 某偏股型基金 某偏股型基金 经理经理 F2F2 自下而上判断消费电子迎来拐点 自下而上判断消费电子迎来拐点 目前低估值滞涨 下月新品发布是催化 目前低估值滞涨 下月新品发布是催化 Y2Y2 消费电子 消费电子 龙头组合龙头组合 X3X3 某 龙虎榜 游 某 龙虎榜 游 资资 F3F3 题材挖掘 观察筹码 建仓 洗盘 题材挖掘 观察筹码 建仓 洗盘 拉升 出货拉升 出货 Y3Y3 小市值概念 小市值概念 股股 X4X4 某超短线小散 某超短线小散 户户 F4F4 涨停板有三必有五 有五必有 涨停板有三必有五 有五必有 七七 Y4Y4 打开涨停 打开涨
3、停 板股票板股票 注 上述案例均为举例说明 不代表个人观点 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 3 A股市场研究的三大要素 投资者 趋势一 整体配置资金持续增长 0 20 40 60 80 100 0102030405060708090100 各类财富管理机构资产投向分布 存款债券非标债权股票非上市股权配置资金 银行理财保险资管信托券商资 非公开 募集公 募基金 基金公募私募 子公司基金基金 7 12 23 58 53 8 23 17 0 20 40 60 80 中国美国 中美基金公司资产产品规模中美基金公司资产产品规模 7676
4、 8989 107107 121121 136136 147147 270270 17 1 20 2 13 1 12 4 8 1 0 5 10 15 20 25 0 50 100 150 200 250 300 可投资金融资产总额 万亿元 同比增长 右 20132013 20242024年中国财富管理市场规模年中国财富管理市场规模 财富管理规模继续高增长 其中股票配置规模有极大提升空间财富管理规模继续高增长 其中股票配置规模有极大提升空间 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3
5、9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 4 A股市场研究的三大要素 投资者 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 散户一般法人投资机构 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1951 1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019Q2 家庭
6、部门共同基金养老金其他机构 趋势二 机构化 散户 52 3 一般法人 20 8 公募基金 5 8 外资 5 2 保险 社保 年金 2 9 汇金证金等 6 5 私募基金 4 1 其他 1 8 散户 自然人 37 基金 41 外资 15 保险公司 2 政府 0 其他 5 A A股机构投资者占比提升 但仍不足股机构投资者占比提升 但仍不足20 20 美股散户占比一直在下降 机构占比超过美股散户占比一直在下降 机构占比超过60 60 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 2 3 1 5 9 5 1
7、 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 5 A股市场研究的三大要素 投资者 趋势三 指数化 20 40 60 80 100 12Q113Q315Q116Q318Q119Q3 主动偏股型基金重仓股中沪深300成分股市值占比 险企重仓股中沪深300成分股市值占比 QFII重仓股中沪深300成分股市值占比 1 2 3 4 5 6 0 5 10 15 20 25 30 35 被动指数基金持股市值占比 指数增强型基金持股市值占比 右 公募被动指数基金规模占比持续提升公募被动指数基金规模占比持续提升 主动偏股基金持仓快速向宽基指数靠拢主动偏股基金持仓快速向宽基指数靠拢 排
8、名公司资管规模 百万美元 公司分类 1Caxton Associates11500主观 2GLG Partners11017主观 3Citigroup Alternative Investments9900主观 4Farallon Capital Management9856主观 5Citadel Advisors9500主观为主 6Angelo Gordon Co 9000主观 7Vega Asset Mgmt 8500主观 8Andor Captial Mgmt 8300主观 9Soros Fund Mgmt 8300主观 10Bridgewater Associates8061量化 20
9、04年全球对冲基金资管规模排名 数据来源 www ncbjmeeting org 排名公司资管规模 百万美元 公司分类 1Bridgewater Associates132756量化 2AQR Capital Mgmt 83700量化 3Man Group59100量化 主观 4Renaissance Technologies57000量化 5Two Sigma38800量化 6Millennium Mgmt 35314量化 7Elliott Management35000主观 8Marshall Wace34800量化 9Davidson Kempner Capital Mgmt 31400
10、主观 10Baupost Group31000主观 2018年全球对冲基金资管规模排名 数据来源 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 6 A股市场研究的三大要素 投资者 趋势四 国际化 0 20 40 60 80 100 2010201120122013201420152016201720182019 公募基金 保险年金 外资 社保 券商 其他机构 伴随伴随A A股国际化进程推进 外资占股国际化进程推进 外资占A A股流通市值比重将继续提高股流通市值比重将继续
11、提高 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 MSCI Ftserussell Spindices 民生证券研究院 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 7 A股市场研究的三大要素 股票 维度一 上市公司发展阶段 5 10 15 20中小企业板ROE沪深300ROE 0 300 600 900 大于50X30X 50X10X 30X小于10X 中证800成分2020年预测PE分布 成长期行业大量进入成熟或衰退阶段 探索期和成长期行业公司数量极小 成长期行业大量进入成熟或衰退阶段 探索期和成长期行业公司数量极小 ROE水平整体下
12、滑 小公司加速下滑 高ROE公司占比持续下滑 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 8 A股市场研究的三大要素 股票 维度一 上市公司发展阶段 成长期成长期 核心资产 核心资产 探索期探索期 主题概念 主题概念 成熟期成熟期 价值股 价值股 周周期期 弱周期弱周期 衰退期衰退期 地产基建投资周期地产基建投资周期 房地产后消费周期房地产后消费周期 高渗透率科技周期高渗透率科技周期 金融金融 信用周期信用周期 猪周期猪周期 必选消
13、费品必选消费品 公用事业公用事业 贵金属贵金属 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 9 A股市场研究的三大要素 股票 维度二 上市公司行业分布 市值结构 周期最高 金融消费其次 科技最低 周期和金融占比高 消费和科技占比偏低 消费与科技稀缺性估值溢价将持续存在 周期和金融占比高 消费和科技占比偏低 消费与科技稀缺性估值溢价将持续存在 0 10 20 30 40 50 60 周期消费科技金融 2000年以来A股IPO风格结构 发行数量占比发行数量占比募集金额占比募集金额占比 0 10 20 30 40 50 周期消费科技金融 201
14、0年以来A股IPO风格结构 发行数量占比发行数量占比募集金额占比募集金额占比 35 32 24 25 23 33 14 16 27 26 29 16 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 A股 A股 境外中资股 HK US 美股 周期消费科技金融 33 32 24 14 10 25 4 6 21 50 51 30 0 20 40 60 80 100 A股 A股 境外中资股 HK US 美股 周期消费科技金融 利润结构 金融贡献过半 科技占比极低 IPO规模 周期行业IPO募集规模最高 尽管2010年后科技与消费IPO规模占比提高 但依然显著低于周期行业 资料来源 W
15、ind 民生证券研究院资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 10 A股市场研究的三大要素 股票 维度三 上市公司市值分布 A A股市值呈现正态分布 超过一半公司市值不足股市值呈现正态分布 超过一半公司市值不足5050亿 但亿 但2020亿以下公司极少 美股市亿以下公司极少 美股市 值呈金字塔分布 超过一半公司市值小于值呈金字塔分布 超过一半公司市值小于2020亿 未来亿 未来A A股中小市值公司将继续缩水 股中小市值公司将继续
16、缩水 0 4 15 18 17 46 1 26 47 18 6 2 0 10 20 30 40 50 0 20亿元10亿元 30亿元30亿元 100亿元100亿元 300亿元 300亿元 1000亿元大于1000亿元 市值统计单位 人民币 A股市场区间内公司市值占比A股市场区间内公司家数占比 2 3 9 16 26 44 54 17 15 8 5 2 0 10 20 30 40 50 60 0 20亿元10亿元 30亿元30亿元 100亿元100亿元 300亿元 300亿元 1000亿元大于1000亿元 市值统计单位 美元 美股市场区间内公司市值占比美股市场区间内公司家数占比 A A 股股 市值市值 分布分布 美股美股 市值市值 分布分布 资料来源 Wind 民生证券研究院 资料来源 Wind 民生证券研究院 2 3 1 5 9 5 1 8 3 6 1 3 9 2 0 1 9 1 1 0 5 1 6 4 3 11 A股市场研究的三大要素 股票 维度四 上市公司覆盖度 A A股有半数公司没有基金持股也没有卖方分析师覆盖 不到股有半数公司没有基金持股也没有卖方分析师覆盖 不到15 15 的
